慶鈴賣車兼助融資 老牌車廠重寫生意經
慶鈴汽車借融資租賃拓展新能源車銷售，訂單增長卻未扭轉虧損。股價年內跌近五成，新模式能否帶來盈利仍待驗證 重點： 慶鈴汽車借助融資租賃拓展銷售，同時承擔承租方違約後的回購責任 新能源訂單增長尚未扭轉整體業績 李世達 賣出一輛車、收回車款，通常意味著車廠已完成交易。但在商用車競爭加劇之際，一家有40多年歷史的重慶車廠，開始協助客戶分期付款，提供營運及維保服務，希望從整個用車過程中尋找收入。 這家車廠便是慶鈴汽車股份有限公司（1122.HK）。其前身於1985年由重慶汽車製造廠與日本五十鈴汽車有限公司（7202.T）合資成立，1994年改組並赴港上市。憑藉五十鈴的技術及品牌，慶鈴開拓中國中高端商用車市場，產品涵蓋輕、中、重型卡車、皮卡及零部件。 慶鈴正加快向新能源轉型。2025年，其新能源車銷量增長94%至10,001輛，但整體銷量僅增0.14%至33,226輛，新能源增長尚未帶動整體銷售明顯回升。公司亦指出，新能源商用車購車成本較高，銷量雖增長較快，總量仍偏低。 為降低購車資金門檻，公司自2025年上半年起陸續引入融資租賃，由金融機構購車，再出租予客戶或經銷商。慶鈴可提前收足車款，承租人則分期支付租金及利息；租期結束並清償債務後，可按每輛1元取得車輛。 不過，提前收款並不意味著車廠完全退出交易。10月5日，慶鈴再與海通恒信（1905.HK）及經銷商等訂立回購協議，涉及30輛新能源車，回購價款上限約1,263.6萬元人民幣（下同）。經銷商或共同債務人若觸發約定條件，慶鈴須回購車輛及相關債權。 簡單而言，海通恒信先出資購車，再由承租人分期付款；若承租人違約並觸發回購條件，慶鈴便須支付約定回購款，接回車輛及相關債權。這讓公司先收足車款，也把部分還款風險留在自己手中。 慶鈴正嘗試把車廠、金融機構、經銷商及用車客戶連在一起，將業務由銷售延伸至租賃和後續服務。其控股股東慶鈴汽車（集團）有限公司今年3月披露，已建成新能源直營租售中心「易速租」，提供租賃、營運及維保服務。 同業也在沿著類似方向拓展。北汽福田（600166.SH）提供新能源商用車租賃，配套充電、車輛運維及金融服務；江鈴汽車（000550.SZ）今年亦計劃深耕新能源城市配送運力營運，並布局二手車、換電輕卡等業務。 對物流客戶而言，租賃可降低初期投入，配套服務有望提高用車效率，也為車廠帶來後續收入。但若收益不足以抵銷營運成本及違約損失，新模式亦可能加重負擔。 銷量背後的風險 慶鈴的新做法已帶來訂單增長，但尚未反映在整體盈利上。2026年上半年，公司新能源板塊透過金融業務、經銷商整合及代營運等措施拓展市場，訂單按年增加72.3%。同期整體銷量卻下跌2.4%，收入減少15.77%至17.46億元，股東應佔虧損擴大至9,088.8萬元。公司解釋，收入下降主要受海外商用車需求減少影響。 訂單能否轉化為交付及盈利，仍是一項考驗；融資租賃售出的車輛，也可能因承租人違約，再度成為資金負擔。按回購安排，經銷商及共同債務人若連續兩期未按時足額付款，金融機構可要求慶鈴一次性支付回購款，涵蓋到期未付租金、未到期租金中的本金及留購價款。 慶鈴支付回購款後，才取得車輛完整所有權、租賃債權及相關擔保權利，可追討欠款或處置車輛。但回購款按未償債務計算，與車況及市價無關。這批車每輛購買價42.12萬元，履約保證金僅1萬元；若處置所得不足，而債務人又無力補付，公司仍可能承受損失。 因此，如何處理收回的車輛，成為這套模式能否運作的重要一環。慶鈴計劃拓展二手車轉租、出售、整備及再製造業務。出售可較快回籠資金，但須承受二手車價格變動；重新出租有機會持續取得收入，卻要負擔整備、維保及閒置成本，並重新評估承租人的還款能力。車輛能否迅速找到下一名用戶，將直接影響資金回收及最終收益。 資本市場仍在等待這些措施交出成績。公告發布翌日，慶鈴股價持平，收報0.465港元，年內累跌約49.5%，遠超福田及江鈴A股截至9月底約4.1%及11.3%的跌幅。今年上半年，兩家同業仍維持盈利，慶鈴卻收入下滑、虧損擴大，反映其壓力不只來自行業競爭。融資租賃增加了銷售渠道，但慶鈴要重拾投資者信心，仍須把訂單轉化為盈利，並控制回購風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
國富量子年度收入翻倍 但虧損擴大
金融服務供應商國富量子創新有限公司（0290.HK）周二公布，截至2026年3月底止年度業績，全年收入17.53億港元（2.24億美元），較去年同期8.63億港元增約1.03倍，期內按公平值列入損益賬之投資公平值變動收益為4.22億港元，去年同期為5,015萬港元。 不過，公司全年錄得擁有人應佔虧損21.31億港元，較去年同期虧損253萬港元大幅擴大。公司表示，虧損擴大主要受一次性項目拖累，包括就南方東英資產管理有限公司收購事項確認約24.59億港元減值虧損，以及因華科智能發行新股導致持股被攤薄，確認約2.19億港元視作出售虧損。 若不計及上述虧損影響，期內擁有人應佔溢利約5.48億港元，較去年同期虧損253萬港元扭虧；經調整EBITDA為5.98億港元，去年同期為4,959萬港元。業務方面，貿易及供應鏈運營收入15.71億港元，仍為最大收入來源；證券經紀及孖展融資收入增至約1.17億港元。 國富量子股價5月曾升至52周高位10.14港元，其後快速回落，截至6月30日收報2.06港元，較高位低近八成。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
京東擬收購捷信 完成金融服務的一塊重要拼圖
據報道，這家電子商務巨頭即將收購捷信，但在當前的商業環境下，擁有這樣一家消費金融公司或會帶來一些麻煩 重點： 據報道，京東即將收購陷入困境的中國首家外商獨資消費金融公司捷信 這筆交易可能有助京東完善其金融服務產品，但也會帶來各種風險，包括增加貸款和控制違約的困難 梁武仁 隨著核心的電子商務業務陷入停滯，京東集團(JD.US; 9618.HK)正在其規模較小的金融服務板塊尋找新的挑戰。 據財經媒體財新上周五援引未具名的報道，這家互聯網巨頭即將收購捷信消費金融有限公司，捷信是中國首家外商獨資消費金融公司，陷入困境已有一段時間。報道稱，這筆交易已經得到捷信總部所在地天津市政府的支持，但仍需獲得國家金融監督管理總局的批准。 乍一看，這筆交易對京東來說合情合理。京東的金融服務板塊馬上會增加一個消費貸款部門，它可利用這個部門，讓龐大的電子商務生態系統更加完整。京東的金融服務板塊目前提供支付服務、小額貸款和保理，也銷售基金，因此消費金融對這些產品會是一個很好的補充。特別是，不難想象公司會用此類消費貸款，來為其核心的電子商務客戶提供購物資金。 但如果該部門難以管理貸款違約，進軍消費金融也可能給京東帶來新的麻煩。即便是繁榮時期，管理貸款違約都困難重重，而在中國當前經濟低迷的環境下，這方面變得更難。這種困成為中國私有消費貸款機構的挑戰，它們不得不在保持增長與控制不良貸款之間維持平衡。 二季度京東的收入僅增長了1.2%，很多面對消費者的公司所面臨的困難可見一斑。這可能反映中國消費者財務狀況不穩定，促使很多人控制支出。京東沒有在季度財務業績中公佈京東金融的業績，估計該部門對公司整體業務的貢獻相對較小。 京東面臨的兩大問題是，它能以多低的價格收購捷信（目前還沒有太多信息），以及如何在不受捷信貸款損失影響的情況下，從新增的金融業務中獲得最大收益。 捷信曾是中國領先的消費金融公司，但目前不清楚該公司最近的表現如何，因為自發佈2020年財報以來，該公司未再公布任何業績相關數據。公司最後一次公佈的業績也不理想，淨利潤暴跌88%。 捷信於2010年底開始經營，那時正值經濟繁榮時期，捷信希望利用自己的創業背景，在中國打造一家大型消費金融公司。當時，中國特別缺乏這樣的公司，金融服務業由國有銀行主導，而它們幾乎沒有向個人消費者提供貸款的經驗。 謹慎的消費者 但該公司及其同行最近正學習風險管理的重要性，因過去幾年，中國經濟增長明顯放緩，房地產市場嚴重低迷，加之疫情期間，國家採取的限制措施更是讓情況雪上加霜。 結果導致失業率上升，個人收入停滯，使消費者對購買新產品和承擔新債務變得更加謹慎。同時，新增和現有借款人，也更易因財務狀況惡化而違約。在這情況下，貸方被迫增加貸款減值準備，從而侵蝕了它們的利潤。最後，中國為了刺激經濟而維持低利率，限制了貸方可以獲得的利息收入。 所有這些因素，似乎都讓捷信的根基搖搖欲墜。據財新報道，除2020年利潤大幅下滑外，公司還以大幅折扣出售了兩批總值60億美元的不良貸款。 捷信還被捲入地緣政治的複雜局面。捷信的母公司PPF集團總部位於捷克共和國，而捷克的網絡安全監督機構，曾因潛在的國家安全威脅對華為進行審查。PPF控制著捷克的四家主要電信運營商，這些運營商一直在努力避免使用華為開發的5G網絡。 因此，不難理解為什麼PFF有充足的理由出售捷信，放棄在中國的業務。考慮到該公司近年還出售了在泰國、印度尼西亞和菲律賓的業務，它可能擬整體撤出亞洲市場。 另一方面，京東則可能從擁有消費金融業務中受益。這類資產可以幫助吸引新客戶，並留住現有客戶；通過幫助他們獲得購物資金，從而提高在面對阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)等對手時的競爭力。阿里旗下的螞蟻集團現已成為中國金融行業的一個強大參與者，如果京東完成對捷信的收購，它還可以利用自身龐大的客戶數據庫來幫助管理信用風險，解決公司面臨的一個關鍵問題。 京東還擁有充足的現金，截至6月底，它持有的現金超過280億美元，因此它能夠輕鬆負擔得起捷信這樣陷入困境的企業。 不過，投資者似乎更關注交易帶來的潛在風險，而不是收益，至少從《財新》的報道出來後，京東在紐約和香港的股價不升反跌。該公司股票在兩個市場的市盈率(P/E)都相當不錯，約為9倍，不過這仍遠低於阿里巴巴超過20倍的市盈率。 如果交易完成，收購捷信不會立即給京東帶來巨大的提振，因京東可能需要一些時間來清理捷信的業務，並將其整合到自己的運營中。但如果京東能夠在當前的困難環境下，克服經營一家消費金融公司的種種挑戰，此次收購最終可能有助於它縮小與競爭對手的差距。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：新增供應鏈貿易業務 寧聖收入增長兩倍
最新：供應鏈服務供應商寧聖農業供應鏈集團(NISN.US) 週三公佈其第三季度收入同比增長兩倍，達到1.1億美元。期內淨收入從一年前的 1040 萬美元增長37%至1420萬美元，增幅略為放緩。利好：公司2021年7月上線的供應鏈貿易業務貢獻了當季收入的50%以上。公司最近還宣布了一項協議，向一家新鮮水果經銷商提供服務，擴大其在農業領域的業務。值得留意：寧聖本季度的營運成本激增 367%，主要是與其新增的供應鏈貿易業務相關。這表明新業務可能是一個主要的新收入來源，但可能不會產生高的利潤回報。深度：寧聖於 2012 年成立，名為希伯倫科技，並於 2016 年上市。公司在 2019 年和 2020 年通過一系列收購進入金融服務領域，這些收購涉及與前董事長兼首席执行官的交易。其於 2021 年更名為寧聖集團， 提供技術驅動的供應鏈產品和服務，並為中小企業提供另類金融服務。該公司在去年年底以大幅折讓出售新股和預付認股權證籌集了7700萬美元。市場反應：寧聖週三在紐約公佈業績後，股價上漲0.83%至0.62美元。該股較52周高點 3.40 美元下跌了82%。 翻譯：陳嘉寶 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裡
