贛鋒鋰業

簡訊：贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司（1772.HK; 002460.SZ）周二公布，擬配股及發行可換股債券，籌集淨額共25.15億元，擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。 配股部分，公司建議配售4,002.56萬股新H股，佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%，每股配售價29.28港元，較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%，集資淨額11.69億港元。 另外，公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券，按年利率1.5%計息，初始轉換價為每股H股33.67港元，較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%，可悉數轉換為4,068.904萬股H股，佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年，公司收入約為82.58億元，同比下降13.3%，虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。 周二公司股價低開，至中午休市報30.08港元，跌2.91%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1772.HK 002460.SHE
Lithium price slump: the ghost that keeps haunting Ganfeng Lithium

鋰價深陷低谷 贛鋒鋰業基本面壓力未解

鋰價長期低迷，贛鋒鋰業上半年虧損高於預期，基本面轉折點尚未到來 重點： 上半年公司扣除非經常性損益後的淨虧損較去年同期擴大 鋰價仍在成本線附近徘徊，基本面未見改善 　 李世達 儘管電池級碳酸鋰價格在6月中旬以來似乎有所回升，但微乎其微的升幅、平緩的曲線，實難以安慰中國鋰業者的心。 在經歷2023年的暴跌後，曾被視為新能源革命「白色石油」的鋰，到2025年仍未等到真正的春天。中國鋰業巨頭江西贛鋒鋰業集團股份有限公司（1772.HK; 002460.SHE）近日發盈警，預期上半年淨虧損3億元至5.5億元，較去年同期虧損7.6億元收窄27.6%至60.5%。 不過，期內扣除非經常性損益後出現虧損5億元至9.5億元，而去年同期為虧損1.60億元，反而擴大了。 事實上，公司淨虧損收窄，很大程度來自投資收益。公司稱，其控股子公司深圳易儲能源科技有限公司處置旗下部分儲能電站項目，以及公司處置部分其他公司股權產生投資收益。 對於業績變動，贛鋒鋰業稱，鋰鹽及鋰電池產品銷售價格持續下跌，雖公司電池板塊的產能有序釋放、銷售增長，但公司整體經營業績遭受一定衝擊。 同時公布中期報告的天齊鋰業（9696.HK）則預計，上半年淨利潤介乎0元至1.55億元，去年同期為虧損52.06億元，有機會扭虧為贏。 乍看之下頗為樂觀，若扣除非經常性損益，實際營運利潤也僅為0元至8,900萬元。天齊鋰業稱，匯兌收益與對聯營公司SQM的投資回報是業績主要的正面因素，否則仍處邊際利潤區間。 這意味即便兩家公司積極在成本控制與投資方面作出努力，仍掙扎於盈虧臨界點，難回到過去的榮景。 基本面未轉好 據上海有色網報價，至7月中旬，中國電池級碳酸鋰平均現貨價每噸64,950元。對比今年初的78,800元跌約17.6%；若從2022年末高點58萬元計算，跌幅已近九成。 供應過剩是核心問題。過去兩年，無論中國西藏、四川，還是南美、澳洲等地，都迎來大規模鋰礦投產，導致供給激增。下游需求則未能同步擴張，電動車銷售雖仍成長，但增速趨緩，加上儲能需求尚未爆發，導致鋰價難有支撐。 在此背景下，大批中小型鋰鹽廠已開始停工或減產，行業進入艱難的去庫存與產能出清期。 目前碳酸鋰現貨價已逼近中國部分中小型廠商的現金成本底線。根據中信證券與高盛估算，中國鋰鹽企業的邊際現金成本大多介於每噸50,000元至60,000元之間，當前市場報價已壓縮大部分利潤空間，部分高成本業者開始退出市場。 高盛認為，若價格進一步回落至成本區域，將加速高成本供應商退出，從而為2026年起鋰價重拾反彈奠基。但摩根士丹利則警告，直到下游電動車與儲能市場出現強力補庫需求，否則鋰價仍可能在目前區間振盪，明年平均價位恐仍低於每噸 100,000 元，意味着行業的結構性反轉尚未到來。 今年股價回升 盈警公布後，贛鋒鋰業股價兩個交易日下跌逾7%至24港元，儘管今年已累升19.7%，仍較2021年9月的高點跌去81%。 事實上，對行業景氣回升的期望，讓贛鋒鋰業吸引不少市場目光，股價從年初約19港元回升至7月中旬的26港元附近，逼近52周高位。主要受市場對鋰價觸底反彈預期的帶動，以及政策面支持新能源車及儲能的利好氛圍。但此波反彈是否具有可持續性，投行似乎並不看好。 摩根士丹利指出，內地7月計劃鋰產量增速續高於需求增速，若供需結構無改善，鋰價反彈恐難持續，贛鋒第三季仍將面臨盈利壓力，並對其給予「減持」評級與14.3港元目標價。瑞銀亦發表報告，指贛鋒鋰業虧損高於市場預期，給予18.1港元目標價及「沽售」評級。 最近兩周，鋰價雖有短線反彈，但產能過剩與需求不振的基本面未解，產業景氣反轉仍言之過早。目前贛鋒鋰業市銷率約為2.59倍，低於天齊鋰業的3.5倍，顯示市場對其成長性預期仍存疑。若未來鋰價無法持續回升，公司仍將面臨持續虧損壓力。不過，若看好新能源長期需求與鋰價在未來一至兩年反彈，贛鋒鋰業目前的估值或具潛力，應以保守配置為上。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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簡訊：贛鋒鋰業Mariana項目開始投產

江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二表示，位於阿根廷的Mariana加工廠已開始投產，這是其正進行的幾個南美項目之一。該工廠投資額7.9億美元，每年可從附近的Llullaillaco鹽沼加工多達20,000公噸的氯化鋰。 據路透社報道，贛鋒還建造了一個價值1.9億美元的太陽能發電場，為該項目發電。當地一名贛鋒職員表示，公司位於阿根廷的Pozuelos-Pastos Grandes項目將於今年晚些開始建設。該職員透露，位於阿根廷的Incahuasi–Arizaro項目正處於高級勘探階段。 贛鋒是世界上最大的鋰生產商之一，鋰是電動汽車電池的關鍵成分。由於電池製造商的需求不斷增長，鋰價飆升，該公司及其同行在2023年實現了大盈利。但去年鋰泡沫破裂後，許多公司的利潤大幅下降。贛鋒鋰業上個月表示，預計2024年虧損14億元至21億元，2023年則錄得近50億元的利潤。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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Lopal loss narrows

跨過兩年黑暗 龍蟠科技有望扭虧為盈

在2023年和2024年陷入虧損後，這家磷酸鐵鋰電池正極材料製造商的情況似乎正在好轉 重點： 龍蟠科技表示，預計2024年虧損5.95億元至6.97億元，較2023年12.3億元虧損收窄近半 去年，公司的庫存相關減值和應收賬款均大幅下降，表明情況正趨穩定 　 陽歌 2025年是否會成為江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK; 603906.SH)新時代的開始，並可能恢復盈利？ 對中國領先的這家磷酸鐵鋰電池正極材料製造商，以及整個鋰電池供應鏈來說都是一個大問題。過去兩年，隨著鋰價在飆升至歷史高位後暴跌，鋰電池供應鏈遭​​受重創。龍蟠科技的業務在過去一年里逐漸改善，一周前發布的2024業績預告似乎顯示，公司情況持續改善。 影響該公司的另一個因素是中國電動汽車(EV)製造商的產能過剩，它們是最大的電池買家，而電池製造商又是龍蟠科技最大的客戶。由於繼續蒙受巨額虧損，很多電動汽車製造商要求供應商提供大幅折扣，這波及了供應鏈上的龍蟠科技等公司。在這一點上，龍蟠科技似乎更好地控制了局面。 雅虎財經調查的兩家關注該公司的分析機構，尚未就龍蟠科技今年是否扭虧為盈發表看法，不過它們確預計，在2023年下降40%後，龍蟠科技的收入將連續第二年增長。公司似正朝著正確的方向前進，因在2023年和去年已計提大額資產減值。 公司在一周前發布了另外兩份公告，並在其中一份中表示，2024年將計提1.4億元(1900萬美元)至1.65億元的資產減值，大部分與鋰庫存有關。雖然這個金額很大，但與2023年5.5億元的資產減值相比有了很大的改善。 去年全年鋰價持續下跌，但與2023年相比跌幅相對溫和。總而言之，鋰價已從2022年底、2023年初的峰值下跌了約85%，其中大部分發生在2023年。 龍蟠科技在1月17日發布的另一份公告中表示，預計2024年全年淨虧損5.95億元至6.97億元，約為2023年12.3億元虧損的一半。用去年前三個季度的數據進行計算，公司第四季度虧損預計約為3.5億元，而第三季度虧損為8,200萬元。但我們應該注意到，第四季度的數字似乎包含了全年的減值損失。 公司的複雜情況體現在股價和估值指標上，公司10月底在香港上市後的頭兩個月，相關指標看上去並不太理想，但本月開始好轉。公司上市時的發行價每股5.50港元，籌集資金約5億港元(合6,400萬美元)。此後該股拾級而下，在12月中旬觸及約4.40港元的低點。接著雖略有反彈，但週四收盤價4.66港元，仍比IPO價格下跌了約16%。 成本及應收賬雙降 為了更好地瞭解公司的經營現狀，我們應看看它在去年10月底發佈的三季度財報。報告顯示，第三季度收入下降22%至20.9億元，降幅遠高於前九個月的13%。 公司沒有就個中原因發表評論，但它在財報中指出，去年前九個月碳酸鋰的平均價格較對上一年同期下降了66.4%。由於電池製造商在電動汽車品牌的壓力下要求降低價格，該公司的磷酸鐵鋰正極材料的價格也大幅下降，不過前九個月的同比下降幅度較溫和，為48.3%。 考慮到這些因素，去年前九個月的銷售成本同比下降了19%，超過了同期13%的收入降幅。受此影響，該公司成功地把去年前九個月的營業虧損，從對上一年同期的10.8億元大幅降至3.04億元。 在運營效率改善的同時，公司似也在控制應收賬。財報稱，截至去年9月底的應收賬款從2023年底的21.7億元，下降了25%至16.2億元，由此可見一斑。 過去兩年的持續動蕩，導致公司持有的現金從2023年底的33.1億元，下降近半至去年9月的17.9億元。但我們應注意到，公司通過IPO獲得5億港元注資，加上目前情況穩定，意味公司現金也應該趨穩，甚至可能開始出現增長，如果公司恢復盈利的話。 隨著情況改善，龍盤科技的股票確實顯示出一定的上行潛力。該股目前的市銷率(P/S)僅為0.32倍，遠低於贛鋒鋰業(1772.HK；002460.SZ)的1.79倍和天齊鋰業(9696.HK；002466.SZ)的1.59倍，而領先的鋰電池製造商寧德時代(300750.SZ)更高，為2.64倍。 在即將到來的蛇年，影響龍蟠科技的主要因素，仍將是鋰價和電動汽車製造商的情況。鋰價在大幅下挫後似有可能最終企穩，甚至可能開始上漲，而中國電動汽車行業的產能過剩也不會很快消失。這兩件事都可能對龍蟠科技恢復盈利的能力造成壓力，不過公司在經歷了艱難的兩年之後，似乎確實有可能繼續復蘇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2465.HK 603906.SHG

簡訊：贛鋒鋰業馬里鋰礦項目投產 年產能50.6萬噸

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)周一公告，旗下非洲馬里Goulamina鋰輝石項目一期正式投產，規劃年產能50.6萬噸鋰精礦。 Goulamina鋰輝石項目位於非洲馬里南部地區，是非洲最大的鋰礦之一，礦區面積約100平方公里，目前已勘探的礦石資源總量約爲2.11億噸，對應鋰資源總量約合714萬噸LCE，平均氧化鋰品位1.37%。 贛鋒鋰業表示，隨著產能的逐步釋放，公司的資源優勢將進一步轉化爲成本優勢，提升公司在全球市場的核心競爭力。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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簡訊：贛鋒鋰業競投智利鋰礦

據《財新》援引知情人士的報道，江西贛鋒鋰業集團股份有限公司（1772.HK；002460.SZ）是其中一家入標競投智利馬里昆加鹽沼鋰項目的礦業公司。據報道，智利國有銅業公司智利國家銅業公司（Codelco）正在開發該項目，第一輪候選名單預計將很快公布。 擬開發區域估計儲量為800萬噸碳酸鋰當量，平均鋰精礦含量超過每升1,100毫克。《財新》稱，另中國五礦集團也是競標者之一。 智利是全球第二大鋰礦開採國，僅次於澳大利亞。鋰是電動汽車電池的關鍵成分，也是風能和太陽能發電場多餘電力的儲存材料。 隨著電動汽車和綠色能源的普及，鋰需求激增，鋰價去年飆升。但今年鋰價回落，導致主要礦商的收入和利潤大幅下降。贛鋒鋰業就是當中一個，公今年上半年收入同比下降近一半，至 95億元人民幣(下同)，虧損達11億元，去年同期有利潤59億元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

簡報：受惠寧德鋰廠停工 贛鋒天齊股價齊爆發

中國鋰生產商贛鋒鋰業集團股份有限公司 (1772.HK; 002460.SZ) 和天齊鋰業股份有限公司 (9696.HK; 002466.SZ) 的股價週三大幅上漲，因一家同行暫停了生產在中國領先的鋰工廠之一。 贛鋒鋰業港股週三上漲了9%，天齊鋰業上漲13%。兩股週四、五均回吐部分漲幅，但仍高於週二的收盤價。 據《財新》報道，股價上漲是因寧德時代 (300750.SZ)停止宜春的大型鋰廠生產後發生，宜春素有“亞洲鋰都”之稱。寧德時代是在鋰價近期大幅下跌後作出停產決定，鋰是電動汽車電池的核心成分。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1772.HK 9696.HK

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