證監踼爆股權集中 山高股價閃崩八成
截至今年7月，這家數據中心及綠色能源投資商的股價累計飆漲逾200%，但上周五單日大跌近80%，不僅回吐全部漲幅而且倒跌 重點： 山高控股上周五突發股價閃崩，致前兩月巨大漲幅悉數蒸發，無奈啓動回購程序以支撐股價 股價大跌前夕，香港證監會警示投資者稱該公司股權高度集中 梁武仁 僅僅兩個月，反差竟如此之大。 今年7月底，山高控股集團有限公司（0412.HK）發布新聞稿，慶賀市值突破千億港元（129億美元）大關，公司股價自年初已累計大漲逾200%。然而，上周五，這家投資機構的股價在異常巨量交易中單日狂瀉近80%，迫使其緊急啓動回購計劃力保股價。 經歷此番劇烈震蕩後，公司股價基本回歸年初價位，較1月份低約18%。 山高控股在公告中表示：「董事會認為，當前本公司股價未能充分反映公司的長期投資價值、核心業務競爭力及未來發展潛力，在目前市場情況下進行股份回購，表明公司對自身業務展望及前景的充分信心，是公司基於對自身價值的高度認可，及對全體股東負責的態度所作出的決策，最終將使本公司受益，並為股東創造價值。」 公告發布前一日，香港證監會剛警示投資者，山高控股逾九成已發行股份集中於少數股東，意味幾筆大額交易即可引發股價巨震。監管機構為何核查該公司股權結構尚不明確，但通告特別提及該股自4月以來累漲超150%。無論如何，通告的警示性已形成強烈利空，或直接引爆此次拋售潮。 儘管香港證監會未指認該股年內暴漲存在違規操作，此輪漲勢仍顯蹊蹺。公司財務表現雖算不上亮眼，但尚屬穩健。 2024年，山高控股營收同比增長11%至56億元（7.87億美元），淨利潤更大幅增長40%至6.93億元。不過，此類盈利增長遠不足以支撐股價短期內如此飆漲。此外，公司股價漲勢實際始於今年5月，距發佈最新年報已近兩月。8月披露的半年報顯示，其上半年營收雖同比下滑，淨利潤卻大幅躍升，主要歸因於金融資產公允價值變動收益。 上半年最顯著的利好或許來自國際頂級評級機構惠譽的背書。5月末，惠譽以政府支持力度增強為由，上調山高控股及其山東省屬母公司評級，但公司股價在此前早已啓動上漲行情。 耀眼戰績 上述因素均未能真正解釋股價暴漲動因，7月市值突破千億港元里程碑時，公司公告將「耀眼戰績」歸功於新能源與算力電站領域的「智慧投資戰略」，此說辭恐令理性投資者愈發困惑。 新能源與算力均屬山高控股的工業投資板塊，是核心營收來源。公司聚焦這兩大領域不足為奇，既是當前資本紮堆的賽道，也契合其國資背景。中國政府正大力推動清潔能源與人工智能（AI）等新興技術發展，後者耗電量不小，常需為承載AI應用的數據中心配套專用電站。 山高控股創立於1990年代初，前身為中國新金融集團有限公司，在被山東高速收購約五年後，2022年完成業務重構，確立現時架構。 2022年轉型後，山高控股迅疾開展資本運作。當年即收購一家清潔能源開發商，後重組為山高新能源（1250.HK; 000803.SZ），其新能源發電項目現已覆蓋全國逾20省份。次年，山高控股斥資2.99億美元，入股國內三大民營數據中心運營商之一的世紀互聯（VNET.US）。 這兩大資產似為構築 「電算科技產業生態」的核心支柱，但兩者業績均未達預期，新能源公司上半年營收萎縮，世紀互聯二季度陷入虧損。 此類波動實屬新興產業常態，卻無法合理解釋山高控股股價異動。需要指出，年內數據中心板塊確因AI熱潮受資本熱捧，世紀互聯股價累漲86%，競爭對手萬國數據（GDS.US; 9698.HK）也累漲60%，但二者漲幅均遠遜山高控股此前表現。 公司或因「迷因股」特質吸引投機客，最終卻招致監管關注。無論如何，股價過山車行情，恰印證“爬得越高摔得越狠”的老話。 為維穩股價，山高控股上周五斥資逾百萬美元回購370萬股，當日股價應聲反彈近30%。 雖然當前股價較一周前已然腰斬，但51倍市盈率估值仍處高位，即便對高增長前景企業也顯昂貴。國內可再生能源發電與數據中心運營商正深陷產能過剩困局，該公司兩大核心業務賽道承壓，前景蒙上陰影。 但市場邏輯似乎與該股走勢關係不大，歷經巨震，股價終歸理性區間。監管介入或被視為對投機者的警示，但對敢於押注的投資者，或許視之為博反彈的機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：寧德時代赴港上市獲證監會備案
動力電池製造商寧德時代新能源科技股份有限公司(300750.SZ)周二公布，已收到中國證監會出具的公司境外發行上市備案通知書，這是中國企業境外上市前的必要程序。根據公告，公司擬發行不超過2.2億股H股，計劃在港交所上市。 寧德時代於上月向港交所提出上市申請，彭博社引述知情人士稱，公司計劃籌集至少50億美元。摩根士丹利則估計，寧德時代上市可籌集約68億美元至77億美元，這一金額將超越2021年快手(1024.HK)的62億美元，成為近年港股市場集資規模最大的企業。 寧德時代在深圳上市的股票今年以來下跌2.5%，當前市值超過1.14萬億元(約1,569億美元)。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 --
簡訊：亞盛醫藥赴美上市獲備案
生物醫藥企業亞盛醫藥(6855.HK) 周一獲得國家證監會發布境外上市備案通知書，這是中國企業在境外IPO前的必要步驟。公司計劃在納斯達克上市，發行不超過33,739,347股普通股。 今年6月，亞盛醫藥宣布引進日本醫藥企業武田製藥(4502.T)投資。武田製藥以7,500萬美元認購亞盛醫藥7.73%股權，成為公司第二大股東，同時取得首款商業化產品奧雷巴替尼，在大中華區以及俄羅斯之外全球許可相關的獨家選擇權。 確認武田的選擇權付款後，公司在2024年上半年實現了自2009年成立以來的首次盈利，錄得淨利潤1.63億元，營收同比增長477%至8.24億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：一脈陽光完成H股全流通備案
醫學影像服務提供商一脈陽光(2522.HK)周三公布，已收到中國證監會發出的備案通知書，完成就其合共5,156.2萬股未上市股份實施H股全流通的備案。股份轉換涉及15位股東。 一脈陽光成立於2014年，主要業務是醫療影像中心服務，成立以來已擁有105家醫學影像中心，覆蓋了中國17個省、自治區及直轄市。今年上半年，公司營收4.14億元(5,683萬美元)，同比下降21.9%，淨利則下滑91.1%至383.6萬元。 今年6月在港交所上市以來，一脈陽光股價漲勢驚人，截至周三股價已上漲320%，市值約225億港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
中證監重罰思爾芯 保薦人中金或難辭其咎
今年6月思爾芯因欺詐發行遭證監會重罰，近日其保薦人中金公司也因未勤勉盡責而被立案通知，監管機構最終會否出重拳，需有待觀察 重點： 思爾芯被監管機構重罰5年內不獲受理新股上市申請，為註冊制實施後首例 立案通知或令中金公司股價短線受壓，而該公司上半年承銷保薦收入同比已跌64.8% 羅小芹 吳清今年2月被委以中國證監會主席的重任，上任之初作風強硬，對上市公司財務做假批出罰單如雪片飛來，但卻少涉及大國企和券商，打假對象似有選擇性。今次證監會向中國國際金融股份有限公司(3908.HK)發出立案通知，或能一洗外界對該會執法欠公允的負面印象。 10月11日，中金公司確認收到證監會《立案告知書》，因公司涉及思爾芯技術股份有限公司(S2C Limited)首次公開發行股票的保薦業務未勤勉盡責(或稱盡職調查)，公司將積極配合證監會的相關工作，並嚴格按照監管要求履行信息披露義務。 思爾芯是香港上市國微系統(2239.HK)的聯營公司，專注集成電路設計領域(EDA)，其發行上市申請於2021年8月獲證監會受理，同年12月該會對思爾芯實施現場檢查，發現公司涉嫌存在虛增收入等違法違規行為。2022年7月，思爾芯撤回發行上市申請。 半導體也沒情講 半導體領域向是國家重點發展的戰略性產業，為鼓勵半導體公司自主研發、打造具有國際競爭力的芯片產品，中國政府於2014年成立國家集成電路產業投資基金(大基金一期)，規模987億元，2019年10月加碼成立大基金二期，規模增加一倍至2,042億元，思爾芯是在2020年虛增營收和利潤，顯然它急於趕搭大基金二期的便車，但作為保薦人的中金公司，也將思爾芯上市看成國家級任務，或許是其在保薦失職的最大原因。 當時證監會主席是易會滿，他對思爾芯涉嫌欺詐發行進行立案調查和審理，但一直未作出實際的紀律處分，直至今年初吳清走馬上任，倒查10年財務數據，監管形勢出現急劇變化。 上交所於今年6月11日對思爾芯施以5年內不受理其新股申請的重罰。這是新《證券法》實施以來，發行人在提交申報材料後、但未獲註冊前，證監會查辦的首個欺詐發行案例，也是註冊制下首個擬上市的企業被罰5年內不獲受理上市申請的個案，之前上海晶宇環境工程的紀律處分也只是3年內不受理其上市申請。 此外，包括實際控制人、時任董事長黃學良等思爾芯的相關責任人被處以1至3年不適合擔任發行人董事、監事、高級經理人員的紀律處分，黃學良本人亦被當局處於1年內不受理其控制的其他發行人的新上市申請。 據監管機構披露，思爾芯通過三種方式來虛增營利，分別為虛構銷售交易、提前確認收入，以及少計期間費用。思爾芯通過上述方式，在2020年虛增營收共1,567萬元，對應虛增利潤1,247萬元。 大劵商也沒情講 證監會對中金公司發布立案通知，雖然對中金公司的承銷保薦業務構成一定壓力，從而短線上影響公司股價，但應不會動搖公司在承銷保薦市場的一哥地位。 根據Wind引用今年前三季數據，中金公司仍然在香港新股承銷業務遙遙領先，承銷新股規模為204億港元，遠高於第二位美銀證券的143億港元和第三位中信證券香港的22.3億港元。 不過，自證監會新主席吳清上台後嚴打新股，中金公司的券商業務亦受頗大影響，上半年收入及其他收益總額148.92億元，同比下降20%，股東應佔淨利潤22.28億元，亦倒退37.4%。期內股權融資承銷與保薦收入倒退64.8%至4.68億元，拖累投資銀行業務收入下跌36.6%至13.39億元。 中金公司今年預測市盈率僅為6.08倍，較中信証券(6030.HK)7.79倍為低，主要是中信証券在具防守性的資產管理業務表現平穩，反而中金公司因為股市低迷，新股承銷和保薦收入出現大幅倒退，此消彼長之下，中金公司股價相對更廉宜。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
打擊市場失當 證監會出重拳？
有消息表示，為加強阻嚇力，證監會在過去幾年已傾向以刑事程序，來打擊市場失當行為 歐美美 最近，香港證監會對多名人士展開研訊程序，原因是他們涉嫌對一家上市地產公司的股份進行內幕交易。這家上市企業的公司秘書，以及公司主席的私人司機，懷疑在一則內幕消息發佈前夕，指使親友買入其公司的股份，並於消息公佈後，於股價上升時沽出股份，分別賺取超過20萬及10萬港元的利潤。 如果他們的指控最終成立，將很大機會面臨罰款、負責證監會的調查費，甚至因刑事檢控而面臨入獄，最終得不償失。 事實上，根據現行的「雙軌」制度，如果證監會對一名違規人士展開刑事訴訟，便不能再藉民意程式追究其責任，是否向違規人士提出刑事檢控，會由證監會與律政司司長決定。不過有消息表示，為加強阻嚇力，證監會在過去幾年已傾向以刑事程式，來打擊上述市場失當行為。 例如證監會曾與香港特區政府律政司簽訂備忘錄，以確立並進一步加強雙方就處理《證券及期貨條例》及其他相關法例下刑事案件的合作事宜，以確保適時並有效處理金融業的不當行為，為本港證券及期貨市場的投資者提供保障。 根據《證券及期貨條例》 第303條，凡涉及內幕交易、操控價格、虛假交易或提供虛假交易資料等市場失當行為的人士，一經刑事檢控，經《簡易程式治罪條例》起訴，可判囚最多3年及罰款100萬元；若情節較嚴重的案件，經循公訴程式定罪，最多可判囚10年及罰款1,000萬元。 筆者有一名循規蹈矩的上市公司高管朋友，曾經收過證監會的會面通知，被要求與證監會人員見面。事實上，他是有依時出席的責任，因為根據《證券及期貨條例》第183條，證監會有權就任何觸犯第182條例之罪行(如市場失當行為、違反披露規定、欺詐或不當行為等)，向任何調查人士或任何相信擁有相關紀錄、文件或資料的人士，在調查員指定的時間和地點出席會面，回答任何與調查事宜有關的問題。 因此，若被通知者收到會面通知，便有出席會面的法律責任，如果未有出席而沒有合理辯解，便屬於刑事罪行，最高刑罰為罰款20萬元及監禁一年。所謂合理辯解，即證監會發出的通知從未被收件人知悉、例如郵寄地址錯誤或已搬遷等。 不過，筆者也勸這位朋友不用太過擔心，應該先弄清自己是「被調查人士」，還是「協助調查人士」，因為如果他沒有做錯任何事，很可能只是獲邀為個別事件提供資料；但如果他是被調查人士，即表示可能涉及某些不當行為而遭到調查了。 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
首家公司提出新申請 中美IPO列車緩緩前行
威美控股有限公司成為首家赴美上市候選企業，正在按照中國對所有尋求海外上市的中國公司要求的新申請流程推進 重點： 中國證券監管機構表示，已收到威美控股赴美上市的申請 這則通知表明，持續兩年的中國公司赴美上市暫停可能很快就要結束了，或釋放數十億美元的新IPO 陽歌 上海的威美控股有限公司名字聽上去相當普通。同樣毫無新奇之處的，是它的業務——為紡織企業提供供應鏈管理服務。 但上周出現在中國證監會網站上的一份公告裏後，這家名不見經傳的公司所承載的含義，可能遠非其名字和業務所能比擬。在週三的一則簡短通知中，中國證監會稱，它已於5月30日收到威美控股有限公司正式提出的赴美上市申請。 這是自3月31日新規定生效以來，中國證監會首次發出此類涉及中國公司尋求赴美上市的通知。新規定要求所有希望在海外上市的中國公司，必須首先獲得國內證券監管機構的批准。觀察人士將此通知解讀為，恢復美國上市的申請已悄然開始進入了中國證監會的審批程序，首批公司可能會在接下來的幾個月內獲得批准。 這樣的發展最終可能會打破兩年多來的僵局——一度源源不斷的中國公司赴美上市近乎停止。此前三十年裏，這列橫跨太平洋的IPO列車曾幫助數以百計的中國企業在紐約上市，包括電子商務巨頭阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)和京東(JD.US)，以及領先的搜索引擎百度(BIDU.US；9888.HK)和類似Twitter的微博(WB.US；9898.HK)等知名企業。 這裏面有一段相當長的歷史，我們稍後再來詳細介紹。但最重要的是，中國公司在紐約IPO的恢復或將釋放大量被壓抑的需求，可能會在不遠的將來引發數十億美元的新上市。 當然，自從美中雙方在2021年年中對中國公司在紐約新上市猛踩剎車以來，情況已經發生了很大變化。今年全球IPO市場進入深度凍結狀態，因此我們很可能不會看到很多中國公司在紐約上市，即便它們依然可以這麼做。以前湧向紐約的中國民營企業現在有了許多其他同樣有吸引力且爭議較小的選擇，可以在離家更近的地方上市。 儘管如此，紐約對許多中國公司來說始終比兩個主要的替代選擇，即港交所和中國內地兩個納斯達克式的市場更有吸引力。特別是後面的兩個市場，在一定程度上滿足了之前湧向紐約的高增長初創企業的需要。 最值得注意的是，紐約提供的流動性遠高於其他替代選擇，包括接觸來自世界各地的幾乎所有大中型機構投資者。它還有著相對簡單的註冊制上市體系，並提供中國境內通常更難實現的外幣。 持續兩年的僵局已呈現可能很快就會被打破的跡象，也許是上周在美國上市的中概股大幅上漲的一個因素，從中國ETF-iShares MSCI (MCHI.US)上漲 9%這一點中可見一斑。此輪上漲背後更大的不相關因素可能是，根據中共中央政治局最新會議發出的訊號，種種跡象表明，北京可能終於準備採取更積極的行動來扶持中國疲軟的經濟。 兩年的沉默 在這一背景下，我們將在本文的後半部分回顧使我們走到這一步的歷史。我們還將仔細研究一下威美控股有限公司。 IPO暫停兩年是太平洋兩岸的力量共同所致。美國方面，美國證券監管機構對於在懷疑中國公司存在違規行為時，無法獲取其會計記錄從而進行調查感到失望。中國的擔憂則落腳於數據安全，因為它擔心擁有大量數據的中國大型企業在美國上市可能會導致美國政府獲取這些數據，從而危及國家安全。 大約一年前，美國和中國證券監管機構簽署了一項具有里程碑意義的信息共享協議，美國的擔憂得到了解決。在目前的試行階段，該協議得到了雙方的積極評價。中國通過設立申請程序解決了自己的擔憂，該程序於3月31日正式啓動，之後中國證監會就發佈了威美控股有限公司IPO申請備案的通知。 選擇威美控股有限公司作為首家可能恢復在紐約上市的公司似乎並非巧合。這是因為它非常普通，沒有爭議，從事的是一個非常傳統的行業，不太可能構成任何國家安全風險。威美控股有限公司自己似乎也認識到了這一點，對自己非常有信心，它已於4月底向美國證券交易委員會提交了招股說明書，並於5月中旬進行了更新。 文件顯示，該公司規模相當小，尋求籌集約1,500萬美元(1.07億元)，市值達到5,000萬美元左右。它的收入相當一般，增長速度也不是太快，去年增幅15%，約1.15 億元。 事實上，中國證監會迄今已發佈了10份中國企業尋求海外上市的通知。但威美控股有限公司是第一家明確尋求在美國上市的公司，其他幾家公司都瞄準了不那麼敏感的港交所。自新的申請程序啓動以來，已有近100家公司提交了海外上市申請，其中約四分之三的企業的目標是香港，其餘的則尋求赴美上市。 威美控股有限公司是第一家重新啓動中美IPO列車的公司，這似乎頗為合適，因為它既傳統，又帶點高科技成份——它的定位是紡織行業的供應鏈管理服務供應商。 在某種程度上說，該申請的批准幾乎是鐵板釘釘的事情，因為監管機構可能會認定，這樣的上市不會帶來任何國家安全風險。如果接下來有一家規模更大、更注重技術的公司走通這條新的IPO道路，那麼下一個重大步驟將會到來。這才是更為典型的情況，大型中國科技公司過去往往瞄準紐約上市，籌集的資金往往在1億美元或更多。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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