萬寶盛華

Boss直聘第三季派出一份亮麗成績表，但淨利潤增長幅度似有放緩 重點： 公司上季度收入增長接近兩成 預期第四季度收入達18億元 　 劉智恒 當疫情結束後，市場才逐漸看清經濟狀況，原來疫前大家憧憬的復蘇只不過是一廂情願，實際是經濟疲弱，百業陷入內捲困境，員工下崗數字急升，新畢業的學生又難找工作。但在一片找工難的環境下，對招聘人才的公司卻是天大喜訊，網上招聘平台BOSS直聘成為一大受惠者。 BOSS直聘的母企看準科技有限公司(下稱BOSS直聘，BZ.US; 2076.HK)，近年業績一路狂奔，收入盈利雙雙創出佳績。剛公布的第三季度業績，收入19.1億元，較去年同季度增加19%。經營利潤3.3億元，同比升26.5%。 業務亦表現理想，截至9月底止的總付費企業客達6百萬，同比升22.4%；平均月活躍用戶為5,800萬，上升30%。 財務方面亦相當健康，手上的現金、現金等價物及定期存款高達87億元。公司中期業績的債務總額除以權益是零。 深耕藍領及下沉城市 能有如此上佳表現，除了受惠於大環境的逆轉外，亦因為公司部署得宜。雖然疫後經濟未如預期，對於白領及金領等文職人士影響較大，但對於藍領階層來說，市場的需求卻異常殷切。BOSS直聘看準形勢，早已加大在藍領招聘上的力度，而且更投入大量資源拓展二線及以下城市，因而在過去一年多的業績能取得不俗的增長。 去年BOSS直聘的業績已急速上升，董事長兼首席執行官趙鵬在報告中解釋，主要在於用戶規模及收入出現強勁增長，特別是藍領行業、低線城市及中小企業的滲透。同時亦因公司對技術持續投入，以及對各種用戶需求的深入挖掘，讓公司進一步鞏固及擴大競爭優勢。 盈利增速開始放緩 BOSS直聘的表現縱是一枝獨秀，但業績經過一輪飛躍式增長後，市場對其增速能否如之前的急升猛進，開始抱觀望態度，特別是在盈利方面。 我們看三季度，收入及業務升幅理想，然而淨利潤為4.64億元，同比只上升8.95；經調整淨利潤為7.4億元，按年升幅更只有3.5%，反映盈利的增速遠遠低於近兩成的收入增長。與中期利潤增長98%相比，增幅有明顯下降，更難與2023年全年增長逾9倍相提並論。 另外，公司預計今年第四季度的收入將介乎17.95億元至18.1億元間，同比增加13.6至14.6%。相對2023年全年的收入增長近32%，今年上半年的31%，以及三季度的19%，收入增速亦逐漸減弱。 除業務外，公司也十分倚賴投資收益，三季度來自利息及投資收益近1.6億元，今年中期為3.1億元，2023年為6億元。雖然表現一直不錯，但投資的收入畢竟並非來自本業，並不能長期倚賴，而且投資市場變化不定，今天的盈利難保明天出現虧損，此點不得不多加注意。 香港市場交投疏落 BOSS直聘的延伸市盈率為31倍，競爭對手同道獵聘(6100.HK)亦在31倍水平，另外較細規模的萬寶盛華(2180.HK)只有6倍，而其在美國上市的母公司萬寶盛華(MAN.US)達70倍。相較之下，BOSS直聘的估值較同業並不算高。 然而，投資銀行雖對BOSS直聘的取向只屬穩中略好。匯豐研究發表報告，將公司2024至2026年盈利預測上調3%至4%，維持「買入」評級，目標價由66港元上升至68港元。 花旗調升BOSS直聘2024至2026年盈利預測1至3%，將其在美國上市的股票目標價，由16美元上調至16.5美元，維持「買入」評級。里昂亦將公司美股的目標價從16美元調高至17.5美元，續給予「跑贏大市」評級。投行對BOSS直聘的目標價只輕微調升，反映對其未來增長速度顯得審慎。 事實上，公司股票在香港的交投也十分疏落，長期的成交量在數千至萬多股，本月5日曾試過一天只有100股成交，但相比其500億港元市值，似乎並不成正比。美國的交投會好一點，但平均每天只在數十萬股水平。 BOSS直聘股價表現亦不算突出，三季度業績公布後，股價不升反微跌0.35%至56.6港元。現股價較今年5月高位的88.5港元比較，已下跌3成半，此亦可能反映，市場對公司業績的高速增長開始有所保留。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這個去年在世界盃大撒金錢賣廣告導致虧損的中國領先網上招聘平台，今年已連賺三個季度。 重點︰ BOSS直聘第三季淨利潤按年大漲1倍，更令市場意外的，是派發特別股息共約8,000萬美元 藍領市場成為BOSS直聘核心增長動力，收入佔比提升至35% 　 歐美美 當同行都在減省開支，中國領先的網上招聘公司看準科技有限公司(下稱BOSS直聘，BZ.US; 2076.HK)去年底在中國新冠疫情嚴控之時，仍花巨資在世界盃大賣廣告，令營銷開支上升，但最終證明這位BOSS選對了方向。 BOSS直聘去年第四季正是受到經營成本大漲70%，導致公司陷入虧損1.85億元，當時的經營現金流入也按年下降了70%。不過，正是因為營銷取得巨大成功，這位BOSS押中了中國官方全面解除新冠清零政策。 該公司今年連續三個季度都重新錄得盈利，最新更宣佈派發特別現金股息，總額約8,000萬美元(5.8億元)，每股普通股0.09美元，即每美國存托證券(ADS)0.18美元，以表達公司對業績增長有長期信心；另外，它更宣佈股份回購計劃，有意在未來一年內回購不超過1.5億美元股份。 根據BOSS直聘第三季的業績報告顯示，其營收按年增長36%至16.1億元，淨利潤更比去年同期上漲101%，達4.26億元，經調整淨利潤為7.14億元，按年增長89.6%。總結首三季，營收則增長27.5%至43.7億元，淨利潤更大幅增長163%至7.68億元。 不只如此，BOSS直聘對今年第四季的預測也相當樂觀，預期收入將介乎15.1億至15.5億元，按年增長39.6%至43.3%，意味第四季的收入增速將比今年前三季度更快。隨着連串利好消息公布，帶動了投資者的樂觀情緒，業績公布當天，其美股直接高開逾5%，全日大漲7.2%。 市場對BOSS直聘的信心同樣反應在其估值上，它作為國內領先的網上招聘平台，預測市盈率約53倍，高於同行同道獵聘(6100.HK)的34.2倍，至於美國巨頭萬寶盛華(MAN.US)更只有13倍。 拆開BOSS直聘業績，其營業成本及費用總額比去年同期增加了30.1%至13.6億元，然而營銷費用的增幅略減至15.2%，只有4.57億元。 從成績上來看，錢花的很有效果，第三季平均月活躍用戶按年增長37.7%至4,460萬名，截至9月底止12個月的總付費企業客戶，也比去年多了32.4%，達4,900萬名。由於用戶增加，公司最主要收入來源：對企業客戶的線上招聘服務收入，比去年同期增長36.7%，達15.92億元。 如果有留意中概股的投資者，可能會發現整體表現疲軟的股份中，有一群異軍突起的公司，以拼多多(PDD.US)為例，今年股價累漲逾36%，拋離網購老大哥阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及京東(JD.US;9618.HK)，被看好的其中一個原因，是因為它主攻下沉市場，而BOSS直聘也正在這個市場全面布局，特別是藍領階層。 藍領成核心增長動力 BOSS直聘一名管理層在電話會議中透露：「公司第三季度的藍領收入，佔比已經增長至近35%」，而且在二線及以下城市的職位、求職者增長趨勢非常明顯，下沉市場滲透率也一直在提升，在中國中部的多個三四線城市，無論是崗位或求職者的增速仍有高水平表現。 事實上，BOSS直聘去年來港上市時，已經在招股文件中表明看好藍領與下沉市場，其藍領用戶認證人數已經由2019年的1,070萬人，增加至2022年第三季的3,340萬人，增速超越白領及金領。 在中國經濟仍處於疲弱的大環境下，以往房地產、教培、數字經濟、金融及娛樂等多個行業都受到嚴重打擊，不少職位已不存在，新一代畢業生找工作時也不得不面對現實，在年輕人失業率維持高位時，也要放下身段，轉戰藍領尋找出路。 另一方面，中國在疫後重啟經濟，官方正全力刺激復甦，令市場需要不少藍領工作。雖然中國政府今年沒有再公布「最缺工」職業調查，但根據今年1月份發布的《2022年第四季度全國招聘大於求職「最缺工」的100個職業排行》，前十的崗位全屬藍領，前三名為營銷員、汽車生產線操作員及快遞員。 參考BOSS直聘的數據，招聘職位中，以服務業增長最多，包括服務員、營業員、後廚等與線下實體消費相關的職位增長顯著，至於快遞員、貨車司機、倉庫管理員及配送員的職位增長速度也很快，估計在中國經濟持續復甦下，BOSS直聘將受惠於其精準配對藍領求職者的需求。 國泰君安對BOSS直聘第三季業績發表了研究報告，認為頭部企業招聘需求正在回暖，協助其收入在逆勢中實現環比加速，但客戶付費意願仍待提升，其中服務業藍領收入佔比達35%，成為核心增長驅動力。 另外，BOSS直聘管理層透露，公司的核心戰略仍在於用戶量增長，國泰君安認為，由於近年其營銷費用規模效應開始顯現，在用戶量增長下，將驅動利潤率持續提升，公司正處於市場份額提升，利潤釋放的正面循環，維持該股「增持」評級，並上調2023至2025年經調整淨利潤至19.2億元、24.8億元及31.9億元，在考慮招聘行業景氣度及港股整體估值水平後，對其港股給予目標價83.6港元。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏