乘黃金熱申港上市 潮宏基瞄准海外市場
高附加值珠寶設計商中，這家公司正與老鋪黃金競逐投資者資金 重點： 潮宏基希望通過香港上市，複製老鋪黃金對投資者的強大吸引力 在本土及東南亞市場，這家公司押注其高附加值珠寶將，冀吸引傳統消費者及 “國潮”時尚客群 譚英 如果老鋪黃金(6181.HK)堪稱「中國金飾界的愛馬仕」，深交所上市的廣東潮宏基實業股份有限公司(002345.SZ)則致力於打造金飾行業的沃爾瑪。 當前，積極籌備香港上市之際，潮宏基面向中端市場，打造潮流產品的廣角戰略正面臨考驗。公司屬於日趨壯大的滬深A股上市企業群體，這些企業通過赴港二次上市吸引海外投資者，旨在為全球擴張募集資金。 上周提交的初步上市申請文件顯示，潮宏基擬將部分上市募資用於開設20家海外門店（由香港國際總部統籌管理），以及新建三家國內旗艦店與一處生產基地。 此舉或使潮宏基與市場寵兒老鋪黃金展開投資者資金爭奪戰，後者憑借近期強勁股價表現，與泡泡瑪特、蜜雪冰城並稱香港資本市場的「三朵金花」。但因產品線更廣且增速較緩，潮宏基可能面臨更大挑戰。 潮宏基海外擴張與老鋪黃金形成呼應，後者去年在中國香港開設兩家門店，今年新增第三家及新加坡門店，完善2021年開設的首家中國澳門境外門店的佈局。自此，老鋪黃金港澳地區收入快速增長，去年達8.55億元（1.2億美元）。因「出海」較晚，去年在吉隆坡、曼谷設新店，柬埔寨開設兩家門店，潮宏基海外營收規模明顯偏少。 潮宏基A股近期表現優異，52周累計漲幅超過兩倍，助推其市盈率達45倍高位。不過，相較老鋪黃金股價去年5倍漲幅仍顯遜色。即便如此，老鋪黃金當前36倍市盈率仍低於潮宏基。 潮宏基全品類產品線涵蓋時尚導向的K金系列，以及因含金量多被視為投資品的傳統黃金飾品。前者毛利率通常顯著更高，盈利能力更強，後者毛利率則相對偏低。 然而，中國傳統黃金市場體量更大，凸顯消費者多偏好將購金視為投資。據潮宏基申請上市的文件披露，2024年中國傳統黃金飾品市場規模達5,242億元，為2,038億元時尚黃金市場規模的一倍多。雖然潮宏基在中國整體珠寶市場僅居第九，但在時尚黃金細分領域以1.4%市佔率位居首位。 對比老鋪黃金今年上半年營收同比激增251%至124億元、淨利潤近3倍躍升至22.7億元的亮眼表現，潮宏基財務數據相形見絀。 營收增速放緩 2024年，潮宏基營收同比增10.6%至65億元，主要源於佔門店主體的加盟網絡擴張。今年上半年增速回升至19.6%，營收達40億元。 今年上半年，公司48.6%的營收源自時尚珠寶，44.6%來自傳統黃金飾品，3%來自FION菲安妮手袋業務。公司去年利潤下滑42%至1.94億元，但今年上半年同比反彈45%至3.32億元。 老鋪黃金與潮宏基均深度參與金飾「國潮」風，該趨勢近年受年輕世代熱捧，他們視此類飾品為時尚宣言而非單純投資。核心差異在於，老鋪黃金將其「古法傳承」系列定位高端溢價產品，而潮宏基採取多元化策略，既佈局投資市場傳統黃金，也推出融合中日元素的潮流手鍊、手機吊墜等設計款。 金價逼近每盎司4,000美元的歷史高位，且52周漲幅超40%之際，兩家公司相較僅銷售投資型金飾的同行具備獨特優勢。 金價急漲時，中國消費者往往縮減購金支出，部分原因是價格高企及具不確定性。去年，主打投資金飾的周大福(1929.HK)、周生生(0116.HK)等傳統巨頭因此遭遇營收利潤雙雙銳減，與老鋪黃金及潮宏基的逆勢增長形成鮮明反差。 1996年，潮宏基創立於廣東汕頭，因長期專注按克拉計價的合金設計而被譽為“K金之王”。2006年，公司成為首家亮相巴塞爾國際鐘錶珠寶展的亞洲珠寶品牌，後於清華大學設立設計實驗室，更在汕頭創建珠寶博物館。 2019年，潮宏基推出融合明代花絲工藝的花絲糖果系列；2010年獲日本動漫形象哆啦A夢授權後，更以現代亞洲主題開闢新賽道。 如老鋪黃金，潮宏基主要通過實體門店銷售，1,542家零售網點遠超老鋪黃金大中華區（含港澳地區）的36家。不同在於，潮宏基1,337家為加盟店（上半年貢獻54.6%營收），直營店佔比27.3%，余下12.2%營收主要來自線上渠道。 潮宏基的業務增長或取決於其沃爾瑪模式在東南亞市場的成效，該地區黃金消費偏好與中國趨同，消費者同樣購金用於投資及抗通脹。去年6月公司接受採訪時稱，國內競爭白熱化，未來兩年將主攻東南亞市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：品牌影響力提升 推動老鋪黃金利潤猛增
珠寶零售商老鋪黃金股份有限公司（6181.HK）周日發公告表示，隨著品牌認知度持續提升，上半年收入與利潤均增長逾兩倍。 公告顯示，公司預計當期收入達120億元至125億元，同比增幅達241%至255%；純利22.3億元至22.8億元，同比增長279%至288%。 公司將強勁增長歸因於品牌影響力提升，包括專注於工藝與珠寶設計的產品策略，相較注重黃金原料價值的傳統金店形成差異化優勢。公司補充說明，近期門店與渠道拓展雖非上半年增長主因，但預計將在下半年產生增量貢獻。 周一早盤老鋪黃金股價上漲後即回調，早盤跌3.6%報737港元，年內累計漲幅已逾兩倍。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
14年來首發可換股債 周大福看見了什麼？
在資金充裕、股價持續反彈時選擇發行可換股債，或許揭示周大福對下一階段增長的視野 重點： 淨籌資金87.2億港元，將用於黃金首飾的業務發展、門店升級海外擴張等 過去一年，周大福的定價黃金系列收入增長超過一倍 李世達 在全球消費環境回暖與金價屢創新高的背景下，周大福珠寶集團有限公司（1929.HK）宣布自2011年上市以來首次的股本融資，發行可換股債集資88億港元。在手上資金充裕、股價升勢迅猛的此刻發債，市場對此感到少許意外，或許揭示了周大福對下一階段增長的急迫與視野。 根據公告，周大福發行於2030年到期的88億港元0.375厘可換股債券，初始換股價為17.32港元，較上日收市價13.72港元溢價26%。周大福所得款項淨額將為約87.2億港元，資金擬用於黃金首飾業務的發展及融資、門店升級，以及國內外市場的擴充。 消息公布當日，周大福股價一度跌逾10%，最終收跌5%報12.72港元。今年以來，公司股價已上漲94.08%。 金價高 業績跌 股價漲 受環球金價大幅上漲影響，今年以來港股珠寶股漲幅顯著，除周大福外，六福集團（0590.HK）年內已漲約40.32%；周生生（0116.HK）漲35.6%，老鋪黃金（6181.HK）更大漲230%，漲幅遠超同期國際現金價漲幅45.36%。 然而，高金價亦抑制實物珠寶需求，導致「業績跌、股價漲」的行業現象。 根據數據，中國一季度黃金飾品需求同比下降近27%，多家珠寶企業業績仍在下滑。其中，六福集團截至3月底止的財年盈利下跌40%；同期周生生盈利跌逾20%；至於周大福同期也錄得17.5%的營業額跌幅，盈利則跌約9%。 儘管收入下滑，在營運效率與產品組合優化的支撐下，周大福毛利率卻逆勢上揚，全年提升5.5個百分點至29.5%，為近年罕見的高點，整體經營溢利增長9.8%至147億港元。 近期的銷售數據亦為集團未來增長添上希望。今年4月與5月，港澳市場同店銷售終止連續一年跌勢，回復1.3%增長，內地同店銷售的跌幅也大幅收窄至2.7%。這顯示消費者對高金價的適應程度提高，配合金飾產品定價制度改革與新形象店效應初現，業績似出現止跌回升的跡象。 周大福的財務狀況仍屬穩健。截至2025年3月底，手頭現金超過75億港元，自由現金流達207.5億港元創五年新高。在這樣一個銷售觸底回穩、經營效率改善的節點，周大福選擇發行可換股債集資，顯示其希望在轉型與競爭中加快步伐、主動出擊的策略思維。 新門店表現理想 根據管理層說法，此次集資將用於支持黃金首飾業務發展與融資、門店升級計畫、國內外市場的策略性擴展等，尤以推進品牌轉型與新形象店拓展為重點。過去一年，周大福在內地與香港合共開設五間新形象店，單店銷售表現普遍高於舊店30%，本年度將於中港兩地再拓展約20間，集中提升單店生產力與高價值顧客比重。 管理層也表明將進軍迪拜、泰國、澳洲等市場，此舉有助分散地緣政治與消費周期的風險，快速搶佔高端金市與婚慶珠寶市場需求更強的地區，擴大海外市場影響力。 另一方面，放眼整體市場環境，金價自去年以來持續創高，雖然短線帶來部分購買力遞延，但也推動消費者認知與購買習慣的轉變。 其中表現最亮眼的就是定價黃金產品，上年度營業額同比大增105%，佔內地零售值的比例由7.1%升至19.2%。定價黃金與傳統按克數與金價波動計價的飾品不同，而是以「一口價」銷售、計入設計與工藝價值的金飾，能夠減少價格透明化帶來的議價空間，強化品牌附加價值，利潤率更高。 同時，內地新興品牌如老鋪黃金正快速擴張，在中價位與年輕族群市場取得明顯進展。周大福作為龍頭企業，勢必要加快升級與差異化步伐，否則恐失去先發優勢，這顯然就是此次融資最重要的目標。 目前周大福市盈率約為22倍，高於周生生的7.5倍與六福集團的9.3倍，但遠低於老鋪黃金的84.6倍，相較傳統同業並不便宜，但也未反映全部潛力。考慮到高達87%的派息率與穩健的現金流，對長線投資者而言具備一定吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：上市不足一年股價升廿倍 老鋪黃金H股獲批全流通
生產及銷售金飾的老鋪黃金股份有限公司（6181.HK）周二公布，獲香港聯交所批准，公司的 H股可獲全流通。 公司三名股東持有約4,039萬股的非上市股份，獲全數轉換為H股上市買賣，該批股份佔已發行H股全流通量的23.99%。 老鋪黃金自去年6月上市後，股價節節上升，至今較招股定價40.5港元升20倍。周三公司開市跌4%報833.5港元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
金價愈高金鋪愈差 周生生中期少賺四成
金價持續上揚，金飾消費愈發低迷，周生生示警上半年少賺最多近四成 重點： 公司上半年股東應佔溢利料按年減33.5%至39.5% 上半年中國黃金首飾消費同比下降約27% 李世達 黃金價格上漲，鼓勵了不少黃金珠寶品牌借勢申上市，但黃金消費的節節衰退，也讓許多品牌業績大受衝擊。周生生集團國際有限公司(0116.HK)近日發布盈警，預期2024年上半年公司股東應佔溢利約為5億至5.5億港元間，較去年同期的8.3億港元減幅介乎33.5%至39.5%。這是珠寶金飾行業承壓的又一例證。 周生生表示，溢利減少主因是金價創下歷史新高及宏觀經濟條件的挑戰，導致消費疲弱，令珠寶及鐘錶零售收入下降；以及期間貴金屬借貸按市值重估取得未變現虧損，而去年同期的重估則取得未變現收益。 盈警公布當日恰逢亞洲股市大跌，具避險屬性的黃金類股股價上升。周生生股價在盈警後連續兩日上漲，升幅約4%。不過今年初以來，股價已跌去26.8%。 周生生於1934年在廣州創立，創始人周芳譜與周大福(1929.HK)創始人周至元，同樣來自廣東順德，但兩人並非親戚關係。周生生創立僅比周大福晚了五年，取名周生生，則源自《易經》中「周而復始，生生不息」的寓意。1973年，周生生在港股上市，是第一家在香港上市的珠寶行業公司，上市至今已超過50年。 截至2023年底，周生生在中國大陸及香港、澳門、台灣等地開設了977家分店，雖然數量上遠不及周大福、周六福或周大生等品牌，但周生生旗下分店全為自營，不走加盟這條路。公司營收主要來自黃金飾品與珠寶鐘錶零售，其中黃金飾品銷售佔零售銷售總額的79%，鑲嵌珠寶及鐘錶分別佔9%，其餘則為鉑金、K金飾品。 珠寶金飾行業集體受挫 事實上，盈利減少並非周生生一家。據行業龍頭周大福最新公布的季度報告，今年截至6月30日止的三個月，零售業績較去年同期下滑20%，位於中國大陸的同店銷售額下滑26.4%，香港澳門地區則下滑30.8%。 今年上半年，周大福已在全國關閉180家門店，約平均「一天關一家」。大量關店還有六福集團(0590.HK)，今年以來中國大陸市場門店已減少108家。截至6月底止的第一個財政季度，六福整體零售額下滑18%，同店銷售額大跌34%。 金價上漲是業績受挫的主因之一。受地緣政治因素影響，黃金價格持續上漲。截至今年6月底，倫敦現貨金價每盎司2,330.9美元，較年初2,074.9美元上漲12.3%。下半年開始雖一度回落，但哈馬斯領導人7月31日在伊朗被暗殺，令中東局勢更加緊張，金價在8月初創下2,500美元歷史新高，目前持續在2,400美元徘徊。 上半年金飾消費降27% 金價維持高位，令黃金首飾需求受到衝擊。據中國黃金協會在7月底發布的半年報，2024年上半年，全國黃金消費量約523.8噸，與去年同期相比下降約5.6%，其中黃金首飾消費同比下降26.7%，但金條與金幣消費量同比卻增長46%。這顯示民眾對避險保值的需求高於消費的需求。 而在香港與澳門，雖然旅客量已較疫情期間大幅回升，但珠寶鐘錶等高價位零售商品銷售同樣大幅滑落。其中香港6月份珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨額按年下跌23.1%；澳門5月份鐘錶珠寶零售銷售額則按年大減34.9%。 據去年年報，中國內地為周生生主要市場，去年營業額約為158.3億港元，佔總營業額的63%；港澳地區則為89億元，約佔36%。其餘營業額來自台灣與其他地區。 今年上半年，中國社會消費品零售總額23萬億元，同比增長3.7%，但6月增速僅為2%，為2023年2月以來最低。在消費降級的大環境下，即使是有意投資黃金，也會選擇金塊、金條，使得金飾品牌利潤近一步下降。 金飾品牌的行業邏輯，其實就是賣黃金賺加工費。對消費者來說，多半分不清周大福、周六福、周生生、周大生的產品有何區別，但卻可能說得出Cartier、Dior或Tiffany設計風格有何不同。前者賣的是黃金，後者賣的其實是品牌。當金價高漲侵蝕利潤空間，前者就會很被動。 今年以來金飾品牌股價普遍下跌，周生生股價下跌超過26%，六福集團下跌27%，周大福更慘，跌去42.7%。市盈率方面，周生生市盈率為4.2倍，低於周大福的10.2倍與六福集團的5倍。而剛剛上市、號稱「古法打造黃金」的老鋪黃金(6181.HK)，市盈率高達28.8倍，似乎已吸引了所有的目光。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
三闖A股折戟的周六福 爭議聲中申港上市
申請在A股市場上市碰壁後，內地黃金及珠寶商周六福將目標轉向港股 重點： 集團去年淨利潤達6.6億元，按年增長近一成半 市場對其品牌及加盟模式有爭議 劉智恒 受地緣政局緊張影響，近年黃金價格持續上漲，相關企業均希望藉此時機上市，老鋪黃金(6181.HK)剛登陸港股，集資淨額8.3億港元，夢金園的申請亦在進展當中，周六福珠寶股份有限公司亦不甘後人，剛向港交所遞交上市申請。 提起周六福，其名字仿似是混合了香港的珠寶業龍頭周大福(1929.HK)，以及另一家名店六福(0590.HK)而來；可前者已有近百年歷史，後者成立亦超過三十年，是以周六福就予港人A貨的感覺。吊詭的是，近年周六福頻頻出手，控訴個別競爭對手侵權，冒用其名字，確實有點讓人啼笑皆非。 周六福並不姓周 周六福的創辦人絕對不是姓周，2004年李偉蓬與陳創金在深圳成立周天福珠寶，翌年李之弟弟李偉柱以50萬元，向陳創金購入另外五成權益，直至2012年，公司更名為周六福珠寶。 在兩兄弟的悉心經營，至去年底線下銷售網絡門店總數達4,383家，當中只有95家是自營店。根據弗若斯特沙利文報告，去年以中國門店數量計，周六福在中國珠寶品牌中位列第四。 周六福愈做愈大，李氏兄弟的目光漸朝向資本市場，2019年至去年，先後三次申請在內地A股上市，但都無功而還，遂轉謀在港上市。 根據周六福遞交的上市申請，集團過去三年表現亮麗，收入分別為27.8億元、31億元及51.5億元，淨利潤為4.25億、5.75億及6.6億元。然而，即使收入及盈利均連年增長，市場對其品牌及業務營運模式，一直存在批評聲音。 上市文件中表示，周六福的業務模式是集珠寶產品的開發設計、採購供應、加盟、品牌等運營為一體。不過，若細心分析，集團大部份收入來自加盟模式 加盟管理問題多 過去十多年，透過加盟模式，確實讓周六福迅速發展，但另一方面就被指業務收入過份單一。中證監旗下的發行審核委員會亦曾提出問題，指周六福的加盟模式收入佔比超過80%，以及主營業務收入增幅遠高於同行業，對它的增速為何可遠勝對手提出疑問。 為應對加盟佔比過重的問題，集團加大力度發展線上銷售，著力提升比重，去年此方面業務佔總收入近34%，加盟模式則下降至55%。 加盟模式也引起許多問題，當中最主要是怎樣做好管理，而如何維持商品質素更加是重中之重。例如有加盟商為求盈利，出售的產品質量有問題，並在抽檢中被發現不合格。 另外，曾發生加盟店未明碼標價，被市場監督管理局點名批評。亦有加盟店因在貿易計量出現違法行為，被監督管理局出具《行政處罰決定書》及罰款。至於門店誘導消費，店員銷售不專業等，也有出現在黑貓投訴平台中。凡此種種，都影響到集團的品牌及聲譽。 侵權訴訟的困擾 商標及侵權等爭議，亦屬一大問題。當年周六福申請內地上市時，發行審核委員會在詢問中，提及其商標，及品牌保護等問題，要求集團說明主要商標的取得及使用情況，以及多宗商標侵權糾紛的原因等。 內地媒體曾報道，企查查與企業預警通顯示，截至去年2月時19日，周六福涉及628宗法律糾紛案件，當中333宗屬侵害商標權訴訟。抱括被香奈兒(CHANEL)控訴侵害商標權，最終周六福賠償56萬元才獲撤訴。《喜羊羊與灰太狼》的公司，亦以侵權為由，將周六福起訴至山東省青島中級人民法院。名演員葛優及關曉彤等，先後以網絡侵權及肖像權糾紛等，向周六福提出控訴。 侵權問題較多，或許與研發開支低有關。周六福在研發開支的投入，相對收入是微不足道，過去三年，每年也是九百多萬元，佔公司總收入0.5%也不足夠。而且，集團在2022年已停止自家的生產，全已委託外部加工。 周六福曾被稱為「山寨版」的周大福，但它在上市文件的風險披露中說：「我們可能會受到外部各方的假冒和模仿，他們以與我們非常相似的「山寨」品牌名稱和商標來製造和銷售產品。雖然我們採取了嚴格的措施來保護知識產權，但無法向閣下保證將來不會發生此類假冒或仿製行為。」 這家曾被質疑是模仿別人而起家的企業，今天卻擔心被別人抄襲，憂慮被山寨品牌影響，究竟是真的假不了，還是假的真不了？ 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：老鋪黃金首日上市大漲六成
最新：黃金產品設計、生產及銷售商老鋪黃金股份有限公司(6181.HK)周五首日上市，開市報64.5港元，比定價40.5港元大漲59.3%，市值約57.4億港元。 利好：該公司在香港的公開發售部分反應熱烈，獲得約581倍超額認購。 值得關注：即使該公司把公開發售股份回撥至總發售股份的50%，但每手500股的中籤率僅3.39%，大部分認購的零售投資者可能會失望收場。 深度：老鋪黃金於2009年由徐高明透過其創立的公司「金色寶藏」推出首家專注於銷售古法黃金珠寶的門店，至2014年將老鋪黃金的商標註冊，2016年正式成立，並將金色寶藏的黃金業務、相關資產及負債轉至老鋪黃金。截至去年底，集團在內地開設32家自營分店，分布13個城市，大部分為一線城市，過去三年，其收入表現理想，複合年增長率達58.6%。 市場反應：老鋪黃金開市後升勢持續，週五中午休市時大漲63.2%，報66.1港元。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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