科磊

在中國半導體設備產業加速發展之際，芯碁微裝正準備登陸港股市場。這家由女企業家程卓創立的公司，已在PCB直寫光刻設備領域建立起全球領先地位 重點： 芯碁微裝以2024年收入計，在全球PCB直接成像設備市場市佔率達15% 去年收入年增47.6%至14.1億元，淨利潤大增80.4%至2.89億元    李世達 在中國半導體設備產業，創業者的背景往往帶有鮮明的技術色彩。但合肥芯碁微裝科技股份有限公司（688630.SH）的女創始人程卓，走出了一條截然不同的創業道路。工廠會計出身的她，將公司打造成國內直寫光刻機龍頭企業，近日已向港交所遞交上市申請。 今年將滿60歲的程卓，於18歲中專畢業後，在安徽通用機械廠擔任會計。90年代末工廠倒閉，便與丈夫創辦拍賣公司並從事大宗商品貿易。 程卓踏入半導體設備產業，帶有一定偶然性。2013年，她受委託參與光刻設備企業合肥芯碩的債務重組。雖然重組最終未能成功，但芯碩多年積累的直寫光刻設備技術與工程團隊，為她後來創立芯碁微裝提供了最初的產業基礎。 偶然的機遇 2015年芯碁微裝成立，程卓與原芯碩的技術團隊合作，專注於微納直寫光刻設備的研發與製造。這類設備是電子製造產業中極為關鍵的核心裝備，主要應用於印刷電路板（PCB）、IC載板與先進封裝等領域。 直寫光刻透過電腦控制光束直接完成圖形曝光，無需製作掩膜版，其解析度通常為微米級，低於晶圓製造所需的奈米級光刻，但對PCB與先進封裝製程已足夠。 目前，芯碁微裝已在這一細分市場建立起可觀地位。申請文件引用第三方資料指出，按2024年收入計算，公司已成為全球最大的PCB直接成像設備供應商，市場份額達15%。公司客戶覆蓋全球十大PCB製造商及約70%的百強PCB企業。產品包括PCB直接成像設備及半導體直寫光刻設備兩大板塊，2025年，前者收入約佔76%，仍是收入主要來源，後者則主要用於晶圓級封裝與先進封裝製程，毛利率普遍高於傳統PCB設備。 2023年至2024年，公司收入由8.29億元增長至9.54億元，同比增長約15%。2023年淨利潤為1.79億元，2024年略降至1.61億元，主要是因為毛利率較低的PCB設備銷售佔比上升，拉低整體盈利水平，全年毛利率亦由40.9%下降至35.5%。 隨著半導體直寫光刻設備需求提升，2025年，公司收入按年增長約47.6%至14.1億元，淨利潤大增80.4%至2.89億元，毛利率亦回升至39.1%。高毛利的先進封裝及半導體設備銷售開始放量，佔收入比重由2024年的11.5%提升至16.6%。 公司每年亦錄得一定規模的政府補貼及其他收益。2023年至2025年「其他收入及收益淨額」分別為5,686萬元、5,303萬元及4,399萬元，約佔同期淨利潤的32%、33%及15%，顯示補貼對盈利曾有一定貢獻，但比重正逐步下降。 應收帳款壓力 不過，公司在資金面上面對一定壓力。申請文件顯示，公司應收帳款及應收票據近年持續處於較高水平。2023年至2025年，相關金額分別為約8.5億元、10.2億元及10.9億元，約相當於當年收入的102.5%、106.6%及77%。雖然比例有所下降，但整體仍高於多數製造業企業。 同時，公司應收帳款周轉天數2023年為318天，2024年上升至361天，2025年則回落至275天。這一特徵在半導體設備產業並不罕見，公司稱，因生產及客戶驗收周期較長，部分客戶的信用期約在6至12個月，部分主要客戶更高達20個月。這導致公司過去兩年經營活動現金流一度為負，其中2023年與2024年分別為負1.29億元及負7,155萬元，直到2025年才轉為正數。 芯碁微裝已於2021年在上交所科創板上市。過去半年，公司股價上升約23%，延伸市盈率約114倍。相比之下，美國科磊（KLAC.US）延伸市盈率約42倍；ASMPT（0522.HK）則約41.3倍。顯示內地對「國產替代」屬性的科技企業仍有較高溢價。 從工廠會計到光刻設備企業家，程卓的創業歷程不乏機遇與努力。不過，設備製造業是一門資金密集的生意，隨著行業競爭越趨激烈，對芯碁微裝而言，未來能否在保持技術優勢的同時改善資金周轉，將成為投資者觀察的重要指標。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏