百果園集團

經營水果零售的百果園，公布中期業績不久，即以大折讓配股集資 重點： 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家 　 白芯蕊中國水果零售市場規模已超過1萬億元，行業有三大龍頭，以「南百果、北鮮豐、西洪九」之稱，當中「南百果」便是在香港上市的深圳百果園實業（集團）股份有限公司（2411.HK），但近年業績滑落，2025上半年業績更進一步惡化，最新更宣布大折讓逾19%配股。 主打水果銷售的百果園，完成公布中期業績後，上周宣布按每股1.17港元，配售2.795億股新H股，佔擴大後H股總數約16.1%，較前一日收市價1.45港元大幅折讓19.31%，集資3.27億港元，當中2億港元用作支付貿易應付款項，1億港元用作償還銀行貸款。 2023年1月在港交所掛牌上市的百果園，於2001年在深圳成立，據當時招股文件指，集團是中國最大水果零售商，但市佔率只有1%，大股東是董事長兼執行董事余惠勇。經過是次配股後，股權亦從19.5%攤薄16.5%，但仍是最大單一大股東。 業績盈轉虧 回顧百果園表現，上市後首年業績硬淨，2023年盈利錄得增長11.9%至3.62億元，但踏入2024年業績開始走樣，單是上半年純利就大幅倒退66.1%至8,851萬元，整個2024年業績更由盈轉虧蝕3.86億元。至於股價，在2024年便累積大跌76.9%。 集團在2024年業績公布後解釋，因競爭加劇加上消費者需求變化，以及自身經營周期調整帶來挑戰，導致業績走樣；但奇怪是2024上半年業績開始倒退，到2024下半年業績轉差，管理層忽然變得積極，頻頻在市場回購，2024年全年回購約4,920萬股，金額達6,837萬港元。同時在2024業績大虧下，也派末期息每股0.0065元。 不過，從年初迄今起，回購的手影又未再出現，繼2024年大幅虧損3.86億元後，2025上半年亦虧損3.42億元。再者，百果園的短期銀行借款接近23億元，非即期銀行借款亦達2.67億元，資本負債比率由去年底的89.3%，增至上半年的103.5%，反映情況不大樂觀。 由於業績進一步惡化，集團也大刀闊斧搬遷或關閉租金費用率高、人工費用高或經營業績較差的劣勢門市，更加專注於優勢門店，因此零售門店總數按年淨減少1,639家至4,386家。 另一方面，百果園2024下半年採取措施優化毛利率較低產品，以滿足消費者在消費疲弱下，對高品質與高性價比產品需求，包括豐富產品種類及優化產品組合。從毛利率角度業務已見喘穩，由2024年底的3.1%，升至2025上半年的4.9%。 生鮮產業鏈損耗高 無可否應，內地水果零售市場規模大，但前五大企業市場佔有率只得3.6%，理論上業務發展及合併空間巨大，但百果園問題除了內地消費降級影響外，行業供應鏈問題才是關鍵所在。 據內地券商開源證券指出，中國水果種類繁多，亦是易腐食品，每種水果質量標準、保存要求都不同，故新鮮度和品質要求較高。另一方面，水果產地多，涉及不同農場、種植者和批發商，還有供應鏈亦複雜，對多數小型水果經銷商庫存管理難度大，因此要統一整條供應鏈較困難，形成水果產業鏈經常出現存放效率低、高損耗率等問題，單是中國生鮮產業鏈整體損耗率達25%，變相亦阻礙產品附加值提升。 為減少損耗，實現經營效率全面提升，加上現代種植技術和農業科技發展，業內企業引入數字科技，優化果品品質、減少損耗，以實現經營效率的全面提升。 為針對痛點，百果園已在內地建立七個總倉及428個城市倉，提升供應鏈效率，以滿足中小型水果供應商和夫妻老婆店的採購需求。 整體來說，百果園目前市賬率只有0.2倍，市銷率亦不足1倍，理論上估值處於偏低水平，配合毛利率有止跌回升的跡象，令股價在低位有支持，奈何集團整體收入下滑，加上內地樓市疲弱情況未改，令「財富效應」帶動的樂觀消費模式變得保守，消費者變得更為謹慎，直接打擊各零售行業。同時公司未來仍需為物流設備作大量投資，因此百果園業務前景挑戰大，中短期故事仍欠吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

恒生指數有限公司於上周五公布了最新季度檢討結果，恒生指數成分股未有變動，維持83隻，而恒生綜合指數(HSCI)的成份股數量由517隻減少至505隻，剔除了41家企業，為近期變動較大的一次調整。其中，多隻與人工智能(AI)、自動駕駛相關的企業被納入，反映出當前的市場焦點。 根據恒生指數有限公司公告，恒生綜合指數加入地平線機器人(9660.HK)、英諾賽科(2577.HK)、佑駕創新(2431.HK)、越疆科技(2432.HK)等多家與人工智能(AI)、自動駕駛及機器人相關的企業。另外，多隻傳統消費類股與醫藥類股被剔除，包括奈雪的茶(2150.HK)、百果園(2411.HK)、海倫司(9869.HK)、科濟藥業(2171.HK)、泰格醫藥(3347.HK)等。不過小菜園(0999.HK)、毛戈平(1318.HK)等近期上市的消費類股則獲納入。 恒生科技指數(HSTECH)方面，則加入了騰訊音樂(1698.HK)與地平線機器人，剔除眾安在線(6060.HK)與東方甄選(1797.HK)。恒生中國企業指數(HSCE)納入中通快遞(2057.HK)與百濟神州(6160.HK)，中生製藥(1177.HK)與李寧(2331.HK)被剔除。所有變動將於3月10日星期一生效。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

從事水果銷售的深圳百果園實業集團股份有限公司(2411.HK)周一發盈警，預告2024年錄得虧損介乎3.5億至4億元，2023年為盈利3.62億元。收入則較2023年的113.9億元減少不超過15%。 百果園表示，由盈轉虧原因之一是中國消費疲軟，公司於去年下半年主動採取措施優化產品組合並降低毛利率，以滿足消費者對高性價比產品的需求。同時，百果園完成執行去年初制定的「高品質水果專家與領導者」新戰略，包括完成門店翻新、營銷活動、聘請美好生活大使等活動，導致去年開支增加。 另外，公司鼓勵加盟商從高租金收入比的門店搬遷至低租金收入比的門店，令加盟門店數量從2023年底的6,081家，減少至2024年底的5,116家。公司表示，將繼續採取相關措施以改善經營表現。 百果園周二開跌1.64%至1.2港元，截至中午跌3.28%，收報1.18港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

自畢馬威4月辭任核數師以來，這家水果銷售商尚未發布2023年年報，而且公司高管又紛紛質押股份以籌集現金，一名調查記者則嗅到了詐騙行為 重點： 這家自稱中國「水果第一股」的公司，其股票自3月以來一直處於停牌狀態，同時又通過股權質押籌集了2億多美元的資金 公司的商業模式依賴價格穩定，但由於電商價格戰和供過於求導致榴槤價格下跌，其業績受到打擊  　 譚英 榴槤的味道廣為人知，很多人望而卻步，卻在中國水果愛好者中贏得了大量追隨者。榴槤對重慶洪九果品股份有限公司(6689.HK)的財務影響可能同樣令人反感，這家曾經風光無限的水果銷售商的股票，自3月以來一直處於停牌狀態。 愛自稱中國「水果第一股」的洪九，最早發出的公開預警徵兆，是其核算師畢馬威突於4月辭任，此前，公司股票於3月20日停牌。此後不久，洪九果品宣布推遲發布2023年年度業績，這舉動往往暗示公司與幕後會計機構之間存在分歧。 8月，公司發類似公告稱，2024年上半年的中期業績，將在新任核數師中匯安達會計師事務所審核後「盡快」公布。同時，洪九果品的高管持續質押各自的股份以換取現金，似乎是為了讓公司在困境中繼續運營。 創始人兼董事長鄧洪九已通過至少13筆股權質押，向貸款機構籌集了2.079億美元。最近，他的妻子、執行董事江宗英也一直在質押該公司的股份，進行類似的融資。 那麼，榴槤在這個混亂的故事中扮演著什麼角色？2022年9月上市時，洪九果品是中國最大的榴槤經銷商，經營著一條「端到端」的供應鏈，涵蓋49個水果品類，連接其在中國、泰國和越南的直營農場與在中國的全國門店網絡。該公司據說是中國榴槤市場大型供應商之一，而中國是全球最大的榴槤市場，2023年的進口額為472.3億元。僅2022年，榴槤就為佔洪九果品貢獻了39億元的銷售額，佔其當年總收入的26.3%。 除了榴槤，按銷售收入計算，洪九果品還是中國五大火龍果、山竹和龍眼經銷商之一。它是首家在香港進行IPO的中國內地水果經銷商，不過它只籌集到了6,300萬美元。 公司與客戶的應收賬款周轉期相對較長，而與供應商的應付賬款周轉期為30天，相對較短，當水果價格下跌時，這可能會出問題。 這正是今年中國榴槤市場出現的情況。由於東南亞進口供應過剩，5月份部分市場的榴槤價格下跌了一半。5月中旬，一個6公斤重的榴槤在網購平台Pupu上的售價在179元至209元之間，低於4月份的279元，一些供應商將價格降至每斤10元。 「明星效應」 觀察人士指出，中國榴槤市場出現了「明星效應」，這種水果的人氣飆升吸引了更多的資本和投資者。自2022年以來，中國還批准了從泰國以外的國家進口榴蓮，包括越南、菲律賓和馬來西亞，導致這種水果的供應大幅增加。 此外，直播電商帶來的競爭也日益激烈，為洪九果品這樣的傳統賣家帶來了更多麻煩，也給價格帶來更大壓力。進入市場的門檻相對較低，但由於需要專門的冷藏和運輸服務，一些壁壘仍然存在。 一位分析師評論說，激烈的競爭，加上不斷下跌的價格，導致水果行業「遭遇滑鐵盧」。為了跟上時代的步伐，洪九果品在天貓、抖音、快手和拼多多等熱門平台上試水電子商務。據報道，為了節省資金，該公司還將其在重慶的批發中心外包，並試圖超越傳統的B2B業務模式，直接向消費者銷售。 中國經濟放緩導致消費者信心疲軟，給水果銷售商帶來了更大的降價壓力，尤其是榴槤和火龍果等價格較高的水果，而這兩種水果是洪九果品的兩大支柱。由於類似的壓力，水果零售商百果園集團(2411.HK)自2023年2月上市以來，股價已經下跌了80%，不過其預期市盈率仍有18倍，看起來相對健康。 與此同時，洪九果品想必正努力發布2023年年報和2024年中期報告，這是其股票復牌的必要條件。在3月份停牌後，公司最初承諾在7月發布2023年年報。據報道，畢馬威辭任的原因是該公司向一些背景可疑的供應商，支付了44.7億元不明預付款。報道稱，在一些付款中，供應商的註冊資本很高，此前沒有與洪九果品交易的記錄，而且社保參保人數為零。據報道，畢馬威要求獲得更多信息，並在沒有得到想要的信息後辭任。 網絡媒體清流工作室的調查稱，2022年，洪九果品通過與不存在的公司簽訂大筆訂單，應收賬款激增。媒體實地走訪發現，部分客戶地址位於洪九果品註冊地址附近的住宿公寓內。這些大樓的月租金約為2000元，遠低於合法辦公場所的租金水平。 洪九果品上一份財報，是去年8月發布的2023年上半年財報。2023年上半年，洪九果品營收增長19.4%至85億元，但淨利潤下降6.5%至8.029億元。一個潛在的令人不安跡象是，隨著貿易和其他應收賬款增長12.9%至101億元，公司貿易應收賬款減值損失上升47%，至1.837億元。 分析機構指出，截至2023年6月底，應收賬款在公司資產中的佔比高達92.4%，這樣確讓人不安，應收賬款周轉天數也從2022年底的144.8天增加到六個月後的188.5天。這些都表明，麻煩的跡象可能早在2023年就已出現，不過今年的榴蓮危機很可能將壓力提升到了一個新高度。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

吃上中國經濟高速增長紅利的好時代已漸過去，今年上半年內地消費疲弱，零售或飲食相關股份業績大跌，水果零售商百果園在市場陰霾中表現失色 重點： 集團中期盈利大跌近七成 加盟店數量較去年底減少70間 　 劉智恒 「品質首選、全球領先、全球果王」。這番豪情壯語是今年初深圳百果園實業(集團)股份有限公司(2411.HK)公布的「十年計劃」定下的目標，如此激動投資者心靈的未來藍圖，非但沒有刺激股價破位而上，反倒是接連下挫，年初至今股價從高位暴跌逾七成，教一眾市場人士大跌眼鏡。 當時市場估計，集團上市時定下的禁售期結束，或許有股東大手拋售手上股票，導致股價大幅下挫，實屬個別事件。但問題是，股東為何急不及待要大手大手地拋售手上股份？ 百果園上月發出的盈利預警，大家已開始有頭緒，近日中期業績發布，情況明白不已。中期盈利大跌66%至8,851萬元，收入亦下跌11%至55.9億元。 100萬變90萬 百果園的經營模式很簡單，是靠不斷吸收加盟店，再為加盟商提供水果供應而獲利，成敗關鍵在於加盟商的數量，以及每家分店的銷售金額。 根據中期年報，截至6月底，百果園的加盟分店6,011間，同比增加了66間，但來自加盟店的總收入，卻較去年下跌15%，即是加盟店增加，卻未能帶動收入上升。 問題出在那？原來加盟店的平均半年收入只有90萬元，較去年同期的100萬元相比，減少約13.7%。集團歸咎是中國消費者的整體消費能力下降，導致加盟門店的銷售額減少。 另一方面，若再仔細看，加盟店數量與去年底的6,081家相比，實際是減少了70間。事實上，過去幾年百果園的收入已有點上升乏力，2021年至2023年間，收入為102.89億元、113.12億元及113.91億元。 百果園十年計劃中的第一步目標，是要進一步拓展門店數，提高終端零售額，暫時看應是折㦸沉沙。目前市場情況，別說要提升加盟店數量，能不減少或許已是萬幸，可以預見，百果園下半年情況難以樂觀。 開支持續上升 收入下跌之餘，開支卻未能同步減低，上半年因行政人員數目及員工薪金上升，管理費用由去年同期的1.47億元增至今年的1.69億元，上升14.9%。銷售方面因要加強促銷及舉辦活動，費用較去年同期增22%至2.97億元。 教人擔憂是，在許多行政開支等未能減省下，百果園要節流，結果是將研發費用縮減，集團將研發團隊成員減少，令半年開支減少10.5%至6,630萬元。成本是省了一點點，問題研發是企業的未來，非不得已不應減少，反之應要適量調升，特別今天講求技術的年代。 公司又經常將資金投入理財產品上，今年7月初向斥資2.3億元向北京銀行認購產品，旋即於同月4日又向中信銀行購入1.75億元產品。雖然有閒置資金用作短期穩定投資未嘗不可，但公司不好好利用資本發展本業，是否代表公司對本業前景有懷疑，不敢投入資金，或是管理層的能力問題，要靠收息獲取回報。 投資者有保留 去年八月時大股東及董事長余惠勇與妻子徐艷林，將3.7%百果園股權質押予上海浦東銀行，換取3.8億元貸款，公告沒解釋借款有何用途。至今年一月，余氏夫妻續與上海浦東銀行訂立新的股份質押協議。對押股一事，市場也有戒心，擔憂大股東的財務是否出問題，會否影響公司? 此外，集團執行董事及常務副總經理焦嶽在今年5月至6月間，多次減持公司股份。港交所股權披露顯示，焦嶽的持股量由7.43%跌至6.96%，合共出售750萬股，沽售價每股由3.28至2.9港元，粗略估計套現逾2,200萬港元。高管不斷減持股份，又怎能讓股民投以信心一票。 百果園早前申請H股全流通，八月初剛獲中國證監會發出備案通知書，六名股東持有的3億股，將可以在港股市場公開買賣，佔總發行股本20.17%。市場供應增加，對股價無疑構成一定壓力。 十年後的百果園是否一如余惠勇所言成為全球果王，暫時未敢論斷，但幾位大股東早前訂立一年新禁售，明年4月就到期，投資者不得不留意會否觸發新一輪拋售潮。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏