Wuhan Dazhong Dental Medical reported declining revenues, its outlook hinging on future M&A deals

大眾口腔盈收下跌 未來前景要看併購

已遞交香港上市申請的大眾口腔,去年收入及淨利潤齊下跌,但市場合併空間大,有望重拾增長 重點: 大眾口腔是內地第五大口腔醫療服務公司,淨利潤更是中國第三高 去年業績下滑,就診人數下降,但行業整合機會多   白芯蕊 內地居民生活環境越來越富庶,加上人口老化,對醫療需求越來越大,主要在中國華中地區經營口腔醫療服務的武漢大眾口腔醫療股份有限公司,趁香港新股市場氣氛轉旺,部署在香港上市。 曾擬新三板上市 據上市申請文件中顯示,大眾口腔於2007由中山醫療投資成立,2014年改為股份有限公司,2018年曾計劃在新三板上市,但考慮交投量及流通性低,最終擱置並計劃轉戰港股。 中國口腔醫療市場規模龐大,單是2019年規模達1,418億元,奈何疫情後經濟復蘇慢,令規模到2023年只有1,446億元,即較2019年僅升1.9%。幸好中國去年推出鼓勵消費和提高居民購買力等政策,間接推動口腔醫療市場復蘇,市場估計,到2028年規模有望提高至1,932億元,相當於2023年至2028年複合年增長率6%。 內地口腔醫療機構由公立及民營組成,公立即以政府為主,靈活度較差,等候治理時間較長。民營口腔醫療機構則以市場定價主導,等候治理時間較短,更能提供定制服務,也是現今市場主流,單在2023年,民營企業在口腔醫療行業佔比便達92%。 據若斯特沙利文資料顯示,大眾口腔2023年牙椅數目共有701張,為中國民營口腔醫療服務提供商中排行第五位,淨利潤則是中國第三高。 大眾口腔業務主要由三大業務組成,包括綜合牙科診療服務、口腔種植服務及口腔正畸服務,佔集團2024年收入分別53.4%、28.4%和18.2%,但去年三大業務收入都下跌,令收入及純利按年倒退7.9%和16.3%,達4.07億和4,192萬元。 服務費受壓 集團2024年業績下跌,全因內地實行集中採購政策,並加強監管口腔醫療機構價格。以大眾口腔種植牙業務為例,整體採購成本雖在2023年按年跌15%,但由政策帶來下行定價壓力,加上市場激烈競爭,最終拖累口腔種植服務費用下調25%至40%,即比採購成本下跌幅度更大。 另一方面,大眾口腔去年總客戶就診人次下跌,由2023年的76.9萬人次,減少至2024年的74.9萬人次,跌幅達2.6%,也是業績下滑主因。集團解釋主要受到翻新三家武漢口腔醫療機構,同時個別醫療中心租約到期,包括遷移武漢八家口腔醫療機構所致。截至2025年5月20日止,集團擁有62間醫療機構,較2024年底減少3間。 不過,大眾口腔認為長遠仍能受惠優化牙科資源配置及品牌知名度提升,預計客戶就診人次和新客戶數量將重拾增長,加上服務網絡規模效益提升,相信可減輕該政策對盈利帶來的負面影響 合併空間大 雖面對多項逆風,但內地口腔醫療市場仍值得睇好,不單受惠居民老化及對口腔健康意識提高,還有市場極度分散,目前中國僅3%口腔醫療機構是採用連鎖營運模式,加上頭五大龍頭企業市佔率合共也不足10%,意味市場有大量潛在收購合併機會。 此外,大眾口腔主攻華中地區,包括湖北、湖南、河南及江西,華中地區佔中國總人口約19%,但區內每百萬人口牙醫數目只有184名,遠低於中國平均(每百萬人口269名),作為華中地區龍頭的大眾口控,有機直接受益。 值得留意是,雖然醫療機構較少受季節性影響,但口腔醫療市場卻分淡旺季,由於每年七月及八月兒童及青少年在暑假期間,更容易有時間進行牙科診斷及治療,因此每年第三季大眾口腔收入略高。相反春節假期前及春節期間就診量減少,主要是客戶會推遲口腔治療計劃,故集團第一季收入通常會略低。 整體來講,目前中港上市口腔醫療股不多,包括在上交所上市的行業龍頭通策醫療(600763.SH),以及在香港上市的瑞爾集團(6639.HK),但估值差異大,通策醫療預期市盈率為33.5倍,瑞爾則高達50.5倍。 在目前香港新股氣氛不錯下,加上行業獨特,又存在收購整合空間,若大眾口腔能在估值30倍下招股,料能炒上的機會甚高。然而,未來最大風險是就診人數能否回升,及內地集中採購會否進一步拖低服務費用,一旦上述憂慮消除,相信業務將能輕易重拾增長,估值有機攀上50倍水平。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Oral healthcare provider Arrail Group on Tuesday reported a net profit of 4.98 million yuan in the six months through September, the first half of its fiscal year, reversing a loss of 88.6 million yuan in the same period a year earlier.

快訊:擺脫疫情衝擊 瑞爾集團轉盈

最新:中國民營口腔醫療服務商瑞爾集團有限公司(6639.HK)周二公布,截至9月底的中期淨利潤為498萬元,扭轉去年同期的8,859萬元虧損。 利好:受惠於新冠疫情後業務復甦及接診人次增加,該公司的收入同比增加14.9%至8.86億元。 值得關注:該公司的銷售成本按年上升13.1%至6.83億元,主要是由於僱員福利開支、齒科材料及物業管理開支隨業務增長而增加。 深度:瑞爾集團是一家提供中高端口腔醫療服務的公司,截至今年9月底在中國15個主要一二綫城市運營123家醫院及診所。該公司以雙品牌經營,分別針對一綫城市中具有高購買力的富裕患者,以及一二綫城市的中産階級消費者。該公司去年成功在港股上市,但受到新冠疫情衝擊,旗下多間診所及醫院需暫時關閉,加上很多患者推遲口腔治療計劃,過去三年合共錄得逾15億元虧損。 市場反應:瑞爾集團周二股價上漲,中午收市升1%至7.81港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

快訊:瑞爾集團開支倍增 首份業績虧損擴大

最新:中國民營口腔醫療服務商瑞爾集團有限公司(6639.HK)周一宣布上市後首份業績,截至3月底的全年淨虧損擴大至7.01億元,不派末期息。 利好:雖然在報告期內,新冠病毒疫情反覆,不時影響該公司的業務,但其收入仍增長7.2%至16.24億元,主要受惠於旗下診所及醫院的接診人次穩定增加。 值得關注:由於期內向僱員發出股份酬金引致9,500萬元開支,加上需支付4,250萬元的上市費用,該公司期內的行政開支大增112%至2.76億元,為虧損擴大的主因。 深度:瑞爾集團是一家提供中高端口腔醫療服務的公司,截至今年3月底在中國15個主要一二綫城市運營112家醫院及診所。該公司以雙品牌經營,分別針對一綫城市中具有高購買力的富裕患者,以及一二綫城市的中産階級消費者。該公司今年3月成功在港股上市,但受到新冠病毒疫情衝擊,上個財政年度合共有34家診所及醫院需暫時關閉1天至102天,加上很多患者推遲口腔治療計劃,令公司業務受到不利影響。 市場反應:瑞爾集團周二股價上漲,中午升3.4%至12.16港元,但仍比上市價14.62港元低16.8%。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏