盈收跌勢未止 彩星玩具四面楚歌
曾在玩具行業雄霸一方的彩星玩具，近年業務不濟，今年上半年業績續向下滑 重點： 集團中期收入按年勁跌近六成 美國關稅令集團業務雪上加霜 劉智恒 忍者龜玩具紅足三十多年，生產商彩星玩具有限公司（0869.HK）多年來倚靠單一產品賺到盤滿砵滿，唯近年業務流年不利，業績連續倒退，公司剛發出中期盈警。 根據公告，截至今年6月底止的中期，彩星玩具收入1.86億港元，相較2024年同期的4.45億港元，大幅下挫58%。收入勁插水之餘，更錄得虧損2,600萬港元，去年同期則有純利9,100萬元。 業績季季下挫 公司的業績走勢每況愈下，去年下半年開始疲態畢現，拖累全年收入下跌16%至9.3億港元，盈利跌幅更是嚇人，按年下挫41%至1.32億港元。今年首季度情況續走弱，收入只有8,500萬港元，按年跌61.5%，更由去年的6,500萬元盈利，變成虧損1,200萬港元。 對於上半年強差人意的業績，彩星玩具解釋2024年3月上映的「哥斯拉 X 金剛：新帝國」電影，帶動相關產品銷售，今年則未有電影推動銷售。同時忍者龜品牌又沒有大型娛樂活動推廣，以致產品系列需求放緩。 另外是配合推出新品，要投入頗大費用去進行產品開發，以及模具與媒體的製作。加上集團投資的上市證券，錄得未變現或已變現的收益下跌57%至900萬港元，而去年同期則錄得2,100萬港元。 由於彩星玩具的銷售，很倚賴其產品是否有相關的電影推出，就如2023年《忍者龜：變異危機》推出，票房達1.8億美元，帶動周邊商品在短時間內全球累計銷售超過10億美元。然而，今年市場沒有相關電影推出，自然難於推動彩星玩具旗下產品銷售，相信今年業績也難寄厚望。 寄望忍者龜打救 公司在今年3月公布2024年業績時也明言：「2025年將是我們進行過渡性發展的一年，期間並無任何大型娛樂活動支持「忍者龜 」或「Godzilla x Kong」產品系列。」 面對業績倒退，彩星玩具早已嘗試向市場拋出定心丸。公布去年業績時，已強調Paramount Pictures 及Nickelodeon Movies 正製作《忍者龜：變異危機 》電影續集，料於明年10月上映。之前也製作一套兩季的忍者龜外傳《Tales of The Teenage Mutant Ninja Turtles》，公司已積極開拓新產品，配合作品的推出。 彩星玩具亦與孩之寶簽訂協議，獲授權生產及分銷Power Rangers玩具。公司正開發「Mighty Morphin Power…
簡訊：海外收益提升 泡泡瑪特料上半年多賺350%
潮玩品牌泡泡瑪特國際集團有限公司（9992.HK）周二公布，截至6月30日止六個月收入按年增長不低於200%，不包括金融工具公允價值變動損益的淨利潤增長不低於350%。 集團指出，業績大幅增長主因包括旗下IP在全球認可度提升、產品品類多樣化推動營收增長、海外市場持續擴張帶動收入結構優化，以及規模效應與成本控制進一步提升盈利能力。 泡泡瑪特股價周三低開，至中午休市報246.4港元，跌6.38%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
行業新聞概要：初代Labubu拍出108萬元創紀錄
風靡全球的潮流玩具Labubu於永樂2025年北京春拍中創下新高。6月10日舉行的全球首場「初代藏品級Labubu藝術專場」拍賣會上，一尊高131公分的薄荷色初代Labubu PVC雕塑以108萬元（15.03萬美元）落槌，連佣金以124.2萬元成交，不僅刷新Labubu成交紀錄，也創下其創作者、香港藝術家龍家昇（Kasing Lung）的個人拍賣新高。 據財新報道，這件作品為龍家昇在與泡泡瑪特（9992.HK）簽約前創作，為「全球唯一一隻」，以無底價起拍，最終由網上藏家競得。同場另一尊160公分棕色Labubu、限量15版，也以93.4萬元成交。整場拍賣共上拍48件作品，全數成交，實現「白手套」佳績，總成交額達372.54萬元。 值得一提的是，曾於5月蘇富比香港以約18.6萬元成交的Labubu「三博士」作品，僅隔不到一個月即在永樂再現拍場，最終以58.65萬元成交，價格翻逾三倍，顯示市場熱度持續升溫。 Labubu之父龍家昇1972年生於香港，自幼移居荷蘭，其創作深受北歐精靈傳說啟發，自2011年起推出繪本與人偶作品。2020年起在當代藝術界嶄露頭角，2025年春季更首次以畫作登上佳士得夜拍，創作力與市場潛力備受肯定。 Labubu IP現為泡泡瑪特旗下，該公司自2019年推出Labubu盲盒系列，2023年更憑搪膠毛絨公仔引爆話題。2024年4月，韓籍女星Lisa與Labubu合影在社交平台掀起全球熱潮，帶動Labubu在東南亞爆紅。蕾哈娜、貝克漢等歐美名人更將其搭配愛馬仕、LV等名牌包，令「奢侈品+Labubu」成為潮流密碼，Labubu更被戲稱為「塑料茅台」。 目前Labubu二手市場價格飆漲，有款式溢價逾24倍。據泡泡瑪特2024年報，Labubu所屬The Monsters系列年收入達30.4億元，同比大增7.3倍，成為公司增長引擎。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
跨界收購潮玩公司 量子之歌點燃投資者熱情
自該成人教育公司披露通過3月31日的大型收購進軍潮玩業務以來，股價已上漲兩倍 重點： 量子之歌於3月底完成對潮玩開發商Letsvan的收購，預計收購將對截至6月的季度營收做出「顯著」貢獻 公司核心成人教育業務上季度收入驟降40%，原因是其採取重質輕量的客戶策略 陽歌 量子之歌（QSG.US）逐漸洞悉，經濟增長乏力之際，可通過多元路徑撬動謹慎的消費者腰包。 最初，公司通過向成人銷售教育產品實現目標，這源於中國人對自我提升及子女教育的深層價值認同。如今，在經濟前景不明朗時候，公司發掘到更受青睞的領域——成人玩具。該領域屬於本土稱為「穀子經濟」的組成部分，指幫助人們立足當下，及時行樂，緩解對前景憂慮的產品。 量子之歌最新季報的核心亮點，是其進軍潮玩領域的戰略動作。公司披露，於3月31日以2.35億元人民幣（約合33,000萬美元）收購深圳熠起文化有限公司61%的股權。後者的核心資產Letsvan主營成人潮玩開發，此類產品近期在國內消費市場蔚然成風。 截至3月的第三財季，量子之歌的傳統成人教育業務表現遜色。因採取聚焦高淨值客戶取代盲目追求規模的策略，其金融素養與技能提升核心課程的營收同比下滑近半。 在教育主業領域，公司通過開發書法課程、旅行遊學等休閒化教育產品初見成效。此類產品走俏，折射出國內消費者通過習字練筆、購買潮玩以及動漫角色扮演等愛好，享受當下的意願升溫。在就業市場疲軟的經濟下行期，更傳統的自我提升教育需求，似乎正逐步退居次席。 在財報電話會議上，量子之歌董事長李鵬表示：「潮玩已成為Z世代及千禧族重要的自我表達載體。該賽道在經濟下行期仍展現韌性，頭部企業持續保持強勁增長。當代消費者對情感價值的關注大於實用功能，通過消費獲取情緒慰藉、身份認同與社交連接，這正是潮玩的核心價值。」 對量子之歌的轉型故事，投資者照單全收。過去三個月，公司股價累計上漲兩倍，上周五最新季報發佈後，更跳漲近20%。其當前23倍的預期市盈率顯著領先教育龍頭新東方（EDU.US；09901.HK）的13倍。不過，量子之歌或寄望最終接近泡泡瑪特（09992.HK）47倍的估值水平。憑借包括爆款Labubu系列在內的潮玩業務大獲成功，泡泡瑪特過去一年股價一路飆升。 在季報及電話會議上，量子之歌重點闡釋對Letsvan的收購，後者的業績將從截至6月的這一財季起併入報表。儘管分析師多次追問未來創收預期，公司首席財務官謝東僅回應稱，「潮玩業務將在下季度合併報表層面貢獻相當顯著的營收佔比」。 大舉擴張 量子之歌透露，已為Letsvan國內外業務制定藍圖。該品牌傳統業務模式是將Wakuku等IP授權給名創優品（MNSO.US；09896.HK）等第三方，後者通過旗下獨立潮玩集合店TOP TOY銷售產品，名創優品擬拆分該業務獨立上市。 量子之歌計劃延續第三方授權模式，同時籌建類似泡泡瑪特與TOP TOY的自營門店體系。公司稱已於5月24日，在北京核心商圈開設快閃空間，邁出渠道建設第一步。 Letsvan的海外佈局已具雛形，併入量子之歌後將加速國際化進程。量子之歌在業績公告中稱：「全球化拓展已全面啓動，除在東南亞市場建立據點外，正探索包括美國在內的其他海外市場機遇。」 轉型潮玩賽道固然構建了高預期，但若並表後首份成績單未達投資者期許，公司股價恐將承壓。 有利因素在於，即便在教育業務收縮期，量子之歌仍保持頂尖盈利能力。其截至3月的季度毛利率達83.1%，雖較去年同期的84.6%微降，但顯著高於泡泡瑪特去年63.9%的水平。我們預計，併入潮玩業務後，其毛利率或將回落，投資者將密切關注降幅。 最後，公司的核心教育業務規模雖銳減但盈利穩健。截至3月的季度營收從去年同期的9.46億元，驟降40%至5.71億元，主因是佔總收入八成以上的個人在線學習服務營收下滑44%。 然而，量子之歌有效實施成本管控，推動淨利潤與經調整淨利潤同比分別增至4,110萬元及3,780萬元。該公司截至3月末，持有11.3億元現金及短期投資，較去年6月末的10.3億元有所增加，表明其具備充足資金實力整合併擴大Letsvan的潮玩業務。 謝東暗示，上述過程將伴隨巨額投入，短期內可能侵蝕量子之歌的利潤及盈利水平。 電話會議上，謝東強調：「充裕現金儲備賦予我們兼顧存量業務與潮玩戰略的靈活性。即便業務結構調整可能導致短期盈利波動，但戰略轉型期的財務基礎依舊堅實」。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商
據媒體周三引述彭博報道，零售商名創優品集團控股有限公司（MNSO.US; 9896.HK）計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市，並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出，這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商，也可能再聘其他投行協助，並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌，專注於潮流玩具。在去年第四季，其收入按年增長超過50%，遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分，繼今年布魯可（0325.HK）上市，以及52Toys近期提交上市申請後，TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利，這類藏品玩具毛利率高，深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特（9992.HK），即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
谷子熱一窩蜂搶上市 52TOYS宜短炒暫忌長揸
玩具股份近年成為資本市場熱炒目標，多家相關企業把握時機上市，52TOYS亦不甘後人申港上市 重點： 公司連續三年錄得虧損 擁自有IP 35個，授權IP 80個 劉智恒 自去年開始，經營盲盒玩具的泡泡瑪特（9992.HK）股價節節上升，年半光景股價升幅超過十倍，市值接近3,000億港元，這個規模是甚麼概念，曾經的華人首富李嘉誠旗下的兩家皇牌公司長和及長實集團，加起來的市值也不到2,900億港元。 怎樣也想不到，長和旗下擁有全球多個重要港口、有全亞洲最大之一的藥房及超市、擁有加拿大的石油企業；長實則是香港四大地產商之一，竟然連一家賣玩具的公司也比不上，你就知道資本市場的威力。 泡泡瑪特帶來的玩具熱，讓去年另一家連盈利也談不上的玩具公司布魯可（0325.HK）受到投資者青睞，上市後股價升一點六倍，市值接近400億港元。 兩大玩具企業在資本市場告捷，其它同業自然不甘後人，52TOYS母企北京樂自天成文化發展股份有限公司剛向港交所遞交上市申請。 52TOYS由陳威及黃今創立，兩人早年已察覺中國玩具市場的發展空間，陳威曾在北京鼓樓開玩具專賣店，拿到萬代及孩之寶等國際玩具代理及經銷權，黃今則參與出品著名的桌面遊戲《三國殺》。兩人志趣相投，2015年聯手創立52TOYS。 公司的玩具產品主要分兩大類，一是自有IP，至去年底孵化和運營了35個，包括潮流IP，如Nook、Sleep及CiCiLu；科幻IP如猛獸匣；以及文化IP，例如胖噠幼Panda Roll及超活化系列。 另外就是授權IP，公司擁有國際知名作品IP約80個，包括有蠟筆小新、迪士尼系列及華納兄弟系列等。 三年累虧3.6億元 52TOYS過去三年的收入分別是4.63億元、4.82億元及6.3億元。去年自有IP佔總收入的24.5%，授權IP佔64.5%，外部採購佔10.8%， 毛利率為39.9%。 不過，52TOYS的經營情況，遠遠比不上龍頭的泡泡瑪特。公司由2022至2024年持續虧損，分別蝕171萬元、7,193萬元及1.22億元，主要受金融負債公平值影響。即使撇除該項目，去年的銷售成本已佔收入六成，再扣除營銷開支、行政開支及研發開支，實際餘下的盈利亦只3,000多萬元。 做行業第二有難度 除了未見盈利外，論規模也不怎麼具吸引力。陳威在公開場合，不斷要與泡泡瑪特劃清界線，強調52TOYS以「收藏玩具」定位，揚言不想做泡泡瑪特第二。現實是要做第二也不容易，泡泡瑪特2024年的收入達130.4億元，52TOYS只有6.3億元，泡泡瑪特光一個排名第6的IP小野HIRONO，收入達7.3億元，已經超過52TOYS。 別說泡泡瑪特，去年名創優品（9896.HK）旗下的TOP TOY收入已近10億元，並計劃在港上市，52TOYS想做第二也輪不到。而且，據天眼查數據，目前中國的潮玩經濟相關企業超過5萬家，2025年新增註冊約3,100家，市場競爭異常激烈，隨時有後來者趕過52TOYS的地位。 52TOYS很大的業務比重在授權IP，然而授權IP並非獨家經營，如迪士尼的草莓熊盲盒，TOP TOY及酷樂潮玩等也有代理。結果授權IP競爭優勢，很大程度要靠壓縮自家利潤去吸引消費者。 說到大環境，即使市場持續增長，玩具始終不是必需品，個別更是奢侈品，在經濟疲弱，人們購買意欲自然受影響，銷售不一定能達市場的預期，甚至要維持整體銷量平穩也不容易。 風口股具短炒潛力 52TOYS遲遲未有盈利，規模更比不上龍頭泡泡瑪特，行業競爭對手又眾多，紛紛要搶灘資本市場。然而，目前市場正藉谷子經濟熱，投資者對玩具企業有無限憧憬，想像空間足夠承托52TOYS的上市。 事實今年5月12日，萬達電影與儒意星晨聯手斥資1.44億元，收購52TOYS舊股及新股，約佔公司的7%股權，除作為戰略合作外，亦看中投資谷子經濟的機會。 資本市場有時就是這樣跟紅頂白，投資者明白，順之則昌，逆之則亡，順勢而為，先勝為算，畢竟股票市場是買一個未來，那管公司之後業務發展是否如預期理想，現時在新股市場先賺一筆。…
獲小米支持 銅師傅趁谷子熱謀上市
銅師傅在內地銅質文創工藝產品市佔率達35%，挾龍頭一哥地位申請港交所上市 重點： 銅師傅去年純利大升近八成，股東包括小米 線上直銷佔比大，自研IP收入比例高 白芯蕊 谷子經濟股今年炒上，最具代表的泡泡瑪特（9992.HK），股價今年已急升逾倍，一度撲近200港元大關，布魯可（0325.HK）年初上市後亦反覆走高，同樣擁有谷子概念的杭州銅師傅文創（集團）股份有限公司，最近也遞交上市申請文件。 主力生產銅質文創產品的銅師傅，由俞光在2013年3月創立，隨後引入基金北京光信、小米旗下的天津金米，及雷軍持股的順為等成為公司股東。據申請文件顯示，目前大股東為俞光，持股公司26.27%股權，小米則持有9.56%，順為及北京光信分別持有13.39%和6.06%股權。 曾計劃內地上市 申請文件中指出，銅師傅曾考慮在中國深交所創業板上市，但基於市況及戰略調整，以及香港上市有望接觸國際投資者，有助拓展海外，因此銅師傅終止內地上市計劃，轉戰香港掛牌。 受惠內容創作及消費數字化推動，全球銅質文創工藝產品市場銷售收入由2019年的45.73億元，增加至2024年的62.67億元，複合增長6.5%。隨著全球對精緻美學及具收藏價值的銅質工藝產品需求持續上升，估計到2029年銷售收入將擴至87.09億元，折合2024至2029年複合增長6.8%，當中中國銅質文創工藝產品市場有望達18.7億元，佔全球21.5%。 尤其是內地銅質文創市場比國際市場強勁，因「國潮」美學崛起，激發消費者共鳴和體驗兼增強參與度，配合中國政府相繼出台《中華優秀傳統文化傳承發展工程「十四五」重點項目規劃》等政策，支持傳統工藝、非物質文化遺產商業化開發，以及工藝產品產業現代化轉型，帶動市場持續增長。 銅質文創市場高度集中 中國銅質文創工藝產品市場高度集中，據調研機構弗若斯特沙利文稱，去年龍頭首三間企業市佔率便達70%，其中銅師傅在總收入及線上收入更是行業龍頭，市佔分別達35%和44.1%。 銅師傅業務由直銷、經銷和代銷組成，佔集團2024年總收入分別76.7%、20.5%和2.8%。直銷之中，線上佔比最大，佔直銷收入91.9%，也佔集團總收入70.5%。所謂線上直銷，主要來自天貓、京東、抖音等旗艦店，同時實行統一線上零售定價政策，而銅師傅線上客單價平均高於750元。 此外，銅師傅也積極開拓線下渠道，截至2024年12月31日，在中國新一線及二線城市的高流量商業區戰略要地運營9家直營店。 谷子經濟其中一個最大關鍵是產品IP（知識產權），銅師傅自研IP產生收入比例高，佔2022至2024年總收入的94.1%、88.3%及93.7%，同期亦創建300個、279個及456個新的原創產品IP，也與其他特許授權商合作，推出銅質擺件產品，包括《功夫熊貓》、《變形金剛》及《侏羅紀世界》系列等。 不過谷子經濟也分好淡季，銅師傅稱11月「雙11購物節」以及12月的「雙十二」等線上購物節、每年的新年及春節等送禮高峰期，以及第四季度國慶黃金周及中秋等，銷售都會特別暢旺。 銅價起跌主宰成本 整體來講，銅師傅去年增長強勁，收入按年上升12.8%達至5.71億元，純利升幅更快，按年升79%至7,898萬元。與此同時，營業成本佔比持續下降，由2022年和2023年67.8%及67.6%，下降至2024年64.6%，但公司產品原材料主要是銅，佔2022年至2024年營業成本的51.9%、47.1%及47.1%，未來全球對銅的需求大，特別是人工智能年代下，歐美電網殘舊需全面升級，全球新增產銅產量卻未有同步上升，或會推高銅價，變成集團利潤率有受壓風險。 參考全球IP公司估值，目前泡泡瑪特預期市盈率35倍，布魯可則達25.6倍，還有以Hello Kitty打響名堂的日本上市企業三麗鷗（8136.JP），目前預期市盈率也近30倍，意味全球谷子經濟股估值處較高水平，若果銅師傅能短期內掛牌，配合有小米光環照耀下，預計銅師傅力爭估值最少20倍預期市盈率上市，惟一旦超過30倍市盈率上市，股價炒高水位未必不多，值博率相對較細，投資者宜留意。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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