億華通轉攻氫能儲能 趕得上轉型末班車？
氫燃料電池系統製造商億華通將調撥3億元上市集資所得，用於償還銀行貸款及一般營運資金 重點： 億華通將調撥原定用於研發及營銷的3億元上市集資所得，用於償還銀行貸款及一般營運資金 隨著核心氫能汽車相關業務持續萎縮，公司正從儲能系統中尋找新商機 陽歌 兩三年前，氫能熱潮席捲市場，帶動一批相關企業在香港上市時表現亮眼。但今年行業迅速失去動力，投資者紛紛離場。隨著收入萎縮、資金日漸減少，不少曾經備受追捧的企業被迫重新思考發展策略。 最新調整策略的是氫燃料電池系統製造商北京億華通科技股份有限公司（2402.HK；688339.SH）。公司上周宣布，大幅調整三年多前上市集資所得的用途。這項調整反映了行業處境：資金用途已由擴張業務，轉為維持日漸收縮的業務運作。 新計劃中最大的兩項變動，是將相當一部分尚未動用的上市集資所得，轉用於償還銀行貸款及補充營運資金。 中國氫能汽車產業的發展遠較許多人此前預期緩慢，令公司不得不作出調整。另一家燃料電池系統製造商國鴻氫能（9663.HK）於2023年底上市時，曾引用第三方研究，預計中國燃料電池汽車銷量將於2027年達到150,400輛，2030年進一步增至412,400輛。這些增長預期很大程度上由政策帶動，中央政府提供資金及其他優惠，推動新能源汽車產業發展。 然而，僅僅三年後，SNE Research上月發表的新報告預測，中國2030年氫能汽車銷量僅為38,000輛，不及國鴻氫能招股書早前預測的一成。第三方研究機構為上市客戶提供樂觀的行業預測並不罕見，但兩者差距如此懸殊，顯示行業發展速度遠不及許多人兩三年前的期望。 過去四年上市的氫能股大幅下跌，最能反映市場的失望。億華通便是其中一例，該股周五收報7.98港元，較60港元的發行價下跌87%。不過，其表現已優於香港上市同業國富氫能（2582.HK）、重塑能源（2570.HK）及國鴻氫能，這幾家公司在此期間上市後，股價均累跌逾九成。 面對這些困難，億華通為何重新調配部分上市集資所得，並不難理解。為穩住業務，公司亦正轉向儲能系統，人工智能數據中心的強勁需求，令這項業務展現出更大的發展潛力。 尚未動用的資金 稍後再談這項業務轉向，先仔細看看億華通重新調配上市集資所得的計劃。根據最新公告，公司於2023年1月上市，集資約10億港元（1.28億美元），三年多後仍有超過一半尚未動用，餘額約6.55億元人民幣（下同）。 公司仍有這麼多資金在手，固然是好事，但也令人疑惑：既然沒有把錢投入業務發展，當初為何需要募集如此多資金？可能的答案是，當時市場氣氛熾熱，公司能以高估值上市，便趁機上市集資。 回到最新計劃，削減幅度最大的是新產品研發，億華通將相關開支由原定的4.45億元降至僅1.21億元。公司亦大幅削減原定用於產品推廣及營銷的上市集資所得，由1.33億元降至僅1,400萬元。 公司將調撥其中1.5億元，用於償還未來一年內到期、合共3.94億元的部分銀行貸款，另有1.5億元用作一般營運資金。原先的上市集資計劃已預留1.12億港元作一般營運資金，但這筆錢可能早已用完，因此需要再調撥資金支付日常營運開支。 億華通表示，原定的上市集資所得用途反映了公司當時對市場需求的判斷。公司指出：「自上市以來，本集團面對的經營環境已發生若干實質變化，各項既定用途的資金投入節奏與優先次序亦相應改變。」 最新資金用途計劃的另一項重要調整，是將原定用於核心氫能汽車系統海外研發的2.2億元，擴大至涵蓋「多元化應用場景拓展」。這顯然是指公司已初見成效的氫能儲能系統業務。 億華通的中期業績整體黯淡，氫能儲能系統是其中少數亮點。不過，這類新產品的市場需求是否已獲驗證，能否填補氫能汽車銷售疲弱留下的缺口，目前仍有很大疑問。 億華通今年上半年收入增長2.8%至7,390萬元，結束連續兩年大幅下跌的局面，去年收入便下跌29%至2.59億元。但核心氫燃料電池系統業務收入持續下滑，上半年減少15.5%至4,280萬元，佔總收入58%。公司指出，期內中國氫燃料電池汽車產量僅500輛，按年減少60%。 公司期內交付更多儲能產品，帶動「其他業務」收入增長72%至1,820萬元，抵銷燃料電池系統銷售疲弱的影響。盈利表現亦明顯改善，虧損由去年同期的1.65億元收窄至1.05億元，主要得益於成本控制。 隨著資金日漸減少、氫能汽車業務亦陷入困境，億華通此次重新調配資金，多少帶有迫於無奈的意味。轉向儲能或許是一條新出路，但仍需看到這類產品的銷售進一步增長，才能判斷這條路能否走得長遠。與此同時，公司股價短期內恐難反彈，若未來一年銷售未有較明顯改善，甚至可能面臨更大下行壓力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
鎳價回暖撐盈利 中偉新材為何轉投磷系？
中偉新材正享受鎳價回升帶來的盈利彈性，卻把原擬投向韓國鎳系材料項目的資金轉投磷系，折射出電池材料市場正在發生的結構變化 重點： 中偉新材上半年收入增57.5%、淨利增78.4%，鎳價回升推動新能源金屬產品毛利率由7.4%升至12.3% 公司擬把約12億港元韓國鎳系項目資金轉投磷系，反映其正透過多元材料布局降低單一技術路線風險 李世達 在新能源產業最難回答的問題之一，便是下一輪技術周期究竟押哪一邊。過去數年，磷酸鐵鋰與三元電池此消彼長，儲能迅速崛起，固態及鈉離子電池亦逐步走向產業化，單押一條技術路線的風險愈來愈高。 新能源材料生產商中偉新材料股份有限公司（2579.HK；300919.SZ），正在採取一種更廣泛的策略，不要把雞蛋都放在同一個籃子裡。公司已由三元前驅體龍頭，逐步把產品延伸至鎳、鈷、磷、鈉及固態電池材料，上游同時布局鎳、鋰及磷等資源，並向冶煉及回收環節延伸，試圖建立覆蓋「資源—冶煉—材料—回收」的材料平台。 這種策略換來亮眼的回報，中偉新材周一公布最新業績顯示，今年上半年收入335.84億元（47.1億美元），同比大增57.5%；淨利潤13.11億元，增長78.4%，整體毛利率亦由11.9%升至12.8%。 其中一個重要順風因素來自鎳價。中偉的新能源金屬產品上半年收入101.1億元，佔總收入30.1%；該業務毛利率由去年同期7.4%升至12.3%，公司明確表示，主要受惠鎳產品市場價格回升。鎳系材料毛利率雖由17.8%輕微降至17.1%，但每噸毛利由1.36萬元升至1.51萬元，同樣主要源於鎳基準價格上升。 今年鎳市的確出現轉折。高盛指出，印尼控制全球逾60%的鎳礦供應，年初收緊供應曾推動鎳價累升超過30%，高盛其後將2026年平均鎳價預測上調16%至每噸17,200美元。印尼今年生產配額預計亦低於去年，供應政策繼續左右價格走勢。 照理說，鎳價回升、鎳相關業務盈利改善，中偉理應繼續把更多資金押在這條最熟悉的賽道。但公司最新的資本配置卻朝另一個方向走。 公司宣布，擬把原先分配予韓國生產基地一期、用於擴大鎳系材料產能的全部未動用H股上市所得款約12.01億港元，改投貴州開陽磷礦及磷系一體化產業三期項目。公司解釋，此次調整並不改變鎳系材料發展方向，只是重新排序現階段資本投入優先次序。 中國動力電池市場已清楚顯示技術路線的變化，今年上半年國內動力電池裝車量335.6GWh，其中磷酸鐵鋰達272GWh，佔81%；三元電池只有18.9%。更重要的是，電池市場的下一個增量正在逐漸由電動車擴展至儲能。 Fastmarkets引述中國汽車動力電池產業創新聯盟數據指出，今年上半年中國動力及儲能電池合計產量同比增53.3%，遠高於國內動力電池12%的裝車增速，新增產量正更多流向儲能及出口。 全球電池巨頭亦開始調整。LG新能源（373220.KS）正把部分北美電動車電池產能轉向儲能，到今年底旗下八座北美工廠中將有五座生產儲能電池，而技術路線亦由原先較依賴鎳的電池轉向更適合固定式儲能的磷酸鐵鋰。 新業務收成 對中偉而言，磷系業務也已不再只是長期布局。上半年磷系材料收入10.4億元，同比增約55%，毛利率更由去年同期負10.5%升至正7.8%。公司解釋，盈利改善主要來自產能逐步釋放形成的規模經濟，以及下游需求回暖。 但這並不意味三元材料已失去增長空間，今年上半年，中國三元電池裝車量仍同比增14.2%，全球三元前驅體產量亦增26.1%。高端電動車對續航與能量密度要求較高，歐美市場仍大量使用三元體系，而固態電池目前亦多採高鎳及超高鎳材料。中偉本身在三元前驅體的國內市佔率仍達26%，固態電池前驅體上半年已有100噸出貨。 因此，中偉眼下並非從鎳「轉向」磷，而是在降低對單一技術路線的依賴。這種模式的好處，是無論未來高鎳三元、磷酸鐵鋰、鈉電還是固態電池取得更多市場，中偉都有機會參與。但代價同樣明顯，技術路線愈多、全球基地愈廣，資本配置難度也愈高。公司上半年資本開支已同比下降35.1%至11.14億元，顯示高速擴產之後，顯示當期物業、廠房及設備投資有所放緩。 鎳價走勢仍是影響中偉短期盈利彈性的重要因素，但最新的資金調整透露出更長遠的考量。當電池產業進入多種技術並存的階段，下一輪競爭的關鍵，在於如何把資本投到回報最高的地方。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
銷量大幅增長 中偉新材料上半年至少多賺七成
新能源材料生產商中偉新材料股份有限公司（2579.HK）周一公布，預計2026年上半年淨利潤介乎12.5億至13.5億元（1.99億美元），按年增長70.58%至84.23%；扣除非經常性損益後淨利潤預計為12億至13億元，按年增長83.63%至98.93%。 公司表示，期內鎳系、鈷系、磷系及鈉系等核心產品合計銷量突破25萬噸。其中，三元前驅體銷量按年增長逾50%，綜合毛利率保持穩定；磷系材料銷量增長逾25%，並成功扭虧為盈；鈉電前驅體材料銷量亦維持高速增長。 此外，公司上游資源布局帶來的投資收益增加，印尼火法鎳冶煉項目亦憑藉成本優勢維持較佳盈利水平。公司稱，「資源、冶煉及材料」一體化產業鏈的協同效應，進一步提升經營韌性。 公司股價周二高開，至中午休市報24.66港元，升5.12%。該股過去六個月累跌31.3%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
