增長放緩應收賬高企 優樂賽二度遞表現陰霾
這家中國汽車行業可循環包裝材料龍頭企業，在增長放緩、估值不穩及應收賬款高企的壓力下，二次衝關之路恐現陰霾 重點： 優樂賽申請港股上市，公司去年營收增速大幅放緩，利潤下滑20% 公司第二次遞交上市申請，之前首次衝關因合規問題而失效 譚英 蘇州優樂賽共享服務股份有限公司（Alsco Pooling Service）上周再次遞表港交所，較去年11月的首次申請已風光不再。當時，公司業務如日中天，卻因合規問題折戟沈沙。值得注意的是，最新上市文件顯示，公司去年下半年業務急劇放緩，反之其首次申請文件顯示，去年開局則強勁得多。 然而，在完成合規整改後，優樂賽仍可能先於拉拉科技（Lalatech）等競爭者登陸資本市場。拉拉科技雖多次遞表港交所，卻至今未上市。中國汽車產業目前在生產及出口兩方面，均處於全球領先地位，優樂賽憑藉與汽車業的相關性，或可給其上市提升吸引力。 公司董事長孫延安1998年創立的物流設備服務公司，最終發展為優樂賽。這家原名“安華物流”的企業，如今已成國內汽車業最大的集裝箱及包裝共享服務商。 優樂賽生產可折疊集裝箱、週轉箱及金屬器具及其他特定容器，供汽車企業使用後回收循環。產品的折疊設計便於往返運輸，客戶按包裝週轉次數付費。 優樂賽採用高強度聚丙烯材料生產箱體，核心生產基地位於江蘇連雲港。2022年，公司在江蘇鹽城建成第二家工廠，負責塑料件回收再生。這種「可回收」模式，主要面向電池等汽車零配件的中小供應商。 上市文件引述獨立研究稱，優樂賽去年位居國內共享包裝企業第二，在汽車服務市場位列第一。中國物流包裝解決方案市場規模達1,187億美元，其中物流容器銷售佔93.7%，優樂賽佔有1%的市場份額。 避開國內約3,500家箱體供應商的競爭紅海，優樂賽率先開闢自稱為「集裝箱共享」的服務市場。該細分賽道2023年規模僅169億元（23億美元），優樂賽位居頭部。 優樂賽雖涉足集裝箱銷售市場，但其2023年及2024年營收分別僅有12.9%和8.5%源自箱體銷售，主體收入仍來自「共享服務」業務。 距首次遞表這半年間，公司基本面的變化顯然拖累上市前景。今年1月，中國證監會曾就其股權轉讓、定向增發及員工持股計劃糾紛等合規問題提出質疑，導致首次IPO遇阻。 雖已進行合規整改，但優樂賽最新上市文件披露的去年全年數據，以及截至今年4月底的部分經營信息表明，其去年下半年業務明顯失速。 營收增速放緩 去年下半年，優樂賽營收增速較上半年大幅滑坡，利潤也轉向收縮。去年全年營收8.4億元，僅同比增長5%，較上半年17%的增幅急劇放緩；全年利潤同比下滑21%至5,070萬元，逆轉上半年80%的增速。 居高不下的應收賬款始終困擾著這家公司，最大客戶疑似車企巨頭比亞迪，去年結算方式從銀行轉賬改為應收票據，賬期由30天延至60天。 此後，優樂賽去年應收款項增至3.82億元，同比上升6%，佔年末流動資產比重高達72%，遠超10%至15%的健康區間。貿易應收款及應收票據週轉週期也從2023年的159.9天拉長至167.9天，顯著高於30至60天的健康標準。 最新申請文件顯示，優樂賽今年正著力清收逾期賬款。截至今年4月末，公司3.13億元貿易應收款中83.3%已完成兌付。高企的應收賬款折射出中國汽車業的困境：歷經數年爆發式增長後，深陷產能過剩困局。 優樂賽歷次融資及股權轉讓對應的估值，同樣波動劇烈。2017年A輪融資估值5.4億元；2022年7月B輪融資升至8億元，當時蘇州屬地國資注資獲約10%的股權。但據媒體報道，2022年9至10月的兩筆股權轉讓顯示其估值回落至6.72億元。 2020年代初，蘇州出台《蘇州市汽車整車、電子及零部件產業創新集群行動計劃（2023-2025年）》，支持優樂賽建設年處理3萬噸汽車塑料顆粒、2,000噸中空板材的回收再生基地。 縱使面臨經濟下行與汽車業困局，中國物流領域的共享經濟仍方興未艾。總部位於香港的拉拉科技運營類似Uber模式的貨運車聯網平台，今年4月第五次遞表港交所，高盛、美銀證券及摩根大通擔任聯席保薦人。 快狗打車（2246.HK）2022年7月上市後，股價已從21.6港元發行價跌至3.9港元，這對共享經濟物流企業不是好兆頭。不過，優樂賽或仍寄望借力前期合規整改，在業務承壓的背景下二度闖關。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：快狗打車贖回基金獲利逾百萬
同城快遞物流平台快狗打車控股有限公司（2246.HK）周二公布，贖回一項基金投資，涉及款項6,618萬元。 快狗打車去年底才斥資購入基金，但短期贖回，公司表示鑒於近期市況波動，全球央行政策與經濟前景的不確定性增加，董事會認為應採取更加謹慎策略，變現投資以防潛在損失，並增加集團現金儲備。 是次變現獲利近118萬元，集團擬將贖回所得款項作一般營運資金，支持核心業務發展。 快狗打車周三平開報0.355元，公司在過去一年由高位下跌60%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：快狗換核數師 減低核數費用
最新：同城網上物流平台快狗打車控股有限公司(2246.HK)周四宣布，在該公司董事會決議要求後，羅兵咸永道已辭任該公司的核數師。 利好：考慮到富睿瑪澤會計師事務所提議的核數費用具競爭力，該公司已委任對方為本財政年度的新核數師。 值得關注：由上市公司主動提出要求核數師辭任較為罕見，加上該公司表明轉換核數師的原因，是考慮到較便宜的核數費用，這可能會令投資者對該公司的財政狀況產生質疑。 深度：快狗打車的前身GoGoVan於2013年成立，並於2016年中把業務從香港擴展至中國內地、中國台灣、印度、新加坡和韓國。2017年8月，GoGoVan與58速運合併，估值達到10億美元，成爲香港首批獨角獸創業公司；翌年，公司改名爲快狗打車，並於2022年6月在港交所上市。不過，該公司在上市後虧損幅擴大，過去兩年累虧逾23億元，今年上半年虧損雖收窄至8,290萬元，但無助公司股價表現，較招股價已累挫逾98%。 市場反應：快狗打車周五股價下跌，中午收市軟2.5%至0.39港元，貼近過去52周的低位。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：商譽減值改善 快狗中期虧損收窄
貨車網約平台快狗打車控股有限公司( 2246.HK)公布，今年中期業績將錄得虧損7,800至 8,800萬元人民幣(下同)，較2023年同期虧損6.43億元大幅收窄86.3%至87.9%。 集團表示，虧損收窄主要是因商譽減值下降外，亦受惠於收入成本、銷售、營銷費用、一般行政費，以及研發費用減少。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
從監管阻力中復蘇 滿幫加大投資力度
這家貨運平台運營商第四季度銷售和營銷支出增長50%，是營收增長的一倍 重點： 滿幫去年第四季度營收增長25.3%，淨利潤則在強勁的投資收入和新用戶增長的帶動下增長兩倍 在第四季度銷售和營銷支出增長加速至49.8%後，公司表示今年將繼續在這方面投入大量資金 陳竹 隨著中國經濟放緩、監管力度加大，現在很多中國企業都停止新投資，選擇把精力放在提高效率上。但不要和貨運平台運營商滿幫集團(YMM.US)說這些，公司的最新財報顯示，儘管環境充滿挑戰，但公司仍打算保持快速擴張的步伐，至少目前是這樣。 2022年中期，在數據安全審查而停止新用戶註冊一年後，政府允許這家連接卡車司機與貨主的數字平台運營商恢復新用戶註冊。此後，公司去年大幅增加銷售和營銷支出。根據上週四發佈的最新季報，去年全年的銷售和營銷費用增長37.3%，其中僅第四季度就同比大幅增長49.8%，達到4.21億元。 這種大舉支出有助於大幅增加收入，儘管收入增速慢於營銷開支。公司2023年全年和四季度的銷售額均增長25.3%，分別達到84億元和24億元。 投資者似乎對滿幫的戰略和業績看法不一。上週四財報發佈後，公司股價下跌5.3%，但第二天又回吐全部跌幅，而且還稍微上漲了一點。 經歷了這些波動，該股目前的市銷率(P/S)為6.26倍，幾乎是傳統物流公司中通快遞(ZTO.US; 2057.HK)3.23倍市銷率的一倍，和2022年在港交所上市的競爭對手快狗打車(2246.HK)低至0.24倍的市銷率相比，更是遙遙領先。高估值突顯了投資者對滿幫輕資產物流運營方式的信心，相比之下，傳統公司由於擁有大型送貨車隊，資本成本更高。 然而，從長期看，公司的股價呈下跌趨勢，與在美上市中概股的普遍走勢一致。該股週五報收於6.52美元，僅為2021年6月上市時的發行價19美元的三分之一。 在暫停新用戶註冊一年期間累積了相當的需求，公司利用此契機，加大營銷支出，從用戶增長的角度看得到了回報。於2021年，中國開始要求對在海外上市的大型互聯網公司，進行數據安全審查，滿幫遭打壓。這場打壓最終導致滴滴出行退市，距離它在紐約上市還不到一年。 滿幫2023年第四季度發貨貨主月活(指在公司平台上發布至少一份運輸訂單的註冊賬戶)達224萬人，較2022年同期增長18.7%。 由於市場飽和，互聯網在中國的廣泛使用增加了獲客的難度，在此之際，這個漲幅明顯超過了很多中國大型互聯網公司。相比之下，領先的搜索引擎百度(BIDU.US；9888.HK)的核心搜索應用程序，第四季度的月活用戶僅增長3%。 強勁的利潤 滿幫用戶增長強勁，推動了季度內其他主要運營指標的增長。完成訂單(指其平台上所有匹配的貨運訂單，不包括已取消的訂單)同比增長40.4%，達到4,580萬份。首席財務官蔡翀在公司財報電話會議上表示，這一激增直接歸功於公司月活發貨貨主基數的擴大。 支出的增加並沒有影響滿幫的利潤，因為它設法通過投資收益增長，以及一般及行政費用下降35%，抵消了大部分營銷支出的增加。公司第四季度淨利潤同比增長兩倍，達到5.88億元，但非公認會計原則營業收入增長相對溫和，為60.6%，達到3.99億元。 公司將利潤增長的部分歸功於創新技術的採用，使得定價和交易效率得以提高。公司指出，大數據分析和機器學習工具的使用，有助於制定更符合當前市場狀況的推薦價格，從而提高在其平台上完成貨運交易的可能性。 恢復強勁增長標誌著滿幫已經從之前的監管阻力中恢復過來。儘管中國經濟放緩，但它仍致力於積極投資，這可能也會吸引一些尋求增長故事的投資者，增長故事在這個世界第二大經濟體中越來越難找到。但長期維持這一戰略，需要它在用戶、訂單量和收入方面持續顯示出切實的增長，而這可能會變得越來越困難。 投資者還將密切關注公司如何在日益加劇的競爭壓力下保持優勢。它面臨著來自福佑卡車等老牌競爭對手，以及物流巨頭順豐、貨拉拉和快狗打車等新入局者的挑戰，快狗打車去年宣佈加快向數字貨運市場擴張的計劃。 展望未來，滿幫表示繼續大規模投資以保持領先地位。首席財務官蔡翀在財報電話會議上表示，公司「將繼續實施積極的獲客戰略，擴大用戶基礎，優化平台資源利用率」。 公司表示，預計本季度將繼續以類似的速度增長，截至3月份的三個月收入將同比增長至少23.9%，不少於21.1億元。 滿幫相較對手的優勢還在於它強勁的現金狀況，截至去年底，它的現金總額達276億元，較上年同期略有增長。這將為該公司提供充足的燃料，使其能夠繼續投資以捍衛領先地位，從而在激烈的競爭中保持優勢。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：阿里巴巴三個月8度減持快狗打車
最新：據港交所網頁顯示，阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)於2月2日減持同城網上物流平台快狗打車控股有限公司(2246.HK)約121.7萬股，每股平均價0.3516港元，持股量從5.74%減至4.88%。 利好：由於阿里巴巴對快狗打車的持股水平已低於5%的申報門檻，日後如果再減持該股，亦不需要向港交所申報，因此市場未必會知悉這個負面消息。 值得關注：自去年11月以來，阿里巴巴在三個月內已8度減持快狗打車，意味其可能對該公司前景存在負面看法。 深度：快狗打車的前身GoGoVan於2013年成立，並於2016年中把業務從香港擴展至中國內地、中國台灣、印度、新加坡和韓國。2017年8月，GoGoVan與58速運合併，估值達到10億美元，成爲香港首批獨角獸創業公司；翌年，公司改名爲快狗打車，業務至今覆蓋超過340個城市，司機網路逾520萬人，並於2022年6月在港交所上市。不過該公司在上市前已預告難以在短期內轉虧為盈，而且上市後一路下跌，目前的股價已比招股價低逾98%。 市場反應：快狗打車周三早段曾漲2.8%，但其後升幅收窄，中午平收於0.36港元，貼近過去52周的低位。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
拉拉科技再申上市 估值或受同業影響
這家提供多元化物流及增值服務的平台，乘著業務表現改善的強勢，第二度申請到港交所上市 重點： 貨拉拉母公司拉拉科技去年虧損明顯收窄，今年上半年更錄得1.5億美元經調整利潤 港股氣氛不佳，競爭對手快狗打車的股價蒸發近96%，或影響拉拉科技的上市估值 裴梓龍 在中國同城運輸公司中，有一家以橙色為主調的車隊，穿梭在大街小巷之間，為商戶及貨車司機提供多元化物流及增值服務。這家在香港創立的科技「獨角獸」經歷重重難關後，上週四第二度向港交所遞交上市申請。 這裏說的，就是在中國稱為「貨拉拉」，在香港叫作“Lalamove”的貨運平台母公司──拉拉科技控股有限公司。 去年中國政府全力整頓平台經濟，貨拉拉多次被監管部門約談，正當市場認為整改完成，拉拉科技今年3月遞交上市申請，市場傳聞將集資10億美元(73億元)；豈料僅一個月後，貨拉拉再因「有明顯問題」遭中國官方約談，並被要求「深入調查，認真整改」，加上港股氣氛轉差，成為拉拉科技最後無功而回的主要原因。 這次再度申請上市，拉拉科技也把「中國反壟斷」法規問題寫入風險因素，稱「鑑於我們的市場領先地位，我們已經並可能繼續受到反壟斷及反不正當競爭法律及法規規定的政府當局的嚴格審查。」 根據弗若斯特沙利文的報告，以數字平台上匹配並支付的所有貨運交易訂單總交易額(GTV)計算，拉拉科技是全球最大物流交易平台，今年上半年總GTV達39.3億美元，市佔率達44%。該公司在中國同樣位列首位，總GTV達36.3億美元，市佔率達61%。 翻看拉拉科技的業績，其收入連漲三年，2020年為5.29億美元，2021年增長59.7%至8.45億美元，去年再上升22.6%至10.36億美元；不過，該公司連虧三年，分別錄得8.12億美元、20.86億美元及9,297萬美元淨虧損，但去年情況已明顯大幅改善。 今年上半年，其收入再度按年增長24.8%至6億美元，虧損為5,366萬美元，但期內錄得1.5億美元經調整利潤，主要因為錄得1.75億元可贖回可換股優先股公允價值正面變動。 雖然拉拉科技已在全球11個市場超過400個城市營運，但今年上半年整體收入中，中國境內平台服務營收高達5.47億美元，而境外只有5,337萬美元，可想而知其業務高度倚賴中國市場，而這次上市集資，目的也是要在未來三至五年驅動中國核心業務的增長，以及加快在全球擴張。 拉拉科技創辦人周勝馥的人生非常傳奇，他在中國廣東出生，小時候隨家人移居香港，他曾透露自己在香港一處的小木屋長大，但由於天資聰敏，1995年在香港中學會考成為「10A狀元」，並取得獎學金到美國留學，初時選讀物理，後來嫌物理學太沉悶，決定轉讀經濟，並考入美國史丹福大學，以優異成績(Distinction)畢業。 周勝馥大學畢業加入貝恩策略顧問工作，年薪過百萬元，但他僅工作三年便辭職，開始醉心研究德州撲克，更成為職業選手，一打就是8年，期間更贏得了近3,000萬港元獎金。 本應財務自由的周勝馥，2009年回到香港，在金融海嘯後大家都不看好樓市時，把資金用來買樓，到2013年沽出物業，再投入他形容為「人生最大賭局」、貨拉拉的前身“EasyVan”。 在學校做學霸，於貝恩當打工仔，到賭桌上孤注一擲，而這次是自立門戶做生意。周勝馥初期處處碰壁，欠缺創業經驗、程式編寫面對問題、營運資金不足等負面情況接踵而來，更曾被另一家在香港營運的物流平台“GoGoVan”創辦人林凱源指責他抄襲。周勝馥也不諱言有參考對方，但認為勝負關鍵在於「鬥產品」，其後兩家平台便在香港展開市場搶奪大戰，並把生意擴展至東南亞市場。 競爭對手股價插水 要搶市場自然需要錢，因此周勝馥為公司展開多達11輪融資，由2014年到2021年11月，拉拉科技共籌得26.6億美元，即接近200億元資金，其投資者更星光熠熠，包括騰訊(0700.HK)、美團(3690.HK)、中銀香港(2388.HK)、高瓴資本、紅杉資本、博裕資本、富衛保險和香港科技園等。 據招股文件顯示，拉拉科技去年完成最新一輪G輪融資，獲得2.3億美元資金，每股成本76.16美元，比2021年F輪融資時每股58.98美元升值29%；據內地媒體報道，拉拉科技F輪融資時的估值已達100億美元，意味G輪融資後的估值將達到129億美元。 然而對比在港股上市、經營Gogox貨運平台的快狗打車(2246.HK)，去年6月以每股21.5港元上市，市值約132億港元(120億元)；但隨著港股不振，快狗打車虧損增加，截至上週五的股價已大挫至0.87港元，僅15個月時間，其市值已蒸發近96%，直接反映投資者對行業前景的悲觀看法。 快狗打車的市銷率已經跌至0.63倍，以拉拉科技上半年收入6億美元估算，假設全年為12億美元，以快狗打車的估值參考，其上市市值僅約63億港元，僅及最後一輪融資水平的一半。 事實上，港股持續低迷，投資者認購新股氣氛冷淡，IPO破底比比皆是，拉拉科技要以較高估值上市，看來難度不小。且看無論在學校或賭桌上都能長勝的周勝馥，能否在他這場「人生最大賭局」中，獲得另一場漂亮勝仗。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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