樂動百萬歐元買歐門票 德國老牌入手先要補血
樂動擬低價收購德國老牌園林器械商，借其渠道擴大割草機銷售，但須先注資補血，考驗整合能力與出海成本控制 重點： 樂動擬以100萬歐元收購SABO全部股權，另提供最多500萬歐元流動資金，換取歐洲品牌、分銷及服務網絡 智能割草機已推動樂動收入結構改變，但品牌推廣開支上升，收購能否降低拓市成本，仍待實際銷售驗證 李世達 花100萬歐元（881萬港元），買下一家有94年歷史的德國園林器械商，看來是一筆便宜交易。但對買方深圳樂動機器人股份有限公司（1236.HK）而言，取得股權只是開始：要讓這個老品牌幫自己的智能割草機打開歐洲市場，還得準備一筆資金先替它補血續命。 樂動機器人近日公告，擬透過新加坡全資附屬公司收購德國SABO-Maschinenfabrik GmbH全部股權，連同注資，總投入不超過600萬歐元。交易吸引之處，在於SABO遍布歐洲的1,400多家專業零售商，以及配套的售後服務與本地供應鏈。 2017年成立的樂動，主要研發、生產及銷售視覺感知產品、算法模組與智能機器人整機。機器要自行移動，首先須知道自己在哪裏、障礙物有多遠。樂動的傳感器及算法模組，便是協助設備感知環境、定位及導航的工具。 樂動原本向設備製造商出售感知產品，其後把技術用於旗下ANTHBOT智能割草機，由供應機器的「眼睛」，延伸至出售整機。割草機透過亞馬遜等第三方平台、品牌網站，以及授權店和零售店銷售。當時割草機均由第三方製造商組裝，樂動則投入產品研發與品牌經營。 這一步也改變了公司的經營要求，向企業供應零部件，重點在性能、價格與客戶導入；出售自有品牌整機，則要讓消費者認識產品，並建立維修及服務能力。產品能自行割草，不代表品牌能自行打開市場。 業績已顯示割草機業務的重要性。今年上半年，樂動收入按年增35.2%至5.23億元人民幣（下同），其中割草機收入增159.1%至2.01億元，佔比由20.1%升至38.4%。同期視覺感知產品收入由3.07億元微增至3.09億元。整機業務正帶動增長，原有業務則大致穩定。 買品牌 更買渠道 成立於1932年的SABO，製造及分銷汽油與電池驅動割草機、吹葉機等園林工具，服務住宅與商用市場。它的專業零售商網絡兼具產品分銷和售後服務功能，正是樂動希望加快建立的海外能力。 樂動在公告中表示，計劃借這套網絡導入智能割草機，並在研發、採購、製造及服務上形成協同。從業務邏輯看，這相當於用收購縮短自行拓展渠道的時間，同時嘗試以智能化產品替老品牌增加銷售機會。 不過，現有零售商數目只是渠道基礎，仍要看有多少門店願意引入新產品、能帶來多少訂單。樂動本來已有線下銷售，SABO的價值在於擴大覆蓋與服務能力；兩套網絡如何銜接，才是收購後的實際考驗。 根據公告中的未經審核財務資料，SABO去年收入為1,823.8萬歐元，較2024年的2,259.6萬歐元下跌約19.3%；但除稅後業績由虧損94.7萬歐元，轉為盈利114.2萬歐元。樂動將收入下滑歸因於產品創新及智能化不足，並指SABO的現有負債與營運現金流緊張，因此需要注資。協議要求樂動在簽約日提供150萬歐元流動資金，交割前再提供最多275萬歐元。意味買方須在取得全部股權前，先支持其營運。 樂動自身亦未盈利，今年上半年淨虧損由1,378萬元擴至4,210萬元，銷售及營銷費用增124.1%至8,100萬元，研發費用增48.5%至7,570萬元。割草機收入快速增加，同時伴隨更高推廣與研發投入，買入現成渠道能否改善投入產出，仍須觀察。 此外，交易也可能有政治變數。德國政府曾於10月7日以安全理由阻止中遠（COSCO）收購德國物流商Zippel。雖然產業性質不同，在當前地緣政治環境下，仍不能排除德國政府因安全考量介入或否決本案的可能。 收購公告翌日，樂動股價一度升20%，最終倒跌1.14%，收報26.1港元，較5月上市首日收市價低56.5%。從市銷率看，樂動約8.3倍，高於同樣布局智能割草機的九號公司（689009.SH）的1.2倍，顯示市場或許更看好樂動。割草機銷售快速增加，加上SABO的歐洲渠道，令其海外收入前景值得審慎看好；但自身尚未盈利，又須替標的補血，短期盈利壓力仍大，新增訂單能否轉化為利潤，將是支撐估值的關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
億咖通擬入股DreamSmart 吉利體系整合再進一步
智能汽車技術公司億咖通正考慮入股DreamSmart（星際魅族），其核心資產包括可串聯智能汽車、智能眼鏡與智能手機的操作系統 重點： 億咖通董事會已授權公司推進潛在交易，考慮購入DreamSmart的少數股權，後者的主要資產為魅族手機品牌 億咖通科技與DreamSmart目前均由吉利控股，後者是中國最成功的民營車企之一 陽歌 身處大家族，既有好處，也有壞處。好的一面是，你可以動用家族成員的各種資源，許多資源對一般人而言難以取得，而且往往條件優厚；但壞的一面是，一旦你取得成功，外界往往不會太認真看待，認為你的成就來自家族關係帶來的不公平優勢。 在企業世界中，億咖通科技控股股份有限公司（ECX.US）正是這樣的例子。儘管其智能汽車數字座艙業務表現不俗，但公司估值倍數明顯低於許多同業，這似乎反映出一種「家族折價」，與其由中國最成功的民營車企之一吉利汽車（0175.HK）控股有關。 投資者的這種懷疑態度在周四再次顯現。面對億咖通可能進行一項規模不小的收購消息，市場反應冷淡。股價在消息公布後一度小幅高開，盤中最高升至4.2%，但隨著投資者進一步審視這筆交易，若成事，實質上只是吉利體系內部資產再調整，最終股價收跌1.8%。 億咖通表示，董事會已批准一項初步計劃，擬推進收購新加坡公司DreamSmart Technology少數股權的潛在交易。公司指出，DreamSmart為其關聯公司，而其投資重點在於後者的FlyMe操作系統（OS）。若交易落實，億咖通可能同時以現金及股份作為對價，但未披露具體金額。 DreamSmart的主要資產之一是魅族（Meizu），對中國科技圈的老用戶而言，這是一個頗具知名度的品牌，最初以MP3播放器起家，其後進軍智能手機市場並一度獲得不錯評價。2015年，阿里巴巴以5.9億美元入股魅族（持股比例未披露），當時正值該電商巨頭展開大規模併購之際，此舉令魅族估值突破10億美元。 但此後情況已大為改變，其中最明顯的是魅族作為主流手機品牌的影響力逐漸減弱。2022年，吉利收購魅族約80%股權，並將其納入DreamSmart體系。據彭博報道，DreamSmart曾於2024年聘請投資銀行籌劃上市，當時估值約為20億美元。儘管上市尚未成行，但按此估值推算，億咖通若要取得具影響力的少數股權，可能需支付至少2億至3億美元。 這或許解釋了億咖通在今年2月披露其接近完成一筆2億美元融資的原因。毫不意外，吉利是該輪融資的出資方之一，另一投資者為紐約投資機構ATW Partners。對億咖通而言，這筆資金確有其必要，因為截至去年底，公司現金及短期投資僅約1.25億美元。 不被重視 雖然入股DreamSmart可能為億咖通帶來一項重要的新合作關係，但這筆交易本質上只是吉利體系內部的一步棋，削弱了市場對其潛在利好的期待。億咖通推動這項交易的主要動機，似乎在於DreamSmart的FlyMe操作系統，該系統可串聯魅族手機、智能眼鏡與智能汽車。 這意味著，億咖通未來可利用該系統，協助其主要客戶，也就是車企，將手機與智能眼鏡的互通功能整合進車載產品之中。在競爭激烈的智能汽車技術領域，這無疑是一項重要的差異化賣點。從投資者角度看，億咖通亦具備另一利好，即公司於去年第三季度首次實現盈利，並在第四季度延續盈利表現。 然而，公司股價今年以來已累計下跌逾三分之一，其中大部分跌幅出現在2月公布最新季度業績之後。按目前水平計算，其市銷率（P/S）僅約0.5倍，明顯低於幾乎所有同業，例如佑駕創新（2431.HK）約4.3倍，以及Mobileye（MBLY.US）約3.2倍，這些公司通常因具備較高增長潛力而享有較高估值。 目前，億咖通的大部分收入仍來自吉利體系內部客戶，包括海外品牌沃爾沃、極星及蓮花，以及中國市場的吉利、極氪與領克。上述品牌去年合共為億咖通貢獻接近8.5億美元收入，按年增長10%；其中核心智能座艙業務增長27%，佔總收入逾80%。 隨著業務逐步站穩腳跟，公司收入增長在去年年底顯現加速跡象。此外，分析師對公司今年前景亦持較高期望，預計其收入將突破10億美元，達11.5億美元，按年增長33%。 推動上述增長的最大催化劑來自德國車企大眾，該公司是目前少數尚未與吉利體系存在關聯、卻已開始採用億咖通產品的全球主要品牌。億咖通此前披露，該合作最終將使其產品應用於斯柯達與大眾品牌下「相當數量的車型」，初期市場為印度與巴西。不過，公司近期僅提及拉丁美洲市場，顯示原先的印度計劃可能暫時擱置。 瑞銀此前表示，與大眾的合作最快可於去年開始貢獻實質收入，但亦有報道指出，更可能的時間點為2027年。同時，億咖通亦表示，最新2億美元融資將部分用於在德國建立研發與工程中心，並在南美及東南亞等主要增長市場建設基礎設施，整體布局顯然與大眾的合作密切相關。 整體而言，這些因素均屬正面，包括對DreamSmart的潛在投資，有望進一步強化億咖通產品的差異化競爭力。若公司未來能持續降低對吉利體系的依賴，並證明自身具備獨立發展能力，其股價亦可能具備一定上行空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
持續虧損乏現金流 TENWAYS趕上市集資紓壓
在歐洲產銷電助力自行車TENWAYS母公司的Radvance連年虧損，冀透過上市集資紓緩壓力 重點： 公司最近3年皆有虧損，並且有兩年出現經營負現金流 歐洲市場競爭激烈，未來幾年增長或放緩 鄭瑞棠 近期新股市場熾熱，主要在歐洲生產及銷售電助力自行車的TENWAYS 母企Radvance Cayman Ltd.也趁市旺申請在港交所上市，可說是近期新股中概念比較獨特。 根據公司初步招股文件顯示，所謂電助力自行車，可說是介乎電單車與單車之間的產品，電動僅為騎行者提供輔助動力，當車速接近每小時25公里逐步減速，通常無需車輛登記或駕駛執照，最低售價約1,100歐元（約1,276美元），在單車代步普遍的歐洲相當盛行。 這家生產基地及銷售雖主要在歐洲的公司，原來是由中國人創辦，現年41歲的梁霄凌 2014年在中山大學獲工程學碩士，之後曾任自行車品牌千里達Trinity的營銷中心總監，有多年工程及管理的經驗，其後構思開發自行車型號，於2021年創業。 他意識到歐洲電助力自行車的潛力，充滿活力的騎行文化早已根深蒂固，其中荷蘭素有歐洲自行車王國之稱，於是在2022年創立Tenways Technovation Europe B.V.，其後更因應當地騎行者的偏好，例如平均身高較高，偏向直立騎行的姿勢，為荷蘭人度身訂造CGO009型號，於2024年2月推出，成功攻陷當地市場，在歐洲打響知名度。 高瓴騰訊為股東 公司在2021至2024年間進行了五輪境內融資，並引入高瓴、騰訊及LVMH旗下路威凱騰等著名投資者，其終極目標自然是上市集資，結果近日終向港交所遞交上市申請。不過公司成立僅5年，而且一直未有盈利。 公司的收入近年有穩定增長，2024年度較2023年度增長26.2%至6,064萬歐元；至2025年頭9個月增長則放緩至3.1%至5,419萬歐元。而毛利率亦由2023年的25.8%，上升至2024年的30.4%及截至2025年9月的31.8%。 經調整後（不包括金融工具的公允價值變動和其他非現金項目），公司去年前九個月實現盈利 124 萬歐元，扭轉了2024年同期 144 萬歐元的虧損。 不過，公司上市前融資曾發行優先股，2023、2024年度及2025年頭9個月，可轉換可贖回優先股公允值虧損分別為150萬歐元、2,964萬歐元，及3,014萬歐元，拖累公司期內虧損465萬歐元、3,447萬歐元及3,000萬歐元。 公司經營未有盈利，甚至經營活動也一直產生負現金流。2023及2024年度經營負現金流分別為2,120萬歐元，及1,320萬歐元，到2025年頭9個月才有183萬歐元經營現金流入。 公司近年需透過銀行借貸及發行可轉換可贖回優先股所得資金，才令持有現金不致大幅減少。在招股文件的風險因素亦有指出，若繼續經營活動現金淨流出，營運資金可能受到制約。 流動負債淨額急增 與此同時，公司的流動負債亦持續增加，截至2023、2024年底及2025年9月底，流動負債淨額分別為1,096 萬歐元、4,687萬歐元及7,076萬歐元，可能使公司面臨流動性壓力及增加財務風險，所以公司實在有上市集資的迫切性。 此外，公司業績亦面臨匯率風險。由於大部分收入來自歐洲並以歐元結算，部分零部件向中國供應商採購並以人民幣結算，所以歐元兌人民幣匯價的波動會影響經營成本及業績。…
簡訊：京東擬收購德國電子零售商Ceconomy
德國電子產品零售商Ceconomy（CECG.DE）周四證實，正與中國電商巨頭京東集團股份有限公司（9618.HK, JD.US）進行收購談判。據路透社報道，京東出價為每股4.60歐元，較周三股價溢價約23%，交易總值約22億歐元（25.9億美元）。 Ceconomy為歐洲最大消費電子零售商，旗下擁有MediaMarkt與Saturn兩大品牌，於多個歐洲國家擁有約1,000間門店，員工人數約5萬人。2023/24財年，該公司銷售總額達224億歐元，其中網店貢獻達51億歐元。 若交易落實，將使京東得以大舉進軍歐洲市場，藉由Ceconomy龐大的線上與實體零售網絡，擴展其在歐洲的電子商務版圖。京東去年曾考慮收購英國零售商Currys，但最終未達成協議。 京東美股周四收跌1.36%，收報33.47美元，港股部分周五低開，至中午收入報130.2港元，跌2.33％。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：知行汽車擬收購德國電子車企
智能汽車技術企業知行汽車科技（蘇州）股份有限公司(1274.HK)周五宣布，已向一家德國「優質開發商及系統供應商」提出併購，目標公司在汽車、航空及可再生能源領域「擁有高度安全相關的電子系統和電力電子」技術。 知行汽車表示：「公司認為，與目標公司開展並購業務具有巨大潛力，將拓展並提升本公司在安全相關電子系統，以及電力電子產品和解決方案的業務範圍。」公告未透露目標公司名稱，但披露其客戶群體，涵蓋全球優質OEM和一級客戶。 公司未透露報價，但指出根據《上市規則》，將構成須予披露的交易。該股周一早上開盤上漲4.3%，但隨後回吐全部漲幅，午後交易時下跌0.5%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
