Turning car wrecks into hard cash, Boche eyes expansion

事故車市場動能待驗證 博車網上市拓新局

隨著中國二手車市場的加速流通,事故車交易市場也逐漸受到關注。中國最大事故車拍賣平台博車網,近期向港交所提交上市申請 重點: 2024年前三季度錄得淨利152.6萬元,扭虧為盈 公司活躍會員數與複購率下滑,前三季度收入增長僅3.3%   李世達 根據相關部門統計,2023年中國一共發生了25.47萬宗交通事故,相當於產生數十萬輛事故車。比較少人關心的是,這些事故車最後去了哪裡?近年來,在國家政策的支持下,二手車的有效流通受到重視,連帶也提升了對事故車市場的關注度與需求。在這樣的趨勢下,事故車交易平台Boche Holding Limited (Cayman)(博車網),近日正式向港交所提出上市申請,聯席保薦人為中信證券及復星國際資本。 過去,由於事故車的認定與價格往往欠缺標準化與透明度,使得交易匹配也更困難。成立於2014年的博車網,通過線上線下一體化的拍賣模式,連接上游事故車車源方如保險公司、租賃公司及汽車金融公司,與下游買家如修理廠和汽車拆解廠,提升信息透明度及交易效率,加快事故車價值的識別速度,提供更好的交易體驗。 另外,憑借自主研發的E-Pricing和E-Value系統,博車網也為事故車提供估值服務,以及物流運輸、車輛整備、產權處理等配套服務,並且也從事二手車經銷生意。去年前三季度,事故車拍賣及配套服務收入佔公司整體營收54%,汽車經銷業務收入佔比則上升至23%左右。 業績增長失速 根據灼識咨詢資料,博車網是中國唯一能夠覆蓋事故車拍賣全流程的拍賣及配套服務平台。2023年,共有10.8萬輛事故車通過博車網完成交易,交易量在行業排名第一,市場份額約為31.3%。 上市前,博車網獲得五輪融資,在2022年獲1億元融資後,公司估值約為31.7億元,股東包括復星國際與中國平安。 財務方面, 2022年、2023年公司收入分別為3.9億元、5.2億元;股東應佔虧損為1.8億元及1.2億元。2024年前三季,收入由2023年同期的3.9億元增長3.3%至4億元,並成功扭虧為盈,錄得淨利152.6萬元,2023年同期則為虧損3,943萬元。 公司表示,虧損主要來自公司向投資人發行的金融工具出現帳面減值所導致。2022年、2023年及2024年前九個月減值虧損分別為1.7億元、1.5億元及4,029萬元。事實上,公司毛利率一直保持在較高水平,同期分別為44.4%、49.9%及47.3%,盈利能力不俗。 然而,2024年博車網的用戶規模和複購率都出現下滑。2024年前三季度,博車網活躍會員數77,000名,同比減少了10.6%,複購率則從71.9%下降到70.7%。平台交易量與公司收入增速都出現下滑,2023年公司收入增長33.6%,但2024年前三季度只剩下3.3%。 市場規模受限 增長放緩原因可能在於市場規模有限。雖然中國擁有全球最大的汽車市場,國內汽車保有量超過3.3億輛,但2023年中國事故車的拍賣量僅有34.5萬輛,即使市佔率超過30%,大約也只有10萬輛左右的規模。與之相比,美國汽車保有量約2.9億輛,事故車拍賣超過700萬輛,市場規模相差20倍。 同時,汽車市場持續進行價格戰競爭,更多新車以更低的價格進入市場,可能導致事故車或二手車的需求下降。但另一種看法認為,隨著新車價格下降、維修成本超過車輛殘值,保險公司更容易判定全損列為事故車,都會讓事故車規模快速增加。即使如此,到2028年事故車交易量預估也僅為80.7萬輛,規模仍然有限。 此外,雖然博車網領跑事故車賽道,但未來很可能面對其他二手車商的競爭,如規模更大的瓜子二手車、人人車、汽車之家等,甚至上游的事故車供應商如保險公司,也可能建立自己的拍賣平台,直接影響車源供應。 而之所以這些二手車商還未涉足該領域,原因也是市場不夠大。與二手車市場約2,000萬輛的規模相比,事故車市場只是零頭而已。換句話說,當事故車市場規模逐漸增長,更多競爭者也會陸續浮現,博車網也將面臨更大挑戰。 總體而言,博車網看似找到了汽車市場的藍海,但一來市場規模有限,二來潛在競爭者環伺,都是公司發展的隱憂。不過,隨著國家政策持續推動二手車加速流通,加上持續增加的報廢車需求,博車網或仍有一展手腳的空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:復星旅文去年有機虧損5千萬

旅遊企業復星旅游文化集團(1992.HK)周一公布,2024年度公司業績將虧損5,000萬元人民幣(下同),或獲利1,000萬元,而2023年的盈利是3.07億元。 集團表示,期內業績表現轉差,主要是中國房地產市場低迷,導致去年物業銷售下降所致。 復星國際(0656.HK)去年底提出私有化復星旅文,每股要約價為7.8港元,較停牌前每股4港元價溢價95%。 公司周二開市報7.39港元,沒有起跌。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lanvin names new chief

復朗又再大換班 希望或許在明天

中國的全球奢侈品牌運營商復朗集團任命一位新高管,公司除面臨管理層頻繁離職,亦面對全球奢侈品市場15年來最糟糕的局面 重點: 復朗集團任命安迪·盧為新任執行總裁,接替上任僅一年的復星集團資深高管陳健豪 該奢侈品牌運營商旗下的Lanvin和Sergio Rossi,均於去年迎來了新任創意總監,而Wolford品牌的首席執行官在上任僅六個月後離職 譚英 復朗集團控股有限公司(LANV.US)在一周前宣布領導層調整後,這家在紐約上市的公司,股價在接下來的三個交易日飆升了40%以上,其市值增加約7,000萬美元至2.7億美元。 市場似乎樂於看到這個消息,公司表示,作為旗下五大品牌之一St. John Knits的首席執行官,安迪·盧將擔任集團執行總裁,而陳健豪從首席執行官一職「轉任」集團董事。公司還宣布,將由盧牽頭在歐洲設立第二個全球總部,作為上海總部的補充。 盧說:「領導歐洲總部的建設是一次難得的機遇,這將幫助我們拓展全球業務版圖並提升品牌影響力。」 這一輪上漲讓復朗集團的股價恢復到略低於一年前水平,不過公司距離成為中國的路易威登集團(MC.PA)和Compagnie Financière Richement SA (CFR.SW)等全球知名企業還有很長的路要走,這兩家公司也運營著多個奢侈品牌。 和同行相比,復朗集團的市銷率(P/S)看上去相當低,僅為0.72倍,遠低於路易威登集團的4.10倍和Richemont的5.04倍。該公司可能希望盧能夠通過拉近管理層與歐洲客戶之間的距離,並減緩近來困擾它的人才流動問題,幫助復朗集團扭轉局面。 復朗集團去年上半年表現最差的市場是歐洲、中東和非洲(EMEA),收入下降了27.1%,大中華區則下降了24.2%。但大中華區在公司業務中所佔比例相對較小,期內僅佔公司收入的11.6%,而EMEA佔公司收入的44.3%,約為前者的三倍。 來自St. John Knits的業內資深人士 盧在復朗集團已工作了四年,他於2021年5月加入St. John Knits,此前他曾擔任Brooks Brothers和Authentic Brands Group的總裁,以及Ermenegildo Zegna和Nordstrom的高管,也見證近來集團管理層的持續動蕩。陳健豪在上任一年多後就辭去首席執行官一職,陳的前任是程雲,後者自2017年集團成立以來一直擔任首席執行官。 在St. John…
Fosun returns to financial health

復星國際走出債務危機 重新關注旅遊和醫療

得益於資產出售,這家企業集團的財務狀況有所改善,正尋求將復星旅文和復宏漢霖私有化 重點: 在新年感言中,復星國際創始人郭廣昌強調之前宣佈的私有化復星旅文和復宏漢霖的計劃 私有化收購表明,得益於資產出售和債務削減,復星國際的財務狀況有所改善,這個龐大的集團正走出早先的債務危機 梁武仁 在陷入財務危機後,復星國際有限公司(0656.HK)的生活仍在繼續。 過去幾年里,億萬富翁郭廣昌擁有的復星國際的主要投資部門,通過拋售資產規避了一場潛在的流動性危機後,正在恢復穩定。隨著財務狀況得到改善,該集團正在進入下一個階段,尋求增強其在旅遊和醫療領域的核心業務。 在最近的新年感言中,郭廣昌強調對旗下兩家上市公司復星旅文(1992.HK)和復宏漢霖(2695.HK)的私有化要約。此舉突顯了復星國際此前的論斷,即旅遊和醫療將是其未來重點關注的兩個領域。也表明該公司擁有足夠的財務資源為此類收購提供資金,這是一個令人鼓舞的跡象,因為公司不久前的處境看上去比現在要糟糕得多。 復星國際大約一個月前,公布了復星旅文的私有化計劃,提議以每股7.80港元的價格回購外部投資者持有的股票,較該股在消息公布前的最後收盤價溢價95%。此方案將耗資約23億港元(2.96 億美元),擁有Club Med度假村連鎖品牌的復星旅文將用自有資金、借款或兩者相結合的方式支付這筆錢。 按照去年6月公布的方案,復宏漢霖將由其直接母公司復星醫藥(2196.HK)私有化。和復星旅文一樣,復星醫藥將使用內部或外部資金完成這筆交易。 雖然收購價格較交易公布前的最新交易價有大幅溢價,但仍然只是兩家公司上市價格的一半左右——可見這兩只股票被忽視的程度之嚴重。 郭廣昌說:「回首揮別2024的精彩,我們更期待轉身擁抱2025的新篇」他續稱:「把產品做到最好,把服務做到最好,與每一個家庭共同邁向更加美好的未來,就一定能在挑戰中開闢新途。」 復星正尋求重整自己的關鍵業務,因其財務狀況有所改善,這要歸功於它處置資產帶來急需的現金,並努力減少了債務。Bondsupermart匯編的數據顯示,在一系列資產出售收益的幫助下,該集團的子公司能夠在2022-2023年償還或回購近35億美元的離岸債券。 集團目前專注於瘦身,這與它早前在2010年代那場由債務推動的收購運動形成了鮮明對比,收購運動將該集團變成了一個龐大的帝國,業務組合遍布全球。在那場收購狂潮中,復星迅速積累了一系列資產,從時尚品牌到保險公司,甚至還有一個足球俱樂部。但在疫情期間,其現金流嚴重惡化,危及到償還到期債務的能力。為了避免違約,復星國際在2022年開始匆忙出售資產。 儘管這個戰略大轉變並不在復星國際早先的計劃中,但它正在見效。復星集團層面的現金持有量在多年縮水後,自2023年底以來,在去年上半年出現增長,而其有息債務總額則有所減少。 改善融資渠道 隨著公司前景向好,銀行現更願意為它提供實現最新目標的新資金。從去年5月到8月,它總共借入了逾8億美元,為一筆三年期離岸銀團貸款進行再融資。去年8月底,復星國際還獲得一筆16億港元的一年期銀團貸款,主要用於香港一個房地產項目的貸款展期。 改善融資渠道,尤其是銀行再融資渠道,是標普全球評級去年5月決定維持復星國際的信用評級,並給出穩定展望的一個主要因素。標普表示,憑借銀行的支持和持續出售資產帶來的收益,復星國際應該能夠繼續管理其債務,不過債務短期到期仍是一個風險。 這一票信任票與2022年末信用評級機構的語氣形成鮮明對比,當時標普和穆迪都下調了復星國際的公司債券評級,原因是擔心其流動性不足,以及在試圖支撐資產負債表方面可能面臨的困難。 據Bondsupermart去年4月發佈的一份報告顯示,目前復星國際旗下上市公司的市值總和,遠遠超過其未來幾年到期的海外債務總額,因此僅通過出售資產來籌集資金償還這些債務並非難事。 但與此同時,持續的資產處置將不可避免地阻礙復星的整體收入和利潤增長。去年上半年,它的總收入幾乎沒變,同比僅增長0.8%至978億元(133億美元)。更糟糕的是,其淨利潤下降了47%,至7.2億元。 因此,復星國際選擇最有前景的業務並好好扶持它們,對其長期繁榮至關重要。在盈利能力方面,其醫療健康板塊,包括復宏漢霖並以復星醫藥為核心,在去年上半年表現最為出色,雖然收入實際上略有下降,但淨利潤貢獻同比增長了43%。 值得注意的是,成立於2010年的復宏漢霖在2023年實現了盈利,對於一家生物科技公司來說,這是一項巨大的成就。去年,該公司的淨利潤繼續增長,2024年上半年同比增長14%至3.86億元。然而,在復星國際宣佈收購計劃之前,該公司的股價與2020年的峰值相差甚遠,因此很容易理解該集團為何希望將其私有化。 復星旅文是復星「快樂」板塊的一部分。儘管板塊整體的淨利潤在去年上半年有所下降,但期內復星旅文的淨利潤卻逆勢增長,同比增長了20%,不包括2023年度假村出售的一筆單次收益。但與復宏漢霖的股票一樣,該公司的股票多年來一直不受投資者青睞,這在很大程度上是受疫情的影響。 復星國際自己的股票最近表現得也不是特別好,考慮到過去幾年來的種種麻煩,倒也不足為奇。它的市銷率僅為0.17倍,低於另一企業集團長和(0001.HK)的0.57倍。 由於償還債務似乎不再是復星的當務之急,這樣的估值看上去相當低。這或許表明,投資者正在觀望該公司是否能夠通過精簡資產組合、重新關注健康和快樂板塊來重振增長。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:復星質押27%復星醫藥A股

上海復星醫藥(集團)股份有限公司(2196.HK; 600196.SH)周一表示,大股東復星國際(0656.HK)旗下的復星高科技,已將持有的1.98億股復星醫藥A股質押予中國工商銀行,佔公司總股數的7.4%。所得的款項,將用作償還債務。 若連同之前質押的股份,復星共質押了近7.2億股復星醫藥,佔總股數的26.65%。 復星醫藥表示,預計有4.33億股質押股份在一年內到期,約佔公司總股數的16.2%,涉及金額達43.6億元人民幣。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fuson Tourism

私有化復星旅文 復星國際算盤怎麼打?

將股價持續低迷的復星旅文私有化,對母企復星國際來說並非撤退,而是重新出發 重點: 公司今年上半年收入94.1億元,按年增5.8% 回購價較停牌前價格溢價95%    李世達 復星旅遊文化集團(1992.HK)近日發布公告,建議以協議安排方式回購公司股份,每股現金價7.8港元,較停牌前收報溢價95%,涉資約21.22億港元。計劃生效後,復星國際(0656.HK)及復星控股將分別持有公司約98.44%及1.56%權益,公司股份於港交所的上市地位將被撤銷。 受到私有化消息激勵,復星旅文復牌後股價大幅飆升,復牌當日收市漲80.25%至7.21港元,仍低於其私有化出價。 復星旅文強調,此次私有化提案是基於復星旅文長期發展戰略所做出的關鍵決策,私有化完成後,復星旅文將繼續維持現有業務的正常運營,員工的聘用和福利待遇亦將保持不變。 港股估值偏低 復星旅文退出港股,其中一個原因是股價長期低迷且流動性低,融資能力有限。在此次回購交易前,公司前60個交易日的平均價格為3.71港元,市值約46億港元(42.8億元),但當年復星集團收購地中海俱樂部就花了64億元,投資三亞亞特蘭蒂斯酒店項目也花了110億元。 業績方面,復星旅文今年上半年收入94.1億元,按年增5.8%,股東應佔溢利3.2億元,較去年同期的4.72億元下滑約32%。盈利下滑是因為去年同期出售Kemer度假村及售後回租Les Boucaniers度假村後,合共錄得約2.8億元的一次性收益。 股價偏低固然有港股市場走弱的因素,但主要還是因為外界對復星國際債務的擔憂。截至今年6月底,復星國際總負債2,223億元,一年以內到期的債務佔52.4%,償債壓力龐大。 因此近年復星頻頻拋售非核心資產套現,從「買買買」變成「賣賣賣」。儘管集團多次強調不會放棄文旅業務,投資人仍然不看好復星旅文的前景,畢竟母企債務纏身,又怎能給予子企支持?這也令復星旅文股價從2019年歷史高位16.21港元一路跌至今年4月的歷史低點3.04港元。 Club Med落地大灣區 事實上,復星近期在文旅板塊方面確實動作頻頻。11月底,復星旅文與深圳大鵬新區及中信集團簽署協議,將在大鵬新區金沙灣國際旅遊度假區打造全新「地中海·鄰境」(Club Med Joyview)度假村。這個項目是Club Med地中海俱樂部在粵港澳大灣區落地的首個度假村。 另外,今年6月,旗下太倉阿爾卑斯國際度假區二期也已簽約,由太倉市政府平台出資打造,復星旅文運營管理。10月底,又宣布海南超級地中海項目啟動,未來將與三亞亞特蘭蒂斯形成超級旅遊度假集群。復星國際董事長郭廣昌當時表示,「超級地中海對於復星不僅僅是一個項目,更是我們對文旅行業未來的探索與實踐」。 這說明了這次復星旅文的私有化,並不代表復星在文旅板塊的撤退,而是一次整合與再出發。 對復星來說,儘管其私有化出價較原來的股價溢價近一倍,但實際上此前復星國際及復星控股合計已持股79.35%,無利害關係股東的持股比重僅約20%左右,回購涉資約21.22億港元。 在聚焦主業、退出非核心資產的策略下,復星國際的債務正持續下降。截至今年上半年,調整後總債務佔總資本比率為50.2%,較2020年的54.3%下降4.3個百分點,保持自2020年以來的下降趨勢。而現金、銀行結餘及定期存款則有1,095.5億元,較2023年底增加約171億元。 今年11月,復星國際時隔三年多再度發行境外美元債,吸引了大批國際投資者的認購,訂單總金額超過12億美元。標普全球評級給予高度評價,稱本次美元債的成功發行證明了其信用指標的實質性提升和市場的廣泛認可,對集團融資渠道的拓寬起到積極作用,維持復星國際「穩定」展望評級不變。 債務持續下降、融資渠道暢通,加上這次私有化,都說明了復星國際目前現金流充沛,足以支持主業繼續拓展,而私有化後的復星旅文,或許能夠更靈活的應對市場變化,增長空間將更加寬廣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The Chinese owner of the Club Med chain and other travel brands is facing tighter tourism spending and could become a casualty of its parent’s debt problems.

消費降級母企財困 復星旅文挑戰重重

這家中國領先的旅遊公司增長仍然緩慢,同時受母公司債務問題持續困擾 重點︰ 復星旅文發布盈利預喜,預計上半年收入增長不少於8%,盈利不低於3億元 其股價今年累跌37.7%,反映投資者信心不足   裴梓龍 經過新冠疫情後,全球旅遊市場復甦,然而作為中國領先的旅遊公司之一,復星旅遊文化集團(1992.HK)的復甦之路仍在緩慢前行。 最近,復星旅文發布了盈利預喜,截至今年6月30日止上半年,包括Club Med及其他、三亞亞特蘭蒂斯、度假資產管理中心、復遊會及相關業務的總銷售額比去年同期增長不低於8%,主要是受惠全球旅行限制的放鬆及戰略有效實施,令公司的一眾旅遊業務持續復甦。 盈利方面,公司預計上半年剔除一次性處置度假村收益的歸屬於股東盈利,將較2023年同期增長不低於10%,而上半年歸屬於股東盈利將不低於3億元,低於2023年上半年的4.7億元。事實上,該公司去年同期出售Kemer度假村及售後回租Les Bouncaniers度假村後,合共錄得約2.8億元的一次性收益。 消息公布後,復星旅文當日股價一度反彈超過3.7%,但收市已幾乎蒸發所有漲幅,僅微升約0.5%,隨後再連跌三天。截至上周五,該股今年的股價已經累積下挫約37.7%,與攜程(TOM.US; 9961.HK)和同程旅行(0780.HK)的表現大相逕庭,攜程股價今年累漲22.5%,同程旅行也只是累跌約5.7%,反映復星旅文仍未能給投資者足夠信心。 雖然內地旅遊市場逐步復甦,但問題在於量升價跌,開始陷入「內捲」。現在正處於暑假旅遊旺季,以往酒店、機票的價格在暑假幾乎一票難求,價格大漲,但今年的暑假旅遊的關鍵詞,變成了「量升價跌」。 根據業界數據,截至今年7月中,國內機票平均支付價格比去年便宜了6%,去年高不可攀的「中星酒店」平均價格下跌了8%,國際酒店每晚平均價格更大挫24%。另一方面,國內旅遊更傾向於便宜的四五線城市,攜程的數據顯示,暑假期間,中國五線城市的旅遊訂單按年增長34%,縣域旅遊訂單比去年上升22%,均高於一線及新一線城市的增速。 這些數據反映目前中國所面對核心困境,就是消費降級,連旅遊業也要減價捍衛市場,這為主打中高端市場的復星旅文帶來不少壓力。 另一方面,復星旅文母公司復星國際(0656.HK)的債務問題,一直受投資者高度關注,擔憂復星旅文要繼續出售資產,協助母公司減債。 今年3月,市場突然傳出復星旅文正考慮出售兩大「現金牛」Club Med和三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店的部分股權,希望將項目出售予國企及財力雄厚的中東財團,籌集資金協助母公司還債。 擔憂賣產助母企還債 針對傳言,復星旅文當時並沒有直接否認,而是稱「公司始終審視並優化其業務組合,聚焦核心業務的成長,持續加強運營能力。目前,公司業務運營良好,財務狀況穩健。」這個回應令投資者面對不確定性。 復星國際在2015年出資約10億美元收購了Club Med,靠此進軍海外市場,去年Club Med的收入佔復星旅文總收入超過80%,受疫後全球重啟旅遊帶動,Club Med去年營業額達151.2億元,按年增長19%,平均每日床價按年增長約9%;至於結合住宿、餐飲、樂園及娛樂等於一體的三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店,去年營業額創歷史新高,達16.5億元,按年增長91%,經調整EBITDA達7.45億元,按年增長158%,可以說是復星旅文重要增長引擎,也是重要的現金流來源之一。 到今年第一季,Club Med營業額比去年增長約15.2%,至60.82億元,平均每日床位價格約2,190元,比2023年同期增加了8.8%;相反,三亞亞特蘭蒂斯首季的營業額按年僅增長約4.5%至5.76億元,令人擔憂的是,客房平均每日房價按年下降了2.8%至約2,500元。 Club Med和三亞亞特蘭蒂斯的整體表現仍在增長,所以市場猜測現時出售股權,或許可以賣得一個好價錢。不過,對復星旅文的股東來說,就要面對不確定性,因為你不知道公司明年會否仍持有這兩項業務,這也說明了為什麼攜程的預測市盈率15.1倍,而復星旅文只有約11倍。 去年初,中國全面解封,旅遊市場呈爆炸式增長,意味今年上半年的旅遊數據或受高基數影響,然而下半年的數據將更清楚地看見,隨着中國經濟放緩,消費者信心不足下,中國旅遊業更真實的狀況,投資者們必須進一步關注相關數據,而暑假「量升價跌」的趨勢,已說明中國旅業之路困難重重。…