億華通轉攻氫能儲能 趕得上轉型末班車？
氫燃料電池系統製造商億華通將調撥3億元上市集資所得，用於償還銀行貸款及一般營運資金 重點： 億華通將調撥原定用於研發及營銷的3億元上市集資所得，用於償還銀行貸款及一般營運資金 隨著核心氫能汽車相關業務持續萎縮，公司正從儲能系統中尋找新商機 陽歌 兩三年前，氫能熱潮席捲市場，帶動一批相關企業在香港上市時表現亮眼。但今年行業迅速失去動力，投資者紛紛離場。隨著收入萎縮、資金日漸減少，不少曾經備受追捧的企業被迫重新思考發展策略。 最新調整策略的是氫燃料電池系統製造商北京億華通科技股份有限公司（2402.HK；688339.SH）。公司上周宣布，大幅調整三年多前上市集資所得的用途。這項調整反映了行業處境：資金用途已由擴張業務，轉為維持日漸收縮的業務運作。 新計劃中最大的兩項變動，是將相當一部分尚未動用的上市集資所得，轉用於償還銀行貸款及補充營運資金。 中國氫能汽車產業的發展遠較許多人此前預期緩慢，令公司不得不作出調整。另一家燃料電池系統製造商國鴻氫能（9663.HK）於2023年底上市時，曾引用第三方研究，預計中國燃料電池汽車銷量將於2027年達到150,400輛，2030年進一步增至412,400輛。這些增長預期很大程度上由政策帶動，中央政府提供資金及其他優惠，推動新能源汽車產業發展。 然而，僅僅三年後，SNE Research上月發表的新報告預測，中國2030年氫能汽車銷量僅為38,000輛，不及國鴻氫能招股書早前預測的一成。第三方研究機構為上市客戶提供樂觀的行業預測並不罕見，但兩者差距如此懸殊，顯示行業發展速度遠不及許多人兩三年前的期望。 過去四年上市的氫能股大幅下跌，最能反映市場的失望。億華通便是其中一例，該股周五收報7.98港元，較60港元的發行價下跌87%。不過，其表現已優於香港上市同業國富氫能（2582.HK）、重塑能源（2570.HK）及國鴻氫能，這幾家公司在此期間上市後，股價均累跌逾九成。 面對這些困難，億華通為何重新調配部分上市集資所得，並不難理解。為穩住業務，公司亦正轉向儲能系統，人工智能數據中心的強勁需求，令這項業務展現出更大的發展潛力。 尚未動用的資金 稍後再談這項業務轉向，先仔細看看億華通重新調配上市集資所得的計劃。根據最新公告，公司於2023年1月上市，集資約10億港元（1.28億美元），三年多後仍有超過一半尚未動用，餘額約6.55億元人民幣（下同）。 公司仍有這麼多資金在手，固然是好事，但也令人疑惑：既然沒有把錢投入業務發展，當初為何需要募集如此多資金？可能的答案是，當時市場氣氛熾熱，公司能以高估值上市，便趁機上市集資。 回到最新計劃，削減幅度最大的是新產品研發，億華通將相關開支由原定的4.45億元降至僅1.21億元。公司亦大幅削減原定用於產品推廣及營銷的上市集資所得，由1.33億元降至僅1,400萬元。 公司將調撥其中1.5億元，用於償還未來一年內到期、合共3.94億元的部分銀行貸款，另有1.5億元用作一般營運資金。原先的上市集資計劃已預留1.12億港元作一般營運資金，但這筆錢可能早已用完，因此需要再調撥資金支付日常營運開支。 億華通表示，原定的上市集資所得用途反映了公司當時對市場需求的判斷。公司指出：「自上市以來，本集團面對的經營環境已發生若干實質變化，各項既定用途的資金投入節奏與優先次序亦相應改變。」 最新資金用途計劃的另一項重要調整，是將原定用於核心氫能汽車系統海外研發的2.2億元，擴大至涵蓋「多元化應用場景拓展」。這顯然是指公司已初見成效的氫能儲能系統業務。 億華通的中期業績整體黯淡，氫能儲能系統是其中少數亮點。不過，這類新產品的市場需求是否已獲驗證，能否填補氫能汽車銷售疲弱留下的缺口，目前仍有很大疑問。 億華通今年上半年收入增長2.8%至7,390萬元，結束連續兩年大幅下跌的局面，去年收入便下跌29%至2.59億元。但核心氫燃料電池系統業務收入持續下滑，上半年減少15.5%至4,280萬元，佔總收入58%。公司指出，期內中國氫燃料電池汽車產量僅500輛，按年減少60%。 公司期內交付更多儲能產品，帶動「其他業務」收入增長72%至1,820萬元，抵銷燃料電池系統銷售疲弱的影響。盈利表現亦明顯改善，虧損由去年同期的1.65億元收窄至1.05億元，主要得益於成本控制。 隨著資金日漸減少、氫能汽車業務亦陷入困境，億華通此次重新調配資金，多少帶有迫於無奈的意味。轉向儲能或許是一條新出路，但仍需看到這類產品的銷售進一步增長，才能判斷這條路能否走得長遠。與此同時，公司股價短期內恐難反彈，若未來一年銷售未有較明顯改善，甚至可能面臨更大下行壓力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
