去年盈利大插水 貓眼預告今年會轉好
2024年中國電影票房按年下跌23%，線上電影票務平台貓眼娛樂受影響，但公司預告今年會轉佳 重點： 公司預計去年盈利最多下跌逾八成 哪吒票房創紀錄，貓眼因而受惠 劉智恒 疫後中國內地電影票房出現報復式反彈，防疫措施一旦解除，人們都跑到街上消費，看電影更是最大娛樂，電影票房受帶動而大升。然而，當熱情過去後，電影票房漸回歸正常，加上經濟疲弱，人們不願作無謂消費，2024年電影票房就按年出現逾兩成調整。 在此環境下，中國最大的線上電影票務平台貓眼娛樂(1896.HK)自然首當其衝，業務直線下滑。公司發盈警，預計去年的收入將介乎40.5億元至41.5億元，較2023年下跌12.8%至14.9%；股東應佔溢利更大幅下跌78%至83.5%，至1.5億元至2億元。 票房下滑出品失利 公司表示，盈利下滑是內地票房收入下跌，觀影人次亦按年下跌22.3%至10.1億，特別是下半年，電影總票房同比下降35.1%，其在線電影票務因而受到不利影響。另外，集團深度參與的部分影片票房，表現並不及預期，使娛樂內容業務的盈利按年大幅下降。 至於演出市場的業務則保持增長態勢，期內該業務收入及GMV均創歷史新高，更遠超行業增速。但因這項業務相對佔比不高，而上面的兩大業務卻遭到市場及表現失利影響，導致公司盈利大幅下挫。 然而，貓眼娛樂對今年的情況較樂觀，公司指出，今年截至2月26日，全國電影總票房已超過222億元，而春節檔期亦刷新紀錄。公司更透露，有份參與發行或出品的影片，包括《時間之子》已定檔，而《長安的荔枝》、《得閑謹製》、《水餃皇后》等多部影片也在穩步推進，並擇機上映。 貓眼看好今年業績，很大程度建基於新春票房的表現，而新春票房能創下佳績，全在哪吒一套電影扛起整個市場。《哪吒之魔童鬧海》票房迭創佳績，不單成為全中國最賣座電影，更打入全球十大票房紀錄，成史上最賣座動畫電影，目前票房已超140億元，已等同去年內地電影票房的三分之一。 成功電影的「偶發性」 貓眼娛樂在綫上售票的市場佔有率達六成，電影票房上升，公司的收入就能水漲船高。但一部哪吒的成功，能否持續下去？市場是否不斷有超優質電影出現，並非貓眼可以控制。而且哪吒的空前受歡迎，始終帶有「偶發性」或幸運成份，要再創佳續並不容易，甚至可以說，要再有再一套如此賣座的電影，相信是難中之難。 事實上，疫後的電影票房漸回歸正常，從2021年的470億元，到2022年疫情嚴峻而跌至300億元，2023年疫後重啟增長至550億元，去年回調至425億元，可見電影票房在一個正常的情況下，年度票房也在400至500億元水平。貓眼作為最大在線票務銷售平台，在此水平要取得突破性收入並不容易。 至於貓眼另外的一項主要收入，即電影發行及出品，亦仰賴是否能有爆款的影片，公司實在難以掌握，最終能帶來多少收入及盈利，實難以預料。特別電影的成功，很難有一套方程式，雖然若能包含某些元素，例如著名演員、導演及編劇，配以美術佈景等，能提高成功率，但現實很多時並沒保證，甚至失敗者比比皆是。 經濟下滑估值不平 最重要目前經濟情況並非理想，人們消費自然會較謹慎，縱使電影一張票價只是區區數十元，但當許多電影上影不久，也可在網上平台觀賞，若非特別熱爆電影或重要節日檔期，在社會經濟氣氛不理想下，觀眾也不用心急進場看首輪電影。因此在下沉經濟情況，對電影票房亦構成一定的影響。 貓眼娛樂現時的市盈率約9倍，而公司大股東光線傳媒(300251)因哪吒原因，股價炒高到達140倍，並不足以參考。考慮到貓眼2024年盈警預期業績只有1.5至2億元，即是市盈率將上升至30至40倍，估值不算便宜。而投資貓眼這類電影相關股份，穩定性較低，可預測度較困難，並非長線的機構投資者心頭好。 哪吒在電影中說的一句話：「我命由我不由天」，在電影相關企業想做到這點，只能說：「太難了」。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
當愛國主義成為哪吒腳下的風火輪
愛國主義是一把資本市場的雙刃劍，從《哪吒2》到 DeepSeek，這股「東方力量」已經撼動市場，但激情過後，股價能否站穩，仍取決於基本面與全球競爭力 李世達 中國動畫電影《哪吒2》在今年春節檔期大放異彩，總票房彷彿踏著主角哪吒腳下的風火輪，一路飆向世界之巔，也讓近年飽受經濟低迷壓力的中國百姓，找回久違的民族自豪感。 最新數據顯示，這部電影的全球總票房已來到141億元(19.5億美元)，不僅「碾壓」同期上映的《美國隊長4》，更超越2021年上映的《蜘蛛俠：英雄無歸》，成為全球影史票房榜第七名。這些成就讓這個「拳打蜘蛛俠腳踢美國隊長」、年僅三歲的魔童哪吒，儼然成為新的「中國之光」。 其快速增長的票房，主要來自中國民眾的「托舉」。截至2月28日，該片海外總票房為1.5億元，僅佔該片總票房約百分之一，可以說是靠著中國觀眾「一己之力」，將哪吒送上封神台。 不少網民在網上留言「百億有我」，有人進電影院看了十次，還有商人花數十萬包場請全村看電影，甚至當電影在港澳地區上映時，不僅當地官員到場觀看，更有當地媒體以頭版頭條高調報道。澳門官員表示，該片成功上映，能夠進一步發揮澳門作為「以中華文化為主流、多元文化共存的交流合作基地」的定位與作用。這種空前的宣傳規模與意義延伸，讓這部電影的成績蒙上一層愛國主義的色彩。 而在資本市場，更能看見這種狂熱的量化表現。《哪吒2》的火爆，也讓其製作公司光線傳媒(300251.SZ)股價狂飆，其股價從年初的9.5元飆升2月14日的歷史新高34.73元，狂升2.6倍，而其市盈率已來到誇張的140.6倍。而與動畫、電影相關的股票也迎來一波集體上漲。 類似的情況在過去其實並不少見，愛國主義與民族自強的連結，像是刻印在每個中國人體內的基因內，形成了一股「神奇的東方力量」。 民族自豪感 2021年，運動品牌Nike、Adidas、H&M等品牌宣布「不再使用新疆棉」，遭到中國消費者抵制。自事件發生後，兩家公司的中國區銷售連續七個季度下滑。與之相對的，國產品牌李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)受到熱捧，開始快速提升市場份額。媒體將李寧描繪成對抗西方「抹黑」中國的最前線。 2021年上半年李寧與安踏銷量大增50%，遠超Nike和Adidas在中國市場的表現。同年9月，李寧股價來到歷史高點104港元，較年初的54港元上漲近一倍。到2023年，李寧市值一度超越Adidas，成為僅次於Nike的全球第二大運動品牌。 然而水能載舟亦能覆舟，2022年10月，李寧在冬季新品走秀中，部分服裝設計被指類似日軍軍服，引發公關危機，抗美英雄瞬間變成媚日狗熊，這讓李寧股價在2023年跌去70%，市值蒸發2,000億港元。 進入2025年以來，中港股市顯著回暖，DeepSeek的出現像點石成金一般，引發市場對科技股乃至整體中國資產進行重估。今年以來，電商龍頭阿里巴巴股價已上漲56%，小米上漲52%，京東也有21%漲幅，而同期美股標普指數僅上漲1.4%，科技巨頭輝達已下跌近10%。此時正值美國揮舞關稅大棒之際，中概股的逆勢突圍顯得格外亮眼。 事實上，中國經濟的基本面並沒有顯著的改變，今年1月的官方數據顯示，中國居民消費者物價指數仍然低於預期，生產者物價指數更是連跌28個月。DeepSeek帶來的，更重要的是市場信心的提振，它的出現表明了中國在人工智能領域並未落後美國太多，而突破美國技術封鎖的表現，更讓許多投資者掏錢加碼中國AI，引發市場的無限憧憬。 這一波中概股大漲，既有技術突破的驅動，也有民族情感的放大，也再一次凸顯出這股「神奇東方力量」的威力。不過，愛國主義是一把雙刃劍。像李寧這樣的例子便值得警惕，當市場過度追捧、股價虛高，緊接著的可能是大幅回調，導致許多人高位被套。而如同TikTok、華為的例子，當一家公司中國元素太過凸顯時，也可能導致其在國際市場遭遇阻力。 在市場狂熱與理性投資之間如何權衡，是一道需要深思的考題。 李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：《哪吒》推升光線傳媒 股價上漲三倍後略回吐
光線傳媒(300251.SZ)股價周一下跌，打破過去九個交易日內上漲三倍多的勢頭，因公司製作的動畫片大獲成功，在春節期間打破多項票房紀錄。 光線傳媒A股周一下跌14.6%，收29.66元。但即使在下跌後，該股仍比1月24日收盤價9.50元，暴漲兩倍。 光線傳媒的大片《哪吒2》周一進入全球票房最高的10部電影之列，成為重要的里程碑。據《環球時報》報道，截至周一該片票房收入已達120.5億元，為首部亞洲電影進入全球票房前十名。 到目前為止，該片的大部分票房來自中國，內地觀眾對影片的主角，神話中的魔童哪吒十分熟悉。據《環球時報》報道，該片在周末開始在北美以外地區上映，並在美國和加拿大的770家影院上映。 《哪吒2》是有史以來票房第二高的動畫電影，僅次於《腦筋急轉彎2》。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
稻草熊娛樂首虧損 押注AIGC降成本
這家電視劇製作及發行商上市三年間，股價已蒸發超過九成，更首度錄得虧損 重點： 稻草熊娛樂去年轉盈為虧，全年虧損1.09億元，收入下跌14.3% 公司看好生成式人工智能(AIGC)，希望有助降低成本 裴梓龍 去年，中國經濟從新冠疫情後復常，娛樂事業再度百花齊放，旗下不少電視劇在中國引起熱潮的稻草熊娛樂集團(2125.HK)卻在一片看好聲中，錄得成立以來首次虧損，到底原因為何？ 據稻草熊娛樂3月底公布的2023年業績，公司去年錄得1.09億元淨虧損，表現遠差於2022年「疫情時代」的5,093萬元淨利潤；即使撇除以權益結算的股份獎勵開支，仍錄得約8,810萬元經調整虧損，而2022年則錄得7,360萬元經調整盈利，意味同樣是轉盈為虧。期內，該公司總收入按年下跌14.3%至8.41億元，毛利更大挫71.2%至6,330萬元。 對於收入下降，公司解釋是因為各播出平台的採購預算緊縮，以及直接面對消費者(D2C)內容市場流量下滑，導致集團已播映劇集的收入減少。再細分來看，稻草熊娛樂的收入主要來自劇集播映權許可和定制劇集承製，由於去年公司有《今日宜加油》、《心想事成》、《白日夢我》、《白色城堡》及《我的助理不簡單》等火爆劇集多輪播放，劇集播映權許可的收入由2022年的4.81億元，增至去年的7.49億元，上升了55.7%。 數據看上去相當不錯，但劇集播映權許可的毛利跌幅卻高達64.5%，只有4,775萬元，導致該業務的毛利率由2022年的28%，大跌至去年的6.4%，對公司的業績影響相當明顯。 獨立股評人鄒家華分析說，這除了因為去年各大影視平台的競爭激烈，令採購預算減少外，更重要的是公司在後疫情時代過於雄心壯志，「去年每個播放平台都減少預算，不少想拍的項目都胎死腹中，最終變成存貨確認減值損失，並計入銷售成本，直接影響了公司毛利率。」 事實上，稻草熊娛樂的存貨水平高達13.1億元，比2022年的11.1億元增加17.9%，主要因為在製品增加，部分雖預計今年會上映，但在競爭激烈的影視市場，這些存貨能否帶動市場熱烈反應，仍是未知之數。 至於定制劇集承製業務去年同樣受到重挫，該業務收入由2022年的4.96億元，大跌83.1%至去年的8,360萬元，主要因為去年只交付兩部定製劇集，比2022年的三部減少一部，而兩部劇集的投資規模都明顯減少，也成為公司虧損的一大原因。 2014年成立的稻草熊娛樂，由台灣著名影視歌手兼演員吳奇隆妻子劉詩施持股10.51%。這家被市場認為該公司與吳奇隆有莫大關係的公司，2021年1月在港交所上市，上市價5.88港元，但最近目前已跌至0.4港元水平，上市三年蒸發逾九成，長線持有的投資者恐怕損失不菲。 事實上，公司在2017年至2021年一直保持增長，2021年更是高峰時期。2017年，其收入只有5.43億元，到了2021年已增長至17億元，當年更大賺1.69億元，比2020年上升超過8倍；然而到了2022年，其業績開始急轉直下，收入只有9.81億元，盈利跌至5,093萬元，整體毛利率也由2021年的30.3%跌至2022年的22.4%，去年更大幅下挫至7.5%，可見公司的賺錢能力持續減弱，或許是投資者拋售其股票的主要原因。 壓縮製作成本 不可否認的是，稻草熊娛樂仍有不少存量知識產權(IP)作品，但問題在於如何提升毛利率，在各大平台縮減預算的大環境下，要提升毛利率，就要從成本入手，盡可能壓縮製作成本。那麼，近年火爆全球的生成式人工智能(AIGC)或許能為稻草熊娛樂帶來出路，尤其是人工智能生成影片科技。 稻草熊娛樂在業績報告中也提到，一直密切關注算法應用及AIGC等技術，例如在去年播映的劇集中，已有部分拍攝場景使用了LED屏幕虛擬技術製作，可以為演員提供更真實的表演場景和氛圍，也能為觀眾帶來更具沉浸感的觀看體驗。 稻草熊娛樂執行董事兼首席營運官翟芳在今年的博鰲亞洲論壇的圓桌會上也表明，公司下一步將在劇集的生產、研發環節應用更多AIGC產品和技術，包括輔助劇本創作、生產高質量虛擬場景、製作特效、配樂、字幕及宣傳材料等，構建更高效的生產方式及成本控制體系。 對於這個策略，鄒家華也表示認同，「似A股的光線傳媒(300251.SH)為例，其製作的兩部動畫電影也採用了很多AI技術。當公司有了IP，再做好IP營運管理及多元產品開發，便能實行商業最大化，因此其股價表現相當不錯，今年已累漲約三成，可見市場對AI輔助影視製作仍然有憧憬。」 一眾影視娛樂股份中，稻草熊娛樂在過去一年的表現無疑較弱，股價累跌近60%，其市銷率只有0.34倍，遠低於同類公司貓眼娛樂(1896.HK)、中國儒意(0136.HK)和檸萌影視(9857.HK)的2.16至5.87倍。稻草熊娛樂利用AIGC創作後，會否協助改善業務表現，投資者將會密切關注。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
