瞄準AI數據中心供電市場 陽光電源開啟新征途
AI時代掀起能源革命,已向港交所遞交上市申請的陽光電源,以儲能為核心切入AI供電市場,尋求第二增長曲線 重點: 公司在全球光伏逆變器市佔率25.2%,儲能市佔率11.9% 上半年儲能業務收入佔比增至41%,首次超越光伏逆變器 李世達 當AI帶來算力革命,能源便成為新的黃金,也為中國光伏企業指明一條新道路。來自中國合肥的光伏巨頭——陽光電源股份有限公司(300274.SZ),正試圖透過港股第二上市,拓展自己的能量邊界。 成立於1997年的陽光電源,以光伏逆變器聞名全球。申請文件引用弗若斯特沙利文數據,以2024年出貨量計,陽光電源的光伏逆變器在全球的市佔率約為25.2%,連續十年全球領先,產品銷往全球170多個國家和地區。今年上半年,公司的海外市場收入佔比達58.4%。 這家從合肥起家的企業,與中國新能源產業幾乎同步成長。光伏逆變器是太陽能發電系統中,將太陽能電池板產生的直流電轉換為交流電的核心設備,相當於電站的「大腦」與「心臟」,同時負責系統保護與效率管理。然而,當光伏行業進入微利化競爭階段時,從光伏走向AI供電與智能儲能,似乎是必然的選擇。 近三年,陽光電源收入由2022年的401.1億元升至2024年的777億元,年複合增長率達37%,2025年上半年收入進一步增至434.4億元,同比升約40%。毛利率則由2022年的20.4%升至今年上半年的32.9%,呈持續上升趨勢。 從「供電」到「管電」 這得益於儲能系統業務的快速成長。2025年上半年,公司儲能系統業務收入達178億元,佔比增至41%,首次超越光伏逆變器業務(佔比降至35.3%),成為公司最大收入來源。這一轉折標誌陽光電源完成從「供電」到「管電」的升級,轉向高附加值的儲能與電力控制領域。 公司表示,其儲能系統2024年全球市佔率達11.9%,位居世界領先行列。目前公司在北美、歐洲與中東均已落地百兆瓦級項目,累計開發新能源電站規模超57GW。 與此同時,生成式AI的興起讓數據中心成為全球新增用電主力,「算力電力化」成為了能源產業的新敘事。從逆變器到儲能,陽光電源正加速布局AI供電解決方案與儲能系統業務的發展。 花旗估計,到2030年,全球人工智能計算需求將需要55GW的新電力容量,相當於2.8萬億美元的增量支出。這無疑是能源行業的必爭領域。 布局AI供電 在技術層面,陽光電源於2023年底推出PowerTitan 2.0液冷儲能系統,以高功率密度與模組化結構為特色。在2025年美國RE+大會上,陽光電源推出多款面向北美市場的新一代光伏與儲能方案,包括模組化逆變器SG4800UD-MV-US及PowerTitan 3.0儲能系統。後者為6.9MWh液冷整合型儲能設備,採用碳化硅(SiC)功率轉換技術,能量效率提升至93%以上,並支援快速響應與黑啟動功能,專為AI資料中心與大型電網場景設計。 不過,儲能業務資金投入龐大、回款周期較長,公司應收賬款達291.5億元,截至2025年6月底,公司流動負債佔比逾八成,顯示營運資金壓力依然存在。經營現金流在2024年雖錄得120.7億元淨流入,但今年上半年降至約34億元。手頭現金尚算充裕,截至上半年,仍有約179.1億元。 陽光電源在A股的表現不俗,股價今年至今漲幅約120%,反映市場對其業務結構轉型與AI供電敘事的期待。目前陽光電源市值3,350億元,延伸市盈率約24.3倍。相比之下,港股同業如信義光能(0968.HK)約5倍、陽光能源(0757.HK)約3.3倍,估值存在明顯分水嶺。 由於港股市場對新能源股的整體估值折讓幅度較大,若陽光電源上市定價仍參照A股水平,市場在初期可能出現估值消化或股價回調的壓力。不過,考慮到其AI供電與儲能業務的高速成長潛力,以及全球能源轉型帶來的新需求,長線仍有被重估的機會。 陽光電源赴港上市,是能源科技布局的延伸。當光伏行業進入成熟期,AI供電與儲能正成為下一個萬億級市場。對投資者而言,陽光電源正由「光伏製造」邁向「智能能源運營」。若AI資料中心電力需求如預期釋放,這家合肥企業或將迎來第二個黃金十年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
不再捧著鐵飯碗 信義能源預告少賺35%
中國內地太陽能發電裝機量快速增加,經營太陽能發電場的信義能源受影響愈賺愈少 重點: 公司表示,上半年純利預期將減少25%至35% 中國太陽能發電已呈現供過於求的情況 李世達 在去年創下太陽能發電裝機容量新高之後,太陽能利用率卻出現下降的跡象。專營太陽能發電場的「信義系」旗下公司信義能源控股有限公司(3868.HK),近日就上半年業績發出盈警。公司表示,與2023年同期純利(期內溢利)5.7億港元(5.3億元)相比,今年上半年預期將減少25%至35%。 公司表示,雖然今年上半年公司擁有的太陽能電場數量增加,擴大了資產基礎與收益來源,但因為中國部分省份電網消納量限制,導致電力銷售收益減少,加上去年及今年上半年收購新電場後折舊費用增加,以及人民幣兌港元匯率貶值等因素,令上半年純利受到不利影響。盈警後首個交易日股價挫4%,報0.96港元。 從玻璃到太陽能 信義能源是一家專門經營太陽能電場業務的公司,最大收入來源即為發電收入。2023年,公司營收25.2億港元(23.4億元),較2022年上升8.7%。股東應佔溢利年增2.2%至9.9億港元。來自電力銷售與電價調整(補貼)的收入,佔公司整體收入的99.6%。 信義能源的母企是中國最大太陽能玻璃製造商信義光能(0968.HK)。「信義系」創辦人李賢義,與中國「玻璃大王」、中國前首富曹德旺是福建同鄉。李賢義年輕時從福建去香港,靠經營汽車配件買賣起家,後來在深圳開始專營汽車玻璃,成立當時第一家汽車玻璃公司。 2005年,信義玻璃(0868.HK)在港交所上市,公司旗下做太陽能玻璃的子公司信義光能則在2013年獨立上市。信義光能不僅做玻璃,也開始建設太陽能電站,2019年,電站業務獨立上市,便是信義能源。 信義能源業務其實很單純,從信義光能手中收購電站,並將太陽能電力賣給電網企業。中國對可再生能源實施「全額保障性收購」政策,換句話說,經營太陽能發電場等於捧著「鐵飯碗」。 不過,自去年以來,隨著光伏組件與儲能價格大幅下降,中國太陽能發電裝機容量開始飛速增長,正在侵蝕發電場的收益。 數據顯示,2023年全國太陽能發電裝機容量(機組額定發電功率)約6.1億千瓦,按年增長55.2%。2023年一年的裝機量幾乎是前四年的總和。大量的裝機卻不代表所有發電均能被有效利用。新能源發電具有波動性、隨機性、間歇性以及時間錯配等特性,電網企業需要使用儲能設備儲存或將電力跨區輸送。若電網調配的能力不足,便會產生「棄電」情況。 棄電率限制放寬 根據有關規定,棄電率應限制在5%以內,也就是太陽能發電利用率應達到95%。今年第一季度,全國平均棄電率達4%,按年上升兩個百分點。惠譽指出,可再生能源裝機量屢創新高,棄電率將持續攀升。 電網配套建設跟不上,新能源電力消納壓力大,也間接造成太陽能發電裝機的阻礙,給去庫存帶來不利影響。國務院於今年5月29日出台新規,將再生能源發電的棄電率限制由5%放寬到10%,意即最低發電利用率可降至90%。 與此同時,據路透報道,國家能源局最新公布的全國電力工業統計資料中,不再公布不同發電方式的利用率。路透認為,這顯示中國太陽能發電已出現供過於求、利用率下降的情況。 對發電企業來說,雖然有保障全額收購的規定,但實際上往往是「保價不保量」或「保量不保價」,在棄電率提升後,更難獲電網保證收購。 國家發改委在今年3月出台新規,將新能源發電收購分為「保障收購」和「市場交易」。前者相當於「底薪」,後者則是由「電力市場成員收購」。新規特別指出,因電網安全、電網檢修、或不可抗力因素影響電量收購者,可不計入保障性收購範圍。 新能源電力的市場化,將導致發電企業收益減少。不過,只要政府持續補貼,實現盈利並不困難,但在供過於求的大環境下,短期內業績恐難見大幅增長。 背後有「信義系」支撐的信義能源,目前市盈率約為7.3倍,高於新天綠色能源(0956.HK)的6.3倍及協和新能源(0182.HK)的5.4倍。信義能源原本主打高派息以吸引投資人,但自去年中盈利下降後,派息率一再縮水,去年全年每股派息6仙,按年減少60.2%。投資人失望,股價也應聲下跌。如今盈利再降,預料中期息可能又創新低。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏