京東物流

這家電子商務巨頭正與大型連鎖店和高質餐廳合作，準備挑戰美團和餓了麼的雙頭壟斷地位 重點： 京東已發出信號，準備進入中國龐大的餐飲外賣市場，它極有可能把達達的本地配送服務作為基礎 通過瞄准大型連鎖店並利用現有基礎設施，此行動從長期來看可能會取得良好效果，但短期可能會影響京東的利潤  　 陽歌 隨著電子商務巨頭京東集團股份有限公司(JD.US; 9618.HK)尋求在中國龐大但競爭激烈的餐飲外賣市場佔有一席位，在該市場形成雙頭壟斷局面的餓了麼和美團(3690.HK)，將迎來一個新的重量級競爭對手。 本周早些時候，在京東發布廣告招募「品質堂食餐飲商家」後，中國媒體紛紛對此報道。京東給出的條件同樣引人注目，包括5月1日前入駐餐飲商家免佣金。這對新餐廳來說應是一個巨大的刺激，因目前餓了麼和美團對入駐餐飲商家的收費，通常在訂單金額的5%到25%之間。 這個故事另一個有趣的轉折，是京東最近計劃將子公司達達(DADA.US)私有化，後者與雜貨店和連鎖藥店等合作夥伴合作，運營著一項本地配送業務。這個網絡可以讓京東立即具備運營此類餐飲外賣服務所需的基本配送基礎設施。 如果私有化成功(京東目前控制著達達63%的股份)，京東很可能會讓達達重新在香港上市，以籌集資金，用於這項新的外賣配送業務。和很多在海外上市的中國公司一樣，京東越來越傾向於讓旗下各業務部門在香港而不是美國上市，以對衝日益加劇的中美緊張局勢的影響。 京東於2020年在香港第二次上市，作為對其2014年在美國上市的補充。2021年，公司又讓旗下的京東物流(2618.HK)和京東健康(6618.HK)在香港上市。 過去十年，中國的餐飲外賣業務風靡一時，全賴中國餐廳數量龐大，同時技術也讓集中配送訂單變得非常快速和容易。餓了麼是第一個進入該行業的大公司，隨後是美團和百度(BIDU.US; 9888)。餓了麼2017年收購百度的服務時，電子商務巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)就已經是其主要投資者了，一年後阿里巴巴全面收購餓了麼。 由此形成的局面一直持續到了現在。網上的一篇報道稱，美團和餓了麼目前佔據著市場主導地位，2023年該市場的規模估計為515億美元。據該報道，餓了麼稱2023年其用戶達到7.5億，與400萬家餐廳建立了合作夥伴關係。與此同時，美團擁有6.7億用戶，合作餐廳690萬家。 阿里巴巴的最新季報顯示，截至去年9月底的三個月里，包括餓了麼在內的本地服務業務集團營收同比增長14%，至177億元(24.3億美元)。集團息稅折舊及攤銷前利潤(EBITA)虧損3.91億元，不過和上年同期25.6億元的EBITA虧損相比仍有較大改善。 與此同時，美團報告其外賣服務(包括餐飲外賣)收入在去年二季度增長13%，從上年的204億元增至230億元。不過，我們也應該注意到，二季度的增長速度較一季度的24.6%大幅放緩。 達達的基礎設施 接下來，我們就來看看京東會如何發展其餐飲外賣業務，以爭奪市場份額。分析人士指出，京東宣布僅跟「品質堂食餐廳」合作表明，它可能想把重點放在高端業務上，而把主要靠價格競爭的眾多小餐廳留給餓了麼和美團。 這種策略看來很明智，至少一開始是這樣，因為大型全國性連鎖店和高端餐廳的質量控制和管理總的來說都更好，這應該會讓它們成為京東更好的合作夥伴。一份報告指出，京東已經在與幾家大型全國連鎖餐廳直接合作，其中包括中國本土品牌尊寶比薩和袁記雲餃，以及漢堡王的在華業務。 看看達達的兩大手機運用程序——達達秒送和京東秒送，會發現前者很有可能就是面向新的餐飲外賣服務。另一項服務京東秒送主要是與沃爾瑪、山姆店、奧樂齊和聯華超市合作，提供生鮮雜貨配送服務。達達秒送的服務更加多樣化，它已經在提供餐飲外賣服務，參與的大型連鎖店包括麥當勞和 Shake Shack，以及咖啡和茶飲連鎖店星巴克、奈雪的茶和喜茶。 達達的這兩大應用程序中，達達秒送近來發展勢頭迅猛，而京東秒送則呈相反趨勢。京東秒送曾經是集團的主要收入來源，但達達秒送已在去年取而代之，目前佔公司收入的約60%。這兩項獨立服務的存在，是2014年通過合併形成達達集團的結果，在達達集團私有化之後，京東很可能會將兩項服務合而為一。 投資者對京東意欲挑戰餓了麼和大眾點評的消息不是特別感興趣，或許是擔心該公司初期會因此遭受巨額虧損。在報道出現後的三個交易日里，京東在美國上市的股票下跌了6.1%，不過該股在過去六個月里仍上漲了52%，其中很大一部分來自9月中旬以來的一波大漲。 即便經歷了這一輪上漲，京東的股票目前的市盈率也只有13倍。遠遠不及阿里巴巴的25倍，更不敵美團的45倍，不過倒是和拼多多(PDD.US)的12倍相差無幾。拼多多最近因旗下熱門的低成本國際電子商務網站Temu受到審查而承壓。 總而言之，京東進軍餐飲外賣的舉措看起來是一次聰明的、有針對性的嘗試，通過聚焦大型連鎖店並利用公司現有的基礎設施，有望在長期內取得成功。但在未來幾年，這項新舉措也將是一個無底洞，可能會嚴重壓低京東的利潤。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

京東首季度表現勝於市場預期，市場投以信心一票 重點： 集團第一季度盈利71億元，按年增長近13% 投行紛紛調升目標價或評級      劉智恒 京東首席執行官許冉上任剛好一年，今年首季度京東集團(9618.HK, JD.US)派出理想業績，收入達2,600億元(359.5億美元)，按年升7%；股東應佔溢利上升近13%至71億元，若按非美國通用會計准則(Non-GAAP)計算，盈利更高達89億元，按年增長17%。 去年五月徐雷退下京東首席執行官職務，由原任首席財務官的許冉繼任，當時市場就估計，許冉專長管數，很大機會透過節流省錢去提升集團盈利。到2023年業績公布，收入增長3.7%至10,847億元，盈利更大幅增長1.3倍至242億元。 慳出個未來？ 業績雖然不俗，市場卻有聲音認為京東只是「慳出個未來」，收入實際增長有限，但在許冉努力下，分別將研發開支與行政開支等佔收入的百分比壓下來，履約開支則持平，加上利息收入增長，股權投資虧損又減少，京東才能達到較佳的盈利。 不過，近日首季業績發佈後，市場發覺集團審慎開支之余，業務錄得的增長亦勝於預期。各項業務中，京東零售收入按年增長6.8%至2,268億元，京東物流收入上升14.6%至421.4億元，物流業務在經營層面上更扭轉去年虧損11.2億元的劣勢，錄得經營利潤2.24億元，成為首季盈利上升的一大關鍵。 整體商品收入按年升6.6%至2,085億元，其中電子產品及家用電器商品收入上升5.3%至1,232億元，日用百貨商品收入升8.6%至853億元。服務收入則增加8.8%至515億元，當中平台及廣告收入微增1.2%至193億元，物流及其他服務收入為323億元，按年升13.8%。 集團經營利潤率也由去年同期的2.6%，提高至3%。要知道，近年拼多多(PDD.US)等在線平台來勢洶洶，在各方的壓力下，京東進行百億補貼上線，令經營利潤受到擠壓。然而京東最終不但能將收入增加，更能提升經營利潤率，確實是一件不簡單的事情。 公司透露，在一季度的各項用戶指標實現大幅提升，季度活躍用戶數已連續兩個季度保持同比雙位數增長，用戶的購物頻次和低線城市用戶數量也明顯提升。 期內京東物流(2618.HK)為名創優品(9896.HK)提供一體化供應鏈物流服務，覆蓋澳大利亞和馬來西亞所有門店的倉儲及配送，雙方已計劃，探索更多的全球合作機會。 以舊換新帶動需求 對於公司前景，許冉充滿信心：「我們看到各業務已取得切實的成果，尤其是我們對用戶體驗的重視，帶來一季度活躍用戶數和用戶參與度的強勁增長。我們相信京東對「多快好省」用戶體驗的承諾將繼續得到全中國消費者的認可，也將在未來進一步增強我們的發展勢頭。」 許冉在業績發布會指出，中國消費市場既龐大又分散，隨著不斷提升在線平台效率及創新模式，可以將在線化率由現時30%進一步提升。商超、家居家裝等在線滲透率，仍有相當大的提升空間。 她特別提到，以舊換新已是十年前事情，大件耐用品正進入換新週期，相信會帶動置換需求，京東正期待地方政府會有更多補貼落地。相信家電大盤以舊換新的銷售，將為家電品類帶來更多增量，銷售佔比亦會提升。 投行大升目標價 近年許多在美或港上市的內地公司，認為自家公司的股價被低估，紛紛進行回購。京東的股份回購計劃持續進行，今年3月時新推出的30億美元回購，至5月15日止的回購金額達7億美元，仍有23億美元可使用，有效期至2027年3月。為了應對回購所需的資金，京東上周宣佈將發行 17.5 億美元的可換股優先票據。 首季度業績公布後，京東股價升1.3%至134.1港元，各家投資銀行都紛紛調升其目標價或評級。中金指京東採購成本降低及高毛利的商超業務佔比上升，將美股的目標價調升28%至41美元。野村指京東零售數據及整體業績勝預期，收入亦開始重拾動力，將其港股目標價調升29%至165港元。麥格理的上調幅度最大，調升54%至159港元，評級升為「跑贏大市」。 京東目前的市盈率在14倍水平，相對於阿里巴巴(9988.HK, BABA.US)的17.5倍及拼多多的28倍仍有一距離，業務若能持續改善，大有追落後的空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏