奧克斯衝刺港交所 低價高增長存隱憂
這家空調製造商憑借低價策略，贏得國內消費者青睞，借助代工模式成功攻下海外市場 重點： 奧克斯去年營收增長20%，憑借國內低價策略與海外代工模式，超越競爭對手 低價策略雖助力這家空調企業擴大市場份額，但也引發質量隱憂，且毛利率顯著低於同業 陳竹 奧克斯電氣有限公司創始人鄭堅江屬牛。三十餘年前創業時，他將公司命名為「奧克斯」，英文 「Ox」的音譯，正是源自中國的生肖傳統。此舉昭示其期盼企業秉承牛的特質：堅韌果敢、篤行致遠。 鄭堅江推動企業上市，試圖向投資者展現與已上市巨頭不同的空調製造商路徑時，多年耕耘終現曙光。上周，奧克斯向港交所遞交更新版上市文件，同時該計劃也獲中國證監會備案通知書，標誌著該公司赴港上市實現雙里程碑。 申港上市是奧克斯曲折上市之路的最新轉折。公司曾於2016年登陸流動性匱乏的北京“新三板”，但一年後摘牌，部分原因是該市場流動性薄弱、融資空間有限。 此後，奧克斯轉戰A股主板，擬於上交所上市。2018年啓動流程後， 2023年6月完成必備的上市輔導階段。然而，奧克斯旋即調整方向，今年1月向港交所遞交首份申請。因半年有效期屆滿，公司近日更新材料重新遞表。 奧克斯聘請頭部投行中金公司擔任獨家保薦人，預示此次募資規模較大，或超1億美元。 低價雙刃劍 奧克斯以激進低價策略聞名，被視作2000年代初中國空調價格戰推手，當時家用空調正值普及浪潮。2001年，公司提出引發行業震蕩的口號：「免檢是爹，平價是娘」，國內媒體對此均有記載。 次年，奧克斯發布白皮書，拆解某型號產品成本結構，指控競爭對手定價虛高，隨即宣佈全線40餘款產品降價逾30%。 這套組合拳既凌厲又高效。當市場主流空調售價約3,500元（近500美元）時，奧克斯產品常低於3,000元。對手猝不及防之際，消費者的積極反響令奧克斯聲名鵲起。 持續低價攻勢，雖未撼動美的(0300.HK; 000333.SZ)、格力(000651.SZ)和海爾(6690.HK)三巨頭的主導地位，但奠定奧克斯高性價比市場認知。奧維雲網數據顯示，2024年中國空調線上均價2,775元，線下實體店均價4,306元。奧克斯線上均價僅2,207元，為前五大廠商最低，線下均價也僅2,982元。 當前，經濟處於下行周期，消費者價格敏感度提升，低價策略正為奧克斯創造有利條件。 不過，奧克斯去年營收298億元（41.5億美元），仍不及海爾4,016億元的十分之一。其去年20%的收入同比增速超越海爾8%、美9.4%的逾倍，格力同期則下滑7%。今年一季度，增速小幅提升，營收從73.6億元增至93.5億元，增幅達27%。 過去三年，奧克斯的盈利持續穩健增長，今年一季度淨利潤從7.52億元升至9.25億元，同比增長23%。 低價策略在奪取市場份額同時，也要付出代價。對價格的過度聚焦令品控承壓。2019年，格力曾公開指控，奧克斯多款產品能效與制冷消耗功率未達標準，引發重大糾紛。 更關鍵的是，低價導致毛利率折讓。奧克斯空調毛利率19.2%，顯著低於海爾的23.87%。儘管美的、格力未單列空調毛利，但前者包含空調的智慧家居業務，毛利率達29.97%，後者以空調為主的製造業板塊，毛利率更達32.55%。 為對衝國內增速放緩，奧克斯近年加速拓展海外業務，助力增長。去年，其出口大增41%，海外營收佔比達57.1%，公司將海外銷售定位為未來核心增長引擎。 不過，其海外業務多屬代工生產，產品貼牌銷售。該模式以利潤微薄著稱，進一步解釋了為何奧克斯整體盈利，遜於海內外自主品牌運營更成功的行業對手。 歸根結底，在空調這類成熟行業，高增長與高盈利需並重。奧克斯欲實現長遠發展，須著力打造自主品牌、依託品質而非價格競爭。公司2023年推出高端品牌ShinFlow等舉措值得肯定，即便此舉意味著將與業內巨頭正面交鋒。 此外，公司可發力毛利率更高的中央空調領域，後者廣泛應用於商業建築，家居滲透率仍較低。去年，奧克斯超87%的營收源自家用空調，且多為壁掛機型。中央空調去年毛利率達30.4%，顯著高於家用機型的19.25%，加碼前者將有效提升整體盈利水平。 海外業務需逐步從純代工向自主品牌建設轉型。唯有實現增長、盈利與品質的平衡，奧克斯方能贏得投資者認可，證明其生產的空調不僅「價優」，而且「質優」。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
蹭零售紅利時代過去 天圖轉身進軍高科技
在籌備債券發行募資之際，這家私募股權投資機構似已將目光瞄准高科技企業 重點： 天圖資本擬發行「科技創新」債券，總額不超過人民幣3億元 在核心業務聚焦的中國消費類企業疲軟之際，這家私募股權機構業務增長停滯 梁武仁 私募股權及創投界的老兵深圳市天圖投資管理股份有限公司（1973.HK），正蓄勢拓展業務疆域，其傳統專注的中國消費板塊曾活力充沛，而今增長動能正快速消退。 天圖投資上周四宣布，計劃向機構投資者非公開發行「科技創新」債券，可一次發行或分期發行，最多籌資3億元（約合4,200萬美元）。公司擬將至少70%投入投資基金或自營股權投資，余下用於補充流動資金。 雖未明確新資金投向領域，但「科技創新」的命名顯著指向高科技企業。對這家以投資奈雪的茶、飛鶴等消費企業著稱的機構而言，轉型並非完全無跡可循。在最新年報中，公司稱致力「發掘創新投資主題與策略」過程中，計劃將投資範圍拓展至生物科技、機器人等前沿領域。 作為深耕中國私募創投領域逾二十年的資深機構，天圖投資早年受益於消費升級浪潮，實現蓬勃發展。繁榮經濟催生的中產階層財富效應，為公司提供多年增長動力。 然而，時過境遷。近年，中國經濟增速顯著放緩，且未見有效紓解之道。佔GDP重要份額的房地產行業因投機炒作推高房價，加之債務驅動擴張，引發嚴重供給過剩，如今深陷困境。外部環境也面臨多重挑戰，包括與特朗普的貿易摩擦，對出口導向型經濟體構成重大困擾。 宏觀經濟困局，正以收入增速滯緩甚至裁員潮形式傳導至普通民眾。這意味著，消費企業要提升銷售有一定難度，進而使天圖投資在多方面承壓。 首要表現為，因零售關聯項目的吸引力減弱，公司募資難度加劇。這或許反映在其管理規模變化上，去年末資產管理規模降至205億元，同比縮水約16%。去年旗下基金新募資金額也銳減近三分之二，僅錄得4.01億元。 募資困境下，公司收入自2023年約4,660萬元下滑約5%。其兩大營收來源分別為基金管理費與收益分成（即所管理基金實現收益的分成）。去年，天圖投資在收益分成方面顆粒無收，意味其營收增長完全依賴基金管理規模的擴張能力。 被投企業估值縮水構成另一大挑戰。為此，天圖投資去年計提淨投資損失達7.05億元，較當期營收規模形成碾壓之勢。 當下市場環境中，天圖投資既難覓優質零售類新投資目標，又面臨存量項目IPO或股權轉讓的退出難題。因此，其拓展投資領域的嘗試合乎邏輯，儘管在私募及創投扎堆的高科技賽道，或遭遇更激烈競爭。 與天圖投資的困境形成反差，港股IPO市場回暖正推動中金公司（3908.HK；601995.SH）等頭部投行業務激增。中金公司周二預告，上半年淨利潤同比最高增長78%。反映投資者更傾向將資金投入即將IPO的成熟企業，而非押注天圖投資等機構佈局的初創公司，尤其是零售等遇冷板塊。 在新涉足的領域中，生物科技對天圖投資並非全新賽道。僅2022年，其就投資兩家該領域早期企業。當前，機器人產業在中國方興未艾，或能開闢其他價值窪地。 債務融資 就融資方式而言，債券發行更具實操優勢。一方面，當前中國央行維持低利率刺激經濟，發債成本或低於專項基金募資。鑒於股權投資者要求更高風險溢價，債務融資通常更具成本效益。因此，私募股權機構運用借貸提升投資回報實屬常規操作。 此外，通過發債鎖定資金後，天圖投資可迅速捕捉投資機會，無需苦待投資者實繳出資。更重要的是，憑借自身信用募得資金可自由支配，這與通常投向特定項目的股權資本形成鮮明對比。 天圖投資表示，發行科技創新債券將「降低融資成本、拓寬融資渠道、提升業務規模，提高盈利能力和抵抗風險的能力」。 天圖投資的股價較2023年IPO發行價已累計跌逾30%，市賬率僅0.3倍，低於中金公司的0.7倍。同屬精品投行的華興資本（1911.HK）市賬率居中，為0.5倍，凸顯天圖投資亟待提升市場認可度。 天圖投資將破局之道寄望於高科技投資。當前，公司極需成功完成戰略轉向，並重返增長軌道。不過，在中國經濟放緩的背景下，爭奪優質資產的激烈競爭，使其轉型之路知易行難。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：受惠新股市場火熱 中金中期盈利爆升
頭部投行中國國際金融股份有限公司（3908.HK；601995.SH，簡稱：中金公司）周一表示，預計2025年上半年淨利潤介乎34.5億元至39.7億元間，同比增長55%至78%。 公司指受惠於上半年資本市場活動回暖，帶動核心投行業務需求水漲船高。香港成為今年上半年全球最大IPO市場，44家企業在六個月內共計募資1,071億港元。作為今年迄今最大規模IPO的聯席保薦人之一，中金公司與另外兩家中國投行和外資投行，共同助力電動汽車電池製造商寧德時代（3750.HK；300750.SZ）實現約400億港元的募資。 周二中金公司港股開盤下跌0.1%，年初至今累計漲幅約達50%。
大舉押注數字資產 華興資本望重振業績
這家投行擬斥1億美元配置數字資產，以期在中國疲弱的經濟下突破業務困局 重點： 華興資本計劃斥資1億美元投資數字資產，距離其創始人包凡涉嫌行賄被拘已超過兩年 目前，公司的投行業務受中國經濟放緩影響，加密貨幣市場則延續牛市行情 梁武仁 對尋求高潛力快速大額投資的企業而言，加密貨幣的吸引力如今已勢不可擋。華興資本控股有限公司（1911.HK）上周成為最新入局者。曾因創始人包凡涉嫌行賄被拘而深陷輿論漩渦的投行，如今已在爭議中走過兩年有餘。 上周四，華興資本公告稱，董事會已批准1億美元自有資金，用於投資Web 3.0領域，後者是建基於區塊鏈和加密資產的去中心化互聯網。公司同時宣布，任命加密技術專家Fu Frank Kan為獨立非執行董事。Fu Frank Kan系開發數字貨幣錢包及軟件Math Global Foundation的聯合創始人。 華興資本此次進軍狂熱的加密貨幣領域，適逢其投行業務遭遇逆風。受中國經濟增速放緩影響，並購交易顯著降溫。去年，公司剔除投資收益的核心業務收入下滑約23%至7.77億元（約合1,080萬美元）。今年雖受益於香港數年來的最強IPO募資季，公司業務有望恢復增長，但尚未就近期業務給出指引。 儘管香港投資市場近年表現起伏，加密貨幣卻已延續牛市行情一年多，比特幣價格更屢破10萬美元紀錄，過去一年累計漲超70%。如此高回報的資產實屬罕見，巨額資金湧入數字代幣領域，自是情理之中。 當前，加密貨幣總市值已突破3萬億美元。據加密貨幣數聚合平台CoinGecko的數據顯示，本週二，單是前五大幣種24小時總成交量就接近900億美元，相當於上周五納斯達克日成交量約16%。 在數字資產投資計劃的公告中，華興資本表示：「Web3.0及加密貨幣資產未來具有巨大的發展潛力，符合全球金融和商業發展的趨勢。」 加密貨幣素以價格劇烈波動著稱，此前已歷經漫長低迷期，直至去年初才啓動本輪上漲。這意味著當前市場狂歡或會迅速消散，再度陷入長期下行通道。 樂觀派則認為，形勢已不可同日而語，加密貨幣正加速建立全球公信力，日益成為重要的新興資產類別。核心推動力在於虛擬貨幣實際用戶規模正快速擴大，且獲摩根大通、高盛等金融機構巨頭背書。監管容忍度也不斷提升，尤其是美國總統特朗普誓言打造“全球加密資產之都”後，數字資產領域再添新動能。 此外，香港正全力競逐加密貨幣樞紐地位，儘管該資產類別在中國內地非法。繼此前多項舉措後，特區政府上周四發布《香港數字資產發展政策宣言 2.0》，通過完善監管框架展開產業發展藍圖。 香港的加密貨幣雄心 香港的政策佈局或是華興資本拓展加密業務的關鍵動因，公司聲明稱，其加密投資計劃，旨在響應特區政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密貨幣產業發展的「積極政策」。 作為加密領域第二波入局者，華興資本正追隨五年前行業爆發期的首批探索者，如從彩票銷售商轉型的比特礦業(BTCM.US)。不過，華興資本此舉也並非無跡可尋；這家投行本就專注科技賽道，現在涉足該領域最熱風口，實屬必然。事實上，其早有加密貨幣行業的試水經驗。 2018年，公司曾通過華興新經濟基金投資美國企業Circle Internet Group（CRCL.US），後者發行的USDC是錨定美元的穩定幣。該項投資回報頗豐，Circle上月以180億美元估值登陸紐交所後，首日股價暴漲逾倍。乘此東風，Circle正申請美國信託銀行牌照，若成功將助其加速擴張，為華興資本帶來更可觀的長線收益。 在去年的年報中，華興資本的數字資產雄心也表露無遺，顯示公司並非僅是追逐市場熱潮。 這1億美元資金的具體投向尚未完全明晰，比如將用於投資類似Circle的加密貨幣企業，還是直接交易數字資產，博取短期收益。公告暗示，二者皆有可能。公司聲稱，將加大對加密貨幣資產（含USDC等穩定幣）的“投入及發展力度”，同時提及可能開展數字資產買賣，並警示此類交易風險。…
盈收下滑的天岳先進 申港上市獲中證監備案
儘管營收在第一季度開始萎縮，這家碳化硅襯底製造商已獲中國證監會赴港上市備案 重點： 半導體企業天岳先進已獲中國證監會備案，為其推進赴港上市掃清障礙 這家碳化硅襯底製造商在2023年實現強勁營收增長後，去年增速急劇放緩，今年第一季度開始萎縮 陽歌 四個月時間，形勢已然驟變。 半導體企業山東天岳先進科技股份有限公司（688234.SH）今年2月首次提交港股上市申請時，公司聲稱實現強勁的兩位數營收增長，並將迎來首個全年盈利。公司週五剛獲中國證監會備案的赴港上市計劃，將與其現有科創板上市地位互補（A+H）。 中國證監會放行，為天岳先進進軍港股市場正式鋪平道路。中證監註冊文件顯示，公司計劃發行8,720萬股股票。 此次上市由中金公司和中信證券聯合保薦，顯示天岳先進新股發行將主要瞄准亞洲投資者。採取這種策略不足為奇，畢竟以美國為代表的西方國家正不斷出台禁令，阻止本國投資者購買中國尖端科技企業的股票，當中涵蓋應用於眾多高科技設備的微芯片等軍民兩用技術領域。 天岳先進今年2月首次提交港股上市申請並於次月更新材料時，其上市計劃仍具吸引力。但申請文件僅涵蓋截至去年9月底的財務數據，此後公司業務步入下行通道。 天岳先進及其同行正遭受多重衝擊，公司生產的碳化硅襯底是晶圓製造的基材，最終經刻蝕製成微芯片。其產品廣泛應用於多個產業，最大的兩個應用端是光伏設備與新能源車製造領域。 為滿足蓬勃發展的光伏與新能源車產業需求，天岳先進及其競爭對手近年大肆擴張產能，釀成當下中國尖端產業的產能過剩困局，嚴重衝擊佔該公司營收逾八成的碳化硅襯底價格。 新能源車與光伏領域的類似產能過剩，是令天岳先進及其同行倍感頭痛的另一重壓力。 在經歷了兩年兩位數甚至三位數銷量飆升後，因本土市場漸趨飽和及海外市場構築貿易壁壘，中國新能源車製造商業務增速急劇放緩。價格戰硝煙四起，車企虧損加劇，迫使後者向供應商施壓降價。光伏組件廠商處境如出一轍，很多企業因生產成本超過崩跌的面板價格，紛紛陷入虧損泥潭。 價格壓力在天岳先進3月的上市申請中已顯現，此後態勢持續惡化。公司披露，去年1至9月其碳化硅襯底均價為每片4,185元（合583美元），較2023全年4,798元的均價下滑13%，相比2022年5,110元的水平跌幅近20%。但其銷售成本持續攀升，自2023年前三季度的7.10億元增長34%至去年同期的9.54億元。 營收步入萎縮區 天岳先進初始上市申請頗為亮眼，受新能源車及光伏行業需求激增推動，公司2023年營收較上年增長兩倍，並啓動最新8英吋碳化硅襯底量產。成立於2010年的天岳先進初期生產2英吋碳化硅襯底，於2015年及2021年分別新增4英吋和6英吋產品。襯底尺寸越大，微芯片產出率越高。 公司表示，去年已研發首片12英吋碳化硅襯底，但產品尚未實現量產。 當兩大核心客戶群去年初現疲態時，天岳先進並非唯一推新品擴產能的企業。多重因素疊加下，公司2024年增速急降，儘管去年前三季12.8億元的營收同比增幅達55%，仍屬可觀。 結合申請上市的文件數據與上交所年報推算，公司去年第四季度營收增速驟降至14.3%。據其提交上交所的一季報顯示，這種頹勢延續至今年一季度，營收同比萎縮4.25%，自去年同期的4.26億元降至4.08億元。 利潤率與盈利走勢與此趨同，公司毛利率在2023年轉正至14.6%，去年1-9月進一步升至25.5%。同期，公司亦實現扭虧為盈，去年前三季淨利潤達1.43億元，遠優於上年同期的6,820萬元淨虧損。但今年一季度利潤同比大跌82%，從去年同期的4,610萬元降至852萬元，預示企業年末或將重返虧損。 天岳先進稱研發支出增加是利潤驟降的部分原因，相關支出佔營收比重確實從去年同期的5.2%升至今年一季度的11%。 自2022年登陸科創板以來，天岳先進的股價表現欠佳。上市初期，股價雖短暫衝高逾50%，但此後盡數回吐漲幅且深度破發。今年一季度業績暴雷引發拋售潮後，目前股價較發行價累計跌逾30%。 黯淡業績恐難提振投資者熱情，尤其是天岳先進需在香港市場與多家同行爭搶關注度。競爭對手包括自去年末上市以來漲幅約20%的英諾賽科(2577.HK)，以及同樣瞄准港股上市的廣東天域半導體股份有限公司，以及瀚天天成電子科技(廈門)股份有限公司。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
估值落後國際同業 港IPO回暖有利中金
中金在香港IPO市場市佔率第一，去年參與的上市集資金額達38.35億美元，據報將協助寧德時代在港上市 重點： 中金發盈喜，料首季淨利潤大升50至70% 估值遠比美國投行低，因股本回報率弱 白芯蕊 中港股市在2024年第一季止跌回升，隨著中國政府力撐金融市場後，港股在去年9月及今年1月出現大幅攀升，恒生指數更重上兩萬點大關，投資市場氣氛轉趨活躍，連帶券商行業也受惠，龍頭的中國國際金融股份有限公司(3908.HK;601995.SH)最近發盈喜，料首季純利按年大增最多70%。 中金為中國首家中外合資的投資銀行，於1995年7月經人民銀行批准成立，發起人為中國建設銀行 (0939.HK)、美資投行摩根士丹利(MS.US)、中投保(當時稱為中國經濟投資擔保公司)、新加坡政府投資有限公司(GIC)等，在1997年更建立中金香港，成為中國首家在香港進行證券承銷的內地企業，同年更完成中移動在香港上市，成為中金第一個在海外的上市項目。隨後2015年改制為股份有限公司，並在港交所掛牌，2020年亦在上海交易所上市。 主打投行業務的中金，最近發盈喜，預計2025年首季淨利潤達18.58億元至21.06億元，按年大升50%至70%，因積極把握市場機遇包括財富管理及股票業務等，故各業務均實現較大升幅。 雖然中金盈喜未有披露太多詳情，但從過往年報看到，中金收入主要來自三大業務，包括手續費及佣金收入、利息收入及投資收益，當中手續費及佣金收入佔2023及2024總收入達四成，其次是利息收入，佔中金2023及2024總收入接近28%。 所謂手續費及佣金收入，旗下再細分經紀業務、投資銀行業務、資產管理業務等等，經紀業務即包括代理買賣證券，投資銀行業務即是股權融資承銷與保薦、債務及結構化融資承銷與保薦等，資產管理則是收取資產管理費收入。 中港股市成交轉旺，無疑對中金經紀業務收入相當重要，但為企業上市的投資銀行業務也不容忽視，該業務佔中金2023及2024年總收入的9.6%和11.2%，尤其集團為中國企業在境外IPO上市業務確實出色，2024年中金在香港主承銷項目合共19宗，規模達38.35億美元，屬行業第一，涉及美的集團、毛戈平、茶百道、西銳飛機等。同時中金去年作為賬簿管理人，主承銷港股IPO項目也有9單，規模近12.5億美元，排名市場第二。 除港股外，中金去年為中資企業在美股IPO上市項目共3宗，主承銷規模8,700萬美元，排名則是中資券商之首。至於A股市場受IPO收緊影響，去年主承銷A股IPO項目只有6宗，較2023年大幅減少11宗，主承銷金額35.9億元，按年大跌88.9%，在內地IPO市佔率則為5.3%，內地承銷排名只是排第八位。 港新股市場回暖 雖然內地IPO市場薄弱，但香港新股市場氣氛仍熾熱，據畢馬威會計師事務所指出，香港市場首季共完成15宗IPO，集資額達177億港元，同比大升3倍，為2021年後第一季度新高，目前申請宗數已增至120家企業，較去年底的86家高出34家。 尤其是有A股股王之稱的寧德時代，據報中金已成為H股上市的聯席保薦人，集資至少50億美元，至於內地茶飲連鎖店霸王茶姬的母企茶姬控股(Chagee Holdings)，在美國以存託股票(ADS)方式掛牌，中金亦為聯合保薦人。未來還有大量中國企業在海外上市，包括內地服裝銷售平台SHEIN(希音)及螞蟻集團等，以中金的名氣未來有望分一杯羹。 據彭博數據顯示，雖然中金去年淨利潤按年跌7.5%至56.94億元，但隨著中港股市低位回升，加上新股市場好轉，估計中金今年淨利潤有望重拾增長，按年升20.7%至68.7億元，目前預期市賬率(PB)為0.57倍，明顯比國際同業包括高盛(GS.US)、摩根士丹利及摩根大通(JPM.US)分別1.4倍、1.7倍及2倍低一大截。 不過，中金預期股本回報率(ROE)卻只有6.6%，較高盛、大摩及摩通分別13%、13.8%及15.4%弱，意味中金營運效益遠比美資投行低，最終令市賬率較外國同業落後，此亦是中國企業估值偏低的通病，因此要令中金估值追上國際對手，除了提升盈利能力外，如何有效提高股本回報率亦相當重要。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
競爭激烈毛利率不高 白山雲吸引力一般
中國第二大獨立邊緣雲供應商白山雲正式提出上市申請，爭取成為港股「邊緣雲第一股」 重點： 公司2022年營收21.3億元，期內虧損1.9億元 前期網絡基礎設施及前期投資成本，佔同期收入八成以上 李世達 隨著雲計算業務的持續蓬勃發展，用戶對雲計算的需求更加廣泛，服務與業務的結合也更加緊密。在5G、物聯網（IoT）、人工智能（AI）等技術的成長下，提供更快傳輸速率的邊緣計算服務愈來愈受到重視。 中國第二大獨立邊緣雲（edge cloud）服務供應商白山雲控股有限公司，趕在2023年結束前向港交所遞交上市申請文件，挑戰成為港股「邊緣雲第一股」。中金公司（3908.HK）和海通國際為聯席保薦人。 邊緣雲是最近從雲服務行業快速興起的新型基礎設施及服務類別。傳統雲計算與邊緣雲的差異，簡單來說就是「集中」與「分散」。傳統雲計算提供更集中的資源供給，透過數據中心和服務器提供服務；而邊緣計算則利用數量龐大的邊緣設備（edge device），在更靠近資料的位置處理資料，為用戶提供更快的信息傳輸和處理速度。 成立於2015年的白山雲，主要提供邊緣雲網絡服務、安全和計算兩大類服務。網絡服務主要包括邊緣全站加速網絡、邊緣下載交付網絡及邊緣流媒體交付網絡。通過這項服務，該公司幫助客戶連接全球數十億終端用戶，加快内容的傳輸速度，增強用戶體驗，實現提質增效。 海外業務帶動增長 根據申請文件，2020年至2022年，白山雲的收入分别為18億元、22.7億元及21.3億元。2023年上半年，白山雲實現營收10.8億元，同比增長7.9%。 值得一提的是，成立於貴州的白山雲在海外發展快速。海外市場貢獻佔比從2020年的7.9%增加至2023年上半年的26.2%。截至2023年6月30日，白山雲控股在超過50個國家和地區的300多個城市，部署了1,700多個全球邊緣節點，網絡帶寬超過80Tbps。根據灼識咨詢報告，按2022年海外收入計算，該公司是具有成熟海外業務的中國獨立邊緣雲服務供應商中，增長最快的一家。 2022年，白山雲收購了藍汛控股已建立的海外客戶網絡，以及其銷售與營銷團隊資產。白山雲創始人兼CEO霍濤曾在藍汛任職十年，2015年出任COO，負責銷售業務在內的總體運營工作。 此外，為進一步發展海外業務，白山雲自2022年第三季度起建立獨立品牌EdgeNext，擁有獨立的運營團隊來進行客戶開發及服務。客戶中還包括知名的遊戲發行商steam。 設施投資拉低毛利率 儘管如此，改善虧損仍是公司首要課題之一。2020年至2023年上半年，白山雲的期內虧損分別為1.8億、1.7億、1.9億元及3,590萬元。 申請文件表示，虧損主要因為業務迅速擴張，網絡基礎設施的前期投資及其他成本與費用相對較大。2020年至2023年上半年，用於帶寬及機架租賃的成本分別為15.9億元、19.6億元、17.9億元及8.7億元，分別佔同期總收入的88.4%、86.3%、83.8%及79.9%。 從毛利率來看，2020年至2023年上半年，白山雲毛利率分别為4.3%、7.4%、9.1%及12.7%，雖整體呈上升但仍偏低。 另一問題是，白山雲存在客戶過於集中的問題。根據申請文件，2022年公司前五大客戶合計收入佔公司總收入的76.9%，其中最大客戶佔比更高達47.9%。而有兩客戶同時也是公司主要供應商。也就是說，一旦主要客戶流失，公司業績將會受到顯著的影響。 競爭對手強大 雖然白山雲是邊緣雲領域的先行探索者，但公司面對的挑戰者相當強勁。根據申請文件，白山雲在中國邊緣雲服務行業排名第九位，2022年的市場份額約為3.1%。排在前面的有中國移動（0941.HK）、中國聯通（0762.HK）、中國電信（0728.HK）等三大電信運營商，以及多家大型雲服務商。公司坦言，面對資源龐大的競爭對手，能取得多少市場份額難以預測。 根據國際數據公司（IDC）最新發布的《中國邊緣雲市場跟蹤研究，2023H1》報告，2023上半年，中國邊緣雲市場規模總計45億元，同比增長46.3%。報告提到，在互聯網音視頻客戶加速自建流量分配體系，以及服務商加大向本地客戶供給邊緣資源等因素驅動下，邊緣雲市場在過去兩年得以高速增長，並成為整個雲計算市場中最重要的增長引擎之一。 據全球移動通信系統協會（GSMA）預測，到2025年全球物聯網設備聯網總數將達到252億個，將會生成大量的數據。要求網絡更穩定、傳輸更快速、更低時延的場景，都在增加市場對邊緣雲服務的期待。 CEO霍濤接受內地媒體訪問時曾言，白山雲的定位是「獨立第三方」，與中心雲是合作關係，組成生態。「客戶愈大，愈不希望被一家雲公司綁定」，因此邊緣雲未來會更有價值，「將成為萬億雲計算市場的下一個決勝點」。 邊緣雲是貼近用戶與資料產生處的網絡服務，因此客製化、場景化會是重要關鍵。對白山雲來說，前期大量的邊緣節點部署將是未來發展的優勢之一，而在海外市場的業務成長，也將幫助公司建立起全球影響力。 持續拓展服務網絡加強研發技術能力，是白山雲募得資金後的首要任務，隨著邊緣雲價值的凸顯，白山雲的先發優勢或會顯現。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。…
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