中國平安

財報顯示核心盈利增長後，平安H股首個交易日上漲2.6%。公司的金融服務以及不斷增長的醫療健康和養老業務，為長期增長奠定了基礎 重點： 儘管市場波動影響了淨利潤，2026年前9個月，平安營運利潤仍增長8.3%，達到1,260億元 多元化的金融服務、不斷擴張的醫療健康和養老業務以及持續的技術投資，正推動這家保險公司創造長期價值 　 梁武仁 審視企業成績單時，單看利潤數字往往無法反映業績全貌。 對於中國平安保險（集團）股份有限公司（2318.HK）這樣的企業來說尤其如此。由於長期保險負債與龐大的投資組合併存，短期的市場波動可能會導致其財報盈利出現起伏。 2026年前9個月，平安淨利潤同比下降27.3%至966億元（145億美元）。這在一定程度上反映了其持有股票公允價值的變動，以及去年同期的較高基數。 這些波動固然重要，但並非平安本季業績的全貌。投資資產價值的變化會導致財報淨利潤在不同時期出現大幅波動，但這未必能真實反映主營業務的發展方向。因此，長期投資者更應該關注的是：平安的核心業務是否仍在正軌。 從今年前9個月的情況來看，答案總體上是肯定的。 今年前9個月，得益於核心壽險及健康險板塊穩健的承保業績、綜合金融業務的韌性，以及醫療健康和養老生態圈的穩步擴張，平安的稅後營運利潤（OPAT，在全球保險同業中亦稱核心盈利）同比增長8.3%，達到1,260億元。營運利潤的增長使其得以連續10多年提高股息；在市場波動的背景下，這也是投資者關注的重點。 分析師密切關注的另一項指標是新業務價值（NBV），它衡量的是新簽保單在未來所產生利潤的現值。 前9個月，其壽險及健康險板塊的新業務價值同比下降13.3%，這主要歸因於暫時性因素，而非公司自身的問題。首先，在定價利率被強制下調前，2025年9月全行業出現過一波保單銷售熱潮，從而較去年同期拉高了同比基數。 此外，平安一直在推動戰略轉型，更加側重繳費期更長、利潤率更高的保單。由於銷售團隊需要時間調整策略，這對其新業務價值規模造成了一定壓力，但代理人渠道新業務價值率的提升，則表明其業務質量得到了改善。 上述這些因素共同導致了平安新業務價值的下降。但這似乎更多反映出的是行業整體經營環境的轉變，並非是因為消費需求走弱。 公司管理層在財報電話會議上表示，由於需求仍在，整個行業依然有望邁入高速增長期。他們強調，憑借強大的產品組合、分銷渠道和服務能力，平安已做好充分準備來把握市場機遇。 公司補充道，目前正在深化代理人、銀行以及社區網格和社區金融等各個分銷渠道的改革，以確保增長勢頭得以延續。此外，鑒於家庭財富重新配置的持續趨勢，以及公眾對醫療健康和養老服務的需求，公司有信心在中長期內實現增長。 老齡化帶來的機遇 中國的人口老齡化給許多行業帶來結構性挑戰，但對平安等險企而言，情況卻恰恰相反。在充滿變數的經濟環境中，隨著越來越多家庭尋求分散財富配置，對醫療健康、養老和長期儲蓄產品的需求也在持續增長。 平安通過金融與醫療健康、養老相結合的戰略，來把握人口結構轉變所帶來的紅利。除了年度續保，這還為其創造了更頻繁接觸保單持有人的機會。與此同時，相較於依賴收費的第三方渠道，在其近2.56億零售客戶群中進行內部交叉銷售，大大降低了獲客成本。使用這些綜合服務的客戶，通常會從平安購買更多產品，並表現出更高的忠誠度。根據公司第三季度財報，使用醫療健康服務的客戶，其新購保單的件均保費是未使用者的2.6倍；而持有三條或以上業務線產品的客戶，留存率更高達99%。 這一生態系統的大規模運轉，離不開平安的企業級技術及日益普及的AI應用。公司利用專有AI工具進行承保、理賠處理和風險管理，從而提高整個零售網絡的效率並降低單位交付成本。例如，其財產險部門利用AI進行欺詐檢測，在今年前9個月已節省超過100億元成本。 儘管如此，考慮到當前中國的宏觀環境，平安及其同行也正面臨切實的運營壓力和宏觀挑戰。 首當其衝的挑戰便是中國長期的低利率環境。隨著中國基準債券收益率徘徊在歷史低位，險企面臨著持續的再投資風險：早期的高收益固收資產到期後，必須替換為收益率較低的投資工具。這無疑對所有險企的資產負債管理能力提出了更高的要求。此外，從保險行業前9個月的業績來看，資本市場波動始終是不容忽視的風險。 這並非是一個全新的問題。為提前應對未來的長期低利率環境，平安多年來一直在投資長久期資產及高股息藍籌股。此外，相比於僅專注壽險的同業公司，平安多元化的收入來源也能為其帶來更強的韌性。 業績公佈後，平安H股在週四收市時上漲了2.6%，將其今年的跌幅收窄至24%。目前，該股市淨率（P/B）僅為0.74倍。更廣泛的中國金融板塊市淨率也低於1倍。 鑒於平安相對穩健的基本面及其在中國龐大市場中的強勢地位，那些不受短期市場波動干擾且傾向長期持有的投資者，很可能會在這家當前估值仍明顯折讓的金融巨頭身上看到潛在的買入機會。按當前價格計算，該股的股息收益率為6.5%。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

互聯網醫療企業平安健康醫療科技有限公司(1833.HK, 下稱平安好醫生)周二晚公布，由於控股股東中國平安(2318.HK; 601318.SH) 間接全資附屬公司安鑫有限公司作為要約人，根據以股代息計劃選擇以股代息，依港交所規定須就所有要約股份作出強制性全面要約，現金要約價每股6.12港元，較該股周二收市價折讓約2.86%。要約價值約132.3億港元(124.7億元)。 去年11月，剛剛錄得盈利的平安好醫生宣布推出巨額分紅計劃，總分紅金額高達108.5億港元(101億元)，約佔全部可動用資金八成。持股人士可以選擇以現金或是新股份的方式支付股息。安鑫選擇以股代息後，總持股將由39.41%升至52.74%，根據港交所《收購守則》須就所有要約股份作出強制性全面要約，並就所有尚未行使購股權作出適當要約。 完成交割後，平安好醫生將成為平安集團的間接非全資附屬公司，公司財務業績將併入平安集團的合併財務報表。要約人希望平安好醫生繼續其現有的主營業務，無意重新部署平安好醫生的任何固定資產，或終止僱傭集團僱員。另外，要約人無意私有化平安好醫生，認為不存在私有化的合理可能性。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

平安好醫生所持有的現金、理財資產等全部可利用資金總額為126.5億元，相當於將八成的可動用資金用於此次派息 重點： 巨額派息的資金很大一部分來自於上市和新股配售所募資金，公司稱沒有合適收購目標 平安好醫生上半年錄得的微弱盈利主要來自於節流，營收同比下滑    莫莉 成立十年來，互聯網醫療企業平安健康醫療科技有限公司(1833.HK, 下稱平安好醫生)累計虧損額超過80億元，終於在今年上半年實現股東應佔溢利5,664.8萬元。然而，正當公司剛剛踏上正現金流的軌道，需要積蓄力量穩步成長之際，平安好醫生卻突然推出巨額分紅計劃，總分紅金額高達108.5億港元(101億元)。 根據派息公告，董事會建議從公司儲備的股份溢價賬中宣派及派發特別股息，金額為每股股份9.7港元，以當前股價約每股14港元計算，派息率高達69%。可是，截至今年年中，平安好醫生所持有的現金、理財資產等全部可利用資金總額為126.5億元，相當於將八成的可動用資金用於此次派息。 一般來說，公司實現盈利並且有足夠的利潤餘額時，會將部分利潤用於現金分紅。但是，像平安好醫生這般拿賬面現金慷慨回報股東的個案，實屬罕見。面對公司此番「千金散盡」的反常動作，資本市場反應也頗有意味。巨額分紅的消息公佈次日，早盤股價一度飆升25%，但隨後股價明顯回落，全日收漲2.05%，在之後的五個交易日內，股價進一步下行，截至11月22日收報14.12港元，甚至比派息消息公布前還要低3.5%。看來投資者對於這一分紅計劃並不買賬，因為過高比例的派息相當於掏空公司未來發展所需的儲備資金。 在宣布派息的同時，平安好醫生還公告變更上市和新股配售所募資金的用途，將原本分配於潛在投資或收購資金和發展核心業務的資金，大部分撥作營運資金及一般公司用途，包括分派股息，總金額為82.8億港元。 具體而言，在2018年上市時，平安好醫生以每股54.8港元的價格募得的資金淨額為85.6億港元，至今還剩下16.6億港元；在2020年，平安好醫生還曾有過一次配售募資，當時以每股98.2港元實現募資78.6億港元，這筆資金幾乎「分文不動」地擺在賬面上。 對於變更募資款項用途，平安好醫生解釋稱，公司對於收購和投資其他公司以及海外業務拓展一直採取謹慎態度，由於宏觀經濟表現以及政策變化，當前境內外科技及健康企業投資並購環境存在一定的不確定性，未能物色到合適的目標。 然而，對於在兩次融資中支持平安好醫生的投資者來說，這些說辭恐怕難以說服他們，因為無論是公司成長性還是股價表現，投資者得到的回報似乎都很有限，平安好醫生的股價自2021年2月達到最高值148.5港元之後，這幾年一路下探，今年9月甚至跌破9港元。在此次特別股息派發完成後，不僅公司所持現金大幅縮減，未來業務拓展也將收縮，股價很可能進一步下行。 大股東佔據優勢 此次特別派息還有可能觸發全面要約收購，因為持股人士可以選擇以現金或是新股份的方式支付股息。作為大股東的中國平安(2318.HK;601318.SH)目前持有4.41億股，持股比例高達39.41%，若是選擇現金，可以獲得42.77億港元；若是選擇以股代息，則存在較大變數，因為當前的公告中「現金股息轉換為代息股份的價格」為待定。 當股價大幅下挫時，中國平安可以選擇以股代息，用較低的價格收穫大量股份，低成本實現私有化；若是中國平安選擇現金，亦可在未來股價下行之際用這筆資金增持股份，同樣可以完成私有化的目標。公告指出，唯有當所有股東全部選擇以股代息時，則所有股東的持股比例將保持不變，就將不會觸發有關強制性全面要約。 從業務角度來看，平安好醫生近幾年與母公司的關聯度明顯加深。2023年，公司五大客戶分別為平安壽險、平安產險、平安銀行、平安健康險及平安養老險，佔公司總收入約27%。平安好醫生也同樣大力支持母公司業務，截至今年年中，購買了平安銀行、平安理財等發行的理財產品59.4億元。 事實上，平安好醫生上半年錄得的微弱盈利主要來自於節流，其中管理費用同比下降47.8%至3.9億元，銷售及營銷費用同比下降18.6%至3.7億元，而收入端並未出現增色，營收20.93億元，同比下降5.8%。目前，平安好醫生的市淨率約為1.08倍，不及同行京東健康(6618.HK)的市淨率1.53倍。在扭虧為盈不到半年的時間內，平安好醫生的大手筆派息背後，或許昭示了大股東對其未來業績的悲觀態度，投資者需謹慎觀察。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

這家互聯網保險公司已同意購買上海外灘的兩棟寫字樓，有跡象顯示中國商業地產市場可能已經觸底 重點： 眾安在線已同意從洛克菲勒財團控股的一家合資企業手中購買上海的兩棟寫字樓 中國房地產市場長期低迷，但商業地產已初顯復蘇跡象 梁武仁 眾安在線財產保險股份有限公司(6060.HK)正向中國房地產市場投下信任票，至少在某種程度說是這樣。 上周二，這家互聯網保險公司宣布已簽署協議，以14.4億元從洛克菲勒財團控股的一家合資企業手中，購買位於上海外灘的兩棟寫字樓。對該公司來說這是一筆巨額支出，幾乎相當於它去年底持有的所有現金。 眾安在線表示將由內部資源撥付此次收購所需資金，但考慮到其現金持有量僅能勉強覆蓋，有關資金籌集計劃的更多細節會有助我們瞭解整體情況。公司表示，將在下週三前支付約5.9億元，獲得其中一棟樓的全部所有權，並在明年5月15日之前支付8.45億元，獲得另一棟樓的全部所有權。 除了耗資巨大之外，此舉的時機也很有趣。中國房地產市場長期低迷，從住宅地產開始，蔓延至商業地產。幾十年來，為了給新一代提供住房並推動經濟增長，政府一直在政策上提供支持，終導致市場出現供應過剩。 商業地產市場的問題略有不同，之前市場上的大量辦公空間並不是什麼大問題，直到新冠疫情暴發，居家辦公的時代到來。當前中國經濟放緩，導致問題變得愈發嚴重，因為很多企業被迫縮小規模，搬到更便宜的辦公空間，甚至徹底關閉。 從眾安在線的角度看，值得注意的是公司表示購買上海的地產並不是為了投資。它說此次收購旨在降低其租賃成本，表明這兩棟樓至少有部分用作自己的辦公室，而不是純粹用於賺取租金收入。這筆交易還可以幫助眾安在線在當地贏得好感，因為它有助於上海市政府的宏偉規劃，讓上海成為區域金融科技的中心。 截至去年底，眾安在線的上海總部擁有近2000名員工，它在上海確實需要大量辦公空间。 物美價廉？ 不管購買動機為何，眾安在線似乎確實認為商業地產市場可能已經接近觸底，現在是鎖定一些便宜貨的好時機。公司表示，截至2月底，獨立評估師對這些房產給出的公允市場價值為14.9億元，高於其支付的總價。換句話說，它認為這次交易時相當於打了折扣，儘管折扣幅度很小。 在目前的中國房地產市場，這樣的折讓並不令人意外，相對較小的降價幅度可能表明，隨著商業地產的供需逐漸趨於平衡，這類折扣的幅度會變得越來越小。據彭博新聞社報道，就在今年1月，資產管理巨頭貝萊德還計劃出售上海的兩座辦公樓，售價擬在2018年12億元購買價的基礎上折價30%。 同樣是在2022年，中國各地還受疫情限制，友邦保險在上海的北外灘購得一個寫字樓項目90%的股份，按平米計算，價格遠低於新加坡房地產公司——凱德集團2018年在附近購入的一個項目。 現在，又有跡象表明，商業地產可能正在復蘇。例如，今年前三個月，北京黃金零售地段的租金增長速度是2019年以來最快的。1月和2月，北京商用物業的銷售量同比增幅達到兩位數，而住宅物業的交易量卻繼續下降。 這意味著，眾安在線此舉在一定程度上可謂先發制人，目的是避免在商業地產市場走出低迷後，不用支付更多的租金。當然，如果這些項目的價值上漲，公司肯定樂見其成，儘管它當初購買這些樓並非為了投資。 風險在於，如果剛剛出現的復蘇被證明並不屬實的話，公司可能會被迫減記這兩座大樓的價值。這樣的發展可能會對公司的資產負債表造成相當嚴重的打擊，因為根據公司簽署這筆房地產交易披露的最新關鍵償付能力相關指標，公司支付的金額相當於其截至3月底核心資本的80%以上。 根據最新的一季度償付能力報告，公司今年前三個月出現虧損。它沒有提供財務業績的更多細節，但未能在此期間實現盈利，凸顯了它面臨的挑戰，尤其是在去年盈利約41億元之後。 在收購物業的消息公布後，眾安在線的股價連續三天上漲，表明投資者或許對這項收購持歡迎態度。但過去一年，該股已跌去逾45%，遠高於恆生指數9%的跌幅，目前的市盈率只有4.7倍，只有中國平安(2318.HK; 601318.SH)香港上市股票9倍市盈率的一半。 考慮到在當前環境，購買寫字樓在多個方面看起來都相對明智——假設商業地產市場確實很快開始企穩。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家互聯網保險公司已同意購買上海外灘的兩棟寫字樓，有跡象顯示中國商業地產市場可能已經觸底 重點： 眾安在線已同意從洛克菲勒財團控股的一家合資企業手中購買上海的兩棟寫字樓 中國房地產市場長期低迷，但商業地產已初顯復蘇跡象 梁武仁 眾安在線財產保險股份有限公司(6060.HK)正向中國房地產市場投下信任票，至少在某種程度說是這樣。 上周二，這家互聯網保險公司宣布已簽署協議，以14.4億元從洛克菲勒財團控股的一家合資企業手中，購買位於上海外灘的兩棟寫字樓。對該公司來說這是一筆巨額支出，幾乎相當於它去年底持有的所有現金。 眾安在線表示將由內部資源撥付此次收購所需資金，但考慮到其現金持有量僅能勉強覆蓋，有關資金籌集計劃的更多細節會有助我們瞭解整體情況。公司表示，將在下週三前支付約5.9億元，獲得其中一棟樓的全部所有權，並在明年5月15日之前支付8.45億元，獲得另一棟樓的全部所有權。 除了耗資巨大之外，此舉的時機也很有趣。中國房地產市場長期低迷，從住宅地產開始，蔓延至商業地產。幾十年來，為了給新一代提供住房並推動經濟增長，政府一直在政策上提供支持，終導致市場出現供應過剩。 商業地產市場的問題略有不同，之前市場上的大量辦公空間並不是什麼大問題，直到新冠疫情暴發，居家辦公的時代到來。當前中國經濟放緩，導致問題變得愈發嚴重，因為很多企業被迫縮小規模，搬到更便宜的辦公空間，甚至徹底關閉。 從眾安在線的角度看，值得注意的是公司表示購買上海的地產並不是為了投資。它說此次收購旨在降低其租賃成本，表明這兩棟樓至少有部分用作自己的辦公室，而不是純粹用於賺取租金收入。這筆交易還可以幫助眾安在線在當地贏得好感，因為它有助於上海市政府的宏偉規劃，讓上海成為區域金融科技的中心。 截至去年底，眾安在線的上海總部擁有近2000名員工，它在上海確實需要大量辦公空间。 物美價廉？ 不管購買動機為何，眾安在線似乎確實認為商業地產市場可能已經接近觸底，現在是鎖定一些便宜貨的好時機。公司表示，截至2月底，獨立評估師對這些房產給出的公允市場價值為14.9億元，高於其支付的總價。換句話說，它認為這次交易時相當於打了折扣，儘管折扣幅度很小。 在目前的中國房地產市場，這樣的折讓並不令人意外，相對較小的降價幅度可能表明，隨著商業地產的供需逐漸趨於平衡，這類折扣的幅度會變得越來越小。據彭博新聞社報道，就在今年1月，資產管理巨頭貝萊德還計劃出售上海的兩座辦公樓，售價擬在2018年12億元購買價的基礎上折價30%。 同樣是在2022年，中國各地還受疫情限制，友邦保險在上海的北外灘購得一個寫字樓項目90%的股份，按平米計算，價格遠低於新加坡房地產公司——凱德集團2018年在附近購入的一個項目。 現在，又有跡象表明，商業地產可能正在復蘇。例如，今年前三個月，北京黃金零售地段的租金增長速度是2019年以來最快的。1月和2月，北京商用物業的銷售量同比增幅達到兩位數，而住宅物業的交易量卻繼續下降。 這意味著，眾安在線此舉在一定程度上可謂先發制人，目的是避免在商業地產市場走出低迷後，不用支付更多的租金。當然，如果這些項目的價值上漲，公司肯定樂見其成，儘管它當初購買這些樓並非為了投資。 風險在於，如果剛剛出現的復蘇被證明並不屬實的話，公司可能會被迫減記這兩座大樓的價值。這樣的發展可能會對公司的資產負債表造成相當嚴重的打擊，因為根據公司簽署這筆房地產交易披露的最新關鍵償付能力相關指標，公司支付的金額相當於其截至3月底核心資本的80%以上。 根據最新的一季度償付能力報告，公司今年前三個月出現虧損。它沒有提供財務業績的更多細節，但未能在此期間實現盈利，凸顯了它面臨的挑戰，尤其是在去年盈利約41億元之後。 在收購物業的消息公布後，眾安在線的股價連續三天上漲，表明投資者或許對這項收購持歡迎態度。但過去一年，該股已跌去逾45%，遠高於恆生指數9%的跌幅，目前的市盈率只有4.7倍，只有中國平安(2318.HK; 601318.SH)香港上市股票9倍市盈率的一半。 考慮到在當前環境，購買寫字樓在多個方面看起來都相對明智——假設商業地產市場確實很快開始企穩。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：金融科技服務供應商壹賬通金融科技有限公司(OCFT.US; 6638.HK)周一公布，去年的淨虧損為3.63億元，比2022年收窄58.4%。 利好：由於經營表現改善，加上研發、銷售及行政開支均減少逾三成，該公司去年的經營虧損大減62.5%至3.68億元。 值得關注：由於銀行業務恢復速度低於預期，導致數字化銀行板塊客戶減少，其「優質+」客戶數目由2022年的221間減少至208家，導致整體收入減少17.8%至36.7億元。 深度：成立於2015年的壹賬通，是中國平安集團的聯營公司，屬面向金融機構的雲服務平台，為它們提供「科技+業務」的解決方案。該公司2019年在美國紐交所上市，三年後以介紹形式在港交所掛牌，成為首家以「雙重主要上市」方式回港的商業科技服務供應商。該公司近年努力開拓收入來源，但成立至今未曾獲利，不過受惠於近年積極控制成本，加上專注於利潤率較高的大客戶，其虧損已該步減少。 市場反應：壹賬通的港股周二下挫，中午收市跌3.1%至0.62港元，貼近過去52周低位。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏