盈增全賴降成本 鍋圈前景有壓力
疫情期間，火鍋食材供應商鍋圈憑藉「在家吃飯」的契機突圍，並成功將業務上市，如今疫情退卻，消費者用餐習慣復常，導致鍋圈收入大跌，管理層如何變陣開拓新財源 重點： 去年鍋圈收入同比減少15%至60.9億元，但受益於更好的成本控制，淨利潤反增9.3% 鍋圈已從三方面應對消費者用餐習慣的改變，大大壓縮銷售成本，但今年能壓縮的成本空間或有限 羅小芹 疫情期間，「在家」概念企業紛紛成為資本市場的寵兒。鍋圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)以「在家吃飯」餐食產品作招徠，創業初期業務不慍不火，直至疫情爆發，催谷了外賣DIY火煱食材生意，鍋圈亦成功在去年11月登陸港股，並於上月28日交出上市後首份業績成績單。 隨着疫情緩解，人們外出用餐增加，對外賣DIY食材的需求相應減低，導致鍋圈去年度收入由2022年的71.7億元降至60.9億元，同比減少15%，與國家統計局發布去年全國餐飲收入取得20.4%的同比升幅大相徑庭，反映外賣DIY市場份額正逐步流失至戶外餐飲市場。 若與經營太二酸菜魚品牌的母企九毛九國際(9922.HK)及海底撈國際(6862.HK) 等有提供火煱餐食作比較，兩家中式餐飲店去年度在營收及利潤上均有相當增長。 財報顯示，九毛九去年收入為59.9億元，同比增長49.4%，股東應佔溢利4.53億元，同比更激增8.2倍；海底撈收入增長33.6%至414.5億元，股東應佔溢利增長1.75倍至45億元。 值得一提的是，兩家中式餐飲店的收入和淨利潤都遠超公司疫情前2019年的水平。經過三年疫情洗禮，內地餐飲市場大洗牌，在汰弱留強下，能夠殺出重圍的都非泛泛之輩，個別餐飲店生意遠超疫情前水平並不令人意外。 面對戶外餐廳業務快速復蘇，預計鍋圈收入跌勢要持續一段時間，它既要壓縮成本，也要避免收入進一步下滑，這是管理層急需解決的問題。 三管齊下 鍋圈自然不會坐以待斃，公司去年已經從三方面應對消費者用餐習慣的改變，一是開發新產品和將原有產品升級，二是通過收購工廠提升自產比例，強化整合垂直供應鏈，三是增加加盟店數目，利用規模優勢提升更好的成本控制能力，三者中以產品升級最為關鍵，因這是開拓新收入來源的必要手段，而提升自產比例和增加門店所帶來的規模效益亦能產生額外毛利，但今年要進一步壓縮成本未必有很大空間。。 在三管齊下後，鍋圈成功將去年銷售成本由2022年的59.2億元大大擠壓至47.4億元，剛好抵銷了收入跌幅，令去年毛利同比增加8.2%至13.51億元，毛利率也由2022年的17.4%改善至去年的22.2%。 另外，去年淨利潤同比亦增加9.3%至2.63億元，經調整淨利潤為3.18億元，同比增加23.8%。 鍋圈在全國31個省、自治區及直轄市共有10,307家零售門店，較2022年底增加1,086家，包括10,300家加盟店及7家自營門店，公司大部分收入也是通過加盟店進行，達到53.7億元，佔整體收入90.3%。不過，去年鍋圈在增加門店數目後，收入卻不升反跌，似乎希望以增加門店來提升收入已經進入瓶頸。 至去年底止，鍋圈註冊會員數目達到約2,790萬名，隨着公司繼續加強預付卡計劃，預付卡預存金額達約7.2億元，同比上升18%，若能壯大註冊會員的基礎，反而更有助鍋圈開拓收入來源。 力谷線上銷售 為賦能加盟商並促進其銷售增長，為消費者提供更靈活的購物體驗，鍋圈亦開發了多種線上銷售網絡或渠道，包括鍋圈APP、微信小程序、第三方外賣平台以及流行社交商務平台(如抖音)，數字化成為公司增加收入、降低成本、以及提升效率的必要手段。 除了與超過279名食材供應商合作，公司在河南設有三個生產基地，可自行處理及生產一定比例的牛肉、肉丸和火鍋湯底等主要產品，一方面提高盈利能力和運營效率，另方面也有助穩定供應。以鍋圈持有19.36億元的現金及銀行存款，包括去年6.78億元來自經營活動的現金流，計息銀行及其他借款卻只有8,030萬元，向上遊收購投資更多生產線應該綽綽有餘。 鍋圈董事長兼首席執行官楊明超指出，上市融資主要目的是圍繞上游的供應鏈進行延伸擴展，對於上游供應鏈合作商中，有潛力成為未來的食品品類工廠，將會考慮採取多種方式進行投資。 以現價計，鍋圈的追踪市盈率為58倍，相比之下，九毛九、海底撈和頤海國際(1579.HK)分別為16.6倍、20.08倍和16.7倍，鍋圈股價無疑偏貴，加上外賣DIY火煱食材市場正遇冷鋒，鍋圈今年業務將面對戶外餐飲業的挑戰，現時並非低撈的時機。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
百年老店搶上市 榮業不易打動投資者
雖然豬肉香腸和熏肉在中國之外的地方可能比較小眾，但在這個全球最大的肉類市場，確是一筆大生意 重點： 榮業食品已申請在納斯達克上市，計劃募集3,000萬美元，與它2018年在韓國科斯達克交易所上市時籌集的2,500萬美元接近 公司所在的中國肉類市場廣闊，規模達到878億美元，預計2023年至2027年間將以每年20%的速度增長 譚英 認為中國科技股現在風險太大的投資者，可能會考慮生產香腸的公司。這是來自榮業食品控股集團有限公司(900340.KQ)的宣傳，公司上周提交赴納斯達克上市的招股說明書，承銷商是小眾券商EF Hutton。 此次IPO計劃籌集的資金規模，與榮業食品2018年在韓國科斯達克交易所上市時籌集到的2,500萬美元接近，據一名消息人士稱，公司的目標是3,000萬美元。韓國投資者其實並不看好該股，它目前的交易價格約為IPO價格的一半。 榮業食品在韓國股市的估值並不太高，約為570億韓元(3.08億元)，市銷率(P/S)也只有0.33倍。儘管如此，這個市銷率仍高於雨潤食品(1068.HK)的0.16倍，與萬洲國際(0288.HK)幾乎持平，這兩家公司屬於中國最大的肉類生產商，萬洲國際更是擁有美國巨頭史密斯菲爾德。 榮業食品此次上市嘗試可能並不會激起投資者的興趣，因為大家都知道它所處的肉類市場價格波動劇烈，一家公司可能今年盈利，明年就虧損。它的收入和利潤情況也呈小幅下滑的趨勢，但可能會總體保持穩定。這個品牌已有100多年的歷史，並且在年輕的中國消費者當中頗具潛力，他們希望在普通日常食品之外尋求不一樣的東西。 榮業食品或許能提供這種不一樣，因為它銷售的臘肉在中國相當有名，而且是那種能吸引消費出大價錢的高附加值食品。 招股說明書顯示，公司的收入在兩年里小幅下降，從2021年的1.34億美元下降到2022年約1.31億美元。去年前六個月也出現了類似的下滑，從上年同期的6,600萬美元降至6,550萬美元。利潤的變化趨勢類似，從2022年前六個月的686萬美元，下降至去年同期的622萬美元，過去三年的毛利潤率則相對穩定，保持在33%至36%之間。 2010年代末爆發的非洲豬瘟，影響了中國整個肉類行業，豬肉價格上漲了一倍多，全行業的豬肉產量損失2,790萬噸。該公司相對未受到後來的新冠疫情影響，因為它的產品保質期長，易於包裝，並可通過電商銷售，而在頻繁實行封鎖和其他防疫措施期間，電子商務蓬勃發展。 作為一家現金流充足、債務相對較少(債務總額目前僅為2,040萬美元)的公司，榮業食品的財務狀況似乎也相對穩健。 特大型肉類市場 那麼，榮業食品最吸引人的是什麼？或許最大賣點是它在特色加工肉類、休閒食品和冷凍肉類市場的穩固地位，隨著中國民眾收入的增長，這個市場只會進一步擴大。 據《China Briefing》雜誌報道，中國的肉類市場世界居首，2023年的規模為877.5億美元，預計2023年至2027年每年將增長約 20%，佔全球消費量的28%。榮業食品通過72家經銷商、7個電商平台和7家自營店在中國的18個省份銷售。其產品尤其是臘腸，可謂中國的國民食品。 據公司招股說明書中提供的第三方數據，中國的醃制肉類在2022年的零售額為529億元。榮業食品在臘肉品類中佔有9.2%的市場份額，在市場排第二位。 榮業食品希望通過新的IPO來加強業務。屆時，近一半的收益將用於添置新的加工和生產設備。 作為一個家族企業，榮業食品成立於1915年，現任CEO王顯韜是家族第四代。辭去廣州的工作後，他用自己的錢在以臘腸聞名的黃埔鎮建立了一家臘腸經銷店，證明自己的能力後加入了家族企業，2015年，31歲的他加入公司，成為董事長。 王顯韜一直在給榮業食品的產品打造懷舊形象，核心產品是榮業臘肉，以及匠王和狂客兩個品牌的休閒食品。2022年，臘肉製品的收入佔到公司總收入的67%，其餘則來自休閒食品和冷凍肉。王顯韜為榮業食品的黃埔臘腸爭取到了當地非物質文化遺產的頭銜。他喜歡說一些宏大敘事，比如「文化創新是傳承的精髓，我的血液里流淌著文化創新的血液。只有文化才能代代相傳」。 但他也意識到了消費者口味的變化，公司51人的研發團隊正在開發新產品，以滿足新一代更注重健康的中國年輕人。新品包括植物基肉類替代品，另外還與韓國的Foodnamoo (290720.KQ) 建立合資企業，在中國研發雞胸肉產品。 公司還在積極迎合年輕一代的網購偏好，於2017年設立了自己的網店，並與主要的電商平台合作。但這些在榮業食品的業務中佔比較小，僅佔營收的2%。 榮業食品並非目前唯一一家上市的肉類生產商，在吸引投資者方面可能面臨競爭。據報道，萬洲國際正在考慮將旗下史密斯菲爾德食品公司在美國重新上市，2013年它曾經將其私有化。去年11月，鍋圈食品(2517.HK)在香港上市，該公司以火鍋燒烤食材為主。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
鍋圈疫情銷售爆升 疫後面臨增長考驗
這家中國內地領先的「在家吃飯」餐食產品品牌，終成功通過港交所上市審批 重點： 鍋圈食品今年首四個月扭虧為盈，賺近1.2億元 截至今年4月底止，鍋圈在中國有近一萬家零售分店 劉智恒 過去幾年，新冠疫情令中國內地經濟大受打擊，特別餐飲零售，人們經常被迫留在家裏，足不出戶，食店生意自然大受影響。然而，有人愁時亦有人受惠，經營一站式食材的鍋圈食品(上海)股份有限公司，藉此機會急速增長。 剛過去的杭州第19屆亞運會，在台州站的一位笑容滿面、身材微胖的火炬手，正是鍋圈創始人楊明超。畢業於1994年鄭州大學中文系，原獲得政府招聘，但楊明超不選擇「鐵飯碗」工作，反而在夜市經營燒烤店，開設大排檔，年紀輕輕已當起小老闆。 經營一段時間後，楊明超看準內地人對火鍋的嗜好，轉而開設火鍋店，但相類門店五步一門，十步一閣，競爭十分激烈。具有生意頭腦的楊明超，於是改攻火鍋上游市場，做起食材生意；2015年成立鍋圈，2017年在鄭州開設第一家火鍋食材超市。 楊明超轉賽道成功 鍋圈採用特許經營模式營運，經營哲學是「多、快、好，以及為市民解決在家吃飯的難題。」主要銷售家庭火鍋及燒烤食材，雖然旗下超過九成門店是以特許經營模式運作，但公司收入並不倚賴加盟費，大部分收益是來自向加盟商提供自有品牌「鍋圈食匯」的產品。 鍋圈食匯提供火鍋底料、涮肉、時蔬、特色海鮮等，但為了減低季節性波動對業務的影響，近年引入燒烤產品、即煮餐包、生鮮食品、飲料和零食等合共8 大類產品。 初期業務發展緩慢，直到新冠疫情大爆發，成為鍋圈的一大契機。由於市民經常留在家中用膳，鍋圈的預製食材既方便儲存，又種類豐富，迎合當時的市民需要，鍋圈生意出現爆發性增長，楊明超亦把握時機，將加盟店數量大幅提升，由2020年1月的1,441間，急升至2022年底的9,216間，至今年4四月，更增至9,844間。 鍋圈的經營模式也打動了投資界的注意，在2019年8月至2022年11月期間，公司一共完成7輪融資，累計籌集約30億元。投資者包括IDG資本、天圖投資、茅台基金與招銀國際等，而其主要供應商三全食品亦有參與。據企業征信機構企查查的數據顯示，在申請上市前，鍋圈的估值已高達130億元。 急速成長或已過去 據招股文件露，鍋圈在2022年扭虧為盈賺2.41億元，今年首四個月，鍋圈的收入為20.8億元，按年跌3.7%，但錄得利潤1.2億元，去年同期虧損2,502萬元，期內毛利率增加7個百分點至21.1%。 業績雖然一直改善，但未來亦面對幾項問題，首先是收入高速增長或已過去。2022年集團收入大幅上升，主要是三年疫情期內，去年是市民居家最多的一年；而預製火鍋食材因其衛生及方便儲存，加上種類豐富，適合作為長期居家的儲備食品，因而大受市場歡迎。 然而疫情過去，市面復常，過去躲在家裏用膳的模式不再，人們重返街外吃飯，更甚是因關在家久了，出現報復式反彈，反而一窩蜂出外用餐。因此，對於鍋圈來說，爆發式增長很大機會已過去，從今年首四個月的收入同比下跌，不難看見公司的銷售確實出現放緩，可幸鍋圈能將毛利率大幅提升，盈利才不跌反升。 競爭激烈管理不易 市場的競爭也日趨激烈，大企業紛紛加入這個戰場。無可否認，食材銷售這盤生意的門檻並不高，火鍋湯底、肉丸、肉類等預製菜品，技術處理含量需求不大，競爭者要加入並不是十分困難。 因此，行業最大的護城河，就是要看其規模效應，倘若沒有了規模效應，企業的競爭力就十分薄弱。目前，鍋圈除要跟超市和菜市場競爭外，盒馬鮮生及叮咚買菜(DDL.US)等電商平台亦是強大對手，均有多類的火鍋預製菜可供選擇，可見鍋圈面對的競爭是不容忽視。 至於鍋圈採用的加盟模式，確實讓公司在短時間內迅速增長；但另一方面，亦有一定的風險，就是食品安全，以及庫存管理等各方面容易出問題。事實上，在新浪的黑貓投訴頁面，就出現不少鍋圈食品的投訴個案，內容涉及食品質量及安全、門店的服態度、以及宣傳不實等。要知道，鍋圈的加盟店佔公司門店九成九以上，實際自營店只有6家，如何確保各加盟店可以遵循公司的要求，確實費煞思量，一不留神，隨時會影響整個集團。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
疫情催生「在家吃飯」 鍋圈挾高增長爭上市
這家火鍋食材供應商去年營收增長逾八成，更首次錄得淨利潤，決定乘勝狙擊向港交所申請上市 重點： 鍋圈食品主攻「在家吃飯」賽道，於五年內開店近萬間，但差不多全部都是加盟店 受惠於門店增加、採購量增長及規模效益，去年首次錄2.4億元淨利潤 陳嘉儀 這個「在家吃飯」餐飲解決方案品牌，憑藉一套完整的供應鏈體系，成功借新冠疫情的「東風」突圍而出。 上周一向港交所遞表申請上市的鍋圈食品(上海)股份有限公司，自詡為中國領先的一站式「在家吃飯」食材解決方案品牌，實質是一個以特許經營模式銷售家庭火鍋及燒烤食材的連鎖品牌。截至去年底，它在中國擁有9,221間門店，同年9月更在一項中國新經濟獨角獸百強榜中排名59。 據初步招股文件顯示，鍋圈過去三年累計營業收入達139億元，單單去年便貢獻71.7億元，按年增長達81.2%。盈利表現方面，該公司在2020年及2021年合共虧損5.05億元，主要歸因於人力增長及對加盟商進行推廣活動，但情況在去年得到改善。受惠於門店增加、採購量增長及規模經濟提升成本控制能力，公司首度錄得2.4億元淨利潤，業績比近年積極開拓相近市場的生鮮電商巨頭，例如去年淨虧損1.21億美元(8.3億元)的叮咚買菜(DDL.US)還要亮眼。 鍋圈創辦人楊明超最早是在鄭州經營大排檔，後來轉行開設火鍋餐飲店，逐漸萌生經營食材供應鏈的想法。他於2017年在鄭州開設第一家火鍋食材超市，初期發展比較緩慢。直到新冠疫情在2020年爆發，在家用膳需求上升，成為公司重大轉捩點，帶動其業務爆發性增長，加盟店總數由截至2020年1月1日的1,441間，狂飆至去年底的9,216間。 依賴特許經營 值得注意的是，鍋圈旗下門店99.9%是以特許經營模式運作，公司營收不倚賴加盟費，主要來自向加盟商銷售其自有品牌「鍋圈食匯」的產品。鍋圈食匯主要提供火鍋底料、涮肉、時蔬、特色海鮮等食材，但為了減低季節性波動對業務的影響，近年也嘗試引入燒烤產品、即煮餐包、生鮮食品、飲料和零食等8 大類產品，以擴闊收入來源。 集團去年銷售的產品中，有超過95%來自鍋圈食匯品牌，按產品類別劃分，火鍋產品仍然是最大營收來源，全年收入達53.5億元，佔整體75.8%；燒烤產品及其他食品的收入佔比，則分別微升至10.1%及14.1%。 內地生鮮食品市場競爭激烈，鍋圈與傳統超市和菜市場競爭的同時，還要面對盒馬生鮮、叮咚買菜等生鮮電商平台追擊，大部分時間只能透過犧牲毛利率來維持競爭力。以2021年為例，其毛利率低至9%，去年雖反彈8.4個百分點至17.4%，但相比叮咚買菜去年的30.9%毛利率，仍然有一段距離。 有見及此，鍋圈致力垂直整合供應鏈，除了與超過279名食材供應商合作，其中不乏雨潤食品(1068.HK)、三全食品(002216.SZ)與國聯水產(300094.SZ)等知名企業；目前公司在河南設有三個生產基地，自行處理及生產一定比例的牛肉、肉丸和火鍋湯底等主要產品，以提高盈利能力和運營效率，並有助穩定供應。 另外，鍋圈通過與食材供應商搭建前期供應鏈，如採取中央廚房及冷鏈配送模式，並善用第三方物流供應商的綜合倉儲和配送服務，打造從工廠到14個數碼化中央倉、再到零售店的高效物流配送體系，加快食材流通速度。該公司憑藉此高效供應鏈，成功把網絡延伸至「下沉市場」，去年由縣級市及鄉鎮門店貢獻的收入達24.4億元，佔總營收近38%。 開拓網上銷售 不過，該公司的高速增長似乎已到了瓶頸，其加盟店去年的增幅為34.3%，比前一年的59.8%明顯縮減。為了填補空檔，該公司拓展網上銷售渠道，積極開發「鍋圈App」、微信小程序及流行社交商務平台等網上銷售管道，並與美團及餓了麼等第三方外賣平台合作，提供食材外賣到家服務。 除了有助拓闊客戶覆蓋面，通過數碼化和自動化管理的App，以及存貨管理、供應鏈管理與門店營運系統等，可實時監察產品的供應和需求動態，並了解庫存水平，有助及時調整產品組合與採購工作。不過，對於去年才開始盈利的鍋圈來說，從傳統零售逐漸向新零售模式靠攏，需要投入的資金不菲，到底是燒錢還是吸金，尚有待時間驗證。 幸運的是，鍋圈的高速增長吸引大量資本垂青，在2019年8月至2022年11月期間，公司一共完成7輪融資，累計籌集約30億元。投資者包括IDG資本、天圖投資、茅台基金與招銀國際等，也有主要供應商三全食品參與。據企業征信機構企查查的數據顯示，在申請上市前，鍋圈的估值已高達130億元。 由於傳媒曾報道鍋圈這次IPO計劃集資3億至5億美元，假設新股配售佔擴大後股本25%，其市值最高將達137億元，與最後一輪融資後的估值接近。按此推算，其歷史市盈率將高達57倍，反觀業務性質接近的頤海國際(1579.HK)與三全食品，市盈率僅分別為30倍和19倍。除非鍋圈今年的淨利潤明顯增長，否則其估值或略嫌偏高，可能影響投資者參與意欲。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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