天味食品為香港火熱新股市場再添一味
菜譜式調料及火鍋調料製造商天味食品已申請赴港上市，致力成為中國龐大調味品市場的整合者 重點： 主打年輕消費者預拌調味料的四川天味食品，近日申請在港上市， 公司2022年至2024年收入年均增長約15%，但今年上半年出現收縮，公司歸因於農曆新年假期提前的影響 陽歌 在多數消費股缺乏亮點、估值平淡之際，調味品及香料製造商反而成為少數的例外。這些企業在經濟放緩時往往受惠，因為越來越多消費者減少外食、改為在家烹飪。生產菜譜式調料與火鍋調料的企業尤其佔優，迎合了重視便利、傾向簡化烹飪流程的年輕一代需求。 在這樣的市場氛圍下，四川天味食品集團股份有限公司（603317.SH）於上周向港交所遞交上市申請，期望憑藉其即煮菜譜調料與火鍋調料業務吸引投資者青睞，補充其在上海證券交易所的現有上市地位。此舉將使天味食品成為中國第二家同時在上海與香港兩地上市的主要調味品公司，僅次於今年6月於香港掛牌的海天味業（3288.HK；603288.SH）。 稍顯不利的是，海天味業的香港股票自上市至上周五，累計下跌約13%，與同期恒生指數上升約8%的走勢相反。然而，即使股價回落，海天味業的市盈率仍達24倍，而其上海A股的市盈率更高，約達32倍。相比之下，許多零售、餐飲與消費品製造商的市盈率，如今僅勉強維持在雙位數水平。 這樣的高估值近來已成為調味品類股票的共同特徵，隨著中國經濟增長放緩、消費者日益謹慎，這些公司反而因具備逆周期特性而受惠。天味食品在上海上市的股票目前市盈率約為24倍；另一家調味品企業千禾味業（603027.SH）則約為28倍；而提供居家火鍋食材的鍋圈（2517.HK），市盈率更高達30倍，顯示投資者對該板塊仍維持強烈信心。 這一類公司普遍以中國內需市場為核心，天味食品便是一個典型例子。公司表示，目前超過99%的收入來自中國境內。因此，天味選擇赴港申請第二上市的舉動顯得有些特別；畢竟多數已在滬深兩地上市，再赴港發行H股的企業，通常是為了提升國際知名度，並籌集資金以推進海外擴張。 天味食品在申請文件中提到海外擴張的潛力，並指公司產品目前已銷往中國以外50多個國家和地區。然而，多數中國調味品企業面臨的共同挑戰在於，其產品風味高度本土化、針對中國消費者口味而設計，因此通常只能在華人族群的市場銷售表現良好，在其他地區的滲透率仍然有限。 儘管如此，天味食品在國內市場仍具龐大增長空間。新一代消費者偏好正在轉變，他們傾向放棄傳統繁瑣的烹飪方式，轉而選擇可快速烹調的預拌調料包。此外，中國人對火鍋的熱愛依然強勁，不僅是外出就餐的主流選擇，家庭火鍋場景的普及也日益擴大。 天味食品的兩大核心產品為火鍋調料及菜譜式調料，後者涵蓋小龍蝦、魚類、香腸與臘肉等烹飪場景。申請文件引用的第三方資料指，中國火鍋調料市場規模於去年達269億元（約38億美元），預計未來五年年均增長率為9.1%；而菜譜式調料市場去年規模約216億元，未來五年預期年均增速將達12.5%，成長潛力強勁。 市場滲透率有限 推動此類產品快速增長的原因之一，是中國預拌調料市場滲透率仍相對較低。在中國，許多50歲以上的消費者仍偏好以傳統方式烹飪，使用如醬油、辣椒碎等基礎調味品自行調配。然而，年輕一代的消費者更重視便利性，逐漸成為中國調味品市場的主導購買力量，帶動預拌調料的普及與需求上升。 公司稱，複合調味料在美國、日本等成熟市場的滲透率，約為整體調味品市場的 54%，是中國25.4% 滲透率的一倍以上。因此，隨著中國市場逐步追趕這些成熟經濟體，仍有相當大的成長空間。 天味食品成立於2007年，2013年正式進入食品業務領域，並先後於2015年及2017年推出菜譜式調料產品及火鍋調料產品。近年公司積極透過併購擴張業務版圖，其中包括在2023年以9.19億元收購四川食萃食品有限公司55%股權，該公司主要服務餐飲業客戶；以及於去年以1.54億元收購杭州加點滋味科技有限公司64%股權，後者在線上銷售渠道方面具有明顯優勢。 這些舉措顯示，天味食品作為中國第四大複合調味料生產商，具備在高度分散的行業中成為整合者的潛力。 公司確實具備成為行業整合者的條件，畢竟其發源地四川以麻辣鮮香的「川菜」聞名，是中國最具代表性的地方菜系之一。 在經營層面上，公司的業務仍屬傳統產業類型。2022年至2024年間維持年均約15%的低雙位數增長，收入在2024年達34.5億元。不過，今年上半年收入按年下降6.2%，由上年同期的14.6億元降至13.7億元。公司將此歸因於農曆新年假期時間提前（2025年春節落在1月），而2024年則在2月。但值得注意的是，海天味業同樣受到假期時點影響，今年上半年仍錄得7.6%的收入增長。 天味食品的主要盈利來源為菜譜式調料業務，約佔公司總收入的三分之二；火鍋調料產品則構成其餘主要部分。公司的毛利率持續提升，從2022年的33.9% 上升至今年上半年的38%，與海天味業及千禾味業的水平大致相當。公司的盈利表現仍然穩健，但在2025年上半年，淨利潤按年下降25%至1.85億元，主要因為銷售與毛利率同時承壓所致。 總的來看，天味食品在當前經濟環境下仍屬相對穩健的投資目標，憑藉其聚焦家庭烹飪市場與預拌調味料這一高速成長類別，具備抗周期特性與長期成長潛力。若公司能持續推進策略性併購，進一步整合產業鏈，未來或有機會成長為類似美國味可美（MKC.US）與日本味之素（2802.T）般的全球調味品領導企業。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：鍋圈從居家餐飲趨勢中取增長
鍋圈食品（上海）股份有限公司（2517.HK）周一披露，隨著精打細算的中國消費者越來越多選擇居家餐飲，公司上半年營收同比增長22%，淨利潤翻番。 鍋圈食品中期報告顯示，公司在半年內持續加速擴張其居家烹飪食材零售網絡，重點佈局價格敏感型下沈市場。截至6月末，全國門店數量達10,400家，以加盟店為主，保持了2024年末的增長勢頭。公司同時表示正積極探索開拓海外市場。 謹慎的消費情緒導致多數餐飲公司的客流與銷售同時降低，而鍋圈是行業中逆勢突圍的少數企業之一。公司營收由去年同期的26.7億元增至32.4億元（約合4.51億美元），淨利潤同比飆升123%至1.9億元。 鍋圈通過深化自動化應用與建設集中化生產中心提升運營效率。上半年，公司推出24小時無人值守零售模式——店員下班後，門店可以繼續自動運營。目前逾2,000家門店已完成這項智能化改造。為進一步拓展區域覆蓋，助推未來發展，鍋圈還計劃在海南儋州設立生產基地。 為迎合偏愛線上購物的年輕消費群體，鍋圈積極發展線上銷售渠道。上半年抖音賬號矩陣累計取得超32億次曝光，吸引了更多消費者，促使其抖音營業額同比漲超100%。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
日日煮上市股價即插水
作為美食內容提供商和預製菜製造商，日日煮在一年前嘗試通過SPAC上市失敗後，近日於紐約上市首天股價即大跌 重點： 日日煮的股票定價低於先前的指導區間，並在紐約上市交易首日下跌27% 這家中國烹飪公司通過最近的一系列收購，重新定位為亞洲美食及相關內容的全球供應商 譚英 本來希望華爾街會大舉買入自己的股票，但日日煮(DDC.US)卻發現，投資者明顯缺乏胃口。 這家總部位於上海的亞洲預製食品和烹飪內容銷售商，上週五在紐約完成了今年亞洲公司最大規模的IPO 之一，發售390萬股股票，籌集資金約3,315萬美元(2.35億元)。這個金額遠低於最初4,460萬美元的目標，因為每股8.50美元的最終定價，甚至低於公司11月8日提交的最新招股說明書中的價格區間——每股9.50美元至11.50美元。 但這只是後來所發生事情的一個徵兆，日日煮的股價在首個交易日下跌近27%，第二個交易日又下跌了16%，週二收於5.21美元。公司目前市值僅1.2億美元，約為其2022年6月首次表示有意在紐約上市時估值30億港元（3.842億美元）的三分之一。 也許投資者是等得不耐煩了。 兩年多前，也就是2021年8月，日日煮首次嘗試通過與一家在納斯達克掛牌交易的特殊目的收購公司(SPAC)合併上市。但一年後，該公司突然取消了交易，並於去年10月首次公開提交在紐約交易所申請上市。又過了一年，這一交易才最終成行。 日日煮有很多值得看好的地方。公司起步於香港匯豐私人銀行前證券研究部主管朱嘉盈(Norma Ka-yin Chu)製作的一段烹飪視頻。朱嘉盈說，當香港的家族醬料巨頭李錦記聯繫她尋求合作時，她意識到自己有了一門生意。於是，她於2012年辭去工作，創辦日日煮，並於2015年將總部遷至上海。 日日煮的市銷率保持在4.29倍的健康水平，這表明投資者可能認為該公司儘管首個交易日表現低迷，但前景光明。今年前六個月，該公司的收入也從2022年同期的6,700萬元健康增長33%，達到8,900萬元（1,230萬美元）。 日日煮完成了八輪融資，資金來自眾多小型投資者。該公司還吸引了香港的一些重量級人物，包括房地產巨頭恆基兆業地產和香港中華煤氣公司的主席，這或許反映了朱嘉盈在任職匯豐銀行期間與富裕家族打交道的經驗。 走向全球 自成立以來，日日煮的電商平台在中國積累了2,450萬付費客戶，社交媒體上累計關注人數超過6,000萬。該公司正試圖在大陸業務基礎上實現多元化發展，預計今年將有10%至15%的營收來自其他地區。與許多中國同行不同，該公司擁有一個國際化的董事會和高管團隊，努力培育一種全球化的氛圍。 據德勤中國估計，2021年中國內地的預製菜市場規模為5,500億元，預計未來五年的復合增長率在13%左右。疫情暴發後，許多餐館經常性地被迫關門或對服務進行限制，這極大地刺激了中國的預製菜市場。據Statista估計，自中國取消「清零」政策以來，這一數字有所下降，但仍大於美國460億美元的即食餐市場。 日日煮為了擴大業務基礎，去年在香港、上海和泉州收購了四家公司，今年又收購了兩家。它於去年7月進入美國，產品在總部位於加州的亞洲食品平台Yamibuy.com上架，後來在今年一季度，它又成立了U.S.DayDayCook，這兩個舉動都以「向世界傳遞亞洲烹飪美食文化」為使命。今年，該公司收購了總部位於舊金山的亞洲食品品牌Nona Lim，進一步擴大了在美國的業務。後者在美國擁有成熟的分銷網絡。 公司表示，加上最近的收購貢獻，2023年上半年的收入將增至1.24億元，遠超半年報里的8,900萬元營業收入。 雖然公司仍在虧損，但隨著成本的控制，虧損正在減少。日日煮的淨虧損從2022年上半年的8,350萬元大幅下降至2023年同期的890萬元。成本控制幫助其同期利潤率從20.2%提高到26.2%。 美國公司Blue Apron (APRN.US)可能是一個很好的比較對象，自2017年上市以來，它的股價已經下跌了98%。這使得Blue Apron的市銷率僅為0.18倍，由此可見，儘管日日煮目前的市銷率高達4.29倍，但若要保持投資者的青睞，它可能面臨一場艱苦的戰鬥。比日日煮早數周上市的鍋圈食品(2517.HK)的市盈率介於兩者之間，目前為2.21倍。 這似乎表明，投資者對預製菜製造公司的胃口相當㨂擇。因此，它們能否繼續取悅投資者，可能取決於能否找到一種有效的增長模式，將口味和不同的全球市場完美結合起來。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
