重慶洪九果品

洪九果品宣布配股集資逾八億港元，期望能解決現金緊張問題 重點： 2023年上半年，公司應收賬款佔流動資產比重達92.4% 2023年前三季度公司現金流實現轉正，錄得淨流入2,690萬元      李世達 中國水果分銷龍頭企業重慶洪九果品股份有限公司(6689.HK)1月21日宣布，按配售價每股4.35港元，向不少於六名獨立承配人配售最多1.89億股新股，集資約8.2億港元(7.4億元)，設一年禁售期。配售股數相當於已擴大後H股數目的16.6%，以及擴大後已發行股份總數約11.8%。 公司表示，所得款項淨額將用於強化水果供應鏈、償還有息債務以及補充流動資金和其他一般企業用途。公布翌日，洪九股價暴跌14%，報3.74港元，較2022年9月5日的IPO發行價跌去91%，市值蒸發約134億港元。 上市年半三度抽水 事實上，洪九上市16個月，已經三度向市場「抽水」。去年4月4日，洪九曾以每股16.4元價格，向境內投資者增發不超過約3,048.8萬股新股，募資5億元；同月19日，公司再向23名承配人以每股23.61港元配售合共1,496萬股，募資總額約3.5億港元。 之所以需錢應急，因為公司一 直處於「燒錢狀態」。洪九從2019年到2022年，公司經營活動產生的現金流始終處於負值，至2023年6月30日仍為負3.14億元，直到公司去年10月公布的前三季度業績才終於轉正，錄得約2,690萬元淨流入。 公司解釋，經營活動現金流緊張，主要因為應收款項大幅增加，以及公司為採購優質水果付出的預付款。根據2023年中期業績，公司賬上現金約5.6億元，貿易及其他應收款卻高達102億元，佔整體流動資產92.4%。 挑夫變果王 應收款如此之高，與洪九的經營模式有關。創始人鄧洪九曾是重慶朝天門碼頭的一名「棒棒」（挑夫），從挑著扁擔賣水果起家，之後自己創業，在台灣、東南亞、甚至南美洲智利建立供應鏈，打造優質水果品牌。經過20多年發展，洪九已成長為中國最大自有品牌鮮果分銷商，以及中國最大的東南亞進口鮮果分銷商。 去年4月，洪九在上海舉辦「榴槤自由節」，推廣「洪九泰好吃榴蓮」品牌。按2022年的收入計，洪九是目前國内最大的榴蓮經銷商，同時也是山竹、火龍果及龍眼的前五大分銷商。 與對手百果園(2411.HK)直接面對消費者不同，洪九主要銷售對象是批發商，強調「端對端」的整合能力，從與海外優質果園合作，從產地直接採購，減少水果進口批發的中間過程，解決水果損耗大、利潤低的問題。 依靠這個商業模式，洪九實現15.4%的毛利率，高於百果園的11.3%。2023年前三季，公司營收134億元，同比增長26.4%，股東應佔溢利則未公布。根據半年報，截至去年6月30日，股東應佔溢利為8億元，較去年同期的8.5億元小幅下滑。 儘管公司營收持續成長，過高的應收款項卻影響公司財務，迫使公司必須持續借貸。截至2023年6月30日，公司銀行貸款達27.8億元，而上年同期為18.6億元，同比增長約49.2%。 為了留住終端批發商，洪九通常給予客戶180天的周轉期，而另一方面，為了保證品牌水果的稀缺性和品質，還需要向供應商提供預付款。 供需兩面夾擊 根據2023年半年報，應收賬款的周轉天數從2022年的144.8天，增加到2023年上半年的188.5天。截至2023年6月30日，貿易應收款項信用減值損失1.84億元，較上年同期的1.24億元增加47.75%。 公司稱，受到疫情影響及宏觀經濟因素影響，區域終端批發商和小型超市客戶日常經營遭遇困難，因此應收款周期延長。簡單來說就是客戶「賴賬」。 與此同時，支付給供應商的預付款項不斷在增加，周轉天數卻在減少。公司指出，為確保產地穩定供應，預付款項周轉天數從2022年的38.3天進一步降低至33.4天。 換句話說，收回賬款速度愈來愈慢的同時，公司還要以更快的速度支付預付款，加上公司仍持續不斷在擴張，原本引以為傲的「端對端」模式，為現金流帶來龐大的壓力。在經濟大環境仍未復蘇的情況下，投資人對公司能否收回欠賬打上問號，股價自然也直線下滑。 除了繼續以各種辦法融資外，洪九正嘗試解決應收賬款過多的問題，針對不同客戶情況逐一分析，收緊客戶的信用額度，並會增加信用審核環節，提升催收款項的力度。同時也調整下游渠道規劃，通過加大對直播電商及綜合電商的布局，增加「短賬期」客戶佔比。 另外，根據去年12月公布的股東大會結果，公司將擴大經營範圍至互聯網與蔬菜行業。蔬菜是民眾生活中不可缺少的食品，市場需求大、覆蓋面廣，但要如何與水果供應鏈連動，實現推動營收增長的效果，仍有待觀察。 目前洪九的股價徘徊在歷史低點，市盈率已跌至3.9倍，對手百果園則為12.5倍。在疫情因素消失、資金狀況改善，以及銷售渠道拓寬、進口水果通關效率提升等因素下，洪九股價或將有很大的反彈空間。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

百果園雄心勃勃公布黃金十年的發展大計，要做全球果王 重點： 百果園計劃在2034年，自建平台商品交易總額超過1,000億元 集團加快開店步伐，十年內劍指萬家分店       劉智恒 理想是很豐滿，現實卻很骨感 中國最大的水果零售商深圳百果園實業(集團)股份有限公司(2411.HK)，本月初向外公布未來十年戰略發展計劃，期內自建平台業務的商品交易總額要超過1,000億元，門店數量逾萬家，目標最終是成為全球領先的農業生態科技型平台。 百果園的董事長余惠勇在發布會上公布，將以三個「三年計劃」去實現黃金十年，第一個三年計劃主要是進一步拓展門店數，提高終端零售額，拓展會員人數，使百果園成為行業品質首選。第二個三年計劃的目標是布局海外，實現全球領先，透過複製國內平台2B業務至海外市場，從而提高海外業務銷售額，打造成世界一流水果供應鏈及平台公司。 第三個三年計劃是「發力產業生態，穩定全球果王」，將會續拓展全球門店數量及水果銷售額，並實現從水果生態科技提升至農業生態科技平台公司。 要做世界水果之王 細心玩味余惠勇的豪言壯語，目光可不簡單，一個中國市場或許不能滿足他的胃口，他告訴大家是要做全球水果之王。 余惠勇1991年畢業於江西農業大學園藝系，專注於農業蔬菜，畢業後到江西農科院，從事食用菌研究和開發工作。1995年在深圳一家蔬菜公司任職大半年後，轉到愛地集團做營銷經理。在行業打滾多年，看準內地經濟起飛，人們對飲食的要求愈來愈高，唯水果市場一直以來都未被重視，他認為大有可為，於是在2001年成立百果園，翌年開設首家零售店。 紅褲子出身的他，憑著精明的頭腦及超強的市場觸覺，在行內名頭日響，先後獲多家基金青睞，天圖、深創投及基石資本等，都先後投入資金。廿多年過去，百果園從當初只有區區50平米的店面小鋪，發展到去年中近6,000家分店，遍布全中國逾140個城市。 去年的中期業績，百果園收入62.9億元，按年升6.4%，但股東應佔溢利則大幅增長34.1%至2.6億元。會員人數7,931萬，自有產品品牌35個。 昔日承諾未曾兌現 能在短短時間內發展成中國的龍頭水果零售商，余惠勇的能力無容置疑，但這次的黃金十年計劃屬長遠布局，過早許下一大堆目標承諾，當中是存在許多變數。 事實上，這也不是余惠勇第一次跨下海口要開多少分店，早於2015年，他揚言要在2020年將分店擴至1萬家，年銷售規模達400億元，然而至今8年過去，相對那時的目標似乎還差得遠，當然你可以說是疫情也有影響。 百果園是以加盟模式發展，確實也有能耐在短時間急速提升分店數量。然而，急速發展加盟店的背後，最大問題是如何做好管理。在黑貓投訴上，我們經常看到消費者表示在百果園買到壞掉的水果、又或質量次品，之前就發生過”便宜的西瓜不甜”的爭議。另外商家不予退貨、超時不發貨，服務態度惡劣等，雖然當中或許有些是顧客本身問題和期望過高，但與總公司未能對加盟商作出有效及即時的指導亦不無關係。 食品安全也是一個關鍵，百果園經常標榜自己如何高端，但去年集團旗下一公司因水果含殘留的農藥超標，被上海市青浦區市場監督管理局罰款。另外曾有指責百果園將變質水果做成果切的視頻曝光，事件被消費者大肆批評。去年海口市市場監督管理局，亦公布有百果園店不符食品安全標准。 以百果園的銷售量如此龐大，加上水果保持新鮮處埋也不容易，偶然出現問題是可理解。但當百果園再全速發展，爆發相類問題的機會是否會同步上升？特別公司以加盟店模式發展。 公司管治受質疑 百果園的公司管治也需加強，去年底因未按規定期限公示2022年報告，被深圳市市場監督管理局鹽田局列入經營異常名錄。雖然公司解釋是系統問題導致出現延遲，但如此低級錯誤發生，投資者對其管治就大打折扣。 另外，去年8月百果園的公布中披露，大股東余惠勇及其妻徐艷林，將持有百果園的3.71%股權，質押予上海浦東銀行，以換取貸款3.8億元，公告沒解釋余惠勇向銀行借款有何用途。大股東押股借貸實在是一個不好的事情，外界會質疑為何大股東要押股，是否財務緊絀，未來會否對公司有影響？ 對於百果園的投資價值，市場一直垢病是毛利率低，今年中期業績顯示只有11.3%，純利率更差勁，只有4%。換言之百果園要做到一個龐大的銷售量才能提升盈利，相反其競爭對手洪九果品(9986.HK)的毛利率達15.4%，純利率有9.4%，而洪九的預期市盈率只是4倍，百果園則近21倍，相比之下洪九的估值似乎更吸引，至於百果園值不值現時的市盈率，就要看能否陸續兌現到上面計劃的承諾。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：上市僅7個月的中國龍頭水果企業重慶洪九果品股份有限公司(6689.HK)周二宣布，計劃向四名境內投資者發行合計不超過3,048.78萬股境內未上市普通股，佔擴大後總股本約2.13%。 利好：該公司預計集資5億元，將用於強化水果供應鏈及補充流動資金，或有助加速業務擴張。 值得關注：該批新股份的發行價為16.4元，折算約18.74港元，比上個交易日的收市價26.5港元折讓高達29.3%，主要因為這批股份的非公開買賣地位具有較低流動性，而認購者計劃在該公司未來在A股上市後沽售，當中可能涉及較長時間，令投資風險相對較大。 深度：洪九果品成立於2002年10月，主要業務為水果分銷，是中國三大水果企業之一，公司近年瞄準中國消費升級，專注銷售高貨值果品。由於該公司去年上市時市況不佳，最終只能集資約5億港元(4.3億元)，遠低於市場傳聞的目標集資額23.5億港元，但最終仍成為港股的「水果第一股」。值得留意的是，雖然中國於2020年起經歷新冠病毒疫情，但其業務過去三年仍高速增長，以去年為例，其收入與經調整利潤大升46.7%與33.5%。 市場反應：洪九果品的股價在周四反覆下挫，中午收市軟2.3%至25.9港元，比去年的上市定價40港元低35.3%。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏