Nayuki opens 205 franchsed stores

對手競相申港上市 奈雪的茶四面楚歌

繼去年決定在直營店外開展多元化經營後,截至3月底,這家高端茶飲的店面網絡已有205家加盟店 重點: 因季節性因素,奈雪的茶一季度新店開張速度有所放緩,公司還調整了加盟模式,希望擴大在小城市的影響力 自去年10月以來,至少有五家荼飲申請上市,令這家香港上市的茶飲商,在向投資者爭取資金的時候,增加了許多競爭 陽歌 茶飲連鎖店奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)在最新季度業務更新的數據顯示,其門店數量增長急劇放緩、加盟業務亦起步緩慢;然而,值得關注的一點,並未出現在週四的文件里。這個未公開宣佈的事實,將是奈雪的茶最後一次以唯一在港上市的茶飲公司身份發佈,該行業通常也被稱作奶茶行業,源自它最著名的產品之一。 自去年10月以來,至少已有另外五家高端茶飲連鎖店申請在香港上市,包括1月提交IPO申請的行業領軍企業蜜雪冰城。其中,只有茶百道(2555.HK)過審,並於上周正式啓動上市,由本土巨頭中金公司和花旗承銷。 茶百道的上市首次提供了與奈雪的茶真實估值的比較,奈雪的茶2021年上市以來,一直是投資者在奶茶行業唯一的選擇。隨著新上市公司(就門店數量而言大部分都比奈雪的茶大)的出現,奈雪的茶在吸引投資者關注這一點上,面臨的競爭將大大增加,不得不加倍努力,才能保持他們對其增長故事的興趣。 奈雪的茶和許多同業在疫情期間都遭受了相當大的損失,因為中國嚴格的疫情防控,它們很多門店被迫關閉或面臨其他運營限制。更重要的是,它們售賣的高端茶飲大多是那種讓人“感覺良好”的產品,人們通常在進行社交時購買,而疫情期間社交相當有限。 因此,奈雪的茶和許多同行疫情期間都在虧錢,直到去年解除疫情防控後才恢復盈利。所以,在比較投資者喜歡誰時,看市銷率(P/S)比看常見的市盈率(P/E)更有用。 奈雪的茶市銷率只有0.72倍,考慮到任何成長型公司的估值普遍都應高於1倍,並且通常要高得多時,這個市銷率就顯得相當低了。茶百道上周提交的IPO啓動文件顯示,按每股17.5港元的IPO價格計算,其市值約為260億港元。以去年169億元的收入計算,該公司的市銷率為1.4倍,約是奈雪的茶的一倍。 但與咖啡連鎖運營商相比,茶百道這個市銷率也沒什麼值得興奮。本土咖啡巨頭瑞幸咖啡(LKNCY.US)和視中國為第二大市場的星巴克(SBUX.US)的市銷率都比它高,分別為2.1倍和2.7倍。 在這方面,關鍵是投資者對現在新入市的這批高端茶飲製造商非常謹慎,因為激烈的競爭可能會迫使其中一些在未來幾年倒閉。這意味著,我們可能會看到,這些股票在未來一兩年內流入市場時面臨一定的壓力。 增長緩慢 說了這麼多,我們再看看最新季報。報告顯示,奈雪的茶一季度新店開業速度明顯放緩,這通常是天氣寒冷抑制消費所致。本季度,新開直營門店23家,截至3月底,門店總數達到1,597家。與去年第四季度的214家新店和第三季度的166家新店相比,新開店數量大幅放緩。 但我們也應該注意到,最新的門店數量比2023年3月底的923家直營門店增加了70%以上。 繼去年決定進軍特許經營業務後,奈雪還於3月底首次透露,店面網絡新增205家加盟店。儘管如此,該公司約1,800家直營和加盟店的總數,仍遠遠落後於茶百道在去年9月底的近8,000家,與蜜雪冰城當時冠絕同行的3.6萬家門店更是沒法比。茶百島和蜜雪冰城幾乎所有門店都是加盟店。 奈雪還首次詳細討論了加盟計劃的進展情況,計劃旨在幫助它擴展到中國的三四線城市。此番討論似表明,公司在嘗試更激進的擴張,以趕上規模更大的競爭對手前,仍在試驗這種商業模式。 公司表示:“業務方面,2024年2月,我們優化了對加盟商的要求,門店店型更靈活,面積要求有所下降,單店投資金額也下降到人民幣58萬元。這將幫助降低加盟商的資金壓力,助力加盟業務持續增長。” 投資者對新財報並沒有留下太深的印象,港股週五早盤奈雪的茶股價下跌3.8%。以此計算,該股今年迄今為止已經下跌了約30%,較2021年的IPO價格下跌了90%,從中可以看到我們前面提到的投資者的懷疑態度。 加盟業務將不可避免地給奈雪的茶帶來新問題,最明顯的是品控和利潤率壓力。該公司目前的毛利率約為40%,相比之下,茶百道為34%,另外兩家已申請在香港上市的大型茶飲連鎖店滬上阿姨和古茗的毛利率約為31%。 總言之,由於越來越多的競爭對手登陸港交所,投資者中短期內可能不會對奈雪太感興趣。但從長遠來看,如果公司能夠快速擴大加盟業務而不過多犧牲利潤率,它可能還可證明自己的吸引力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Chances are slim for Auntea Jenny

茶飲賽道百騎競走 滬上阿姨突圍不易

內地茶飲業仿如殺戮戰場,各家企業要藉資本市場融資,爭相搶上市,滬上阿姨是最新一家衝刺港交所的茶企 重點: 去年首三季獲盈利3.2億元,同比增長1.9倍 公司透過加盟模式急速發展,但競爭優勢未算突出       劉智恒 馬雲曾經說:「今天很殘酷 明天更殘酷 後天很美好 但大部分人死在明天的晚上。」 這句話用於目前競爭愈趨白熱化的的茶飲市場,確實可大派用場,甚至真實情況更嚴峻,應該說:「今天很殘酷,明天更殘酷,後天未必會很美好,大部分茶飲隨時死在明天晚上。」 經過十年的發展,內地茶飲店遍地開花,門店數量數以十萬計,家家要爭地盤,搶據點,添資金,上市是壯大的最好途徑,自奈雪的茶(2150.HK)落戶港交所後,近期蜜雪冰城及古茗已先後遞交上市申請,近日滬上阿姨(上海)實業有限公司也不落於人後,已正式申請在港上市。 幾乎每隻茶飲品牌,背後都有一個動聽故事,奈雪的茶源自一段相親良緣,滬上阿姨則是單衛鈞與周蓉蓉夫婦的創業故事。兩人原是大企業的中高層員工,2011年從山東搬到上海,一天路經一條弄堂,見一間小門店擠滿了人,店裡的阿姨忙過不停,好奇心驅使下,發現門店賣奶茶及血糯米,兩人靈光一閃,認為此門生意大有可為。 及後單衛鈞到中國台灣旅遊,順道考察當地極為鼎盛的奶茶行業,發覺台灣人口只有2,300萬,茶店竟有兩萬家,按此推算,內地應可容納上百萬間茶店。於是回國後即著手籌備,2013年在上海開設第一家滬上阿姨,主打一款加入穀物配料的「五穀奶茶」。2019年時,開始提供鮮果茶,業務更上一層樓。 根據上市申請文件,截至去年第三季,公司的門店有7,297間,覆蓋中國四個直轄市及全國300多個城市。當中99.3%是加盟店,收入來自銷售貨物及提供加盟服務。 公司2021及2022年的收入是16.4億元及22億元,盈利8,340萬元及1.5億元。去年首三季度的收入是25.4億元,按年升54%,盈利升1.9倍至3.24億元。集團的毛利率為31.2%,與蜜雪冰城的30%、及古茗的31%等相若。 乏競爭優勢 雖然滬上阿姨在短短十年發展尚算理想,但今天的茶飲市場強手雲集,家家也瞄準資本市場,融資後加緊擴張,奈雪的茶早著先鞭率先上市,蜜雪冰城及古茗也準備就絮,後面虎視耽耽的還有茶顏悅色、霸王茶姬、茶百道、書亦新鮮草及新時沏奶茶等,滬上阿姨如何突圍? 我們看看滬上阿姨的競爭優勢,公司在上市申請文件中強調,集團在下沉市場擁有龐大網絡、對消費者深入了解及能提供高質與多元化產品、具全面的加盟商平台及互利共贏的加盟模式、有強大的供應鏈管理能力、擁有一體化會員獎勵計劃,以及經驗豐富的高級管理團隊。 光看表述,這些所謂優勢,跟市場許多茶飲沒多大分別,論「平」論規模,滬上阿姨遠遠不及蜜雪冰城,論高檔及優質又未必比得上喜茶及奈雪的茶,至於公司所謂的中檔市場,其實市場上也不乏對手。 管理不足屢被投訴 你說加盟模式,現時市場大部份茶飲也以此經營,問題是誰家做得最理想。大家都知道,加盟模式最大困難是如何做好管理及監督,滬上阿姨似乎未見有何突出地方,相反是多家茶企之中,屬被投訴最多的前列分子。 在黑貓投訴平台上,截今年2月,滬上阿姨的投訴累計達2,200宗、雖然遠低於蜜雪冰城的6,000多宗,但前者分店36,000間,按比例被投訴的機率也相對高,但與其它同業如茶百道逾1,300宗、古茗約1,200宗相比,滬上阿姨被投訴的個案量就名列前茅。 而且滬上阿姨被投訴的事件中,個別曾引起軒然大波,去年免單券的派發出爾反爾,被網民批評「食相難看」。至於聯手國產游戲《光與夜之戀》的舉行活動,因門店工作人員對玩家不禮貎,甚至揚言要在產品中吐口水等,令消費者極度不滿,公司一度被網民罵爆。 類似的事件除反映集團管理出問題外,主要是公司近年加速吸納加盟商,其監督、指導、及培訓趕不上,才引致問題叢生。 受歡迎度偏低 事實上,在品牌知名度上,滬上阿姨似落後於多家品牌,據艾媒咨詢《2023中國新式茶飲消費者品牌喜愛度調研》的數據顯示,消費者最喜愛的新式茶飲品牌前十位中,滬上阿姨只位列第九,消費者喜愛度只有15.3%。 產品方面,滬上阿姨賴以起家的五穀奶茶雖有一定口碑,但畢竟屬於小眾市場,未能全面普及,不足賴以單一產品去攻城掠地;於是才要隨波逐流做鮮果茶,而鮮果茶早已是眾多茶飲的主打飲料,像喜茶以多肉葡萄讓人認知,奈雪的茶的「霸氣系列」亦讓人耳熟能詳,滬上阿姨這個後來者就沒有優勢可言。 在這個同質化的市場上,滬上阿姨的獨特優勢在甚麼地方?如何可以攻克對手?怎樣增加市場份額?以及應對市場日趨飽和的挑戰?我們暫時仍未見到。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Jiumaojiu tries franchising

九毛九試推加盟求突破

這家餐廳運營商表示,將在交通樞紐和新疆及西藏地區,嘗試開放旗下太二「酸菜魚」的加盟業務 重點: 九毛九嘗試將旗下的太二連鎖和一個新的火鍋連鎖引進加盟模式,開設數量有限的加盟店 中國越來越多的餐飲連鎖開始嘗試加盟業務以推動擴張,九毛九是其中之一       陽歌 九毛九控股有限公司(9922.HK)周日宣布,將從本月起在指定範圍嘗試開放加盟業務,成為最新一家加入這股席捲中國餐飲業潮流的公司。這家時尚連鎖餐廳運營商採此一模式發展似乎再合適不過,該趨勢推動了很多初創連鎖品牌的爆炸式增長。 投資者對於該公司初步擁抱加盟模式的反應不大熱烈。週一開盤時九毛九股價小幅高開,但中午收市時又小幅下跌。該股最近顯然需要一些利好消息。 九毛九一度是投資者的寵兒,股價從2019年IPO時的6.60港元飆升至最高32港元,因為投資者喜歡它旗下太二連鎖餐廳強勁增長的故事,該連鎖餐廳的招牌菜是「酸菜魚」。但後來疫情暴發,迫使餐館頻繁關門,並普遍抑制了外出就餐的熱情。在此背景下,九毛九股價暴跌,並在去年12月首次跌破發行價。 實際上該公司的業務在疫情後強勁反彈,意味著目前遠期市盈率(P/E)僅為7.4倍,實相當便宜。這個數字大約是海底撈(6862.HK)14.7倍的一半。即便是菜式更簡單的面店運營商譚仔國際(2217.HK),遠期市盈率也比九毛九高,為8.6倍,這好像說明九毛九的輝煌時期已成為遙遠的過去。 九毛九一直以較快的速度開店,據去年8月發佈的中期業績,截至去年6月底,九毛九營業門店621家,同比增長31%。所有這些門店都是自營的,公司之前僅有的加盟經驗涉及旗下一個規模較小的連鎖品牌2顆雞蛋煎餅,後者後來因業績不佳被出售。 九毛九對加盟模式態度謹慎,強調一開始會慎重使用該模式。它表示,一開始會在中國人口稀少、不那麼發達的西部新疆和西藏地區,以及高鐵站和機場等交通樞紐開設新的太二加盟店。該公司還將用加盟經營的方式進軍台灣、澳大利亞和新西蘭等海外市場,擴大由加拿大、新加坡和馬來西亞已有門店組成的海外自營門店網絡。 此外,公司表示還將向「山外面酸湯火鍋」引進加盟模式,後者是一個新連鎖品牌。公告稱,該品牌將尋找加盟合作夥伴在若干指定購物中心開店。 九毛九表示將繼續專注於自營店,自營店通常比加盟店更賺錢,但需要更多資源。 公司稱:「本公司認為,加盟及合作模式帶來的好處包括(i)加快品牌擴張及區域滲透;(ii)有效利用合作夥伴的創業精神、當地專業知識及業務網絡;及(iii)與自營模式相比降低了本集團的營運風險。」 加盟熱 餐廳加盟在中國已經存在了一段時間了,但直到最近才被主要運營商所接受。很大程度上是因為,中國的現代餐飲業直到世紀之交才真正開始騰飛,當時中國年輕的民營企業開始陸續出現。 儘管如此,大多數公司,尤其是西方大型連鎖企業,出於對品控的擔憂,相對不願在中國採用這種模式。即使採用,像星巴克(SBUX.US)和麥當勞(MCD.US)這樣的連鎖品牌,往往選擇大型的特許經營安排,與全國或中國主要地區的幾個主要合作夥伴合作。 但隨著中國餐飲業的成熟和更多合格運營商的湧現,越來越多的連鎖品牌將加盟經營與自營店結合在一起,某些品牌甚至完全採用加盟的方式,以求實現爆炸式增長。進入中國市場三十多年來,在中國經營肯德基和必勝客連鎖餐廳的百勝中國(YUMC.US; 9987.HK),在大部分時間里一直堅持自營,最近才開始採用家加盟模式。 珍珠奶茶連鎖店喜茶和奈雪的茶(2150.HK)等也開始嘗試這種模式,以追趕增長更快的同行。在這方面最積極的企業之一,是已經向香港聯交所遞交上市申請的蜜雪冰城,它通過純加盟的模式,發展成為在境內外擁有超過3.6萬家門店的龐然大物。 像九毛九這樣的公司可能正羨慕地看著這樣龐大的數字,希望也能通過加盟模式實現類似增長,讓自己的故事重現興奮點。 九毛九自身的增長看起來已經相當健康,儘管投資者似乎希望從該公司獲得更多收益。公司的中期報告顯示,去年上半年營收同比增長52%至28.8億元,同期利潤增長約三倍至2.22億元。 但與國內今天幾乎所有企業一樣,該公司也面臨中國經濟放緩帶來的挑戰。這反映在餐廳的人均支出上,隨著消費者變得謹慎,它三家主要連鎖品牌中的兩家人均支出有所下降。最值得注意的是,佔公司收入約四分之三的太二連鎖店,顧客平均支出從一年前的78元降至75元。 經濟不景氣的一個小小好處是,勞動力成本的下降:中國的勞動力成本在經歷了多年的持續增長後似乎趨於平穩,甚至有所下降。九毛九稱,去年上半年,勞動力成本佔收入的比例降至24.9%,比上年同期的28.6%下降了逾三個百分點。 總體而言,九毛九的前景是樂觀的,至少對那些想在價值被低估的股票上碰碰運氣的投資者來說是這樣的。該公司運營的是一家較受歡迎的連鎖餐廳,謹慎開放加盟業務,可在自營店之外提供新的增長動力。當然,最大的問號還是中國經濟,如果消費者繼續減少消費,可能會導致其門店盈利能力下降。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

地產快訊:昔日網絡遊戲巨頭 今天美國地產大王

劉智恒      ▷ 內地      陳天橋成美國大地主 曾經在內地網絡遊戲界叱咤一時的陳天橋,近日被外地媒體發現成為美國大地主,據土地報告(The Land Report)透露,陳天橋在俄勒岡州持有19萬8千畝林地,是第二位擁有最多美國土地的外籍人。 出生於浙江的陳天橋,在上海長大,畢業於復旦大學,1999年創立了盛大互動娛樂,一度成為內地最大的網絡公司,在美國納斯達克上市後,更榮膺中國首富。至2012年將公司私有化,之後陸續賣掉盛大文學及盛大遊戲。他於2015年斥資8,500萬美元,向富達國民金融收購俄勒岡州林地。我們看,美國地大物博,林地並非核心地區的商業或住宅地,升值潛力似乎有限,陳天橋以幾千萬美元就做大地主,除非他有志於農林業發展,否則實際的價值未必太大。 人行出手撐樓市 內地樓市銷售持續疲弱,《經濟觀察網》報道,人民銀行批核1,000億元的住房租賃團體購房貸款,支持8個城市購買商品房,再而用作長租房。涉及的8個試點城市包括天津、成都、重慶、福州,濟南、鄭州、長春及青島,借款最長年期30年,利率3厘。 我們相信,新政策一方面可以讓地方拯救部分項目,同時又可以帶動購買力,支持地方樓市,另一方面也可為地區提供保障性租賃住房,實在一舉多得。當然,以現時內地樓市情況,千億元的購房貸款或許只是杯水車薪,而且出租房的回報未必可以抵銷貸款利率,但在目前的樓市中,也是沒辦法中的辦法,而且若推出後效果理想,或許中央會續在其它地方推行,又或會加大貸款金額,對樓市有一定效益。 龍湖擬提早還160億債 市場有消息,龍湖集團(0960.HK)計劃今年下半年,提早償還明年1月到期的80億港元銀團貸款,而一筆明年底到期的80億港元貸款,集團也計劃明年陸續清償。據報道,龍湖與部分境外債權人的會議中,表示會提早償還貸款,計劃是透過發行新債及向銀行進行新貸款,當中發行的新債會由中債信用增進公司擔保。 自從旭輝(0884.HK)及碧桂園(2007.HK)等較有實力的內房企業先後陷於債務危機,龍湖幾已被視為民營房企最後一座大山,其一舉一動備受關注,畢竟若連龍湖也出問題,民營房企將全面崩圍。現時龍湖有意提早償還債項,向外釋出穩健信號,對集團本身及房地產市場也有利。 ▷ 香港      合景鴨脷洲項目何去何從? 內房企業面對債務壓力,除將旗下物業出售套現外,亦因資金有限,手上的合作發展項目也要適當減磅,最簡單的方法莫過於將權益悉售予合作伙伴,前提當然是夥伴仍有財政能力。合景泰富(1813.HK)剛公布,將位於浙江寧波市的住宅項目5成權益,售予合作伙伴美的置業(3990.HK),作價4億元。出售將令合景錄得虧損近1.67億元。 合景出售合資權益後,市場又想到其香港重點項目「凱玥」,2017年合景與龍光集團(3380.HK)以近169億港元投得鴨脷洲地皮,每方呎樓面地價達22,118元,創下當時賣地紀錄。發展商於去年初推售,每方呎均價50,800萬元,但因為呎價高,而項目的單位面積較大,等閒逾千方呎,涉及銀碼動輒數千萬港元,加上樓市回落,並不容易覓得買家。之前曾傳長實(1113.HK)藉收購凱玥的銀團貸款而染指該項目,後又沒有下文。至今樓盤銷情不佳,發展商遲遲未能套現,樓價又持續調整,若沒白武士挺身而出,項目會何去何從,最終會否被銀團接管? 新盤撻訂除笨有精 香港樓價向下調整,之前一兩年出售的新樓盤陸續出現撻訂,長實去年推售的油塘親海駅II,近日接連有兩宗撻訂,各自損失訂金129.4萬港元。同區由五礦地產(0230.HK)發展的蔚藍東岸,亦有一宗撻大訂個案,買家被殺訂金134.4萬港元。中洲置業位於火炭的星凱.堤岸亦有一宗撻訂,發展商沒收訂金77.1萬港元。至於億京旗下位於白石角的海日灣,亦錄得1伙撻訂。 樓市雖未大幅下挫,但樓價持續調整,加上現時中港經濟疲弱,息口相信在一段時間持續高企,本地樓價難復舊觀。個別高位入市人士(特別是兩三年前買入樓花的買家)細心考慮,樓價相較高峰時已下調兩成,撻訂也是被沒收5%或15%訂金,計算下來尚屬化算,倒不如選擇壯士斷臂,止蝕離場。 ▷ 咏竹坊文章      向小米投下信心一票 《咏竹坊》本周報道小米(1810.HK)造車,集團創辦人雷軍在發布會上,展示小米第一輛電動車SU7,顏值超爆,設備也是高端,當市場猜度小米會再以平取勝時,雷軍卻反高潮,叫大家別期望可低價買入。他更揚言,要在10至15年成為全球五大車商。…
The tea chain that sells fruity and milky brews in China’s smaller cities has been dubbed a cheaper version of the upmarket Heytea brand.

收入依賴加盟商 古茗衝擊「茶飲第二股」

這家主打二三線城市的中國新式茶飲店,被稱為「廉價版喜茶」 重點︰ 截至去年底,古茗在全國共有9,001家分店,但只有6家屬於自營,其餘全屬於加盟店 詃公司去年首9個月賺9.9億元,按年增長2.65倍,主因公允值變動虧損大幅減少   裴梓龍 幾年前,奈雪的茶(2150.HK)與喜茶掀起了中國年輕人新式茶飲熱,前者更乘勢於2021年成功在香港上市。由於茶飲市場投資門檻低、標準化程度高、可複製性強,吸引各路人馬紛紛創辦新品牌。 新式茶飲產品種類接近,價格戰自然成為吸引年輕消費者的有效方式,但此舉加劇了競爭,但也同時迎來了上市潮。自去年8月茶百道向港交所遞交上市申請後,最近被稱為「茶飲界拼多多」的蜜雪冰城,以及「廉價版喜茶」古茗控股有限公司,也正式申請在港股上市。 去年11月,本網站的文章《蜜雪冰城贏在一個字︰平》,拆解了蜜雪冰城「農村包圍城市」的戰略。主打果茶、奶茶及咖啡的古茗,其發展策略與蜜雪冰城接近,主打中國二三線城市,也同樣靠加盟商快速搶佔市場,並靠便宜殺出一條血路。 古茗的招股文件顯示,該公司截至去年底已有9,001家分店,更自稱是「中國最大的大眾現製茶飲店品牌」,但這個第一看來有點取巧。 古茗在招股文件解釋,中國現製茶飲店分為平均價不低於20元的高端市場;產品平均價格在10元以上且在20元以下的大眾市場;以及產品平均價在10元以下的低價市場。以古茗去年192億元產品銷售總額(GMV)及門店數量計算,公司只在「大眾市場」排名第一,在全部價格的市場則排名第二。 古茗去年的整體GMV比2022年增長37.2%,門店數量也增加了35%。然而在9,001家分店中,只有6家屬於自營店,其餘都是加盟店,而且接近79%的門店都位於二線及以下城市。 事實上,古茗的主要收入不是賣茶飲,而是來自加盟商,包括向加盟商賣貨及設備,以及收取加盟費。公司2021年收入達43.8億元,2022年增長26.9%至55.6億元,去年首9個月收入達55.7億元,按年增長33.9%,其中向加盟商銷售商品及設備的收入約44.8億元,加盟管理費服務收入約10.8億元,而來自自營門店銷售的收入只有946.8萬元,意味越多加盟商加入,公司收入才能持續增加,因此其業務表現是高度倚賴加盟商。 不過,古茗加盟商獲利水平還是不錯。招股文件顯示,在經營古茗門店超過兩年的加盟商中,平均每個加盟商管理3.1家門店,而古茗的單店GMV在2021年約為220萬元,2022年增長至約230萬元,去年約為250萬元。去年,加盟商單店的經營利潤為37.6萬元,單店經營利潤率為20.2%,比同期中國大眾現製茶飲市場估計單店經營利潤率約10%至15%為高,難怪能吸引加盟商。 面臨同業價格戰 一直深耕下沉市場的古茗,正面對市場全力擠壓,一來要面對在中國有超過3萬家分店的蜜雪冰城;另一方面,還要面對「老大哥」奈雪的茶和喜茶全面進攻下沉市場搶生意,例如喜茶在2022年將所有產品價格減至30元以下;奈雪的茶也推出一系列9至19元的「輕鬆系列」產品。去年8月,奈雪的茶更啟動「周周9.9元」活動,其後喜茶也加入戰局,這還沒計算掀起「9.9元戰幔」的瑞幸咖啡(LKNCY.US)和庫迪咖啡等其他飲品店。 古茗這次上市傳聞集資3億美元,目的看來是想獲得足夠「彈藥」作戰,包括加強數碼化管理及供應鏈管理效率,其次是市場營銷和加強品牌形象,以及建立密切的加盟商團體等。 該公司近年受到資本垂青,於2020年3月和6月分別引入了龍珠、紅杉、美資對沖基Coatue及Abbeay Street的投資,分別持有公司上市前8%、4%、1%及0.2%股份;至於創辦人王雲安持股43.2%,並透過一致行動安排控制公司79.5%股份。 靠加盟商維持高速增長的古茗,整體盈利表現不錯,過去幾年都有錢賺。2021年全年獲利2,014萬元,翌年大賺3.87億元,去年首9個月再按年增長265%至近10億元,但主要是因為公允值變動虧損由2022年同期的3.1億元,大幅減少至2,167萬元,但撇除這個因素,其經營利潤仍增長63.3%。 目前誰能成為港股「新式茶飲第二股」還沒知道,但回看作為「第一股」的奈雪的茶股價表現,市場對這個板塊的看法並不樂觀。2021年6月30日,奈雪的茶以每股19.8港元登陸港交所,市值高達323億港元,但其股價一路向下,近期已跌至3港元水平,市值只剩下50多億港元。 從估值上看,奈雪的茶預測市盈率約25倍,古茗去年首9個月賺9.9億元,假設全年獲利13.2億元,如果以25倍市盈率上市,上市市值將高達328億元,相當於360億港元。但以港股目前的疲弱表現,加上未來將有更多茶飲企業準備上市集資,要說服投資者以如此高的估值入股,恐怕難度不低。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏 聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Mixue files for Hong Kong IPO

蜜雪冰城申港上市 衝出內地「平」攻海外

在國內A股上市失敗後,中國領先的茶飲連鎖店已申請在香港上市 重點: 蜜雪冰城已申請在香港上市,估值或可達到50億美元或以上,據報道該公司擬籌集最高10億美元資金 中國市場日益擁擠,促使蜜雪冰城加速全球擴張,該公司目前在海外運營著大約4,000家門店       陳竹 如果第一次泡泡破了,那就再試一次。這是中國門店數量最多的茶飲連鎖蜜雪冰城股份有限公司發出的新信號,2022年在中國國內A股市場上市失敗後,公司正試圖在香港上市。 據路透社上周援引知情人士稱,蜜雪冰城計劃通過上市募集5億至10億美元(35.5至71億元)資金。按照區間下限計算,出售10%的股份就能讓該公司的估值達到50億美元,市值超過中國首家在港上市的茶飲公司奈雪的茶(2150.HK) 近六倍。 作為龐大的中國茶飲市場的領導者,蜜雪冰城的規模和品牌知名度應有助於它激起投資者的強烈興趣。該公司在消費者中非常受歡迎,擁有數以萬計的門店,其門店標識是一個雪人。 自1997年成立以來,蜜雪冰城的迅速崛起很大程度上歸功於它的兩大戰略。第一個是特許經營模式,該模式使其能夠利用第三方運營商實現快速擴張。據蜜雪冰城上周向香港交易所提交的上市文件顯示,截至去年9月底,蜜雪冰城的逾3.6萬家門店中,超過99.8%由特許經營商經營。 蜜雪冰城主打特許經營這一點,與很多專注於直營模式的競爭對手形成了鮮明對比,不過後者中的很多現在也開始嘗試特許經營。該公司的大部分收入,是通過為門店網絡供應原料和設備產生的,不同於直接面向消費者的競爭對手。 這種方式使蜜雪冰城得以迅速擴張,同時避免了直營模式涉及的很多固定成本,如租金、工資和設備採購。 蜜雪冰城成功的另一個關鍵因素是它專注於不那麼吸引人的低端市場,瞄准中國中小城市更年輕、更精打細算的人群。申請上市的文件顯示,該公司的茶飲售價普遍低於10元。 蜜雪冰城的門店網絡規模遠大於它在中國10元以下奶茶市場上的勁敵。根據中金公司(CICC)12月的一份研究報告顯示,截至11月,甜啦啦和益禾堂(分別為中國第二和第三大連鎖)各自在中國經營著大約5,676家和4,735家門店。 經過近期的快速增長,蜜雪冰城去年前9個月的收入為154億元,高於2022年全年的136億元和2021年的100億元。期內淨利潤24億元,毛利率較為強勁,達到30%左右,突顯出蜜雪冰城輕資產特許經營模式的優勢。 海外擴張 隨著中國奶茶市場日益飽和,蜜雪冰城作為中國主要的茶飲連鎖品牌,希望借助出海來提升收入。 根據中金公司12月份的研究報告中引用的數據,中國茶飲市場在經歷了幾年的快速擴張後,預計增長將放緩。該報告稱,市場今年預計將增長20%,達到3,043億元,但到2027年,增長將放緩至16%。中國的經濟放緩也可能是一個不確定因素,這促使消費者控制在非必需品上的消費支出。 根據中金公司的報告,市場競爭也大大加劇,國內市場目前約有20個主要品牌。 蜜雪冰城面臨兩個方向的競爭。高端市場的很多競爭對手已經降低了價格,日益蠶食蜜雪冰城的傳統地盤。早在2022年,高端品牌喜茶降價3至7元,一場茶飲大戰就此爆發,奈雪的茶承諾推出更多20元以下的產品。隨著消費者越來越謹慎,這種價格下行壓力只會越來越大。 隨著越來越多的品牌嘗試通過特許經營來實現更快的增長,蜜雪冰城也面臨著壓力。喜茶之前一直堅持直營以維護形象與品質,到了2022年11月,開始開設特許經營店。競爭對手樂樂茶和奈雪的茶去年也步其後塵,表示將尋找類似的合作夥伴。 採用特許經營門店有助於這些競爭對手(其中很多專注於高端市場)向中小城市擴張,而這些城市正是蜜雪冰城的傳統據點。 為了從中國過熱的市場中解脫出來,蜜雪冰城於2018年在越南開設了第一家海外門店。截至去年9月,它的海外門店數量已增至約4,000家。其中大部分門店位於東南亞,該地區因與中國市場有許多相似之處而受到中國很多消費品牌的青睞。 根據蜜雪冰城上市文件中引用的第三方研究,到2027年,東南亞現制茶飲市場的規模預計將達到494億美元,是2023年預計的201億美元的一倍多。 雖然海外市場潛力巨大,但蜜雪冰城的全球擴張仍面臨重大挑戰。其中一個關鍵挑戰是本地化,以符合每個國家的客戶偏好和運營環境。 該公司在中國的成功很大程度上歸功於其建立的全國供應網絡,為其數以千計的國內門店提供服務。蜜雪冰城目前主要使用中國的設施為海外門店供貨,不過其接下來合乎邏輯的步驟將是在關鍵市場建立當地設施,這一步將需要大量新投資。 公司還在關注不太熟悉的目的地,去年宣佈進軍澳大利亞的計劃。這些市場可能會帶來新的挑戰,因為它們與中國的文化相似性較少。此外,在這些西方市場,咖啡比茶更受歡迎。 隨著蜜雪冰城的擴張,它很快就會發現很多本土競爭對手也有類似的想法。其中,喜茶和奈雪的茶在東南亞市場也非常活躍。儘管如此,蜜雪冰城的低價策略可能有助於它在海外找到受眾,特別是在通貨膨脹導致全球消費者變得更加註重價值的時候。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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地產快訊:代理龍頭操控佣金 中原甩難美聯當災

劉智恒       ▷ 香港 寬待中原嚴懲美聯 中原及美聯(1200.HK)等兩大香港地產代理集團,涉嫌協助發展商出售新盤時操控佣金,將協議實收佣金限定2%,涉及合謀定價,違反《競爭條例》。但兩家代理的命運迥異,中原及旗下利嘉閣得以全身而退。相反美聯及旗下的香港置業,五名高層均被檢控。 整件事最弔詭的地方在於兩大集團都違規,為何只有美聯受控?關鍵全在於現行條例下的《寬待政策》,若多位涉事人或機構中,第一個先向競委會申請寬待,主動提供資料協助調查,可獲保障不被提告。 一直以來,市場都說中原在代理行業領先美聯,想不到這次事件上,中原都跑在美聯之前,在競委會進行調查時,率先申請寬待,與競委會簽訂寬待協議,並提供高度合作,大幅減少競委會的搜證工作。美聯則要被罰,包括支付罰金及五名涉案高層或要被取消董事資格。 郭老太擊敗楊惠妍登女首富 內地房地產市場疲弱,上市房企市值大縮水,中國女首富出現大執位。胡潤研究院的《2023紅顏會·胡潤女企業家榜》中,香港新鴻基地產(0016.HK)的大股東郭鄺肖卿,以720億元首次登上中國女首富的寶座,排第二位的是龍湖集團(0960.HK)創始人吳亞軍,財富達665億元,而富華國際主席陳麗華,則以580億元位列第三。 過去多次當上女首富的碧桂園(2007.HK)主席楊惠妍,竟然都以480億元財富而名列第五位。看到這裡,不知大家有沒有疑問,碧桂園有多筆境外債已違約,集團總負債超過兩千億元,負債纍纍,而主席還這樣富有。當然,上市公司負債是公司問題,主席或大股東沒責任要為公司掏腰包,不過小股東看了這個富豪排名,肯定滿不是味兒。    明年商廈租金或跌5% 香港經濟持續不振,加上部份外資流走,本地寫字樓的租務情況並不樂觀。第一太平戴維斯最新發表的2023年第三季寫字樓租賃報告指出,本港甲級商廈第三季租金按年下跌2%。不過。空置率不升反跌0.4%,主因是位於九龍灣的國際展貿中心將重建,租戶開始要覓新辦公地點,導致出現一定需求。 甲級商廈的租金持續受壓,全球經濟不景,中美爭拗等,令到少有新企業到港設公司;與此同時,多家投資銀行裁員,部份基金及企業又遷離香港,兩方面夾擊下,相信商廈租金要持續往下行。第一太平預計,明年香港的寫字樓租金將持平,甚至下跌5%。     ▷ 內地       新樓價格連跌四月 國家統計局剛公布內地十月份70大中城市新建住宅價格指數,住宅價格按月跌0.3%,按年跌0.1%,均是連續四個月下跌。在70大中城市,有56個城市下跌,較九月增加兩個;上漲的只有11個,較九月時少3個。 北上廣深四大城市中,只有上海按月上漲2%,北京、廣州及深圳,分別按月下跌0.4%、0.7%及0.5%。二手住宅情況也不樂觀,按月下跌0.8%,但九月時是上升0.2%。四大城市二手價格同步下降,北京跌1.1%、上海及廣州均跌0.8%,深圳跌幅較細,下降0.5%。從最新數據顯示,似乎九月份推出的樓市寬鬆措施,效果只屬曇花一現,十月已有點後勁不繼,未來情況或許仍需時間觀察。   內房走勢「前高、中低、後穩」 內地樓市暫時仍未見起色,但住房和城鄉建設部長倪虹在接受新華社訪問時透露,自從今年8月推出「認房不認貸」措施、降低首付比例及調低利率後,對樓市起到積極作用。他認為今年整體樓市走勢是「前高、中低、後穩」,意味樓市在靠近年底時,將會逐漸平穩。 倪虹也透露,中央所提的三大工程已啟動,包括規劃建設保障性住房、改造城中村,以及「平急兩用」公共基礎設施。不過,我們看內房企業公布的十月份數據,按月銷量雖然有所回穩,但按年比較就出現較大跌幅,部份房企如合景泰富(1813.HK)、遠洋(3377.HK)等,跌幅都超過七成。因此,即使樓市穩定下來,按目前銷售進度,房企要靠賣樓套垷還債就較困難,若情況續不理想,問題將會惡化。 ▷ 咏竹坊       蜜雪冰城登陸香港 香港疫後復常進展並不太理想,內地到港自由行的數量未如預期,商鋪的租務情況也難復舊觀,即使傳統旺區的旺角也受影響。上周咏竹坊的文章報道,旺角銀行中心有鋪位租出,裝修工作進展如火如荼,原來租用的是內地經營茶飲的龍頭蜜雪冰城。 市場有消息,蜜雪冰城已委任高盛等投資銀行為保薦人,準備在香港上市,集資金額約10億美元。內地茶飲業近年發展迅猛,茶飲店五步一門,十步一閣,當中以蜜雪冰城規模最龐大,集團以平價為賣點,配合特許經營模式,成立廿多年,分店超過25,000間,分布內地,越南、馬來西亞、泰國及印尼等。…