穎通

去年底香港新股熱重臨，個別企業上市初期表現亮麗，主營香水業務的穎通把握時機，再向港交所遞交申請 重點： 穎通本財年中期盈利同比上升20% 公司計劃集資進一步推展自家品牌 　 劉智恒 去年美妝品牌毛戈平(1318.HK)在香港上市，出乎市場意料，竟錄得超額認購918倍，凍結資金近1,600億港元。掛牌當天股價爆升，收市報52.6港元，較招股定價29.8港元高出近76%，股民每手賺2,300港元。 原以為股價急升只是曇花一現，純粹個別新股高衝效應，豈料之後股價一路高歌猛進，升破每股70港元，至今升幅超過1.4倍。眼見毛戈平能一路狂飊，美妝或相關公司也躍躍欲試，有「香水王」之稱的穎通控股有限公司捲土重來，再遞交新一份上市申請。 據新的申請文件披露，公司截至2022至2024年截至年3月底的財年，收入分別是16.75億元、17億元及18.6億元；盈利為1.71億元、1.73億元及2.07億元。至去年9月底止的中期收入為10.6億港元，同比增長14.2%，盈利則上升20%至1.16億元。 經營及管理香水品牌的穎通，旗下業務涉及香水、彩妝、護膚品、個人護理產品、眼鏡及家居香氛。公司收入主要是兩方面，一是通過採購產品，透過全渠道銷售及分銷網絡出售。另外則為品牌設計及量身定制市場策略。 穎通管理的外部品牌總數達66個，包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier。 除外部品牌外，於1999年開始以自家品牌Santa Monica打造眼鏡，至今共提供三個品類。2022年時，又以Santa Monica品牌推出五款香水，定位為入門級高端產品。 再慳也不能慳美妝 參考毛戈平的成功，穎通再申港上市，相信較容易為市場接受。事實上，美妝或相關產業在消費疲弱的內地市場雖受影響，但還是有一定抗壓力。原來女士們口袋的錢雖少了，打扮漂亮還是必需的，女性寧可少吃一頓飯，在容貎裝扮上卻絕不能丟人。 據國家統計局數據，2022至2024年化妝品類商品零售類值持續上升，分別為3,935.6億元、4,141.7億元及4,356.5億元，可見在內捲嚴峻的今天，美妝等產品還是有一定增長。 穎通的上市文件也披露，中國香水零售額總的市場規模，由2018年的146億元增加至2023年的261億元，複合年增長率約為12.3%，並有望進一步增長至2028的477億元，2023年至2028年的複合年增長率約為12.8%。 內地香水龍頭之一 早著先鞭是穎通一大優勢，公司由港人劉鉅榮於1980年成立，於1987年在中國內地設分公司，將國際香水引入中國內地。隨著內地經濟高速發展，公司享受到經濟向上的紅利。 根據弗若斯特沙利文資料，按2023年零售額計，穎通是中國(包括香港及澳門)第三大香水集團，更是五大香水集團中，唯一的香水品牌管理公司。佔據著頭部位置，在處於上升的行業而又早在行內奠定地位，穎通受惠的機會自較後來企業佔優。 穎通的另一強項是其經營網絡，經過超越三十年的布局，截至去年9月底止，公司在中國(包括香港及澳門)400多個城市有7,500個零售商銷售點，另外自家經營的線下銷售點超過100個。除線下銷售外，亦通過電商平台及社交媒體平台，在線上銷售產品。 集資拓自家品牌 做代理及管理品牌，畢竟利潤有限，若能有自家的成功品牌，才有機會取得更可觀的利潤。穎通多年前已開展眼鏡品牌Santa Monica，近年更拓展至香水系列，是次集資的一大目的，是進一步拓展自家品牌，以及收購及投資外部品牌。若能將品牌取得一定市場地位，公司收入及毛利率將可有一定提升。 現時美妝等相關行業，毛戈平的估值可說是一騎絕塵，延伸市盈率高達40倍，但考慮到毛戈平是自家品牌，去年中期盈利也近5億元，穎通主力分銷代理及品牌管理，盈利也遠不如毛戈平，故參考香港本土的莎莎國際(0178.HK)較為合適，莎莎現時延伸市盈率約13.7倍，再根據穎通中期業績的盈利，按年度化推算約為2.3億港元，以14倍計，市值約32億港元。…

以管理香水品牌著名的穎通，近日乘著內地「嗅覺經濟」之勢，剛向港交所遞交上市申請 重點： 穎通去年收入18.6億元，按年增長近一成 公司管理的香水品牌達到63款，幾乎涵蓋全球知名品牌 　 劉智恒 近年「嗅覺經濟」成為內地市場上的一條新賽道，所謂「嗅覺經濟」，是指人們為滿足嗅覺體驗和心理需求所進行的消費活動。 人類情緒有相當部份是受嗅覺影響，有研究顯示，人們對照片的記憶在三個月後只剩下五成，相反對氣味回憶的準確度卻高達六成半。因此，嗅覺產品有一定市場需要，當中香水就佔到一大份額，亦是多家美妝企業必爭之地。 穎通控股有限公司在「嗅覺經濟」熱下，向港交所申請上市，據申請文件資料，穎通主要業務是香水品牌管理，旗下擁有龐大的品牌組合，不僅包括香水，還包括彩妝、護膚品、個人護理產品、眼鏡及家居香氛。 80年代進軍內地 穎通由劉鉅榮於1980年成立，並於1987年在中國內地設分公司，將國際香水引入中國。隨著內地經濟的高速發展，早著先鞭的穎通，發展至今在內地、香港及澳門超過400個城市，共有逾7,500個銷售點。此外，集團亦通過中港澳的電商平台及社交媒體等銷售產品。 穎通管理的品牌總數達63個，包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及 Laura Mercier等。集團亦有自家品牌，於1999年以Santa Monica品牌提供眼鏡，主要有三大煩別；至2022年，再推出五款香水。 集團的管理工作主要在兩方面，一是為品牌設計及實施量身定制的市場進入與擴張計劃，二是通過在中國內地、香港及澳門的渠道及分銷網絡，向消費者銷售產品。整個業務流程包涵品牌及產品的戰略選擇、市場計劃的制定、產品採購、庫存管理、物流、倉儲、營銷及客戶管理服務(CRM)。 公司過去三年業績穩中向好，收入分別為16.75億元、16.99億元及18.64億元。期內盈利為1.71億元、1.73億元及2.06億元。雖然過去一年內地有消費降級情況，但穎通去年仍錄得增長。集團表示，主要是疫情結束後，中港澳的經營情況轉佳，反映穎通仍有應對經濟放緩的能力。 中國市場潛力大 內地的市場發展潛力龐大，特別是年青一代對生活質素要求十分高，對「悅己」十分重視。根據弗若斯特沙利文的資料，2023年中國人均香水支出為16元，遠低於 2023年日本、韓國、美國及英國。預計2023年至2028年中國人均香水支出將以14%的複合年增長率增長。 資料亦指出，中國內地、香港及澳門香水零售額的市場規模由2018年的146億元，增至2023年的261億元，複合年增長率約為12.3%。預計2028年將進一步增至477億元，2023年至2028年的複合年增長率約為12.8%。大環境處於增長，對從業者肯定有利。 龍頭地位擁優勢 穎通在2023年的零售額，已是中國第四大香水集團，市佔率約為8.1%，前三位均是法國的企業，是擁有自家品牌。若只計算香水管理的企業，穎通在內地佔據第一位。集團於中國管理的其中七個香水品牌，全部位列前30名。在一個具增長空間的市場內，佔據龍頭地位的穎通，肯定能最先受惠。 事實上，國際香水品牌均覬覦中國市場，但外來者由於文化差異、又不熟悉市場監管限制，更缺乏強大銷售網絡，對於希望進入中國市場的國際品牌構成巨大的挑戰。即使部份已在大城市設點的品牌，但要再拓展二三線市場，也需要一枝「盲公竹」去引路，與區內的品牌管理公司合作變得至關重要，穎通自然是一個好選擇。 作為國際香水品牌管理的公司，相對上較獨特，市場可供比較的同業較少。近期在資本市場上，美容相關的股份受壓，叠加中國處於消費下降，穎通相信也難以取得理想的估值。我們若以化妝品零商莎莎國際(0178.HK)作參考，市盈率在10倍水平，即穎通的市值約在25億港元水平。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏