簡訊：納入滬深港通 知行汽車股價再變過山車
提供自駕方案的知行汽車科技(蘇州)股份有限公司(1274.HK)公布，已分別被納入滬港通及深港通的名單，並於9月10日生效。受到消息刺激，股價一度急升近四成，但隨後大部分升幅被蒸發，收市只上升4.3%。 知行汽車股自去年底上市後，股價十分波動，今年四月高位一度見115.6港元，較上市價升近三倍，之後接連大挫，現價較搞位下跌75%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
知行汽車毛利率低 成敗還看自研系統
這家自駕方案提供商上半年營收顯著增加，但低毛利率的毛病沒有改善，仍獲納入恒生指數一系列成分股 重點： 上半年公司營收6.4億元，年增17.1%，虧損下降1.1%至9,861萬元 期內公司毛利率由2023年同期的7.55%下降至7.05% 李世達 隨著自動駕駛出租車在中國內地多個城市上路測試，與至少十個汽車品牌獲得L3自動駕駛測試牌照，中國自動駕駛汽車正迎來政策利好的東風。不過，自駕方案提供商知行汽車科技(蘇州)股份有限公司(1274.HK)仍陷在低毛利率的泥淖中。 知行汽車近期公布今年上半年業績，期內營收為6.4億元人民幣(下同)，同比增加17.1%；毛利爲4,485.2萬元，同比上升9.3%。股東應佔虧損下降1.1%至9,861萬元，較去年同期的9,975萬元略有收窄。報告期內，公司交付9.6萬套自駕方案及產品，同比大增92.9%。 雖然業績表現穩健，但作為一家已經上市且實現商業化的L2級自駕方案提供商，知行汽車的毛利率在行業中仍處較低水平，今年上半年毛利率僅7.05%，低於去年全年的9.9%，以及去年同期的7.55%，似乎有愈來愈低的趨勢。相反具備晶片設計能力的地平線，2023年毛利率高達70.5%。 夾縫中求生存 問題在於，知行汽車缺乏過硬的技術實力，和百度(BIDU.US;9888.HK)、小馬智行或文遠知行等在自駕技術研發聞名的公司相比，反而更像一家負責代工的中間商。 知行汽車的快速增長，得力於與吉利汽車(0175.HK)及以色列自駕科技公司Mobileye(MBLY.US)的合作。2020年，知行汽車與Mobileye達成戰略合作協議，向其採購ADAS(Advanced Driver Assistance Systems)軟件和Eye Q5計算晶片，合作開發Supervision輔助駕駛導航方案，隨後取得吉利旗下極氪(ZK.US)的定點開發通知書。 2021年10月極氪001正式上市，帶動知行汽車營收大爆發。2021年營收僅有1.8億元的知行，至2022年大增至13.3億元，同比增長超過六倍，當年營收來自吉利集團的佔比高達96%。 根據2023年報，知行汽車向Mobileye採購金額高達10.1億元，佔總採購額的88.7%；而向吉利集團銷售Supervision的收入為10.8億元，所有來自吉利的收入則為11.3億元，佔公司總營收的93.3%。 事實上，吉利與Mobileye自2018年便展開合作。也就是說，知行汽車的供應商與客戶，本身就是深度合作關係。公司年報中承認，他們無法保證Mobileye不會直接與吉利集團合作，也無法保證兩者不會與其他一級供應商合作。 一方面依賴Mobileye提供自駕晶片，另一方面又高度依賴單一客戶，令公司議價能力受限制，毛利率自然無法提升。 在近日舉行的極氪新品發布會上公布，2025款極氪001將採用浩瀚智駕2.0系統，配備兩顆英偉達(NVDA.HK)0rin-x智駕晶片及激光雷達，僅保留入門款車型繼續使用Mobileye方案。這意味著知行汽車可能要失去部分訂單。 同時，極氪似乎正與Mobileye展開更深入的合作，將自駕技術本地化。Mobileye在8月初發布新聞稿，宣布將為極氪推出基於Eye Q6H晶片的新一代 ADAS及L2+至L4級別的自動駕駛產品。但新聞稿中並未提到知行汽車。 股價仿似過山車 缺乏硬實力支撐，讓知行汽車股價顯得脆弱。自去年底上市以來，至今已經歷多輪大起大落。 至今年4月底，公司股價漲至歷史最高的115.6港元，為發行價近三倍。但5月2日及5月3日卻分別狂跌12%和39.2%，跌至60港元左右。之後經過一陣緩慢抬升，至6月3日又大跌26.5%，6月20日再跌18.2%，7月2日跌12.4%。 這些還不是最慘。7月17日，知行汽車開市後暴跌68.3%，從84.05港元跌到26.4港元。迫使公司發布緊急公告，強調公司經營一切正常，仍挽救不了後續頹勢，截至8月中，公司股價自峰值崩跌了80%。 公司自然知道其商業模式上的問題，一直積極開發自研系統。其全線自研的iDC自動駕駛域控制器正在實現量產。今年上半年，公司已獲得括奇瑞、吉利、東風(0489.HK;600006.SS)、零跑(9863.HK)等客戶的18個定點函，其中大部分將在2024年和2025年投產。公司似乎即將迎來自研產品的爆發。 在經歷大半年的動盪後，市場面終於傳來好消息。作為「港股自駕第一股」，知行汽車獲納入恒生指數一系列成份股(不包括恒生指數)，自9月9日起生效，消息激勵股價大漲29.3%，回升至28.5港元左右，市場目光重新聚焦知行汽車。 從市銷率看，知行汽車為3.2倍，高於德賽西威(002920.SZ)的2.1倍，並不算高。然而，知行汽車想在這一波股價高潮後走得更遠，自研系統量產後的表現相當關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
自動駕駛續燒錢 輕舟智航搶融資謀上市
由於自動駕駛方案商普遍處於「燒錢」階段，輕舟智航（QCraft）與其他業者不斷在資本市場衝刺，冀在市場爭取更大的存活機會 重點： 輕舟智航迄今已完成6輪融資，涉資估計逾10億元 市傳夢騰智駕已經啟動上市進程，擬籌資最多3億美元，而文遠知行、小馬智行兩家公司亦獲中證監批準境外上市 羅小芹 目前內地智駕行業的內捲非常厲害，自動駕駛方案商不斷陷入「項目愈多，盈利愈少」的惡性循環，而且為了前期推廣新產品，不得不向電動車制造商讓利，結果導致本身現金流更緊張，方案商更要加快圈錢的步伐。 作為後起的方案商，輕舟智航日前完成數億元C輪融資，有助加強公司競爭力。今次融資由中關村科學城公司和翠湖基金聯合投資。資金會用於持續強化已量產交付的智駕功能體驗，也會用於加大AI大模型、端到端等前沿自動駕駛技術的研發。 輕舟智航由CEO于騫與三位志同道合者在2019年創立，四人均具有Google旗下自動駕駛公司Waymo的工作背景。公司迄今已完成6輪融資，包括2020年的種子輪和同年10月的天使輪、翌年的A輪和A+輪，2022年的B輪，以至今次C輪融資，估計融資超過10億元，投資方包括雲鋒基金、IDG資本、招商局創投、地平線、美團龍珠、中金資本旗下中金匯融基金、TCL及元生資本。 在智駕方案的高端晶片搶單戰上，基本上是高通與Nvidia的對疊。在2022年這屆GTC上，Nvidia宣布與輕舟智航，小鵬汽車及極氪合作。輕舟智航亦宣布，通過NVIDIA DRIVE Orin的平台，在Robotaxi車隊部署開發第四代量產車(L4)級智駕方案。 輕舟智航稱，其L4級智駕方案DBQ V4，能夠支持1至5個激光雷達、0至4個盲區雷達、6個毫米波雷達、12個感知攝像頭，可根據不同客戶或主機廠需求，靈活選搭不同配置方案，在極致情況下，只需10%的成本，即可實現99%的L4級自動駕駛能力，量產成本低至1萬元。 今年5月上旬，輕舟智航已為多家頭部車企客戶，提供NOA(自動輔助導航駕駛)方案的量產交付上車已近40萬部。公司給理想汽車交付了AD Pro方案，並在理想L6、L7、L8、L9等車型上，提供高速點到點的NOA和城市LCC(車道居中輔助)功能。 價格戰影響毛利率 不過，於輕舟智航量產交付前一個月，電動車龍頭企業Tesla在美國和中國市場相繼宣布降價，Model Y、Model S各車型全線減價2,000美元(約1.4萬元)，理想很快於4月22日官宣，全線下調理想L7、L8、L9、MEGA價格，L系列的降價幅度介乎1.8至2萬元。 隨着電動車市場競爭漸趨激烈，降價經常被用作打擊對手的手段，對自動駕駛方案商的毛利率自然產生負面影響。 事實上，中國自動駕駛初創公司普遍還處於「燒錢」階段，需要加快融資圈錢的步伐。有消息稱，夢騰智駕於6月中已經啟動上市進程，最早可於今年完成IPO上市，擬籌資2至3億美元。在此之前，文遠知行、小馬智行兩家自動駕駛公司亦已拿到了中國證監會的境外上市備案，並計劃在紐約證交所或納斯達克上市。 自動駕駛方案商知行汽車科技(1274.HK)於2023年12月登陸港交所，集資淨額5.86億港元，其財務狀況可以讓外界了解自動駕駛方案商面對的困境。知行汽車於2023年的營收為12.2億元，按年下跌8.3%，期內毛利1.21億元，同比增長9.39%，毛利率亦提升1.6個百分點至9.94%，股東應佔淨虧損已大幅縮窄43%至1.95億元，財務上有很大改善，但距離淨利潤錄得正數仍有一段時間。 另一家市場份額更大的德賽西威，面對毛利率受壓程度更為嚴重。數據顯示，2023年德賽西威的整體業務毛利率為20.4%，其中，自動駕駛產品毛利率同比下滑5.3個百分點至16.2%，同期來自自動駕業務的營收則同比增長74.43%。德賽西威解釋，新產品前期推廣讓利，以及產品量產後的售價降低，對公司毛利率產生負面影響。 一位自動駕駛圈的資深從業者說得好，目前國內簽一個2至3千萬開發費的項目已經很難了，更多的單子都在幾百萬上下浮動，在如此背景下，方案商唯有不斷繼續接新項目撐營收，如今輕舟智航成功完成C輪融資，下一個目標便是部署境外上市，儲好彈藥再戰自動駕駛市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
賽目三闖港交所 財務數據欠穩定
從事仿真測試技術的賽目科技，兩次申港上市未成功，近日第三次向港交所遞交申請 重點： 公司去年盈利按年升近一成至5,500萬元 淨利潤率持續下跌，應收賬則不斷上升 劉智恒 自動駕駛是近年汽車業研發的大趨向，產業鏈上百騎競走，家家企業需資金支持研發，在資本市場上市集資是最佳的途徑。去年底提供自動駕駛解決方案的知行汽車科技(1274.HK)在港上市後，今年初主營激光雷達的速騰聚創(2498.HK)亦成功登陸港股，而研發自動駕駛芯片技術的黑芝麻智能亦已在港遞交上市申請。至於專營仿真技術的北京賽目科技股份有限公司，在經過兩次申港上市碰壁後，近日再遞交上市申請。 賽目科技主要從事智能網聯汽車（ICV）仿真測試產品的設計及研發，並提供相關測試、驗證和評價等解決方案。所謂智能網聯汽車，是指配備先進的車載傳感器、控制器、制動器等，通過通信及網絡技術整合而成的汽車。 要確保自動駕駛技術的成功發展及安全保障，總離不開大規模路測數據，前期必須經過充分測試驗證。賽目科技透過兩款核心產品Sim Pro及Safety Pro，為自動駕駛汽車企業或相關政府部門提供仿真測試的產品及服務。 行業中的領頭羊 據上市申請文件披露，按2023年的收入計，賽目科技是中國ICV仿真測試、驗證和評價解決方案行業的最大市場參與者，市場份額達約5.3%，亦是ICV仿真測試軟件及平台市場的最大市場參與者，市場份額約為5.9%。 公司成立於2014年，及後經過多輪融資，當中不乏大投資者的身影，包括屬華為背境的哈勃投資、中信証劵、北京順義、北京基石及京緯恒潤等，至於工信部旗下的賽迪集團，通過賽迪檢測持股28.1%。2022年完成A+輪融資後，當時估值23.32億元。 從2021至2023年間，賽目科技的收入及盈利均有所增長，收入分別是1.07億元、1.45億元及1.76億元；盈利是3,775萬元、5,033萬元及5,548萬元。連續的增長，除了公司的技術優良外，主要是大行業在穩步上揚。 無可否認，在智能駕駛技術不斷發展，以及智能汽車的接受度不斷提高所推動下，中國ICV測試、驗證和評價解決方案行業的市場規模正穩步增長。據弗若斯特沙利文的資料，市場規模由2019年約12億元增至2023年的33億元，複合年增長率約為27.8%，預期到2030年將進增至約279億元，自2024年起計，複合年增長率為33.6%。 淨利潤率每況愈下 公司站在一個前景理想的行業，亦有強勁投資者支持，然而發展至今，賽目科技的財務數據表現仍然不穩定，其中淨利潤率的趨向不斷下行，過去三年分別是35.1%、33.5%及30.4%。公司則解釋，各年度的下跌，有時是因為行政開支或研發開支的增加，又或是金融資產減值虧損引致。不過，教人擔憂是公司在申請文件中也預期，截至2024年度的淨利潤率將續下降。 至於毛利率，雖然整體毛利率按年升5.3個百分點至70.9%，但主要的產品ICV仿真測試軟件及平台的毛利率卻出現頗大的跌幅，由2022年的96.7%下跌29.7個百分點至去年的67%。只不過靠其它業務或產品去拉升整體的毛利率。 另外，公司去年的的收入雖有逾兩成增長，事實部份有倚賴政府的補助。去年來自政府的資助為3,134萬元，較2022年的917萬大增2.4倍。公司在申請文件中也預期，今年來自政府的補助會減少。 應收款倍增 現金流方面，去年雖然在營運上錄得經營現金流5,046萬元，但在2021及2022年，均錄得經營現金流出181萬及641萬元，可見集團在此方面存在不大穩定性。 特別過去幾年貿易應收款額持續增加，由2021年的4,942萬元增至去年的1.66億元，增幅逾2.4倍；期內的貿易應收款的周轉天數，亦由113.2天增至317.5天，多出204.3天。公司解釋，是因收入增加，以及多數項目於年度最後一季完成，時間問題仍未能結清。 從財務數據分析，公司未來仍存在許多不確定性，包括利潤率持續下滑、政府補貼減少，以及應收賬款及周轉天數能否改善等，對於投資者來說，確會引起擔憂而傾向抱觀望態度。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：知行汽車上市日走勢疲弱
最新：自動駕駛域控制器供應商知行汽車科技(蘇州)股份有限公司(1274.HK)周三首日上市，開市報29.55港元，比定價29.65港元微跌0.3%，市值約30億港元。 利好：該公司在香港的公開發售部分獲得約6.5倍超額認購，在近期港股的淡靜市況中，已算表現不俗。 值得關注：該公司上市集資淨額為5.95億港元，低於今年初市場傳聞的最多23.4億港元。 深度：知行汽車由中國資深工程專家宋陽於2016年成立，專攻自動駕駛解決方案，並於上市前獲得至少8輪投資，到最後一輪融資估值達33億元。該公司自2021年6月起獲吉利聘為非獨家供應商，專為旗下電動車品牌「極氪」提供自動駕駛解決方案。2021至2022年以及今年上半年，該公司來自吉利收入貢獻佔比分別高達53%、96.4%及95%，可見該公司對吉利的依賴甚深。 市場反應：知行汽車周三早上大部分時間均低於招股價，中午休市時報29.45港元，軟0.7%。 記者：歐美美 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
相關新聞
-
知行汽車毛利率低 成敗還看自研系統
1274.HK
- 地產快訊：新盤開價六年半新低 今天低價是否明天高價？
- 賽目三闖港交所 財務數據欠穩定
- 快訊：知行汽車上市日走勢疲弱
-
股價長期低迷 復宏漢霖退市
2696.HK
- 自動駕駛續燒錢 輕舟智航搶融資謀上市
-
聯想成敗還看四個字母：AI PC
0992.HK
