保險市場疲弱 水滴靠眾籌突圍
得益於眾籌業務的強勁表現,這家保險經紀公司三季度的淨利潤同比增長約150% 重點: 由於保險業務的貢獻萎縮,水滴三季度的收入同比僅增長2.6% 眾籌業務的收入大幅提升,提高公司的盈利能力,並推動利潤大幅增長 梁武仁 慈善確實讓世界變得更美好,對在線保險經紀公司水滴公司(WDH.US)來說,慈善也意味著一項蓬勃發展的業務,可以在其核心保險業務低迷的情況下重新點燃增長。 公司上周三發布的最新季度業績顯示,其業務結構正發生變化,在中國經濟放緩和監管政策的雙重阻力之下,保險經紀公司普遍面臨的困難。這些阻力已成為金融行業主要的不確定性來源。 由於主營保險業務的貢獻下降3%,水滴三季度營收同比僅增長2.6%,至7.04億元。但公司仍設法避免總收入萎縮,因眾籌業務在總營收中的佔比增至9%以上,幾乎是去年同期5%的一倍。 更重要的是,這項快速增長的業務,其盈利能力似乎有了很大改善。該業務的營業虧損減少了逾70%,至1,800萬元左右,這幫助水滴從上年同期的虧損,轉為三季度的整體營業盈利。在外匯收益的進一步推動下,該公司淨利潤躍升超150%,它在財報中突出強調了這點,或許是想掩蓋其平庸的收入增長。 首席執行官沈鵬在公司三季度財報中表示:「我們很高興地宣布,公司本季度又實現了強勁的盈利,歸屬於普通股東的淨利潤達到去年三季度的2.5倍。」 水滴的眾籌業務通過向平台用戶收取費用來賺錢,該平台幫助患者利用陌生人的捐款支付醫療費用,這些陌生人就是公司所謂的「愛心」。其服務包括提供技術支持、眾籌活動管理、反欺詐措施和資金籌集。 水滴早在2016年就開始提供醫療眾籌服務,當時公司剛開始運營不久,並於次年才成為保險經紀公司。但公司直到2022年初才開始實現眾籌業務的盈利。 在這前後,水滴的主營保險業務也開始面臨明顯的阻力。由於中國經濟下滑,保險需求受到打擊,水滴的收入從2022年開始連續兩年下降。此外,公司還難以跟上行業監管機構不斷出台的規則變化——這在中國各金融行業中經常發生。 2020年,中國銀行保險監督管理委員會(CBIRC)實施了專門針對互聯網保險經紀公司的措施,包括對人員管理、客戶信息保護和內部控制的要求。 隨後第二年,監管機構開始要求在線人壽保險公司,讓客戶對某些短期產品的保費進行等額分期支付。這導致水滴因之前允許保險購買者減少首月賬單費用而受到行政處罰。此外,在2021年,CBIRC對部分保險產品的費率設定了上限。 監管機構於去年對通過,限定了銀行保險渠道銷售的保單費用,以確保它們更準確地反映風險評估,這對與銀行有分銷協議的經紀商造成了打擊。 醫療眾籌 由於這些措施都讓保險經紀公司的日子變得更加艱難,水滴希望借助流行的醫療眾籌來彌補不足,使其重回可持續增長軌道。醫療眾籌平台在中國很受歡迎,因用戶每年支付的費用可能低至100元以下,但如果患上重病,他們可以籌集到巨額資金。 從本質上講,醫療眾籌類似於傳統保險,兩者的目的都是為未來的不幸提供一定的保障。但購買保險的費用可能很高,尤其是對於低收入家庭來說,眾籌可能是一個有吸引力的選擇。從成立到今年9月底,水滴的眾籌平台吸引了4.66億人,為330萬患者籌集了超過660億元的捐款。 毫不奇怪,醫療眾籌的增長促使中國當局介入,對這種新的准金融產品進行監管。9月,民政部聯合其他政府部門,制定了醫療眾籌的法律框架,對費用結構、資金管理和反欺詐措施做出了具體規定。 「本季度是我們醫療眾籌業務和整個行業的一個重要里程碑。」水滴董事會秘書長Jasmine Li在公司討論三季度業績的電話會議上表示。 雖然這樣的框架可能對這個新興行業有利,為行業帶來了結構和秩序,但政府監管的加強,意味眾籌業務的監管風險也可能上升。反過來,這可能會給水滴帶來它目前在保險業務中遇到的類似麻煩。 這樣的麻煩在中國很常見,尤其是在金融服務領域,甚至已經導致至少一家大型保險經紀公司基本上退出了保險業務——這就是原名泛華的智能未來(AIFU.US)。 與此同時,水滴也一直致力於利用人工智能。公司開發了一種由大語言模型(LLM)驅動的會話人工智能代理,現在通過處理用戶查詢,每月可以產生100萬元的保費。水滴還推出了為其他企業定制人工智能銷售代理的「AI Top Sales Platform 3.0」,並與保險公司和行業外的公司開展了試點。 儘管三季度利潤大幅增長,但水滴公司股價在財報發佈後持續下滑,表明投資者更關注其主要保險業務的疲軟。雖然水滴的股票今年仍上漲了9.6%,但其市銷率只有1.1倍。在線保險公司眾安在線(6060.HK)的情況更糟,市銷率約為0.5倍,這表明投資者顯然對中國保險業總體上興趣不大。…
水滴、泛華渡過疫情 殊途同歸尋求新增長
這兩家保險經紀公司的業務在第四季出現了改善的跡象,水滴加速推出多款新產品,泛華則於上月進行了一筆新收購 重點: 受惠於成本降低,水滴去年第四季恢復盈利,泛華儘管收入下降,但營業利潤增加 雖然中國政府結束「清零」政策,讓保險公司的前景變得明朗,但仍存在很多不確定性,因為經濟依然脆弱 梁武仁 去年大部分時候籠罩在水滴科技集團有限公司(WDH.US)和泛華控股集團(FANH.US)等中國保險經紀公司頭上的烏雲終於散去,不過這場風暴肯定還沒有結束,因為中國經濟仍處在不斷變化之中。這意味著控制成本的能力將是這兩家公司在短期內保持盈利的關鍵。隨著高速增長的時代成為過去,這成了如今中國企業的共同主題。 與此同時,作為中國最大上市保險經紀公司中的兩家,它們各自都正在為2023年恢復增長奠定基礎,水滴是打造新的創新服務,泛華則將目光投向了收購。 根據水滴上週五發佈的最新業績,這家網上保險經紀公司在去年第四季扭虧為盈,實現淨利潤1.26億元,較上年同期的7,120萬元虧損大幅改善。考慮到該公司的收入按年增長僅12.5%至7.72億元,這麼大的波動並不尋常。 水滴將復甦歸功於成本的降低。雖然該公司的營業成本增長速度快過收入增長,但它設法將銷售和行銷費用削減了43%,也將一般行政支出削減了20%,同時其研發成本下降了21%,幫助其整體經營成本和費用減少約11%。這可能看起來不多,但對於這類營業利潤率低的公司來說,這種幅度的削減可不是小事。 根據本月較早前發佈的業績,泛華的營收更加不穩定,在10月至12月期間按年下滑4.4%至7.67億元。但它削減開支的幅度甚至超過了水滴,促使其營業收入增長3%。該公司的淨利潤飆升了六倍多,這主要是由於上年同期的一筆一次性減值費用。 兩份業績都表明,在中國實行疫情「清零」政策的最後三個月裏,雖因嚴格的疫情防控措施頻繁遭遇不可預測的業務中斷,但在作出調整適應了因為消費者開支減少導致的銷售增長放緩後,這兩家公司相對較好地度過了這個時期。 水滴第四季的收入增長比前三個月有所加快,而泛華的下降速度也有所放緩。即使如此,前者去年全年的收入較2021年下降約13%,而後者則下降了15%,可見這一年對這兩家公司來說有多麼艱難。 經歷新冠風暴的,不止這兩家僅分銷第三方產品的經紀公司,開發和銷售自有保單的傳統保險公司,也受到了這場風暴的打擊。在這種時候,傳統保險公司的日子甚至可能更加艱難,因為它們必須成功應對動盪的市場行情,才能通過用收取的保費進行投資來賺取回報。相比之下,水滴和泛華等公司的大部分收入來自更簡單的服務費。 中國人壽(2628.HK)等行業龍頭也未能倖免,而眾安在綫(6060.HK)等經驗不足的公司受到的打擊更大。後者是數字保險的先驅,上個月警告稱,由於股票和債券投資價值下降,其投資收益縮水,因此去年出現淨虧損。 削減成本 隨著營收增長的難度加大,水滴在2021年底開始大力削減成本,在當年的第四季進行了裁員,並減少使用第三方渠道來吸引流量。 此外,它還轉向其他業務,其中一項服務是通過它的平台,為有大額醫療費用的患者提供眾籌服務,將他們與愛心人士聯繫起來。這項業務在第四季產生了4,100萬元的服務費用,而這是上年同期所沒有的。 還有一項新服務是為適合臨床試驗的病人和藥企鋪橋搭路。這項業務的服務費也是一大新的增長點,從前一年第四季幾乎可以忽略不計的60萬元,躍升至2,300萬元。 這些數字看起來可能不大,但加在一起,就相當於該公司第四季總收入的8%以上,而且可能還會繼續強勁增長。水滴向與公司主營業務相關的此類輔助服務擴展,使其收入來源多樣化,為不可避免的行業低迷提供了一定程度的保護,這看起來相當明智。 泛華成立於1998年,是中國首家上市的保險經紀公司,在戰略上,它並沒有將重點放在降低成本上面。事實上,該公司計畫增加支出,以增強數碼化,並加快收購速度。如果能有效實現,將有助於促進增長。泛華認為自己可以做到,今年的目標是將壽險銷售額、首年保費和營業收入都至少提高50%。 在去年底放棄大部分防疫措施後,中國經濟肯定會出現反彈。但泛華的目標聽起來相當雄心勃勃——鑑於中國經濟的脆弱,實現該目標的難度頗大。當然,除非該公司計畫通過收購來達成目標。 就在上個月,該公司宣佈了一筆收購,收購吉林中吉世安保險代理有限公司51%的股份,交易條款未披露。中吉保險是吉林省最大的保險公司,2022年總保費規模超過1億元。 水滴的股價在財報公佈後下跌,而泛華則幾乎沒有變化,這表明投資者對兩家公司的業績都沒有表現出興趣。水滴的市盈率超過12倍,泛華則超過70倍。但如此高的市盈率——尤其是泛華,很可能是利潤基數低的結果,而不是因為投資者對於公司未來的樂觀情緒。相對於營收的話,它們的估值看起來則合理得多,水滴的市銷率為2.9倍,泛華約為1倍。 就目前來說,兩家公司在市銷率上的差異,可能反映了水滴通過降低成本來支撐盈利的強大能力。投資者感到滿意的,可能還有它通過相關產品的創新,實現收入基礎多元化的能力。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏