Topsports earnings disappoint

滔博的煩惱:兩大王牌不復當年勇

耐克和阿迪達斯在華的銷售商最近發表下半年的業績,表現疲弱,股價隨即下跌9% 重點: 滔搏報告稱,截至2月底的最新財年,營收和利潤分別增長6.9%和22% 儘管全年實現增長,但這家耐克和阿迪達斯在華的銷售商,其利潤仍低於分析機構預期 譚英 上周滔搏國際控股有限公司(6110.HK)公佈截至2月底的最新財報後,股價在接下來的兩個交易日暴跌9%。作為耐克和阿迪達斯在華經銷商,儘管利潤增長略有加快,但投資者因下半年收入增長放緩而感到緊張。環比來看,下半年營收與上半年基本持平,而利潤則環比下降約30%。 投資者也可能因該公司利潤不及市場預期而感到不安。滔搏公佈截至2月29日的財年,每股收益0.3569元,低於分析機構估計的0.37元至0.47元。 公司去年10月公佈中期業績後,投資者要較現時樂觀,推動股價上漲約10%,之後該股再開始下跌。總的來說,今年來公司股價已下跌17%,自2020年10月通過IPO募資10億美元,股價已下跌約一半。安踏體育(2020.HK)和李寧(2331.HK)等同行的股票表現要好得多,今年迄今分別上漲18%和12.2%。 滔搏不僅是中國運動裝市場的領頭羊,也是外國品牌在中國的領頭羊,因為它85%的銷售額來自耐克和阿迪達斯的產品。相比之下,安踏和李寧的大部分銷售額來自自己的國內品牌,不過安踏也從旗下的斐樂產品中獲得了可觀的收入,安踏與斐樂的韓國所有者簽訂了許可協議,擁有該品牌在中國的銷售權。 就增長而言,滔搏整個財年的數據看上去總體良好。收入增長6.9%至289億元,淨利潤增長22%至22億元。淨利潤率也提高了0.8個百分點,達到7.6%,股息略有上漲。核心的零售業務收入強勁增長8.9%,達到247億元。 好消息還包括滔搏的兩個主要品牌類別的收入均有所增長。公司主要的耐克和阿迪達斯品牌的收入增長6.5%至248億元人民幣,而來自“其他品牌”的收入則增長10.5%,達到38億元。 以半年計,公司下半年營收放緩至同比增長6.5%。下半年利潤同比增長17%至8.76億元左右,但與上半年13.3億元的利潤相比大幅下降。 耐克從1999年開始成為滔搏的主要客戶,阿迪達斯則是從2004年開始,遠早於2019年滔博從百麗國際分拆上市。“其他品牌”也主要是外國品牌,包括Puma、Converse、Vans、North Face、Timberland、Asics以及Skechers。 爭議平息 2021年,耐克因新疆棉事件而陷入爭議,導致中國消費者對該公司和其他一些西方品牌發起抵制。之後,事態已經逐漸平息,不過一個行業趨勢是,多年來偏愛洋品牌的消費者,現在越來越多地轉向安踏、李寧等國產品牌。 對於滔搏來說,除了中美貿易關係緊張外,一個更大的問題是,其在全球的兩大關鍵客戶最近陷入更大困境。 去年12月,耐克宣佈下調當前財年的銷售預期,並在未來三年里節省20億美元的成本,結果耐克的股價應聲下跌了11%。阿迪達斯也報告稱,2023年收入下降4.8%,至210億歐元(230億美元),更是三十年來首次出現年度虧損。不過,值得一提的是,阿迪達斯在2024年一季度出現反彈,截至目前股價已上漲22%。 不過,兩個大牌客戶最近的疲態,可能是滔搏在過去財年的下半年,庫存水平較上半年增長9.2%的原因之一。 滔搏表示,它通過注重質量而非數量來應對“不平衡”的宏觀經濟環境。它繼續多關店少開店,過去財年淨減421家門店至6,144家。同時,由於公司將重點放在較大面積的店鋪上,現有的總體銷售面積增加了6%。 按滔搏的說法,來自政府的支持有望推動中國戶外運動產業,到2025年擴大至3萬億元的規模,而且它將更加關注耐克和阿迪達斯之外的品牌。公司表示,將與高性能鞋類和服裝品牌Hoka,以及總部位於廣州的登山運動品牌凱樂石(Kailas)合作,以擴大產品範圍。 雖然滔搏的市盈率(P/E)只有15倍,市值也僅為330億港幣,遠低於安踏22倍的市盈率和2,470億港元的市值,但與李寧的16倍市盈率和569億港元市值大致持平。在財報公佈後,券商傑富瑞對該股維持“買入”評級,但基於下半年業績疲軟,將其目標價從9.30港元下調至7.90港元。鑒於該股派息率較高且優於同業,花旗集團也維持了“買入”評級。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Belle makes new IPO filing

百麗時尚:華麗回歸還是新盒裝舊鞋?

中國最大的時尚鞋履零售商現已「轉型」,在私有化近七年後遞表港交所 重點: 百麗時尚申請在香港上市,欲在2017年私有化後重返資本市場,計劃融資高達10億美元 公司財務狀況良好,最新財年前9個月利潤增長92.7%,收入增長12.8%       譚英 百麗時尚集團第二次亮相香港股市是否會大放異彩?這家時尚鞋履巨頭當然希望如此,據媒體報道援引消息人士稱,它計劃通過上市籌集5億至10億美元資金,可能會成為2020年以來香港規模最大的IPO。但重新上市的嘗試開局不利——2022年3月首次申請重返港交所後,它並未能如願。 儘管如此,該公司上周在上市申請中披露的最新業績看起來總體積極。表明公司已經為自己瘦身後的新形態奠定了基礎,成為一家專注於電子商務和開在購物中心的小型店鋪的鞋履銷售商,轉變了之前對百貨店的依賴。 百麗從來都不是一家低調行事的企業。2007年5月,在投資者對中國消費類股票興趣濃厚的時期,百麗國際首次公開上市,籌集了12億美元資金,並獲得頗大的超額認購。 但這種熱情最終消退,因為百麗、達芙妮國際(0210.HK)和紅蜻蜓(603116.SH)等依賴傳統百貨商場的鞋業公司,未能適應電子商務的顛覆性發展。2015年之後,各家紛紛削減門店數量和員工人數。隨著股價下跌,百麗決定需要遠離公眾的視線,進行重大改組。 首次上市十年後的2017年4月,百麗成了港交所有史以來最大的私有化個案,由管理層牽頭並得到私募股權巨頭高瓴投資和鼎暉的支持下,私有化總金額達531億港元。  就在私有化的前夕,公司公告了上市後的首次利潤下降,2016~2017財年下降18.1%,至24億元。據管理層表示,百麗從來沒有打算長期遠離市場。相反,私有化給了它休整的時間,來默默地進行改造,更加關注新的數字經濟。 2019年10月,公司剝離旗下的運動服飾部門,並讓其以滔搏運動(6110.HK)的名義在香港上市,籌集資金10億美元。剩下的百麗包括時尚鞋履業務,財務狀況看起來相當強勁。 提交的最新文件顯示,百麗在截至去年11月的九個月,即本財年的前三個季度營收增長12.8%,達到161億元,而利潤則幾乎翻了一番,達到21億元。但截至2023年2月的整個財年收入實際上下降了18.3%,從上一年的235億元降至192億元。同期利潤下降幅度更大,達到54%,從28億元降至13億元。 該公司將業績下滑歸咎於中國嚴格的疫情防控造成的影響。上市文件中的第三方研究顯示,中國軟時尚市場(指非運動類鞋履、服裝和箱包)規模從2021年的1.7萬億元降至2022年的1.5萬億元,然後去年又出現反彈,估計重回1.7萬億元。 電商崛起 報告中的市場數據還顯示,軟時尚領域的網購市場急劇增長,從2017年的2,600億元增至2022年的4,950億元,年增長率達11.6%。 最新的IPO文件顯示,百麗時尚在遠離公眾視線的這段時間里,順應了最新的購物趨勢,包括更加註重電子商務,以及從商場的專櫃轉向購物中心內的小門店。 截至去年11月的九個月里,它的網上銷售額佔總銷售額的比例,從2017年的不足7%增至28%。上市文件顯示,它的門店數量從2016~2017財年的約2.1萬家,減少到截至去年11月的9個月里的8,631家直營店,是中國最大的直營時尚鞋服零售網絡。 公司表示:「我們已經實現了轉型的初步目標,使我們的業務從私有化時的下滑中恢復過來,並為未來的持續增長奠定了基礎。」 那麼,百麗成功轉型的可信度有多高?首先,我們來快速回顧一下它的歷史。它成立於上世紀60年代,當時是一家小工廠,1979年在香港低端市場油麻地開設了一家名為百麗的鞋店。創始人鄧耀是廣東佛山人,最初是耐克和阿迪達斯的經銷商,後來創立了自己的鞋履品牌。 在本世紀初,百麗被譽為「女鞋之王」,擁有或代理的品牌在中國女性當中非常受歡迎。它的收入從2007年的117億元增至2015年的400億元,增長了兩倍,每年以1,500至2,000家的速度開設新店,2015年達到峰值,為14,128家。但隨後,隨著消費者購物習慣的改變,它開始大幅減少門店,2016財年關閉了366家門店,次年上半年關閉378家門店,隨後退市。 在公司被收購時,已經87歲高齡的鄧耀離開了百麗,為新鮮血液讓路。當時,他說自己最關心的是找到一個好的合作夥伴,帶領百麗的10多萬名員工「重拾昔日輝煌、讓公司重獲新生」。在退市前後的新聞發佈會上,CEO盛百椒承認,公司未能妥善應對數字商務轉型。 那麼,百麗第二次上市的估值情況會如何呢? 達芙妮目前的市盈率為6.8倍,而滔搏運動則更高達15倍,由此可見投資者更偏好利潤率較高的運動服飾業務。取10倍左右的市盈率(雖然低於運動服裝公司的估值,但也反映了百麗在鞋履領域的領先地位),按百麗最近九個月的年化利潤計算,該公司的估值將達到約38億美元。 雖然這只是它私有化時價值的一半左右,但在剝離目前估值43億美元的滔搏運動,並大量關店後,公司的價值將明顯縮小。 現任董事長兼首席執行官盛放和首席財務官郭耀東似乎已經做好了準備,迎接將百麗轉型為現代鞋履公司的挑戰。郭耀東曾在中式時尚領導品牌上海灘、巴羅克日本有限公司以及普華永道任職。現在,該由投資者來決定,百麗究竟是華麗轉身的美女,還是新盒里裝的舊鞋子。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
In the second quarter alone, Topsports recorded a low single-digit year-on-year decline in total sales of its retail and wholesale businesses.

快訊:滔搏中期盈利升 次季零售金額跌

最新:國際體育品牌代理商滔搏國際控股有限公司(6110.HK)周三公布,截至今年8月底的上半財年收入增長7.3%至142億元,淨利潤則上升16.7%至13.4億元。 利好:由於營運效率改善,該公司期內經營活動產生的現金淨額達25.5億元,按年大增57.8%。 值得關注:單計第二個財季,該公司的零售及批發業務總銷售金額,錄得按年低單位數下跌。 深度:滔搏是兩大國際運動品牌Nike(NKE.US)和Adidas(ADS.DE)的中國代理商,該公司近年面對兩大衝擊,首先是2021年的「新疆棉風波」,令中國消費者抵制外國貨並轉投本地品牌;此外,由於新冠變異病毒株疫情去年在中國多地反覆爆發,上海等大城市實施嚴格封控措施,導致旗下實體店長時間無法開門做生意。然而,隨着疫情完結,中國經濟今年復常,其收入及盈利今年上半年終重踏升軌。 市場反應:滔搏股價周四上升,中午收市漲3%至6.1港元,處於過去52周的中間水平。 記者:歐美美 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

快訊:消費環境疲弱 滔搏收入盈利皆挫

最新:國際體育品牌代理商滔搏國際控股有限公司(6110.HK)周二公布,截至今年2月底的財政年度收入按年下降15%至270億元,淨利潤更大減25%至18.3億元。 利好:該公司持續實施「小店搬大店」策略,期內直營店舖按年減少14.7%至6,565家,毛銷售面積減少 6.8%,但單店銷售面積則增加9.2%。 值得關注:該公司指出,收入減少主要由於年內疫情的反覆發展、區域性封控引致線下人流減少,以及疲弱的整體消費環境所致。 深度:滔搏是兩大國際運動品牌Nike(NKE.US)和Adidas(ADS.DE)的中國代理商,該公司近年面對兩大衝擊,首先是2021年的「新疆棉風波」,令中國消費者抵制外國貨並轉投李寧 (2331.HK)與安踏(2020.HK)等「國民品牌」;此外,由於新冠變異病毒株疫情去年在中國多地反覆爆發,上海等大城市實施嚴格封控措施,導致旗下實體店長時間無法開門做生意,打擊其收入來源。 市場反應:滔搏股價周三下挫,中午收市跌6.5%至6.45港元,位處過去52周的中間水平。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

快訊:瑞信信託轉讓5.22億股滔搏國際

最新:港交所資料顯示,瑞信信託於3月10日將持有的5.22億股滔搏國際控股有限公司(6110.HK)股份,全數轉讓予TMF (Cayman) Ltd.。交易完成後,TMF持有8.43%滔搏股份,成為第三大股東。 利好:由於TMF是一家國際知名的家族及企業信託管理公司,是次股權轉讓可能僅代表個別客戶的資產轉換受託人,不一定代表瑞信大手拋售股份。 值得關注:瑞信曾於去年12月下調滔搏未來三年的盈利預測,並把目標價調低16%至8.4港元,意味該行對其前景早已不甚看好。 深度:滔搏是兩大國際運動品牌Nike(NKE.US)和Adidas(ADS.DE)的中國代理商,該公司近年面對兩大衝擊,首先是去年的「新疆棉風波」,令中國消費者抵制外國貨並轉投「國民品牌」,以致Nike和Adidas的銷售減少;此外,由於新冠變異病毒株疫情去年在中國多地反覆爆發,導致旗下實體店長時間無法開門做生意,打擊了該公司的收入來源,以截至去年11月的第三個財季為例,其零售及批發業務的總銷售金額,便錄得10%至20%的同比跌幅。 市場反應:滔搏股價周四上升,中午收市漲1.6%至6.79港元,位處過去52周的中上游水平。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏