減值

因美國及老撾業務的資產大幅減值及撥備，這家輔助生殖服務商今年上半年虧損最高達10億元 重點： 錦欣生殖今年上半年虧損最高達10億元，主要涉及美國及老撾業務的資產減值及撥備 減值及撥備表明，在全球生育率走低背景下，這家輔助生殖服務商的美國及老撾業務表現不及預期 梁武仁 全球生育率持續探底，對錦欣生殖醫療集團有限公司（1951.HK）正構成日益嚴峻的挑戰。 這家輔助生殖服務商上周五發布盈利警告，今年上半年將由盈轉虧，蝕最高達10億元（折合1.39億美元），而去年同期淨利潤為1.9億元。該業績預告基於初步測算，最終財報預計於8月25日前後發佈。 錦欣生殖將業績驟變歸咎於美國及老撾業務的若干商譽、無形資產及其他金融資產確認減值及撥備。雖未詳述兩地市場具體狀況，但此舉顯示其通過並購獲取的海外業務表現不及預期。 伴隨中國及全球生育率下行，錦欣生殖營收增速持續放緩，對主營業務聚焦生育需求的企業影響深遠。全球總和生育率，即平均每名婦女生育子女數，預計2050年將跌破2.1的警戒線，低於發達國家維持人口規模的最低基準。 貿易摩擦持續，全球經濟前景承壓，也對輔助生殖等高成本服務構成影響。更多育齡人群或收緊預算規避此類支出，且子女養育的長期巨額開銷恐加劇生育顧慮。 對錦欣生殖這類並購激進型企業，商譽可能成為額外財務負擔，在日益嚴峻的商業環境中加劇經營挑戰。當收購價超出標的資產公允價值時，差額將被計入資產負債表商譽項目。此後，企業需定期根據標的財務預測評估商譽減值風險。若確認減值，則需調減資產負債表商譽價值以降低總資產規模，同時在損益表計提相應撥備，從而侵蝕利潤。 錦欣生殖在美國的核心資產是2018年收購的HRC Fertility Management，該公司在加州運營連鎖診所。錦欣生殖定期評估並購產生的商譽價值，當前估值低於購入價值。 減值測試 減值測試通常基於HRC營收增速及毛利率等指標推算現金流預測。當關鍵指標未達初期假設時，企業將痛下決心計提減值。去年，錦欣生殖未對HRC計提減值，美國業務商譽及其他無形資產賬面總值約38億元。 2020年，錦欣生殖在老撾收購錦瑞醫療中心。該交易未產生商譽，但後者持有價值約4,000萬元的行醫執照類無形資產。 巨額淨虧損預警表明，主要由美國業務引發的減值準備恐已侵蝕其上半年大部分收入，同時揭示公司對美國子公司的原始現金流預測，與最新經營的預期存在顯著偏差。 錦欣生殖去年總營收僅微增不足1%至28億元，較2023年近18%的增速大幅放緩。更嚴峻的是，其毛利潤和淨利潤雙降。在其主力市場中國，儘管政府力推生育提振措施，但治療的周期下滑，導致營收萎縮。 國內政策面仍有一家支持效應，成都等省市將輔助生殖納入醫保覆蓋範圍。錦欣生殖在年報中解釋，去年部分潛在患者，因等待年底醫保報銷目錄擴容暫緩治療，導致治療週期減少。不過，年輕群體生育意願低迷，尤其當前經濟疲軟下，或是其營收乏力的更核心誘因。 周五公告同時披露，公司CEO董陽將暫代CFO職能，似乎預示上任不足兩年的原CFO黃寒梅已離任。儘管未說明離職原因，但財務負責人更迭疊加盈利預警，對公司形象造成雙重打擊。 公告後首個交易日（本周一），錦欣生殖股價重挫近7%，次日小幅回升。目前該股市盈率（P/E）為27倍，市銷率（P/S）2.6倍，相比腫瘤專科海吉亞醫療（6078.HK）16倍市盈率及2倍市銷率，或醫院運營商康華醫療（3689.HK）0.3倍市銷率等醫療同業，該估值仍具相對優勢。 即便如此，相較2019年IPO時的股價，錦欣生殖市值已縮水近三分之二。當前，人口結構趨勢持續利空，若經營策略未作調整，股價上行空間恐將持續承壓。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

寶龍商業管理控股有限公司(9909.HK)周日發盈警，料2024年盈利介乎1.77億元人民幣(下同)至2.25億元，較2023年度大幅減少50.4%至60.9%。 董事會表示，利潤大跌是因房地產行業下行，應收賬款信用風險上升，基於審慎原則，集團對應收賬款進行了減值測試，並計提了合理減值。另外，在市場競爭加劇下，集團開展更多的營銷活動，以增強消費者購買意欲，因而令成本增加。 寶龍商管周一開市跌1.7%至2.37港元，過去一年股價下跌近四成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

經營商業地產的金地商置集團有限公司(0535)周四公布2024年業績，去年轉盈為虧蝕近42億元人民幣(下同)，2023年有盈利8.3億元。公司收入132億元，按年減少24%。 收入減少主要是確認的物業銷售收入下跌43.7億元，而內地房地產市場持續不景氣，集團為若干附屬公司物業存貨減值5.6億元，同時也為應收賬款減值約4億元。 展望2025年，公司指出中國經濟應有4至6%的增長，預計房地產市場於今年有輕微復蘇。 金地商置開市跌0.4%至0.249港元，股份在過去一年已下跌近五成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

游戲運營商中手游科技集團有限公司(0302.HK)周三發盈警，去年淨虧損按年擴大57倍至22億元人民幣(下同)，2023年的虧損為3,800萬元。去年的收入亦按年下跌25%至30%。 公司表示，業績下滑主要因新遊戲延遲推出，而期內推出的部分遊戲表現未達預期，至於已推出一段時間的遊戲，部分也開始到達周期的末端。 非經營開支上，亦由2023年的1億元，大幅增至去年的17億元。主要因若干投資出現減值虧損，以及知識產權、內容供應商牌照及研發開支等無形資產出現減值。 中手游周四開市跌14%報0.43港元，股價在過去半年下跌逾70%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

奶品生產商中國蒙牛乳業有限公司(2319.HK)周二發盈警，預料去年的盈利約為5,000萬元人民幣(下同)至2.5億元，2023年盈利為48.09億元，即去年盈利按年下跌94%至98%。 公司表示，盈利大幅下跌主要來自原奶價格下降，期內消費需求亦不及預期。另外公司要為旗下的貝拉米作出商譽及無形資產進行減值，預期影響為38億元至40億元。而聯營公司中國現代牧業(1117.HK)的乳牛公平值變動，亦讓蒙牛錄得虧損7.9億元至9億元。 公司表示，因減值不涉及現金，對公司的營運及現金流不構成影響。蒙牛周三開市升2%報16.06港元，之後股價持續向上，更一度升逾10%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏