簡訊：未懼被踼出恆中指數，京東業績扭虧力撐股價
京東物流有限公司（2618.HK）是電子商務巨頭京東（JD.US; 9618.HK）的物流旗艦，上週五公佈了強勁的中期業績，但同一天卻被剔除出主要股票指數。公司表示，2024年首六個月的收入同比增長 11% 至 864億元人民幣（121億美元），盈利為 22.6 億元，去年同期則虧損 6.37億元。 在業績公佈的同一天，它被由騰訊支持的競爭對手極兔速遞（1519.HK）取代，成為恆生中國企業指數的成分股。儘管有壞消息，但在業績理想支持下，京東物流股價中午收報9.95港元，上升4.85% 。 余特莉报道
極兔轉策略 「進村進廠」替代價格戰
為扭轉增收不增利的問題，極兔不打價格戰，轉策略求扭虧為盈 重點： 集團上半年中國市場日均包裹量達4,850萬件，按年增長36.3% 2023年推出「兔優達」客製化產品，服務不同產業客戶 李世達 憑藉低價策略在短時間內殺入中國快遞市場並闖出一片天的極兔速遞環球有限公司(1519.HK)，正在改變其低價策略，轉向「進村進廠」、瞄準「產業帶」的服務模式，推出客製化快遞服務，希望扭轉增收不增利的局面。 根據極兔最新公布的二季度經營數據，公司上半年全球累計包裹量達110.2億件，同比增長38.3%；日均包裹量6,050萬件，同比增長37.5%；上半年中國市場包裹量88.4億件，日均包裹量4,850萬件，同比增長36.3%。 其中第二季度包裹量合計59.8億件，按年增長30.7%；日均包裹量6,580萬件，同比增長30.7%；中國市場日均包裹量達5,380萬件。公司表示，與一季度相比，極兔在國內市場二季度包裹量增勢放緩。但綜合上市快遞企業數據來看，極兔的業務量仍低於申通(002468.SZ)，但增速已領先通達系各家。 然而，業務規模雖持續成長，且在5月底被正式納入港股通交易名單，公司股價依舊在低位徘徊，今年以來已跌去55%。 股價低迷的原因，一部分因為公司持續增收不增利。2023年，公司收入由2022年的72.7億美元(526.7億元)上升至88.5億美元，同比增長了21.8%，但仍錄得期內虧損11.6億美元(84億元)。 極兔過去採取「以價換量」的競爭模式，以「送一單虧一單」的代價搶佔市場，一度引發中國快遞業一場價格戰，直到有關部門出台法規才告一段落。此外，今年3月1日，《快遞市場管理辦法》實施，快遞企業未經用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務站等方式投遞快件，將面臨30,000元以下的罰款。新規之下，以低成本代收模式為主的極兔受到直接衝擊。 事實上，極兔自己也深知問題所在，自2023年開始漸漸轉變經營策略，持續降低單票成本，實現毛利轉正。 2023年，極兔中國市場單票收入提升至0.34美元，單票成本則較2022年下降了0.06美元至0.34美元。同期，極兔在中國市場的包裹量上升27.6%，同時實現5,882萬美元毛利，而2022年中國市場為毛損6.6億美元。 兔優達「進村進廠」 為了滿足不同電商客戶的需求，極兔在2023年推出了價格更高的「兔優達」產品，在全流程營運網絡上進行一些差異化操作，提供專屬面單(快遞單據)、綠色通道、優轉優派、按需派送等客製化服務。 以極兔貴州為例，便針對貴州酒品產業在酒品轉運過程中的各環節，進行差異化操作，比如實現酒水產品專屬面單優先交件、綠色通道優先中轉、優轉優派時效保障、獨立仲裁優質售後，提升客戶全流程寄遞體驗等。 今年上半年，極兔貴州全省酒水快遞業務發貨量達400萬件以上，同比增長40%，客戶數量同比增長39%。 除了貴州酒業，極兔也開始「進村進廠」，在2023年底實現全國200個區縣的特產專線覆蓋，包括貴州脆李、延安蘋果、贛南臍橙、福建平和蜜柚等。 極兔不再靠以量取勝策略，開始以「客制化解決方案」參與到不同產業轉型升級的過程。對不同產業的客戶來說，客制化方案能夠將產品保質保鮮送到消費者手上，值得付出多一點費用。 新市場包裹量大增 目前中國市場營收佔極兔整體營收近六成，在包裹量持續快速增長的趨勢下，極兔已站在有利位置。與此同時，極兔連續四年在東南亞市場維持市佔率第一，並積極發展沙特、阿聯酋、埃及、墨西哥與巴西等新市場。 中東與拉丁美洲電商業務發展潛力巨大，同樣都需要物美價廉的中國貨。今年上半年，極兔在新市場(中東、拉美)網點量增加800個，日均包裹量同比大增63%至74.9萬件。今年5月，極兔完成一筆數千萬美元的增資，將進一步用於優化提升包括阿聯酋和沙特在內的中東及北非市場，繼續擴大國際版圖。 市盈率方面，儘管去年錄得虧損，其預測市盈率仍高達84倍，高於順豐(002352.SZ)的18倍與中通(2057.HK)的12倍，反映市場對極兔未來盈利能力的信心。 極兔的目標並不是成為中國排名第一的快遞業者，而是成為全球性的快遞供應商。在海外市場方面，極兔已搶佔先機，中國市場的表現也在快速成長，加上與中國電商公司的良好關係，公司未來的增長值得期待。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
圓通國際之路不易走 夥哈國郵政拓中亞
圓通國際與哈薩克郵政服務機構合作，成立合夥企業在哈國及中亞發展快遞服務 重點： 合資企業法定資本為100萬美元 將合力發展哈薩克斯坦及中亞地區市場 劉智恒 中國國家主席習近平在哈薩克出席上海合作組織峰會時，發言表示要「維護發展權利」及「攜手抵制外部干涉」，把本國前途命運、地區和平發展「牢牢掌握在自己手中」。 言下之意，是倡議組織內的國家要同心合力發展。就在此時，圓通國際快遞供應鏈科技有限公司(6123.HK)宣布與哈薩克斯坦國家郵政服務機構KazPost成立合夥公司，聯手於哈薩克及中亞地區發展快遞服務，法定資本為100萬美元(727萬元)，圓通佔六成，KazPost佔四成。 在中國內地物流市場發展空間已經有限，加上業內強大企業林立，要再進一步拓展，海外發展是主要的出路，圓通國際就是圓通速遞(600233.SH)進軍海外的旗艦，於2017年借殻先達物流上市，不過業務始終未能有突破，反之更有愈做愈向下走之勢。 收入持續下行 圓通國際過去兩年的業績表現持續下滑，2022至2023年的收入為67億港元及52.9億港元，按年下跌11%及21%，盈利分別為1.37億港元及9,678萬港元，按年跌50%及29%。集團解釋，之前因疫情影響，多地封關，以致空運及航運價格大幅上升，當回歸正常後，海空服務在市場的供應增加令費用回落。 去年集團海運業務出現嚴重跌幅，收入較2022年勁跌62.7%至6.48億港元，主要是市場對海運服務需求下降，導致費用下跌。 空運收入亦按年跌22.3%至28.6億港元，但因為成本控制得宜，毛利反而增長22.8%。不過，即使如此，成本管控畢竟有限度，若市場持續不理想，空運業務今年亦難樂觀。 面對業績日走下坡，所謂窮則變，集團今年三月公布業績時，同日宣布孫建辭任執行董事及行政總裁，由今年一月才加入圓通速遞的周建接任。他曾於杭州百世任高級副總裁及國際事業部總經理，加入圓通前是順豐網速運的行政總裁。選擇周建，顯然是他在國際物流方面有一定經驗，特別百世一度在海外的業務做得頗為不錯。 競爭對手強勁 不過，要在海外市場爭一日長短，對圓通來說並不是易事，在資源、網絡及人手上都落後於競爭對手。目前正申請在港上市的順豐，已劍指海外多年，單就飛機數量已達103架，去年在國際業務的收入629億元，而圓通國際去年收入只是區區52.9億港元。 若退一個階梯去比較，極兔速遞(1519.HK)是另一家海外業務做得較佳的物流公司，它在東南亞及新市場的收入，去年已達到215億元，也遠勝圓通。 今次圓通國際與KazPost合作拓展哈薩克斯坦及中亞地區市場，是否會有突破，仍有待時間證明。畢竟，哈國2022年的GDP只有2,260億美元，人口2,000萬人，比馬來西亞還小，更別說與中國2022年18兆美元的GDP和14億人口相比。不過哈薩克斯坦位處中亞北部，地跨歐亞兩洲，具一定戰略地位，但主要產出是石油、天然氣、礦產及糧食，在快遞方面的發展潛力如何，確實是一疑問，畢竟經濟模式及市場需求並不如東南亞及西方等地。 世界經濟放緩 再看看整體市場環境，世界銀行今年1月發布的《全球經濟展望》，預測世界經濟增速將從去年的2.7%降至今年的2.4%。國際貨幣基金組織(IMF)則認為，2024年全球經濟增長率，亦從去年的3%微跌至2.9%。 據中國海關統計，2023年中國貨物貿易進出口總值41.8萬億元，同比增長0.2%，其中出口23.8萬億，同比增長0.6%，進口近18萬億元，下降0.3%。即整體在停滯水平。 在全球經濟及中國進出口放緩下，對拓展海外市場的物流企業來說，並不具備有利條件。 圓通國際已定下一套全球網絡的布局，其策略是「一主九從、3+3」為關鍵節點，所謂「一主」是以嘉興「東方天地港」為全球航空核心樞紐及多式聯運中心，「九從」是以澳門（橫琴）、合肥、義烏、廣州、昆明、南寧、海口及綏芬河、霍爾果斯為國內綜合樞紐。「3＋3」則以洛杉磯、里約、悉尼、曼谷、迪拜、布達佩斯為國際核心節點，以空鐵海構建輻射全球的網絡。 但再看，公司最主要的核心點，即是嘉興的「東方天地港」，要到今年才全面建成，明年才可以全面投產，至2026年才可全面見效，要在3至5年才可建成聯接世界的基礎設施，相對於競爭對手，是否起步太遲了。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：東南亞業務理想 極兔速遞虧損收窄
最新：極兔速遞環球有限公司(1519.HK)周五公布，去年非國際會計準則計算的經調整虧損為4.32億元，按年減少71%。 利好：該公司去年收入增長21.8%至88.5億元，主要因為來自中國、東南亞及其他新市場的營業額上升，其中在東南亞市場的包裹量達32.4億件，以25.4%的市佔率在行業排名第一。 值得關注：如果計算可轉換優先股的公允價值變動，以及與股權交易相關以股份為基礎的開支，該公司去年錄得11.6億元淨虧損，遠遜2022年的15.7億元淨利潤。 深度：成立於2015年的極兔速遞，一向被認為是中國快遞業的攪局者，因為該公司曾在2021年以每票收費低至0.8元的「割喉價」震驚市場，令這個競爭早已白熱化的行業天翻地覆。極兔上市前經過9輪融資，前期投資者包括騰訊(0700.HK)、博裕資本、高瓴資本、紅杉資本及招銀國際等，甚至連競爭對手順豐(002352.SZ)也是投資者之一。該公司去年10月成功在港交所上市，集資淨額為35.3億港元。 市場反應：極兔速遞周一股價下跌，中午收市軟1.1%至11.3港元，比上市價12港元下跌5.8%。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：極兔速遞上市日 招股價水平爭持
最新：極兔速遞環球有限公司(1519.HK)周五首日上市，開市報12港元，與招股價持平。 利好：該公司在香港的公開發售部分僅獲得約36%超額認購，但國際配售部分的反應較踴躍，錄得91%超額認購。 值得關注：該公司每股定價為12港元，集資淨額為35.3億港元(33億元)，低於今年5月市場傳聞的78億港元。 深度：成立於2015年的極兔速遞，一向被認為是中國快遞業的攪局者，因為該公司曾在2021年以每票收費低至0.8元的「割喉價」震驚市場，令這個競爭早已白熱化的行業天翻地覆。該公司上市前經過9輪融資，前期投資者包括騰訊(0700.HK)、博裕資本、高瓴資本、紅杉資本及招銀國際等，甚至連競爭對手順豐(002352.SZ)也是投資者之一。不過在大灑金錢下，該公司過去三年的營業成本均高於收入，連續錄得毛虧損。 市場反應：極兔速遞周五早上大部分時間均低於招股價，中午休市時報12港元，無升跌。 記者：歐美美 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
上市後股價大幅上漲 盛豐物流成投資者新寵
自今年3月上市以來，這家物流公司的股價漲了一倍多，其中本週錄得單日上漲36% 重點： 盛豐物流自IPO以來股價大幅上漲，估值比率遠超國外同行 該公司是最近一系列新上市的中國物流供應商中的最新一家，這些公司可能因具有增長潛力但風險相對較低而吸引著投資者 咏竹坊 它們聽上去可能並不性感，讓人想起大型卡車和堆滿了待運送貨物的倉庫。但現在物流公司突然開始進入投資者的法眼，成為中國股票買家眼中的新寵。 或許是因為它們相對缺少爭議，因為這些公司不涉及引起北京方面對海外上市中國公司擔憂的種種敏感信息。又或許是因為中國去年結束了嚴格的新冠疫情防控措施，那些措施曾嚴重影響很多物流公司的運營。還可能是因為中國電子商務行業蓬勃發展，僅去年一年中國國內就遞送了超過1,000億件包裹。 無論什麼原因，不久前才在納斯達克上市的盛豐物流集團有限公司(SFWL.US)，是最新一家從這股物流熱潮中獲利的公司之一。上市三個月以來，該公司股價上漲了一倍多，其中本週一上漲36%。 這一輪大幅上漲之前，盛豐物流在3月進行的IPO規模並不大，只籌集了大約1,000萬美元(7,252萬元)，這使盛豐物流成為今年在美國上市的少數中國公司之一。 在這裡，我們應該指出，由於可供交易的股票稀缺，公眾持股量較低的公司確實往往會出現股價波動更劇烈這種情況。該公司股份的流通量相對較低，僅為總股本的8.18%。相比之下，全球同行 Hub Group (HUBG.US)、Radiant Logistics (RLGT.US) 和Air Transport Services Group (ATSG.US) 股份的流動性要大得多，從78%到97%不等。 值得注意的是，根據最新公開數據，與其他三個同行相比，盛豐物流沒有機構投資者。 盛豐物流成立於2001年，在B2B(企業對企業)物流領域找到了一片舒適的天地，避開了體量更大但競爭極其激烈的2C領域，即為消費者提供服務。它目前已形成B2B貨運、雲倉儲和增值服務三大業務，覆蓋31個省份的341個城市。 隨著電子商務的興起，加上中國作為世界工廠的角色，物流和其他供應鏈相關服務已成為國內和國際貨物運輸的關鍵行業。盛豐物流招股說明書中引用的第三方數據顯示，中國獨立B2B合同物流市場預計將從2019年的8.32億元增長到明年的12.3億元。 投資者網站Simply Wall St指出，「過去三個月股價波動很大」。 但它對盛豐物流的基本面，包括債務水平、盈利質量和利潤率，都給出了積極的評價。該公司擁有1,500 多名員工。…
極兔速遞衝刺港交所 「搞局者」會否再「搞局」
極兔速遞的目標，是要打入內地速遞市場三甲之列 重點： 過去三個財年，極兔速遞實際仍處於虧損狀況 極兔速遞能否再上一層樓，海外及跨境業務的發展，將至為關鍵 易焬 剛向港交所遞交上市申請的極兔速遞環球有限公司，市場估計，集資金額約10億美元(72億元)。這個市場的「搞局者」、速遞界的「野蠻人」，若成功集資，口袋裡多了錢，又背靠資本市場平台，隨時有能力再在市場興風作浪，衝擊業務剛露龧光的速遞巨頭。 極兔一如其名，成長速度快如脫兔，創立只有八年，迅即成為東南亞快遞市場的龍頭大哥。這家由中國智能手機品牌OPPO前印尼市場一把手李傑創辦的企業，從印尼開始攻城掠地，短時間已打下越南、馬來西亞、菲律賓、泰國，柬埔寨及新加坡市場，2022年在東南亞處理的境內包裹超過25億件。 光東南亞，又怎能載得下李傑的雄心，極兔藉收購龍邦快遞，一腳踏進中國市場，2020年3月展開服務，2021年斥資68億元鯨吞百世集團，去年在內地處理120億件境內包裹，佔據速遞市場份額近一成一。 國內速遞巨頭花十多年才建立起來的江山，極兔瞬間就穩佔一席位，靠的是龐大銀彈攻勢，短時間將市場攻克下來。極兔經過9輪融資，籌得50億美元，前期投資者星光熠熠，騰訊、博裕、ATM、DI、高瓴、紅杉及招銀國際等，甚至連競爭對手順豐(002352.SZ)，也是投資者之一。 大灑銀彈連年虧損 在實力雄厚的投資者支持下，極兔有能力大灑金錢，不過代價是集團連年虧損。據上市申請文件披露，2020年至2023年的收入分別是15.4億美元、48.5億美元及72.7億美元，但三年的營業成本分別是18億美元、54億美元及75.4億美元。成本高於收入，別說盈利，就連毛利也談不上，連續幾年出現毛損。 2020至2021年度業績，分別虧損5.6億美元、60.5億美元，去年表面有16.6億美元盈利，其實是因金融資產及負債的公允價值變動，產生30.5億美元收益所致。若按非國際財務報告準則計算，三年的虧損是4.8億美元、9.1億美元及8億美元。 事實上，與內地速遞巨頭「三通一達」及順豐比較，極兔在盈利能力上就顯得遜色。2022年度，順豐及圓通(600233.SH)的毛利率都超過百分之十，中通快遞(ZTO.US; 2057.HK)更是一枝獨秀，毛利率高達25.6%，今年首季，更提升到28.09%，對於沒利潤可言的極兔，可說被對手遠遠拋離。 若計算去年單票收入，圓通、韵達(002120.SZ)及申通(002468.SZ)，平均單票收入介乎2.55至2.69元水平，中通不含派費收入1.4元，但成本只是1.03元，單票利潤相當可觀。極兔在中國單票收入0.34美元，但成本要0.4美元，即每單生意都要虧蝕。以業務情況來說，投資極兔似乎並不化算。 未來還看海外擴張 要看極兔未來，或許著眼點可放於海外擴張，以及跨境物流上的增長。從過去的經營看，極兔在東南亞等地表現出色，證明公司有能力在海外市場開疆拓土。去年公司已進一步擴展至沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及。 這幾個新市場，正處於高速增長，據弗若斯特沙利文預計，整個市場的快遞包裹量，2022年接近31億件，預計2023至2027年，複合年增長率接近18%，包裹量將達到71.4億件。 另外，東南亞及中國的跨境電商零售市場總額，亦處於增長態勢，預計2023年可達6,052億美元，至2027年將升至12,570億美元，複合年增長率高達20%。全球跨境物流市場將由2023年的4,561億美元，升至2027年的6,807億美元，複合年增長率接近11%。 從以上數字分析，海外及跨境快遞仍處於高速增長水平，若極兔能在新市場及跨境物流發展上續創佳績，未來無疑可派出一張亮麗的成績表，說不定業績可以有一個大躍進。 大打廣告兼殺價搶客 至於中國市場，相信極兔也不甘於屈居人下。以極兔擅於癲覆市場規律，上市後會否故技重施，令內地剛歸於穩定的速遞行業再掀起千重巨浪，又要拼個你死我活。 別忘記，極兔是市場的「搞局者」，打廣告做宣傳推廣，一刻也不手軟，去年卡塔爾世界盃期間，一擲千金聘請阿根廷球王梅西做品牌代言人。今年央視春晚，它豪花重金，成為春晚物流行業甄選品牌，出盡風頭。 再講年前的價格戰，更叫行內頭部企業猶有餘悸，其揮金如土的氣概，不惜大手劈價，以本傷人。讓公司在短短十個月時間，每日單量由零突破2,000萬宗，這個紀錄，中通用了十六年，更別說申通花了二十五年。 極兔肆意衝擊市場的蠻勁，恨得一眾巨頭咬牙切齒，更搞亂市場運作，最終市場監管總局及國家郵政總局亦看不過眼，相繼出台法規，要求快遞企業不得以低於成本價格傾銷，或操縱市場價格，經有關當局出手，極兔才偃息旗鼓。 雖然在政府政策下，極兔未必能再透過減價去搶佔市場，然而「搞局者」就是「搞局者」，在自身條件突然變強時，說不定再以另類策略，發動新攻勢。別忘記，2020年，李傑曾向中國代理發出一封信，內容大意是當有一天，極兔打入內地速遞三甲，大家的名字將名留行業青史，這是何等驕傲的事情。言下之意，極兔又怎會甘心於今天在內地的排名，只是區區的第六位。 有超贊的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裡
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