新能源車

這家新能源車製造商在第一季燒掉了26億元現金，截至3月底，其庫房裡僅餘89億元 重點： 零跑科技在第一季交付了10,509輛汽車，按年下降51.3%，因為中國的新能源車市場增長急劇放緩 由於車輛價格上漲，該公司的毛利率在本季度明顯改善 　 陽歌 浙江零跑科技股份有限公司(9863.HK)的最新季度業績顯示，二線品牌是如何在中國快速增長但競爭激烈的新能源車市場中，迅速失去地位。 也許最令人擔憂的是，該公司的銷售表現滑落──包括第一季汽車交付量減半，正在對其財務狀況造成重大影響。隨著銷售量急劇下降，該公司正依賴其迅速減少的現金來支持營運。如果零跑科技的銷售不能很快回升，它繼續以目前的速度燒錢，其現金可能只夠維持到今年底。 在回顧零跑科技的最新季度業績時，我們首先要從最宏觀的層面了解一些背景。這包括中國在過去兩年成為世界上最大的新能源車市場，因為中國政府通過廣泛的政策來積極推動該行業。但是這種支持現在已經結束，迫使那些靠政府慷慨解囊的車廠，需重新利用自己的資源來自給自足。 值得注意的是，政府對新能源車買家的大部分補貼在去年底結束，因此，其銷售從2022年接近三位數的增長，大降到今年第一季的22%。隨著數字的下降，頂級的新能源車製造商和像零跑科技這樣的小型參與者之間，出現了越來越大的鴻溝。 其中兩個最大的新能源車品牌，本土巨頭比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)和來自美國的特斯拉(TSLA.US)，在第一季仍能保持按年增長，前者的銷量幾乎翻倍，後者增長27%。但零跑科技的發展方向相反，報告稱其今年第一季交付量按年下滑51.3%，至10,509輛。 該公司將其歸咎於一些因素，包括政府補貼的終止。 在業績公佈後翌日，零跑科技的股價在週二下跌了3.6%。但是，在去年9月上市後的首兩個星期裏，該股最初損失了一半以上的市值，其後稍為回升，本週三收市報33.8港元，仍比其IPO價格48港元低約30%。 有趣的是，該公司的市銷率為3倍，高於許多同行。比亞迪的市銷率低得多，為1.3倍，而國內競爭對手蔚來汽車(NIO.US; 9866.HK)的市銷率為2.1倍，其第一季交付量按年增長21%。反觀特斯拉的市銷率較高，為6.2倍；而小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)在公佈第一季汽車出貨量下降47%後，其市盈率仍維持4.6倍的較高水準。 如此大的差異，反映在業務倒退掙扎中的行業玩家，估值反而比表現較好的龍頭企業為高，似乎表明投資者仍然希望它們能找辦法度過目前的低谷。零跑科技正試圖讓投資者相信這一點，指出它在3月推出了2023年的全新車型，應該有助於刺激其銷售。 加速燒錢 全新車型的推出，幾乎可以肯定會幫助零跑科技第二季的出貨量。但更緊迫的問題是銷售量將提高多少，因為該公司正在迅速消耗其現金。 該公司表示，它在第一季為其經營活動燃燒26億元現金，高於去年第四季的16億元，以及去年第一季相對溫和的3.85億元。 同時，該公司表示，截至3月底，它的庫房裏餘下88.8億元現金，這包括它在首次公開招股中籌集的63億港元(55億元)。因此，如果該公司繼續以第一季的速度燃燒現金，其目前的現金仍足以資助未來三個季度的營運。 雖然隨著全新車型的推出，燒錢情況可能有所紓緩，但零跑科技今年稍後也可能需要籌集更多資金，這可能會在未來幾個月為其股價帶來壓力，因為這種集資很可能是通過折讓價出售新股來實現。 由國防科技公司大華技術股份(002236.SZ)及其主要創辦人在2015年成立的零跑科技，在去年秋天上市時已推出四款車型，並計畫在2025年底前推出7款新車型，涵蓋轎車、SUV和MPV的所有尺寸，但其創辦人兼董事長朱江明看來對未來一年的前景並不十分樂觀。 他在評論第一季業績時表示：「基於對新能源車行業的理解，我們認為2023年市場仍將高速發展並充滿挑戰。」 儘管前景蒙上陰影，零跑科技的最新業績，確實包含一些令人鼓舞的跡象。該公司的收入按年下降28%至14.4億元，這比其銷售的車輛數量下降51.3%要溫和得多。這似乎意味著公司已調高今年的平均售價，表明它在高價位車型的銷售或有所增長。 隨著這種情況的發生，該公司的毛利率從去年第一季的-26.6%，明顯改善到最新季度的-7.8%。其第一季淨虧損為11.3億元，僅比一年前公佈的10.4億元虧損輕微擴大。 最後，我們不會在零跑科技這種奮力掙扎的二線車廠下大賭注，因為在該行業的未來整合中，它可能會成為典型的潛在受害者。但是，如果該公司在第二季推出全新車型能帶來一些增長動力，那麼對於一些風險胃納較高的投資者來說，其股票仍然值得一看。 訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

這家電動車製造商預測第一季交付量將下降46%，但預計下半年會隨著不斷推出新產品而出現反彈 重點： 曾經風光無限的小鵬汽車去年電動車交付量僅增長23%，不及此前兩年的三位數增幅 管理層表示今年情況會好轉，但首先，該公司必須在扼殺中國電動車行業的血腥價格戰中存活下來 　 西一羊 對於電動車行業曾經的佼佼者小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)來說，去年是艱難的一年。由於出現一系列重大失誤，它在去年下半年遭遇嚴重挫折。但投資者似乎看好它最新的復甦故事，在其最新財報發佈後的幾天裏，推動其估值比率超過了兩大競爭對手。 在經歷了2022年的慘淡之後，小鵬可能希望它不曾有過這樣的壞年頭，只有時間能夠證明這樣的反彈是不是有道理。中國電動車市場競爭異常激烈，在爭奪買家的過程中，小鵬去年落在了兩個主要競爭對手：理想汽車(LI.US; 2015.HK)和蔚來汽車(NIO.US; 9866.HK)的後面，而且它的虧損也在不斷擴大。 根據其本月較早前發表的最新財報，小鵬去年收入小幅增長28%，達到269億元。其全年的汽車交付量增長23%，達到120,757輛，與前兩年的三位數增長相比大幅放緩。該公司的淨虧損幾乎翻了一番，達到91.4億元，儘管銷售、行銷以及研發費用都有所下降。 年度增長放緩掩蓋了它在第四季的業績，它們看起來要糟糕得多，因為該公司在下半年迅速失去了增長勢頭。該季度營收按年下降40%至51.4億元，汽車銷量跌幅為更大的46.8%。 小鵬的交付量落後於理想汽車和蔚來汽車，根據後者的最新年報，它們在2022年的數字分別為133,246輛和122,486輛。在這三家由風投投資的汽車初創企業當中，小鵬跌至第三位，在2021年，它本來還是居於領先位置，當年交付了98,155輛新車，理想汽車為90,500輛，而蔚來汽車為91,400輛。 小鵬的運勢逆轉是一系列失誤所致，最大的問題出在它的旗艦產品身上，其去年9月推出的中型G9 SUV出現了某種「身份危機」。G9系列根據續航里程和軟件功能等不同配置，價格從31萬元到47萬元不等。 這樣的戰略旨在通過提供廣泛的選擇來打動客戶。但它未能引起轟動，去年第四季G9的銷量僅為6,189輛，與小鵬計畫在2022年底之前交付3.5萬輛的目標相去甚遠。 中國汽車流通協會的分析師王存表示，小鵬正努力解決其營銷策略不一致的問題。「G9車型瞄準的是高端用戶，劍指兩個最大的競爭對手——蔚來汽車和理想汽車。但它肯定還沒有在客戶中建立起高端品牌的聲譽，」王存說。 醞釀捲土重來？ 儘管業績不佳，但投資者對於小鵬的最新財報，還是給予了熱烈反應。財報出來當天，它的股價上漲了6%，並在接下來的幾天裏繼續保持漲勢。上週五，它的港股收市價為9.62港元，較3月17日財報發佈前上漲了15%。 這一浪升勢令小鵬的市銷率升至略高於4倍的水平，高於蔚來汽車的2倍和理想汽車的3.37倍。在經歷了2022年的困難之後，小鵬董事長兼首席執行官何小鵬對於2023年的樂觀展望，可能令投資者感到鼓舞。 「我相信小鵬正在接近一個拐點，」何小鵬說道，並預測今年業績將會捲土重來。「由於我們已經明確了目標，並且清楚自己的優勢和劣勢，我們現在正在打造銷售和市場份額擴張的恢復勢頭。」 他說，公司實施了一系列戰略調整，以幫助恢復之前的勢頭。其核心是正在進行的公司重組，這一重組始於去年10月，在G9車型表現未如預期之後。重組的目的是讓小鵬擁有一個「更扁平、更集中的結構」，他說。這個說法往往意味著削減中層管理崗位。 但是，即使小鵬能夠打造一個更精簡、更高效的公司，它的復甦之路也將受外部市場因素阻礙。 尤其值得注意的是，在經歷了幾年的快速擴張之後，中國的電動車市場開始大幅放緩。今年首兩個月，中國新能源車銷量為93.3萬輛。根據中國汽車工業協會的數據，在2022年底國家對新能源車購買的補貼到期後，其銷量按年僅增長 20.8%，與去年全年幾乎翻倍的銷量相比大幅放緩。 銷量急劇放緩引發了一場迅速升溫的價格戰。去年底特斯拉(TSLA.US)率先開始降價，隨後中國幾乎所有的主要品牌都迅速跟進。分析人士警告，這場價格戰可能引發人們期待已久的中國電動車行業整合，淘汰一些競爭力較弱、規模較小的車企。 小鵬也未能獨善其身，它在1月下旬宣佈，其部分車型的折扣最高可達3.6萬元。但減價尚未轉化為銷量的增長，何小鵬表示，公司預計本季度的汽車交付量將在1.8萬輛至1.9萬輛之間，按年減少約45%至47.9%，與第第四季的降幅相當。 他還表示，預計隨著新車型的推出，小鵬交付量將在下半年逐漸回升。其中，新一代轎車P7i是之前P7車型的升級版，已於本月開始交付。該公司還將於6月開始銷售一款G6緊湊型SUV，並在今年下半年開始銷售一款七座多功能車。 中國汽車流通協會的王存認為，小鵬可能有機會趕上競爭對手，但前提是它必須迅速採取行動，糾正一些失誤。儘管前路艱難，但王存表示，在2022年底擁有超過380億元的現金和短期投資的小鵬相對具備優勢，能夠在這場價格戰笑到最後。…