復朗集團

Synagistics nears completion of HK SPAC listing

Synagistics若成功合併 能否振興香港SPAC市場？

這家由阿里巴巴支持的東南亞電子商務公司，正透過一家特殊目的收購公司完成借殼上市 重點： 由香港金管局前高管支持的一家SPAC的股東，與新加坡電商公司Synagistics的合併將於10月25日進行投票 此筆交易將標誌著香港剛起步的SPAC市場完成首宗借殼上市。自2022年初推出該機制以來，市場一直沒有進展 梁武仁 香港推出近三年的特殊目的收購公司(SPAC)機制，可能出現首宗成功合併個案；但諷刺的是，利用這個SPAC機制上市的公司來自新加坡，而不是中國，後者是港交所新股發行的主要企業的來源地。 香港匯德收購公司(7841.HK)是一家總部設在香港的SPAC，它獲得了香港香港金融管理局一位前高管的支持，該公司上周四宣布將於10月25日召開特別股東大會，與主要面向東南亞的新加坡電商公司Synagistics Pte. Ltd.合併的計劃進行投票表決。 與傳統的IPO相比，該交易讓Synagistics能夠更快地登陸香港交易所，在與香港匯德收購簽署合併協議三個多月後，它正朝著終點線前進。根據香港交易所的一份文件，Synagistics的估值為35億港元，作為該方案的一部分，雙方還從10個投資方那裡獲得了5.51億港元的承諾。 自2022年初推出以來，香港SPAC市場一直難以發展，因此港交所迫切期待更多類似的交易。SPAC是沒有實際業務的上市空殼實體，主要作為實體公司通過反向兼並上市的工具。簡而言之，SPAC交易允許私有公司通過借殼的方式實現公開上市。 近年來，通過SPAC上市在美國變得非常流行，特別是在資金匱乏的科技初創公司當中，因為可以繞過漫長繁瑣的傳統IPO過程。香港和它長期的區域競爭對手新加坡都尋求加入這一行列，各自均在差不多的時間推出自己的SPAC框架。 然而，兩個城市都未能取得美國那樣的成功。在進入SPAC遊戲的三年里，香港和新加坡的證交所都只有了了數筆SPAC上市交易。更糟的是，香港尚未成功完成一宗SPAC並購，即所謂的de-SPAC交易，而新加坡僅完成了一筆。 許多因素可能是導致香港和新加坡SPAC市場不景氣的原因。其中最主要的可能是亞洲投資者普遍保守。押注尋求通過SPAC交易上市的公司是一件風險很大的事情，因此類上市可以逃避傳統IPO所需的嚴格審查。 17Live Group Ltd.是唯一一家通過SPAC合併在新加坡上市的公司，其股價跌幅超過70%，這也導致無法說服投資者冒險選擇這種類型的股票。過去兩年，在美國通過SPAC上市的中國公司也表現不佳，包括奢侈品製造商復朗集團(LANV.US)和餐廳運營商Tims天好中國(THCH.US)。 更糟的是，在中國經濟放緩的背景下，自香港推出該機制以來，香港市場的整體投資情緒一直低迷。這種疲軟也抑制了傳統的IPO市場，使得SPAC上市變得更加困難。 背靠阿里 鑒於其背景，Synagistics選擇香港而不是老家新加坡作為上市地點是件有意思的事情。但當你意識到它背後是一家非常熟悉香港的強大公司時，這個決定就變得合情合理。這家公司就是阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)，該公司目前通過一家新加坡子公司持有Synagistics約47%的股份，合併後將保留控股權，不過股權會被稀釋。 鑒於這家中國公司在電子商務方面的專長，Synagistics與阿里的關係不僅僅體現在財務上。除了在中國市場佔據主導地位外，阿里還運營著多家全球電子商務網站，其中包括廣受歡迎的全球速賣通，這是一個向外國買家提供中國商品的平台。阿里還擁有Lazada，和Synagistics一樣，它同樣專注於競爭激烈的東南亞市場，該市場的其他主要參與者包括Shopee(SE.US)和Tokopedia。 與Lazada和Shopee相比，Synagistics更為專業化，它運營的電商平台專注於美容、身體護理和嬰幼兒產品，通過與網絡營銷公司和社交媒體網站合作，直接向消費者銷售。 阿里巴巴可能尤其有動機支持Synagistics，幫助它分散對中國本土市場的嚴重依賴。Synagistics的核心東南亞市場正在蓬勃發展，其有利條件包括經濟快速增長、年輕人口眾多、富裕人群日益增多，以及互聯網和智能手機加速普及，這讓該公司看起來前途無量。 儘管如此，Synagistics已經經營了10年，收入基礎仍然相對較小，且增長速度也不盡如人意。它去年的總收入約為1.27億新元（9,700萬美元），較2022年增速一般，只有12%。 公司的盈利能力也不會讓投資者感到驚艷，儘管隨著公司的成長和規模經濟的實現，這種情況可能會改善。去年，其毛利率下降約2個百分點至25%，這對一家科技公司來說並不算優秀。相比下，阿里的毛利率超過35%。Synagistics的運營支出也抹去了它所有的毛利，因此與盈利仍有距離。更糟糕的是，去年的淨虧損大幅擴大。 儘管Synagistics有著良好的增長前景，但它能否釋放潛力，實現盈利還有待觀察。這可能是香港匯德收購的股東，在本月晚些時候召開會議時要考慮的一個關鍵因素，儘管此類合併交易一旦簽署就很少被股東否決。如果獲得批准，將標誌著香港SPAC市場取得重大突破。除香港匯德收購外，只有另外兩家香港SPAC找到了並購目標，但這兩家SPAC都尚未完成交易。 總而言之，Synagistics的命運將取決於它能否在潛力巨大但競爭激烈的東南亞，開闢一個賺錢的市場。但至少，如果成為首家通過與SPAC合併在香港上市的公司，它將留名歷史。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
7841.HK
Lanvin's revenue rises 1% in 2023

站在逆風市場 復朗股價表現黯淡

復星旗下總部位於上海的奢侈品公司去年收入僅增長1%，下半年收入收縮 重點： 復朗集團去年上半年收入增長6.4%，但下半年收入收縮，全年收入僅增長1% 這家奢侈品製造商旗下的Caruso男裝系列表現最好，去年收入增長30%，而旗艦品牌Lanvin的銷售額則下降7% 譚英 奢侈品製造商復朗集團控股有限公司(LANV.US)總愛指自己去年表現出色，控制了虧損並小幅提高收入，先是在2月公佈了去年全年的初步收入，上周又公布了經審計的最終數據。 但投資者並不買賬。自2月發布公告後，公司股價已下跌25%，唯一一家關注復朗集團的分析機構將其評級定為“持有”，對於一家希望有朝一日挑戰LVMH集團(MC.PA)和開雲集團(KER.PA)等國際巨頭的公司來說，並不是最好的成績。 儘管投資者缺乏熱情，但至少有幾個理由，可繼續關注這家一年多前，通過特殊目的收購公司(SPAC)而登陸紐約證交所的企業。 首先，復朗集團在談到令其頭疼的市場困境時，並沒有簡單地找藉口。去年中國結束疫情管控重新開放後，奢侈品消費開局強勁，但在余下的時間里，中高收入消費者的購買速度放緩。因此，復朗集團去年能夠做到中國市場銷售額增長9%，達到5,300萬歐元，表明其勢頭良好，儘管中國在該公司去年全年4.26億歐元的總收入中所佔的份額相對較小。 並非所有競爭對手都這麼幸運，至少最近是這樣。法國開雲集團在上個月預警由於亞太地區疲軟，旗下核心品牌古馳(Gucci)的銷售額同期下降20%後，其市值損失了90億美元。復朗集團尚未給出2024年的詳細指引，不過公司在上周的財報電話會議上，預計將面臨“持續的宏觀經濟挑戰”。 貝恩公司(Bain)與意大利奢侈品製造商行業協會(Altagamma)聯合發佈的年度奢侈品市場研究報告顯示，2023年全球個人奢侈品市場增長相對疲軟，僅得4%，總計3,620億歐元。復朗集團在歐洲、中東和非洲(EMEA)的銷售額佔公司總銷售額的近一半，去年下降2%至2.02億歐元。北美地區的銷售額幾乎持平，增長1.2%至1.47億歐元。“亞洲其他”是除中國之外的另一個亮點，收入增長7%，達到2,380萬歐元。 公司旗下的五個主要品牌中，旗艦品牌Lanvin的收入下降7%至1.12億歐元；Wolford的收入幾乎持平，為1.26億歐元；St. John增長5%至9,030萬歐元；Sergio Rossi下降4%至6,000萬歐元。只有Caruso表現出了30%的強勁增長，達到4,000萬歐元。 復朗去年全年總收入增長1%。儘管錄得增長，但用公司數據進行計算會發現，從上半年到下半年形勢有所惡化，上半年收入增長6.4%，但下半年竟收縮4%。 管理層的動蕩 復朗集團高管團隊和高層設計團隊的動蕩，可能在一定程度上是公司去年出現1.46億歐元綜合虧損的原因，儘管相對2022年蝕2.4億歐元有所改善。2022年，復朗集團在通過特殊目的收購公司上市的過程中，支付了8,400萬歐元的費用，這也拖累了利潤。 去年12月，來自擁有復朗集團65%股份的復星國際(0656.HK)的首席執行官陳健豪上任，而他上一任首席執行官兼集團董事長程雲，在公司上市僅一年就離任。Sergio Rossi也任命了新的首席執行官Helen Wright。Lanvin品牌的創意總監Bruno Sialelli在去年4月離開。此前，Lanvin推出了一個新的“設計師創意中心”——Lanvin實驗室項目，並與亞特蘭大出生的說唱歌手兼製作人Future合作了一個系列。 與規模更大的競爭對手LVMH集團（旗下品牌包括迪奧和紀梵希）類似，復朗集團是復星將過去十年收購的小型奢侈品牌集於一體的企業。復星的收購始於2013年，在那年收購了美國女裝品牌St. John，並在2018年購得旗艦品牌、創立於1889年的法國著名高級時裝集團Lanvin。 集團在上市時的市值約10億美元，並定位為歐洲奢侈品牌巨頭在上海的挑戰者。但自那時以來，它的股價一直下跌，市值降至約2億美元左右。 復朗集團認為，去年在亞太地區的收入增長驗證了集團以中國和亞洲為中心的戰略正確。然而，就目前而言，它的競爭對手在全球奢侈品消費的反彈上做得更好。年初至今，LVMH集團的股價上漲了9%，營收增長也幾乎持平，而愛馬仕集團 (RMS.PA)的股價上漲了近20%，今年營收增長了15%。正如我們在前面指出，開雲集團的業績下滑，部分原因是在中國市場表現不佳，今年它的股價截至目前已經下跌19%。而今年到目前為止，復朗集團的股價下降了逾40%。 復朗集團的市銷率只有0.49倍，與LVMH集團的3,948億歐元和愛馬仕集團的2,400億歐元相比，它的市值微不足道。儘管進展緩慢，但在公司財報電話會議上，首席執行官陳健豪還是試圖發出樂觀的聲音。他說：“我們正在接近拐點，已經為加速足跡增長和市場份額增加奠定了基礎。”他還指出，“我們在很多地理區域都有很大的增長空間。” 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
LANV.US
Fosun looks to sell Atlantis Sanya

復星擬削肉還債 旅遊業務何去何從

據報道，復星國際正尋求出售三亞亞特蘭蒂斯酒店，以及Club Med的部分股權 重點： 據路透社報道，復星國際正考慮出售旅遊業務旗下兩大核心資產的部分或全部權益，以籌集現金償還巨額債務 出售其中一項或兩項資產可能會極大地改變復星旅文的未來。復星國際持有復星旅文78%的股份      陽歌 有戰略投資，也有債務。對復星國際有限公司 (0656.HK)而言，談到這兩者時，眼下債務問題似乎更要緊。有報道稱，該公司正考慮出售旗下復星旅遊文化集團(1992.HK)兩大主要資產的部分或全部。 具體而言，據路透社本周報道，復星旅文正考慮出售三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店的部分或全部資產。此外，路透社上月還報道，復星旅文還在探索出售核心資產Club Med的股份。此前，持有復星旅文78%股份的復星國際曾多次表示，旅遊業務是其核心業務之一，無意出售。 過去也許確實如此，但如果它真的出售三亞亞特蘭蒂斯以及Club Med的部分資產，那該公司的旅遊業務就所剩無幾。路透社此前還曾在1月報道，復星正就出售旗下另一項旅遊相關資產——打包旅行度假公司Thomas Cook，正與波蘭的eSky進行高級別洽談。 最新報道出來後，復星旅文發表聲明稱：「始終審視並優化業務組合」。與以往對類似報道做出的回應不同的是，它並沒有斷然否認，似乎表明公司確實正考慮出售三亞亞特蘭蒂斯和Club Med的部分股份。 更重要的是，以復星國際為旗艦的復星集團，是海航和安邦等競爭對手潰敗之後，仍屹立不倒的最後幾家中國大型企業之一，海航和安邦曾在2010年代舉債在全球大舉收購。復星是它們中經營狀況較好的企業，這在一定程度上解釋它尚未遭受類似命運的原因。集團與上海市政府關係密切，這也有所幫助。 據路透社報道，復星正瞄准大型國企以及財力雄厚的中東投資者來收購三亞亞特蘭蒂斯，這也反映了它與上海市政府的關係。眾所周知，當地方政府想要救助陷入困境的地方龍頭企業時，國企往往會在財務和其他方面伸出援手。去年，我們在深圳看到了類似的救助措施，當地的房地產巨頭萬科，當時因為沈重的債務負擔陷入了類似的困境。 復星的巨額債務已不是什麼秘密，截至去年6月，它的債務總額約為300億美元。公司此前曾表示，將出售非戰略資產來償還部分債務，不過集團此前多次強調，旅遊和醫藥是兩項具有戰略意義的業務。 因此，最新的报道似乎表明，复星不再像过去那样，认为旅游业务具有战略意义。在出售了最大的两项资产的部分或全部之后，复星旅文会变成什么样子，谁也说不准。 復星旅文的命運 復星旅文很有可能繼續作為上市公司運營，即使失去亞特蘭蒂斯度假酒店，據去年上半年的最新財報顯示，該酒店約佔復星旅文收入的10%。復星國際也有可能最終解散旅遊部門，專注於其他核心領域，其中包括復星醫藥(2196.HK；600196.SH)和復朗集團(LANV.US)奢侈品業務。 至少最近的風聲似乎表明，旅遊業務不再是絕對不可出售的資產了。 週二路透社的報道出來後，復星國際和復星旅文的股價雙雙下挫，在接下來的三個交易日里，它們分別下跌約6%。兩只股票最近都承受了一定壓力，復星旅文目前的遠期市盈率只有8倍。只有在線旅行社携程(TCOM.US；9961.HK)16倍的一半，更不到希爾頓酒店(HTL.US)29倍的三分之一。 復星旅文的低估值似乎反映了對其母公司債務的擔憂，而不是公司本身存在什麼問題。事實上，復星旅文最近的表現相當不錯，這要歸功於疫情過後的旅遊業復蘇，全球的旅遊業界都從中受益。 公司上個月發布盈利預告稱，2023年旅遊業務的業務量增長15%或更多，較2019年疫情前增長25%或更多。有趣的是，使用盈利預告中的數據進行的計算顯示，公司去年下半年將錄得約2億元的虧損，扭轉了上半年盈利4.72億元的局面。但虧損可能是由於一次性費用等因素造成的，因為旅遊業的業務總體相當不錯。 針對路透社有關亞特蘭蒂斯可能出售的報道，復星旅文在聲明中表示：「目前，公司業務運營良好，財務狀況穩健。」 位於海南的亞特蘭蒂斯是一座大型度假酒店，擁有逾1,300間客房，還設有水上樂園和購物中心等設施。它於2014年開工，四年後竣工，據報道，復星曾表示，截至2018年，已經在這個項目上投資110億元。 去年上半年，該酒店的收入同比增長89%，達到9.28億元，每間可供出租客房收入(revpar)也同比增長82%，至2,075元。同期，Club Med在復星旅文收入中所佔的份額最大，約為84%，同期增長34%，至75億元。 歸根結底，復星為了償債，可能正在探索所有可行的方案，甚至是之前曾表示不在考慮之列的旅遊資產。鑒於目前旅遊業的良好環境，如果能找到合適的買家，復星甚至有可能從Club…
1992.HK 0656.HK

復朗集團首份財報：豔壓群芳還是屈居人後？

這家擁有多個高端時尚品牌的企業炫耀去年銷售額創紀錄、同時利潤率增加，但收入不及之前預期，淨虧損也有所擴大 重點： 復朗集團2022年營收較上年增長37%，毛利率也上漲了1個百分點 去年，這家奢侈品牌的淨虧損有所擴大，引發了對它2024年前能否實現收支平衡目標的質疑 　 梁武仁 復朗集團(LANV.US)或許自認為全球領先的奢侈品牌，但對於自己遠沒那麼迷人的財務現狀，它只能盡力掩飾。 在上周發佈自去年12月借殼上市後的首份財務業績報告中，這家奢侈品服裝製造商強調2022 年銷售額創紀錄，利潤率持續增加。如果完全從數字來看，情況確實如此，該公司去年營收增長37%，達到4.22億歐元(32億元)，而毛利率也增加一個百分點，達到56%。 從表面看，收入增長看起來相當不錯。相比之下，旗下品牌包括路易威登的時尚巨頭LVMH集團(MC.PA)去年收入增長23%，而古馳(Gucci)等品牌的所有者開雲集團(KER.PA)更是僅升15%。但這兩家公司都比復朗集團大得多，年銷售額高達幾十甚至百億歐元。它們的盈利也很可觀，而復朗集團則深陷虧損。 更重要的是，復朗集團去年收入不及它在去年通過與一家特殊目的收購公司(SPAC)合併上市期間，為了招徠投資者而作出的預期。在去年3月面向投資者的演示活動上，該公司預測其收入將在2022年達到4.73億歐元，該數目比最後的實際數字高出約12%。它進一步預測，到2025年，這個數字將激增至近10億歐元，儘管去年的情況讓這種樂觀的預測看來不太確定。 也許更重要的是，該公司在其首份財報中重申，明年有望實現收支平衡，但數據並不那麼令人信服。復朗集團在財報中使用了一個叫「邊際收益」的指標，稱這基本上是毛利減去銷售和行銷費用。去年，用這種方式計算的利潤增長44%，達到了1,300萬歐元。 但從看上去更標準的淨利潤來看，情況就沒那麼好看了，它沒有出現在財報中，但出現在了復朗集團去年的年報中。首先，邊際收益立刻就被一般費用和管理費用超過了。從年報來看，由於其他項目侵蝕利潤，該公司去年的淨虧損比2021年擴大兩倍多，達到2.4億歐元。 復朗集團表示，它的另外兩個品牌Wolford和St. John Knits現在正在產生積極的邊際收益，它將擴大這些業務來幫助整個公司實現盈利。 但在幾年內從虧損2億多歐元，到實現收支平衡，似乎相當艱巨──假設其「收支平衡」的目標是指其淨利潤，而不是其他標準。因為與收入相比，該公司的整體營運支出龐大，而且擴張將需要進一步加大支出。 上週四發佈財報後，復朗集團股價輕微上漲。但之後，該股連續兩天下跌，表明投資者在其業績中沒有看到太多值得興奮的東西，反而可能質疑該公司的樂觀預測。 復星的奢侈品籌碼 2018年，作為中國億萬富翁郭廣昌建立的商業帝國，復星收購Lanvin，郭氏曾被稱為中國的「股神」巴菲特(Warren Buffett)。當時，復星集團通過舉債大舉收購全球性的大品牌，包括英國足球俱樂部狼隊和連鎖度假酒店Club Med。 但在那段時間前後，北京方面開始加緊行動，嚴控企業集團的負債，其中包括同樣喜歡收購的大連萬達集團和海航集團。為了更多獲取現金償還部分巨額債務，復星通過把復朗集團送上市，籌集了1.5億美元(10.4億元)。 這個過程相當漫長，花了9個月的時間，復朗的擬定企業價值最終下降了三分之一，降至15億美元。自借殼上市以來，復朗的股價已經下跌了近一半，目前的市值為6.8億美元。 Lanvin是1889年創立於巴黎的一家帽店，在復星旗下，它一直專注利用中國本土市場對奢侈品的強烈需求。該公司大中華區的銷售額從2020年到去年增長了一倍多，佔其總收入的10%以上。這與LVMH集團和開雲集團的趨勢截然不同，後者在亞洲(不包括日本)的收入去年下降了8%。 Lanvin在中國或其他任何地方面臨的最大挑戰，是品牌知名度相對較弱；在中國市場，知名度是銷售的關鍵驅動力。對於知名度較低的Lanvin來說，從香奈兒(Chanel)、迪奧(Dior)和古馳等品牌手中搶奪市場份額，無疑是一場艱苦的戰鬥。 對於Lanvin和復朗集團旗下的其他二線品牌來說，若想通過提高知名度來提振銷售，就需要大規模的行銷閃電戰。這在短期只會侵蝕公司的利潤。中國從疫情中復甦也需要時間，政府為今年設定了5%的增長目標，這是一個相當溫和的數字。這意味著在目前謹慎的經濟環境下，奢侈品不會很快銷售一空。 在籌集資金和改善財務狀況的壓力下，復星仍在忙於出售另外一些資產。但鑑於復星正在圍繞與家庭消費相關資產整合業務，它可能會繼續持有復朗。復朗現在屬於復星的「快樂板塊」，後者包括品牌消費、旅遊和休閒。 如果復星還需要現金的話，它可能仍會考慮出售更多復朗的股份。在香港上市的復星國際(0656.HK)擁有復朗65%的股份，這使其有足夠的空間在不放棄控制權的情況下減持股份。 但是否有新的投資者對復朗的股票感興趣，則是另外一回事了。它目前的市銷率為1.7倍，是開雲集團3.4倍的一半，更只有5.3倍的LVMH約三分之一。…
LANV.US

快訊：韓國金融集團Meritz 持復星旅文6.57%股權

最新：據港交所網頁資料顯示，總部位於韓國的金融服務集團Meritz Financial Group披露於上周四(10月20日)持有8,154萬股復星旅遊文化集團(1992.HK)股份，持股比例為6.57%。 利好：Meritz Financial Group與復星旅文的母公司復星國際(0656.HK)早有交接，復星國際旗下奢侈品品牌營運商復朗集團上周一宣布，獲Meritz承諾通過私募股權投資5,000萬美元(3.63億元)，可能反映Meritz對復星國際旗下的業務前景有信心。 值得關注：該文件沒有披露最新交易的更多細節，包括Meritz是否直接從復星國際購買復星旅文的股份，但復星國際之前曾表示將出售復星旅文的部分股權。在Meritz收購之前，復星國際上個月宣佈，它已把復星旅文的2,800萬股，以每股8.57港元的價格轉讓予獨立第三方。 深度：新冠病毒疫情於2020年在全球爆發後，各國旅遊業受到嚴重打擊，業務遍及多個國家、經營連鎖度假村品牌Club Med的復星旅文，過去兩年錄得逾52億元巨額損失。踏入2022年，雖然面對變異病毒株蔓延的挑戰，隨着各國逐步解封邊境，該公司的國際旅遊業務出現復甦勢頭，旗下度假村、旅遊目的地營運及旅遊休閒服務及解決方案的首三季營業額，按年大升110.4%至112.5億元，其中Club Med的營業額大增145.7%至91.35億元，已恢復到2019年同期約96%。 市場反應：復星旅文周一跟隨大市急挫8.5%後，周二早市輕微反彈，中午收市升2.1%至6.38港元，貼近過去52周低位。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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