復朗集團首份財報:豔壓群芳還是屈居人後?

這家擁有多個高端時尚品牌的企業炫耀去年銷售額創紀錄、同時利潤率增加,但收入不及之前預期,淨虧損也有所擴大 重點: 復朗集團2022年營收較上年增長37%,毛利率也上漲了1個百分點 去年,這家奢侈品牌的淨虧損有所擴大,引發了對它2024年前能否實現收支平衡目標的質疑   梁武仁 復朗集團(LANV.US)或許自認為全球領先的奢侈品牌,但對於自己遠沒那麼迷人的財務現狀,它只能盡力掩飾。 在上周發佈自去年12月借殼上市後的首份財務業績報告中,這家奢侈品服裝製造商強調2022 年銷售額創紀錄,利潤率持續增加。如果完全從數字來看,情況確實如此,該公司去年營收增長37%,達到4.22億歐元(32億元),而毛利率也增加一個百分點,達到56%。 從表面看,收入增長看起來相當不錯。相比之下,旗下品牌包括路易威登的時尚巨頭LVMH集團(MC.PA)去年收入增長23%,而古馳(Gucci)等品牌的所有者開雲集團(KER.PA)更是僅升15%。但這兩家公司都比復朗集團大得多,年銷售額高達幾十甚至百億歐元。它們的盈利也很可觀,而復朗集團則深陷虧損。 更重要的是,復朗集團去年收入不及它在去年通過與一家特殊目的收購公司(SPAC)合併上市期間,為了招徠投資者而作出的預期。在去年3月面向投資者的演示活動上,該公司預測其收入將在2022年達到4.73億歐元,該數目比最後的實際數字高出約12%。它進一步預測,到2025年,這個數字將激增至近10億歐元,儘管去年的情況讓這種樂觀的預測看來不太確定。 也許更重要的是,該公司在其首份財報中重申,明年有望實現收支平衡,但數據並不那麼令人信服。復朗集團在財報中使用了一個叫「邊際收益」的指標,稱這基本上是毛利減去銷售和行銷費用。去年,用這種方式計算的利潤增長44%,達到了1,300萬歐元。 但從看上去更標準的淨利潤來看,情況就沒那麼好看了,它沒有出現在財報中,但出現在了復朗集團去年的年報中。首先,邊際收益立刻就被一般費用和管理費用超過了。從年報來看,由於其他項目侵蝕利潤,該公司去年的淨虧損比2021年擴大兩倍多,達到2.4億歐元。 復朗集團表示,它的另外兩個品牌Wolford和St. John Knits現在正在產生積極的邊際收益,它將擴大這些業務來幫助整個公司實現盈利。 但在幾年內從虧損2億多歐元,到實現收支平衡,似乎相當艱巨──假設其「收支平衡」的目標是指其淨利潤,而不是其他標準。因為與收入相比,該公司的整體營運支出龐大,而且擴張將需要進一步加大支出。 上週四發佈財報後,復朗集團股價輕微上漲。但之後,該股連續兩天下跌,表明投資者在其業績中沒有看到太多值得興奮的東西,反而可能質疑該公司的樂觀預測。 復星的奢侈品籌碼 2018年,作為中國億萬富翁郭廣昌建立的商業帝國,復星收購Lanvin,郭氏曾被稱為中國的「股神」巴菲特(Warren Buffett)。當時,復星集團通過舉債大舉收購全球性的大品牌,包括英國足球俱樂部狼隊和連鎖度假酒店Club Med。 但在那段時間前後,北京方面開始加緊行動,嚴控企業集團的負債,其中包括同樣喜歡收購的大連萬達集團和海航集團。為了更多獲取現金償還部分巨額債務,復星通過把復朗集團送上市,籌集了1.5億美元(10.4億元)。 這個過程相當漫長,花了9個月的時間,復朗的擬定企業價值最終下降了三分之一,降至15億美元。自借殼上市以來,復朗的股價已經下跌了近一半,目前的市值為6.8億美元。 Lanvin是1889年創立於巴黎的一家帽店,在復星旗下,它一直專注利用中國本土市場對奢侈品的強烈需求。該公司大中華區的銷售額從2020年到去年增長了一倍多,佔其總收入的10%以上。這與LVMH集團和開雲集團的趨勢截然不同,後者在亞洲(不包括日本)的收入去年下降了8%。 Lanvin在中國或其他任何地方面臨的最大挑戰,是品牌知名度相對較弱;在中國市場,知名度是銷售的關鍵驅動力。對於知名度較低的Lanvin來說,從香奈兒(Chanel)、迪奧(Dior)和古馳等品牌手中搶奪市場份額,無疑是一場艱苦的戰鬥。 對於Lanvin和復朗集團旗下的其他二線品牌來說,若想通過提高知名度來提振銷售,就需要大規模的行銷閃電戰。這在短期只會侵蝕公司的利潤。中國從疫情中復甦也需要時間,政府為今年設定了5%的增長目標,這是一個相當溫和的數字。這意味著在目前謹慎的經濟環境下,奢侈品不會很快銷售一空。 在籌集資金和改善財務狀況的壓力下,復星仍在忙於出售另外一些資產。但鑑於復星正在圍繞與家庭消費相關資產整合業務,它可能會繼續持有復朗。復朗現在屬於復星的「快樂板塊」,後者包括品牌消費、旅遊和休閒。 如果復星還需要現金的話,它可能仍會考慮出售更多復朗的股份。在香港上市的復星國際(0656.HK)擁有復朗65%的股份,這使其有足夠的空間在不放棄控制權的情況下減持股份。 但是否有新的投資者對復朗的股票感興趣,則是另外一回事了。它目前的市銷率為1.7倍,是開雲集團3.4倍的一半,更只有5.3倍的LVMH約三分之一。…

快訊:韓國金融集團Meritz 持復星旅文6.57%股權

最新:據港交所網頁資料顯示,總部位於韓國的金融服務集團Meritz Financial Group披露於上周四(10月20日)持有8,154萬股復星旅遊文化集團(1992.HK)股份,持股比例為6.57%。 利好:Meritz Financial Group與復星旅文的母公司復星國際(0656.HK)早有交接,復星國際旗下奢侈品品牌營運商復朗集團上周一宣布,獲Meritz承諾通過私募股權投資5,000萬美元(3.63億元),可能反映Meritz對復星國際旗下的業務前景有信心。 值得關注:該文件沒有披露最新交易的更多細節,包括Meritz是否直接從復星國際購買復星旅文的股份,但復星國際之前曾表示將出售復星旅文的部分股權。在Meritz收購之前,復星國際上個月宣佈,它已把復星旅文的2,800萬股,以每股8.57港元的價格轉讓予獨立第三方。 深度:新冠病毒疫情於2020年在全球爆發後,各國旅遊業受到嚴重打擊,業務遍及多個國家、經營連鎖度假村品牌Club Med的復星旅文,過去兩年錄得逾52億元巨額損失。踏入2022年,雖然面對變異病毒株蔓延的挑戰,隨着各國逐步解封邊境,該公司的國際旅遊業務出現復甦勢頭,旗下度假村、旅遊目的地營運及旅遊休閒服務及解決方案的首三季營業額,按年大升110.4%至112.5億元,其中Club Med的營業額大增145.7%至91.35億元,已恢復到2019年同期約96%。 市場反應:復星旅文周一跟隨大市急挫8.5%後,周二早市輕微反彈,中午收市升2.1%至6.38港元,貼近過去52周低位。 記者:何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏