簡訊：獲超額認購19倍 夢金園首掛收升
夢金園黃金珠寶集團有限公司(2585.HK)周五在港交所首日掛牌，開市報12.5港元，較招股價12港元高4.2%，一度高見13.2港元，其後漲幅回落，收報12.90港元，升7.5%，市值約35.22億港元。 夢金園公布，香港公開發售獲19.58倍超額認購，中籤率7.66%，認購3,000股獲穩派一手。國際配售0.98倍不足額，觸發回撥機制令公開發售部分增至20%。夢金園以每股12港元定價，為招股價範圍的下限，集資總額5.27億港元。 夢金園總部位於天津，專注於黃金及白銀珠寶的製造、設計及零售。主要市場在內地三線及以下城市，截至今年6月底止，共有加盟商1,670名，涉及店鋪達2,850間，另有36家自營店。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：夢金園上市申請終圓夢
經營黃金飾物零售的夢金園黃金珠寶集團有限公司已獲港交所批准上市，公司上載聆訊後資料，預計短期開展招股。 夢金園主要市場在內地三線及以下城市，截至今年六月底止，共有加盟商1,670名，涉及的店鋪達2,850間，另有36家自營店。 今年上半年，公司收入達99.8億元人民幣，較去年同期升7%，股東應佔溢利4,743萬元人民幣，按年下跌54%，主要是因期內黃金價格上漲，公司的期貨合約變現出現虧損。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
三闖A股折戟的周六福 爭議聲中申港上市
申請在A股市場上市碰壁後，內地黃金及珠寶商周六福將目標轉向港股 重點： 集團去年淨利潤達6.6億元，按年增長近一成半 市場對其品牌及加盟模式有爭議 劉智恒 受地緣政局緊張影響，近年黃金價格持續上漲，相關企業均希望藉此時機上市，老鋪黃金(6181.HK)剛登陸港股，集資淨額8.3億港元，夢金園的申請亦在進展當中，周六福珠寶股份有限公司亦不甘後人，剛向港交所遞交上市申請。 提起周六福，其名字仿似是混合了香港的珠寶業龍頭周大福(1929.HK)，以及另一家名店六福(0590.HK)而來；可前者已有近百年歷史，後者成立亦超過三十年，是以周六福就予港人A貨的感覺。吊詭的是，近年周六福頻頻出手，控訴個別競爭對手侵權，冒用其名字，確實有點讓人啼笑皆非。 周六福並不姓周 周六福的創辦人絕對不是姓周，2004年李偉蓬與陳創金在深圳成立周天福珠寶，翌年李之弟弟李偉柱以50萬元，向陳創金購入另外五成權益，直至2012年，公司更名為周六福珠寶。 在兩兄弟的悉心經營，至去年底線下銷售網絡門店總數達4,383家，當中只有95家是自營店。根據弗若斯特沙利文報告，去年以中國門店數量計，周六福在中國珠寶品牌中位列第四。 周六福愈做愈大，李氏兄弟的目光漸朝向資本市場，2019年至去年，先後三次申請在內地A股上市，但都無功而還，遂轉謀在港上市。 根據周六福遞交的上市申請，集團過去三年表現亮麗，收入分別為27.8億元、31億元及51.5億元，淨利潤為4.25億、5.75億及6.6億元。然而，即使收入及盈利均連年增長，市場對其品牌及業務營運模式，一直存在批評聲音。 上市文件中表示，周六福的業務模式是集珠寶產品的開發設計、採購供應、加盟、品牌等運營為一體。不過，若細心分析，集團大部份收入來自加盟模式 加盟管理問題多 過去十多年，透過加盟模式，確實讓周六福迅速發展，但另一方面就被指業務收入過份單一。中證監旗下的發行審核委員會亦曾提出問題，指周六福的加盟模式收入佔比超過80%，以及主營業務收入增幅遠高於同行業，對它的增速為何可遠勝對手提出疑問。 為應對加盟佔比過重的問題，集團加大力度發展線上銷售，著力提升比重，去年此方面業務佔總收入近34%，加盟模式則下降至55%。 加盟模式也引起許多問題，當中最主要是怎樣做好管理，而如何維持商品質素更加是重中之重。例如有加盟商為求盈利，出售的產品質量有問題，並在抽檢中被發現不合格。 另外，曾發生加盟店未明碼標價，被市場監督管理局點名批評。亦有加盟店因在貿易計量出現違法行為，被監督管理局出具《行政處罰決定書》及罰款。至於門店誘導消費，店員銷售不專業等，也有出現在黑貓投訴平台中。凡此種種，都影響到集團的品牌及聲譽。 侵權訴訟的困擾 商標及侵權等爭議，亦屬一大問題。當年周六福申請內地上市時，發行審核委員會在詢問中，提及其商標，及品牌保護等問題，要求集團說明主要商標的取得及使用情況，以及多宗商標侵權糾紛的原因等。 內地媒體曾報道，企查查與企業預警通顯示，截至去年2月時19日，周六福涉及628宗法律糾紛案件，當中333宗屬侵害商標權訴訟。抱括被香奈兒(CHANEL)控訴侵害商標權，最終周六福賠償56萬元才獲撤訴。《喜羊羊與灰太狼》的公司，亦以侵權為由，將周六福起訴至山東省青島中級人民法院。名演員葛優及關曉彤等，先後以網絡侵權及肖像權糾紛等，向周六福提出控訴。 侵權問題較多，或許與研發開支低有關。周六福在研發開支的投入，相對收入是微不足道，過去三年，每年也是九百多萬元，佔公司總收入0.5%也不足夠。而且，集團在2022年已停止自家的生產，全已委託外部加工。 周六福曾被稱為「山寨版」的周大福，但它在上市文件的風險披露中說：「我們可能會受到外部各方的假冒和模仿，他們以與我們非常相似的「山寨」品牌名稱和商標來製造和銷售產品。雖然我們採取了嚴格的措施來保護知識產權，但無法向閣下保證將來不會發生此類假冒或仿製行為。」 這家曾被質疑是模仿別人而起家的企業，今天卻擔心被別人抄襲，憂慮被山寨品牌影響，究竟是真的假不了，還是假的真不了？ 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
夢金園轉上市跑道 瞄準港交所爭國際認可
這家主攻中國三四線城市的金飾公司，從計畫進軍A股，轉向港交所「叩門」 重點： 夢金園作為百億收入企業，近年的利潤率均低於2%，主要因為銷售成本高昂 該公司進軍港交所前，一改過去的「零股息」作風，向股東派發7,870萬元分紅 歐美美 在申請登陸A股未竟全功後，這家主攻中國三四線城市的金飾公司，毅然轉向港交所「叩門」，希望能一圓上市夢。 這家名為夢金園黃金珠寶集團股份有限公司於2000年成立，以「夢金園」品牌經營高端黃金首飾，最初主要從事珠寶首飾加工、批發及零售，隨著業務擴張，該公司發展成為頗具知名度的黃金珠寶首飾原創品牌製造商(OBM)，以及少數實現全產業鏈營運的企業之一，業務覆蓋原材料採購、提純、產品研發設計、製造及銷售，以及品牌管理等。其市場定位為「中國高純度精工金飾專家」，專注具較高消費能力的年輕女性市場。 經過23年發展，該公司已成為中國主要的金飾品牌企業之一。據初步招股文件引述弗若斯特沙利文的研發報告，於2022年，按黃金加工量及黃金珠寶收入計算，該公司在中國黃金珠寶品牌中，分別排名第四及第五；若按黃金珠寶收入及三線及以下城市線下門店數量計算，則在國內品牌中分別排名第三及第四。 該公司的上市夢，源於成立20周年時。2020年9月，在中泰證券任保薦人下，該公司申請於深圳交易所主板上市，但由於中證監擔憂其舊料業務的商業合理性，加上其申請書披露的黃金材料存貨與黃金珠寶存貨單價存在差異，最終不獲放行。到了去年12月，該公司轉任中信證券擔任保薦人，準備再度向A股衝刺，但9個月後，管理層為了「更好地接觸多元化和全球投資者，並獲得國際認可」，最終未有第二次呈交A股上市申請，反而在9月28日向港交所入表，並繼續由中信證券領頭保薦。 受惠於中國消費者對黃金產品的熱愛，夢金園近年一直擴張，截至今年6月底，該公司已擁有策略性分佈在各大型商場的35家自營店、2,756家加盟店、7間直營服務中心及17個省級代理，分佈中國多個省份的250多個地級市以及1,400多個縣級地區，並於天貓、京東及拼多多等主流電商平台設立網店。 夢金園於招股文件中表示，三四線城市近年人均消費快速增長，隨著居民消費升級，珠寶首飾銷售快速增長。作為增長戰略的一部分，該公司擬於現時經營的地區，以及尚未開展業務的新地區，進一步設立更多加盟店，隨著其品牌在低線城市的加盟店不斷增加，預計2027年三線及低線城市的黃金珠寶人均消費將增至856.7元，比去年的617.5元大增近四成。 不過值得留意的是，雖然加盟商需根據夢金園的規定、使用其品牌開店，但由於網路持續擴大，加盟店地域分散，所謂「山高皇帝遠」，公司對於加盟店的管理，可能會面對一定困難。 該公司的增長，在近年的營業額體現出來。雖然中國於2020爆發新冠疫情，其當年收入仍達108億元，翌年更大增55.8%至169億元；到2022年，即使新冠變種病毒疫情引致長時間封控措施，以及國民消費情緒受影響，其收入僅微減6.8%至157億元。不過，隨著今年經濟活動復常，其上半年收入表現重回正軌，再度增長38.6%至93.2億元，當中逾95%就是來自由加盟商及省級代理組成的特許經營網路。 上市前派發股息 作為飾金企業，金價波動對其成本帶來決定性影響。因此，夢金園實施「以銷定採」的金價風險管理策略，通過參考每日銷售量採購黃金物料，以維持精簡存貨水準，減輕黃金採購價格與銷售價格不匹配的潛在不利影響。此外，該公司也通過黃金租賃及Au(T+D)合約採購，根據可用資金、黃金存貨狀況及預估銷售需求評估，以減輕與黃金價格波動相關的風險。 即使如此，作為百億收入企業，夢金園以材料成本為主的銷售成本，近年仍然維持高企，佔總收入高達94%至96.8%不等。因此，該公司的利潤水平不高，過去三年的淨利潤分別為1.74億元、2.24億元及1.81億元，淨利潤率僅約1.1%至1.6%；而今年上半年的淨利潤則回升5%至1.06億元，但以此盈利水平，要通過港交所的上市要求仍是綽綽有餘。 此外，一如部分臨近上市的公司，夢金園在進軍港交所前，也向現有股東分紅。去年，該公司一改過去的「零股息」作風，派發了7,870萬元股息，相當於該年淨利潤約43%，當中主要流入創始人王忠善夫婦、其一對子女及員工持股平台的口袋。但平心而論，該批股息只佔公司去年底2.25億元現金及現金等價物的35%，加上今年上半年已停止派息舉動，相比個別公司的「盡派現金」作風，此舉實屬小巫見大巫。 去年8月，中信證券投資以現金方式，按每股12元認購夢金園約417萬股，相當於1.82%股權，以此推算，該公司的估值約27.5億元，歷史市盈率約15倍，與內地同業老鳳祥股份(600612.SH)的16倍相若，但由於後者的門店數目更多、盈利能力更高，夢金園日後上市時，可能需要較吸引的定價來吸引投資者垂青。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
