合味道

港人北上深圳消費成風，加上中國內地消費增速放緩和人民幣疲軟，日清食品第一季延續去年收入減少但利潤增加的勢態，由於負面因素短期很難改善，預計今年日清的業績難有驚喜 重點： 日清今年首季收入同比減少7.1%，股東應佔溢利則增長7.31%，主因是原材料成本回落所致 通過麵食產品升級已難取得效果，公司去年收購日清越南，希望將業務由大中華擴大至越南 羅小芹 在香港上市「三家泡麵股」中，無論在產品迭代升級，還是拓展中國內地市場，日清食品有限公司(1475.HK)都不及競爭對手康師傅(1475.HK)和統一企業中國(220.HK)進取，近年公司積極擴展銷售地域如越南，強化其「合味道」品牌，並推行高檔袋裝即食麵，希望收復泡麵市場的份額。 不過，從日清今年第一季業績看，去年收入減少、淨利潤增加的勢態仍然持續。截至3月底止收入同比減少7.1%至9.63億港元，股東應佔溢利增長7.31%至1.18億港元，淨利潤率提升至12.3%，主要原因是原材料成本回落所致。 如果將日清第一季收入延伸至全年，與去年全年收入38.33億港元相若，但股東應佔利潤和相關的利潤率都較去年的3.3億港元和8.61%都有很大改善，翻查日清過去五年業績，去年8.61%的淨利潤率屬於區間上限，以往淨利潤率一般維持在7至8%間。 為了提升泡麵食品的利潤率，或抵銷上遊原材料漲價帶來的影響，三家在港上市的泡麵股一直以產品升級（口味、包裝等）或者推出毛利率較高些的新產品來應對，但隨着產品升級來提升利潤率的邊際效益愈來愈低，最終日清於2022年打響加價第一槍。 加價影響收入 2022年初，日清將旗下泡麵「合味道」、「出前一丁」兩大明星產品直接上調售價，是該公司自2011年首次調整內地麵食價格。當時市佔率超日清的康師傅和統一企業都沒有漲價，日清上調被視為基本麵食泡麵的價格，即時被消費者吐槽「勇氣可嘉」，但事實是泡麵股的利潤率被擠壓至危險水平，迫使企業要作出行動。 去年康師傅和統一企業的淨利潤率分別為3.9%和5.8%，日清較為佔優，但日清以麵食為主，並未列出飲料分部收入，而康師傅和統一企業的飲料收入都超過食品(主要為麵食)，而飲料的淨利潤率一般超過食品約10個百分點，以統一企業為例，去年食品的淨利潤為0.8%，飲料的淨利潤率為10.9%，反映競爭激烈的泡麵市場已到了難以圖利的尷尬境地。 當然，日清維持相對較高的利潤率，便要犠牲收入增長作為代價。康師傅去年收入達804億元，方便麵分部收入為287.9億元，統一企業去年收入為285.9億元，方便麵分部收入為95.94億元，兩者都大幅拋離日清的38.33億港元。 日清2022年上調旗艦麵食產品價格，是不得已之舉，同年收入同比亦增長5.2%至40.68億港元。不過，在內地經濟和內需持續疲弱下，泡麵銷售市場增速明顯放緩，去年日清收入倒退5.8%，但股東應佔利潤仍穩步增長，算是有所交代。 積極進軍越南 隨着中港市場表現疲軟，日清去年6月收購日清越南約66%權益，正式將業務範圍由大中華地區拓展至越南。今年首季香港及其他亞洲業務收入同比減少3.4%，過去一年日清越南大幅擴展當地的銷售渠道，市場需求亦見上升，但港人北上深圳消費成風，消費模式出現改變，抵銷了越南業務的增長。中國內地業務收入減少9.1%，若換算人民幣計，收入減少5.7%，主要受中國內地消費增長速度減慢的負面影響所致。 基於拖累日清增長的因素短期內難有改變，預計今年日清難有驚喜，目前該股的延伸市盈率為16.4倍，與康師傅和統一企業的16.6倍和17倍其實都略為偏貴，日清股息率為3.04%，與康師傅相若，低於統一企業的5.95%，無論如何，都欠缺一個買入日清的理由。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：即食麵生產商日清食品有限公司(1475.HK)上周五中午公布，雖然今年首季收入比去年同期增加10%至10.61億港元(9.15億元)，但純利卻減少3%至9,031萬元。 利好：日清食品表示，由於中國內地的合味道品牌銷量上升，加上香港1至3月間因新冠病毒復燃，導致市場對該公司的產品需求增加，加上港元兌日圓匯率升值，對收入帶來正面影響。 值得關注：受原材料價格上升的不利影響，公司整體毛利率由去年首季的32.1%，降至今年首季的31.3%。 深度：聚焦中國內地與香港業務的日清食品，在新冠病毒疫情中被視為受惠者。但由於原材料價格上升，雖然去年收入上升10%至38.9億港元，但毛利率下跌1.2個百分點至31.7%，拖累全年純利僅微升0.6%至3.04億港元。因此，日清食品今年1月宣布，3月起調升主要即食麵產品在中國市場的出廠價格，以提升毛利表現，增幅為中單位數百分點，是11年以來首次加價。 市場反應：日清食品上周五微跌0.2%，周一早盤曾下挫5%，收市跌2.6%至4.82港元，創一年新低。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：在港股市場上市的日清食品有限公司(1475.HK)控股股東、日本上市公司日本日清周五早上公布截至去年12月底止第三季業績，銷售總額同比大升30%至146.9億日圓(8.1億元)。 利好：日本日清第三季經營利潤大幅上升94.7%至18.11億日圓，主要受惠於合味道品牌在中國的銷售量增長，以及人民幣兌日圓匯率升值。 值得關注：日本日清的首三季核心經營利潤為43.21億日圓，同比增加3.5%，但撇除匯率因素後，核心經營利潤的同比增幅只有1%，錄得39.48億日圓，增幅並不明顯。 深度：在新冠病毒疫情下，方便麵和冷凍食品需求增加，在港股上市的日清食品成為受惠者，去年首三季的中國大陸業務分部收入同比增長12%；但受到原材料價格上漲拖累，該公司期內的毛利率與純利也錄得同比跌幅。為抵銷衝擊，日清食品上月宣布將於今年3月1日起，調整主要方便麵產品在中國大陸的出廠價格，增幅為中單位數百分點，是11年以來首次加價。 市場反應：日清食品周五股價上漲，上午曾大升4.2%至5.96港元，中午收盤升3.1%，報5.9港元。但是，與1月初的6.5港元高位相比，該股仍跌約10%。 记者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏