機器人春晚舞出未來 宇樹科技擬年内申請上市
這家科技企業，在央視春晚的機器人跳舞表演驚艷觀眾，計劃在年底前進軍資本市場 重點： 宣布年度營收突破10億元之際，宇樹科技計劃今年底前申請上市 儘管人形機器人引發市場熱議，但性能不穩或使規模化商用仍需數年 陳竹 中國初創企業杭州宇樹科技股份有限公司憑借人形機器人，在近兩年異軍突起，成為行業新星。今年1月，公司的機器人登上央視春晚舞台的勁舞視頻，引發全網刷屏。上個月，在北京舉行的首屆世界人形機器人運動會上，公司斬獲百米障礙跑、4×100米接力及1500米長跑等幾乎所有競速項目冠軍。宇樹科技更成為拳擊賽事獨家設備供應商，在競爭對手側目之下，包辦全部參賽機型。 乘此東風，這家風頭正勁的企業計劃轉戰資本市場上周宣布擬於年底前，向未披露的證券交易所遞交上市申請文件。此番聲明坐實了持續數月的上市傳言，路透社報道稱，宇樹科技目標估值達70億美元。 上市將成為宇樹科技重要里程碑，為加速產品研發與商業化進程，這家公司亟需資本加持。在中美科技競爭加劇背景下，中國政府對人形機器人領域給予強力支持，以期佔據產業制高點。此次上市，也將檢驗市場對中國發展的機器人產業的信心。 總部位於杭州的宇樹科技，由機械發燒友王興興創立，他對機械創新的熱忱由來已久。王興興曾因僅耗資200元，打造雙足機器人而名聲大噪。大學時期，他便以科技狂人聞名，宿舍堆滿工具零件，雙手密布的傷痕，見證用廢料加工精密部件時難以避免的意外事故。作為繼馬雲等初代創業者後的新生代創始人代表，2016年大學畢業的王興興，在無人機巨頭大疆任職兩月後，於同年創建宇樹科技。 王興興的熱忱同樣贏得資本界青睞，宇樹科技成立至今已完成10輪融資，吸引順為資本、初心資本、中信證券、深創投及紅杉中國等知名本土機構。據媒體報道，公司當前估值約100億至150億元（約合14至21億美元），距其尋求的60億美元目標估值僅達三成左右。 人形機器人價格下行 雖以人形機器人著稱，宇樹科技當前主要收入，仍來自其拓展人形機器人業務前的初始產品四足機器人。公司尚未全面披露財務詳情，但表示將於年內公布更多數據。據上周上市公告中透露的少數關鍵指標，公司2024年營收的65%來自四足機器人，30%來自人形機器人，5%為組件產品。 在今年6月的公開活動中，王興興曾向媒體稱公司年度營收突破10億元，但未指明具體年份。2023年推出的首款人形機器人H1，是中國首個具備奔跑能力的全尺寸通用型號。公司在新一代產品中顯著壓縮成本，2024年發售的H1，售價降至99,000元。7月新推的R1機型性價比進一步躍升，入門價僅39,000元。 定價與歐美同業形成鮮明反差，摩根士丹利研報顯示，2024年頂級人形機器人成本約20萬美元。宇樹科技實現超低定價的核心優勢，在於借力中國完備的製造業生態。從電池、傳感器到減速器等核心零部件，本土已有成熟供應商網絡，助力企業以可控成本快速擴大產能。 政府對產業發展的頂層設計也給予強勁助力，通過補貼、稅收減免與低成本融資等多重組合拳助推行業進階。部分受益於政策驅動，中國人形機器人企業已突破千家量級，代表性公司包括智元機器人、松延動力等。互聯網巨頭阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、車企比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）等各領域頭部企業，或親自下場，或投資佈局。 儘管宇樹科技在控本增效方面成效卓著，同業價格戰亦日益白熱化。如加速進化的K1人型機器人定價88,000元，與H1系列近乎持平。如同國內眾多過熱賽道的發展軌跡，人形機器人領域或將陷入價格持續下探的內卷式廝殺。 多家機構研報力證人形機器人產業潛力，麥格理證券今年2月預測，全球市場規模將從2026年的36億美元，飆升至2031年的516億美元。 不過，短期市場表現或難支撐此等樂觀預期。在世界人形機器人運動會上，參賽機型頻現摔倒碰撞的報道，印證性能尚欠穩定。儘管機器人在春晚等特定場景的奔跑搏擊表現亮眼，但在實際應用中，執行取物等基礎任務的能力仍存瓶頸。 近期，港股機器人板塊漲勢如虹，意味宇樹科技上市若估值合理，必將引爆市場熱情。優必選（9880.HK）當前市銷率高達30倍，越疆科技（2432.HK）更達47倍，顯示投資者對此類公司前景極為看好。 這對宇樹科技及其同業堪稱利好，即使距打造在工廠及家庭等場景執行任務的人形機器人，可能尚有漫長征途。部分產品已顯積極信號，宇樹科技20%的四足機器人，應用於檢測消防等工業場景。如今，需證明人形機器人不囿於歌舞競速，更能超脫實驗環境，投入大規模應用場景。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：上市不足兩年 優必選第五次配股
機器人製造商深圳市優必選科技股份有限公司（9880.HK）周二公布， 配售3,015.5萬新股，相當擴大已發行股本的6.4%，每股配售價82港元，較周一收市價折讓9.1%。 集資所得淨額約24.1億港元，將用於業務運營及發展、償還集團相關金融機構授信業務下的款項。 優必選自2023年12月上市以來頻頻在市場集資，之前四次配售共集資19億港元，連同是次配售，共集資達43億港元。 優必選周二開市跌3.6%報港元，股價持續向下走，中午收市跌近6%報85.15港元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
華麗轉身股價狂飈 港仔機器人價高勢危？
一家三四線香港上市公司，突然變身機器人公司，股價即如脫彊野馬，一路狂奔 重點： 公司去年度業績蝕1.4億港元，已連續虧損五年 年初與達闥組成合資企業，搖身一變成為機器人公司 劉智恒 趕潮流，追風口，從來是股票市場的本質；要數今年的熱門行業，肯定是機器人，地平線機器人（9660.HK）、越疆（2432.HK）及優必選（9880.HK）等，年初以來均升幅由五成至逾倍，但要說在港股上的真正贏家，港仔機器人集團控股有限公司（0370.HK）的升幅才是王者，年初至今上升超過5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度業績，收入大跌45.6%至1.16港億元，虧損則續擴大5.3%至1.38億元。應收貸款及利息減值虧損1,132萬港元、商譽減值虧損2,182萬港元、物業廠房減值及設備減值3,937萬港元。 一遇達闥便化龍 為何業績表現乏善足陳，股價又能忽然爆升？原來一切緣於年初的一項合作協議！ 時間回到今年情人節，當時港仔機器人的名稱仍叫國華控股（今年五月才易名），與內地的達闥機器人簽訂框架協議，成立合資公司，國華佔股51%，達闥佔股49%，目標是開拓人形機器人操作系統的民用產品。 國華在兩年內協助合資公司募集足夠資金，達闥則將其擁有的知識產權，授予合資公司在中國境內的全資附屬。 過去香港市場的一些三四線公司最擅長的技倆，就是轉型資本市場最熱炒行業，通常透過收購或合併而進入風口市場，當股價被不斷推升，往往會作出連串集資行動。港仔機器人的情況似乎有點類同，他們最終能否成功，暫時仍是未知數？ 小米2023底發布首部電動車SUV7時，我們曾發表「雷軍造車，一往無前」一文，從小米的往績，主事人的能力，及公司財力去分析，結論是雷軍成功機會相當高。我們不妨按此框架，分析港仔機器人的成功機會。 國華業務強差人意 首先，不妨看看港仔機器人過往業務，當你翻開資料，大抵會嚇了一跳，竟然有多項主業，包括商品買賣、證劵及期貨經紀、物業經紀、地熱能供暖製冷、樓宇建築承包、特製技術支援、項目管理、集中供熱及融資租賃。 要知道，今年初國華控股市值還不到6億港元，業務之分散，在香港上市公司中可謂表表者，公司重點在那？如何去營運及發展各業務？資源又怎樣分配？ 觀乎去年業績，除個別業務外，其餘全部見紅。部分業務更是問題多多，其中在運城的供熱業務，因未能符合牌照要求，被勒令終止，結果公司要將該業務出售。 融資租賃方面，因未能履行監管要求，被政府部門禁止有關經營，最後要終止業務並出售。另外，今年亦公布將金融控股公司出售。 樓宇建築承包業務上，旗下的陝西江威涉及多宗訴訟，涉資達4,556萬元，以致部份資產被凍結。至於公司的中介業務，附屬的上海軒美房地產經公司涉及多宗訴訟，涉及金額106萬元。 從過往的業務看，公司的發展方針及經營管理似大有關題，現在轉搞機器人公司，成功概率確實教人存疑。 達闥連年虧損 我們再看達闥機器人，說不定他有能力讓港仔機器人邁向美好前景。事實上，達闥並非吳下阿蒙，反之曾是中國內地首屈一指的機器人企業，軟銀及富士康均是主要投資者，估值一度冠絕同行。 公司2015年由曾任職貝爾實驗室及中移動通信研究院首任院長的黃曉慶成立，專注雲端智慧機器人技術，2023年完成C輪10億融資後，估值達到223億元。 然而人型機器人在商業市場仍屬起步階段，公司不斷燒錢， 2019年準備在美上市，不幸地被美國商務部列入管制黑名單，集資不成，苦苦支撐，近年屢傳資金鏈陷斷裂之危。今年4月在社交平台及媒體消息，公司在上海、北京及深圳等地，有數百員工被欠薪，位於廣州的公司，更被斷水斷電。 達闥往績也是乏善足陳，虧錢不是最大問題，最大問題似是看不到明天，以致原有投資者不願再注資，公司已陷於危急存亡之秋，它又能為港仔機器人帶來多少業務，何時才可扭虧為盈？ 一場燒錢的競賽 投資機器人行業，大部份企業在燒錢階段，因此企業要有充裕的資本才能繼續前行。金沙江創投合夥人朱嘯虎早前表示，人形機器人面臨技術成本高企，遠超出顧客願付費用。其次是許多企業所謂的應用場景，實際是想象出來，並非實際需要。 我們看見港仔機器人長期虧損，截至今年3月底，手頭資金只有5,000萬港元，憑甚麼去支撐這盤燒錢的遊戲？雖然港仔機器人上月宣布簽定四份合作框架協議，但靠一個香港市場，能為公司帶來多少生意？相信投資者也別抱太大期望。 然而，在機器人熱潮下，港仔機器人的概念相信會受到一定追捧，股價有機再創新高，但何時能盈利就別太樂觀。再者，股價經過一輪急升猛漲後，投資者現階段追入，風險高值博率低。別忘記，股價大升後，未來公司很大機會在資本市場進行融資，股價將會十分波動，投資者只適宜投機性買賣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
大疆教父任非執董 臥安機器人港上市有機熱爆
正申請香港上市的臥安機器人，獲「大疆教父」香港科技大學教授李澤湘入股，更擔公司非執行董事 重點： 去年虧損收窄，EBITDA更連續兩年錄盈利 日本佔集團總收入近六成 白芯蕊 宇樹春晚機械人表現技驚四座，加上AI教主輝達行政總裁黃仁勳，不斷強調機械人時代即將來臨，令全球機械人股獲投資者熱烈追捧，專注智能家居市場的臥安機器人（深圳）股份有限公司，也趁近期新股熱潮，急不及待向港交所提出上市申請，有望短時間內闖關成功。 據上市申請文件顯示，臥安機器人於2015年由李志晨及潘陽共同成立，李氏與潘氏為哈爾濱工業大學同學，2017年推出全球首款手指機器人及「SwitchBot」品牌的第一款產品，2025年4月將臥安機器人改為股份制，目前大股東為李志晨，持有臥安機器人21.82%股權。 人工智能技術不斷發展，配合智能化及靈活性提升，令全球家庭機械人市場規模越來越大。調研機構沙利文估計，2022年全球家庭機械人市場規模由2,133億元增至2024年的2,577億元，相當於複合年增長率為9.9%。 隨著全球人口老齡化，以及獨居化趨勢，加上年輕人追求時尚智能產品，帶動家庭機械人需求不斷增長，沙利文預計到2029年家庭機器人產品市場規模會達4,283億元，即2024年至2029年複合年增長率達10.7%。 AI具身家庭機機人市佔第一 臥安機器人為全球最大的AI具身家庭機械人系統提供商，所謂AI具身家庭機器人系統，即運用中樞平台，機械人能自主學習後實現複雜任務，實現類似人類活動能力。去年集團在AI具身家庭機機人市場份額為11.9%，為行業最大龍頭，比排第二位的中國對手市佔率多2.1個百分點。 臥安機器人產品主要以出口為主，當中日本佔比最大，佔集團總收入的57.7%，主要是因為人口老化比率高，令產品需求大，隨後才是歐洲及北美地區，佔集團總收入的21.4%和15.9%。 至於臥安機器人收入主要來自一系列機器人產品，其中門鎖機器人銷售佔比最高，佔集團總收入18.5%。門鎖機器人是通過改造現有的門鎖，利用面部識別、NFC或語音命令，來啟動開啟門鎖的方法，去年門鎖機器人平均價為338元，按年升19.4%，銷售則達1.13億元，按年44.4%。 去年EBITDA大增3.5倍 整體來講，臥安機器人收入增長不俗，去年收入升33.4%達6.09億元，毛利增36.9%至3.16億元，但受銷售及分銷開支與研發開支上升，故去年業績仍要見紅，錄得虧損307萬元，但已較2023年虧損1,638萬元，按年大幅收窄81%。不過，從經調整EBITDA角度，2023年臥安機器人EBITDA已轉賺581萬元，2024年升幅更大增3.5倍至2,608萬元。 由於業務獨特，臥安機器人上市前已吸引多年星級股東，其中包括有「大疆教父」之稱的香港科技大學教授李澤湘，他透過旗下松山湖機器人研究院、盈湖智能及東莞蘊和，合共持有12.98%臥安機器人股權，李澤湘教授更是臥安機器人的非執行董事。 除此之外，臥安機器人還引入香港科技大學前工學院院長高秉強博士成立的Brizan Ventures，Brizan Ventures持有臥安機器人9.72%股權，高秉強博士的代表作便是早年以個人身份投資大疆，目前高博士亦是臥安機器人非執董之一。還有由高瓴作為執行管理合夥人的上海辰鈞也已入股，持有臥安機器人4.38%股權。 值得留意是臥安機器人高度依賴亞馬遜平台，2022年至2024年便佔集團總收入81.9%、65.2%和64.2%，由於銷售過份依賴亞馬遜，加上Amazon Big Deal Day及黑色星期五都在每年第四季舉行，因此臥安機器人每年第四季銷售往往表現最好，其中2022年、2023年及2024第四季度產生收入，便佔臥安機器人全年總收入的32.6%、30.0%及26.1%。 日圓變動左右盈利 另一方面，臥安機器人產品主要面向日本，去年便佔收入近六成，意味日圓變動對集團有影響大，尤其人民幣兌日圓升值，對該公司除稅前溢利有不利影響。 對比香港上市的機器人股份，包括優必選 （9880.HK）及越疆（2432.HK），去年經調整EBITDA仍未錄得盈利，相反臥安機器人已連續兩年EBITDA轉賺，反映業績相對優必選及越疆更札實，目前優必選與越疆市銷率為12.55倍和37.1倍，一旦臥安機器人以單位數市銷率上市，配合星級教授任非執董，將令股價隨時炒上，因此值得留意。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 .
甩掉舊經濟標籤 首程靠機器人發圍
首程控股改變業務方向，近期更積極投資機器人產業 重點： 公司首季毛利下跌，純利卻多賺八成 旗下基金持有宇樹科技股權 白芯蕊 自OpenAI在2022年11月發布ChatGPT，人工智能（AI）概念席捲全球，帶挈晶片股大幅抽升，隨著特斯拉（TSLA.US）人形機器人有望短期登場，意味AI應用即將落地，令全球機器人股都受熱烈追捧，過往被視為舊經濟股的首程控股有限公司（0697），近年業務不斷變身，更進軍機器人產業，剛公布的第一季業績，純利便升超過八成。 轉型基金及停車業務 在香港上市超過30年的首程控股，前身是首長國際，集團早在1991年已在香港上市，主要經營鋼鐵等相關業務，2016年開始戰略轉型，陸續剝離傳統業務，包括出售秦皇島鋼材製造、礦物開採和加工等業務，轉型至基金管理及停車場營運等。 在2018至2019年引入戰略股東，在2020改名為首程控股。隨著全球對機器人投資熾熱，集團亦不怠慢，在2024至2025年分別設立機器人基金及機器人公司等。 2024年報披露，首程控股大股東為首鋼集團，持有該公司24.9%股權，日本租賃公司歐力士（IX.US;8591.JP）為第二大股東，持有首程控股14.3%股份，其他還包括港資周大福系的Cheng Yu Tung Family （Holdings）Limited、北京國有資本運營（下稱北京國管）、陽光保險及私募基金厚樸，並分別持有首程控股11.5%、10%、8%及7%股權。 至於轉型後的首程，現分為資產營運及資產融通兩大業務，所謂資產營運，即包括產業基礎運營服務及其他服務相關收入，涉及停車場及園區管理等。資產融通收入包括基金管理及投資產生的綜合收入，當中REITs業務由首程基石營運，還有風險投資業務由首程資本主理，針對投資包括機器人產業等。 資產融通收入大跌 不過，資產融通收入波動較大，易受二級市場價格波動影響，令業務收入出現公允價值變動。以2025年首季業績為例，資產營運及資產融通佔總收入比率分別為73.4%和26.6%， 較2024年同期的57.8%和42.2%比例變化頗大，其中資產融通收入更大跌36.8%至9,381萬港元，幸而資產營運收入按年上升27.3%至2.58億港元，令集團總收入力保不失，按年微升0.2%至3.52億港元。 值得一提是首程控股首季毛利大跌39%，但受惠股權交易獲取投資收益推動，令上季股東應佔溢利大增80.2%至2.13億港元。其實也反映首程控股已由最初舊經濟的重資產模式，轉為利用資產獲得資金，再投資科創企業，待科創企業變大及成熟後沽出套現。 夥政府設機器人基金 尤其在風險投資業務上，首程專注高科技企業，積極布局機器人、新材料及智能製造等，其中2024年與股東之一，由北京市政府設立的北京國管，還有北京市政府投資引導基金，聯合成立100億元機器人基金，重點投資機器人獨角獸、機器人零件、創新應用等領域。 據國泰君安報告指，基金已完成對數十個項目投資，其中包括杭州六小龍之一的宇樹科技，持股為3.96%，還有銀河通用、星海圖、未磁科技及萬勳科技等。 除股權投資領域外，首程控股在機器人實業也計劃大力推展，近期便成立北京首程機器人科技，將機器人應用場景變成集團收入，計劃初期將有40至50家創新企業會成為戰略渠道伙伴，業務覆蓋醫療、教育、市政等場景。 在持續投入機器人業務下，首程控股已變身成機器人概念股，配合在市場不斷回購，公司股價今年累計上升超過五成，預期市盈率為20倍，市銷率8.2倍，相比無盈利的優必選 （9880.HK）及越疆（2432.HK），市銷率卻高達15倍和45倍，首程控股明顯有一定吸引力。 整體來講，全球機器人發展潛力巨大，摩根士丹利估計人形機器人今年收入雖然只有3億美元，但隨著人機融合，整個人形機器人會快速增長，到2050年行業收入會急增至5萬億美元。若估計正確，意味目前市場只是起步階段，對作為主力投資機器人產業的首程控股有利，但唯一擔心是REITs投資仍受內地樓市困擾，一旦樓市好轉，配合機器人概念，首程的股價將有望一飛衝天。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：優必選獲人形機械人採購合約
機械人製造商深圳市優必選科技股份有限公司（9880.HK）周日公布，集團簽訂大型雙足仿人機械人採購合同，分別為Walker S1及 Walker C，主要用於汽車工廠生產製造和商用接待。 集團表示，採購合同意味在具身智能人形機械人工業製造的商業化，邁出了重要一步，同時讓具身智能人形機械人進入汽車工業製造得到進一步驗證。未來集團續將產品商業化落地，為大批量產和交付做好準備。 周一優必選開市升近3%報83.9元，公司過去一年股價從高位下跌近六成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：優必選去年續虧損近12億元
機器人製造商深圳市優必選科技股份有限公司（9880.HK）周日表示，2024年收入按年上升23.7%至13億元人民幣（下同），但仍錄虧損11.6億元，只較2023年收窄8%。 公司來自教育智能機器人及相關解決方案的收入，按年上升4.6%至3.63億元；但物流智能機器人及相關解決方案的收入，則按年減少17.5%至3.22億元；消費級機器人及其他硬件設備則上升88%至4.77億元。期內公司的毛利率，由31.5%跌至28.7%。 優必選周一開市跌2.4%至80.55港元，股價較去年高位下跌62% 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新聞
簡訊：上市不足兩年 優必選第五次配股
9880.HK
華麗轉身股價狂飈 港仔機器人價高勢危？
0370.HK
甩掉舊經濟標籤 首程靠機器人發圍
0697.HK
簡訊：優必選獲人形機械人採購合約
9880.HK
簡訊：優必選去年續虧損近12億元
9880.HK
