說出「窮人餐飲」的故事 遇見小麵逆市盈收雙升
中國第四大中式麵館連鎖品牌已提交港股上市申請，文件顯示在平價食品招徠下，今年上半年收入增長34% 重點： 遇見小麵聚焦中國餐飲市場低端領域，香港上市申請或大舉吸引投資者關注 今年上半年，這家麵食連鎖品牌收入增長34%，增速遠超新店開業率，且利潤近乎翻倍 陽歌 「窮人套餐」的迅速崛起，為中國餐飲鏈底端商家帶來商機，日益節儉但仍想外出就餐的消費者，正尋找最便宜的用餐選擇，麵食連鎖店因低廉定價而受惠。 廣州遇見小麵餐飲股份有限公司正以「平價餐飲」細分領域的強勢定位吸引投資者，本周向香港市場再次提交上市申請。這家公司規模相對較小，截至今年6月底僅有451家門店。 相較深陷銷售額下滑與利潤大跌的同業，遇見小麵多項指標相對穩健。但公司未能完全避開行業頹勢，申請文件顯示其同店銷售額、翻台率及客單價近年均出現下滑。 不過，公司逆勢而上，報告期內收入增速大幅超越新店開業速度。今年上半年利潤表現也相當強勁，近乎翻倍。 然而，需要指出，推動遇見小麵近期強勁表現的潛在因素，是中國外賣平台持續的補貼大戰，刺激了價格敏感型消費者的居家點餐需求。多家餐飲連鎖企業也證實此趨勢，分析師就此預警，當美團、餓了麼、京東三大外賣巨頭縮減補貼力度時，行業將普遍承壓。 目前，遇見小麵至少為專注餐飲賽道的投資者提供高性價比選擇。其上市申請文件援引第三方研究顯示，麵食佔中國快餐店市場近三分之一份額。據上市文件預測，中國麵食餐廳市場規模，未來五年將以10.9%的年增長率擴張，至2029年達5,100億元（720億美元）。 川渝辣味麵食作為最大細分品類，正是遇見小麵的特色領域。該品類年增速預計達13.2%，2029年銷售額將達1,357億元，超越麵食市場整體表現。以商品交易總額（GMV）計，遇見小麵去年是中國第四大中式面館經營者。但考慮到該領域高度分散的業態結構，其僅憑0.5%的市佔率即獲此席位。 主打平價餐飲 遇見小麵定價親民，今年上半年直營店的訂單平均消費額僅31.8元（不足5美元），低於肯德基中國二季度38元的平均客單價，不足必勝客二季度76元客單價的一半，也低於太二酸菜魚同期73元的客單價。 和同業一樣，為迎合日益節儉的消費者，遇見小麵持續降價，公司稱此源於平均消費額從2022年36.2元，降至今年上半年31.8元(降幅12%)。同期，翻台率從2023年的3.9次降至今年上半年的3.4次。 公司正通過外賣補貼大戰增加的訂單，部分彌補堂食消費及翻台率下滑。同時，採取較激進的擴店策略，其門店數從2022年初的133家增至今年6月底的451家，增幅超兩倍，另有101家新店處於開業前的籌備中。 綜合因素推動上半年收入同比增長34%至7.03億元，上年同期為5.26億元。增速遠超同期8%的門店增長率，且是在直營店同店銷售額下滑3.1%的背景下實現。 公司並未真正解釋，儘管同店銷售額下降且門店數量增長相對較小，但其如何能夠在上半年實現如此強勁的收入增長，外賣訂單的大幅增加或許可以解釋這一現象。此外，公司強調近期正加速香港市場擴張，當地商品定價普遍高於內地。 遇見小麵的運營效率也表現突出，直營店經營利潤率近三年持續攀升，今年上半年達15.1%。公司稱部分增效源於租金較低的城郊地區拓店策略，以及中國房地產市場低迷帶來的整體租金成本下降。 營收強勁增長與利潤率改善共同推高盈利，公司淨利潤從上年同期的2,140萬元躍升至4,180萬元，增幅近倍。經調整利潤（通常剔除股權激勵成本）同期由2,250萬元增至5,220萬元，翻逾一倍。 歸根結底，遇見小麵因聚焦消費謹慎期下外出就餐低端市場，展現較強投資價值。若外賣補貼戰退潮（此趨勢或已顯現），其增速可能放緩。但在當前市場中，任何增長均屬難得，而遇見小麵的業務增速表現尤為突出。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹
電商巨頭京東集團股份有限公司（9618.HK, JD.US）近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商，但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc（SBRY.L）周日公告，已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱，在媒體披露雙方洽談出售的消息後，京東大幅修改收購條件，但該方案不符合公司的最佳利益，因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商，擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點，在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計，2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊（13.6億美元），以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開，至中午休市報132.7港元，升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
美團滴滴再起爭端 巴西外賣市場互訴
兩大中國互聯網巨頭，在南美最大國家就外賣業務的不正當競爭相互提起訴訟 重點： 美團與滴滴本月在巴西相互提起訴訟，雙方均尋求在當地拓展外賣業務 進軍巴西是兩家企業出海戰略的組成部分，旨在規避國內市場的激烈競爭 梁武仁 當中國企業為對衝本土競爭加劇、經濟疲軟及監管風險而開拓新市場之際，它們或許會將標誌性的殘酷競爭模式帶至海外。當前，行業龍頭美團(3690.HK)與網約車巨頭滴滴正以極為激烈的方式上演這般場景。 隨著兩大企業在拉美最大市場的外賣爭奪戰升級，雙方在巴西陷入複雜的法律纏鬥。據財新報道，這場商戰最新進展是：滴滴旗下巴西外賣業務99Food，上周二於聖保羅法院起訴美團海外品牌Keeta，指控其商標侵權及不正當競爭。不到一周前，美團指控99Food以預支貨款為誘餌，要求餐廳夥伴終止與Keeta合作。此番針鋒相對的過招，標誌本月剛開啓的法律交鋒驟然升級。 這場對決是日益增多的中國互聯網服務商，將高強度競爭模式移植海外的最新案例。另一相似案例中，快時尚平台Shein與拼多多(PDD.US)旗下跨境業務Temu在美國深陷連環訴訟，從版權侵權到脅迫供應商等指控不一而足。 美團與滴滴在中國外賣市場短暫交鋒後，轉戰巴西再起衝突。2018年，以網約車聞名的滴滴進軍外賣領域，挑戰美團霸主地位，推出類似Uber Eats的服務。不過，該業務未能持久，2019年滴滴退出市場。其後雖嘗試多種外賣模式，均未掀起風浪。 美團佔據中國外賣市場超三分之二份額，與阿里旗下餓了麼、京東(JD.US; 9618.HK)等資金雄厚的對手競爭，這一格局令滴滴等新入局者難有施展空間。 滴滴並未延續國內外賣市場的失勢之戰，轉而聚焦出海擴張，尤其看重城鎮化快速推進、年輕人口基數龐大且數字化服務普及加速的拉丁美洲。 滴滴涉足巴西外賣市場，始於2017年投資網約車初創企業99。次年全資收購該公司後，2019年推出99Food，卻在2023年關停業務。今年4月，該業務重啓運營。 在拉美其他地區，Didi Food於2019年初登陸墨西哥，至2022年已成為該國下載量最高的餐飲應用。目前，滴滴在哥倫比亞、哥斯達黎加、多米尼加共和國及秘魯開展外賣業務，這些地區也提供其核心網約車服務。 美團也因國內外賣市場趨近飽和，及消費者支出趨謹而轉戰海外。創始人王興親自掛帥的出海戰略，始於2022年Keeta登陸中國香港，去年延伸至中東。今年5月，美團宣佈斥資10億美元布局巴西。該公司尚未在拉美開展運營，卻已與滴滴陷入激烈對抗。 美團小勝一局 美團本月起訴99Food通過購買關聯關鍵詞，在谷歌截流Keeta流量。聖保羅法院判令99Food三日內，停止該行為否則處以日罰金，美團暫獲小勝。美團還指控99Food以現金支付，要求商戶不與Keeta等競爭對手合作。此類排他性條款通常構成壟斷，曾導致阿里巴巴2021年在中國被罰創紀錄的280億元人民幣。 99Food在最新訴狀中指稱，Keeta外賣袋、網站界面的配色方案，以及字體等品牌元素與其過度相似，易致巴西消費者混淆。該公司要求賠償並禁止Keeta使用近似設計，美團回擊稱黃色作為品牌主色調已沿用超14年。 美團當前在中國的財務表現堪稱穩健：一季度營收同比增18%至866億元人民幣（合120億美元），毛利率改善驅動淨利潤飆升87%至100億元。 相較之下，滴滴一季度交易總額同比增13.5%至1,020億元人民幣，其中國際業務貢獻增長約28%，佔比近四分之一。該季度淨利潤亦現暴增，達上年同期兩倍。 2016年收購優步中國業務的滴滴，在網約車領域的統治地位堪比美團之於外賣市場。然而，其正面臨本土對手日益增強的擠壓，市場份額持續緩慢下滑。 此前，滴滴也遭遇國內監管重擊。2021年紐約IPO因未通過上市前數據安全審查，激怒監管機構，其應用遭國內商店下架，最終被迫從紐約退市，並因數據違規被處天價罰款。 此番際遇凸顯出中國企業（尤其敏感科技領域）在本土面臨的高監管風險，這正是眾多企業發力出海的動因之一。滴滴料將持續加碼海外佈局，正如美團及Shein、Temu等同行所為。這意味著更多企業或將在海外市場乃至法庭，陷入日益頻繁的衝突。 美團股價年內累計跌去20%，當前17倍市盈率雖遠高於京東的約9倍，但二者估值均未顯高位。這反映投資者對二者保持謹慎，原因是中國經濟放緩、監管風險以及出海可能面臨的類似問題。 美團股價下行，顯示投資者對其在華持續實現高利潤增長漸生疑慮，化解這一擔憂的最可靠方案是出海擴張，但包括勁敵滴滴在內的眾多企業也持此念。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新聞概要：京東物流發力擴展，收入與利潤齊增
2025年上半年，京東物流的一體化供應鏈解決方案業務實現強勁增長，持續效率優化也提升了其盈利能力 余特莉 京東物流股份有限公司（2618.HK）周四報告稱，得益於穩定的市場擴展勢頭，2025年上半年，其營收按年增長14.1%至985億元（137億美元）。且其一體化供應鏈（ISC）解決方案業務的客戶群規模與單客戶支出均實現穩健增長。 據周四發布的半年報顯示，京東物流的一體化供應鏈解決方案收入在六個月內達到501億元，佔總收入超過一半，按年增長19.9%。在為母公司京東集團（JD.US；9618.HK）提供服務之外，其外部ISC客戶群擴大至73,713家客戶，增長14.5%，持續業務多元化。來自外部ISC客戶的單客戶平均收入約為239,000元。 來自其他客戶的收入（包括快遞與貨運服務）也按年增長8.7%，達484億元。期間，京東物流有限公司進一步強化了荔枝、櫻桃等生鮮產品的端到端解決方案，並在港、澳市場實現快速增長。第二季度，公司已啟動招募及管理全職騎手參與京東外賣配送服務，旨在與最後一公里快運服務形成更高的協同效應與效率提升。 京東物流在上半年錄得非國際財務報告準則（non-IFRS）利潤33億元，按年增長7.1%，此源於資源利用效率的改善。 CEO胡偉表示：「隨著我國經濟回升向好，市場需求逐漸釋放，京東物流持續提升供應鏈服務能力，成為企業高質量發展的重要動力。」 京東物流在第二季營收達516億元，佔京東集團總收入約15%，按年增長16.6%。非國際財務報告準則利潤為26億元，按年增長5.4%。 公司正積極拓展全球市場。6月，其在沙特推出自營B2C快遞服務JoyExpress，提供最後一公里配送服務，最快可當日或翌日達，並全程由內部配送團隊完成履約，還包含暫存退貨等增值功能。 京東物流還在上半年擴展自營倉庫，覆蓋美國、英國、沙特、韓國及越南等地，使其全球物流服務擴至數百個國家與地區。 作為全球拓展的一環，京東物流在波蘭華沙啟動了第三個倉庫，並於香港開設運營中心，進一步提升一體化物流解決方案能力。 公司強調，科技仍是提升其服務效率的關鍵。其「貨到人」自動化倉儲解決方案——「智狼」已開始在倉庫部署，以實現高量級訂單履約及供應鏈大部無人化操作。 京東物流是競爭白熱化的中國物流行業的頭部企業，以成本效益與快速投遞著稱，脫胎於母公司京東集團，並於2021年在港獨立上市。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
即時零售戰火延燒香港 京東併佳寶打造境外橋頭堡
京東再度出手布局香港，試圖建立直通香港街市的零售通路 重點： 傳京東擬收購香港佳寶超市70%股權，包括零售網絡和房地產資產 結合供應鏈優勢與佳寶門店網絡，京東將開啟境外零售新路徑 李世達 在中國內地打得火熱的即時零售大戰，正延伸到香港。 電商巨頭京東集團股份有限公司（9618.HK），傳出以40億港元（5.12億美元）的價格收購香港本地超市佳寶70%股權。這宗潛在收購案若落實，將成為京東拓展香港即時零售市場的一步大棋。 據香港傳媒報道，該交易包括超市的零售網絡和房地產資產，交易已逾四個月前完成。其中包含一項「過渡期」條款，規定佳寶創始人林曉毅及公司現任管理層，將在未來三年內繼續掌控運營。在此期間，京東不會尋求完全的運營控制權，以確保平穩過渡。 據報佳寶母公司多泰投資有限公司及海鋒食品有限公司已向其合作商戶發出通告，表示正進行「業務轉讓事宜」，未來將重組業務，並將超級市場及批發業務轉移至一家在港新成立的「佳寶超級市場（香港）有限公司」，自8月1日起正式實施。 京東方面並未證實報道，稱實際情況與報道內容有偏差，強調一切以官方公布消息為準。有消息稱，實際交易金額將低得多。 從無牌小販到連鎖超市 創立於1991年的佳寶，一向以平價、貼地著稱。創辦人林曉毅出身頗為傳奇，他於1980年代由潮州偷渡來到香港，從柴灣的無牌小販做起，其後與友人合資經營凍肉店，自立門戶創辦佳寶，由最初筲箕灣一間小舖，擴展至今逾90間分店、擁有逾千員工的規模。 對京東來說，收購佳寶得以將其在內地積累已久的高效供應鏈能力向外輸出。多年來，京東與數以萬計的中國製造商建立直接採購通道，透過自建倉儲、物流、冷鏈體系，在內地實現商品成本與配送效率的極致壓縮。 佳寶作為香港少數擁有密集門店與自營配送網的超市品牌，正好成為這套供應鏈邏輯的延伸實驗場。未來京東若成功控股佳寶，將可跳過進口分銷商與中間商，直接將來自內地的民生商品、大眾品牌與自有品牌導入香港社區，建立一種結合內地工廠直供與本地社區網絡的零售模式。 這不單對香港消費者有價格上的吸引力，也為內地供應商打開了一條直通境外零售終端的通路。在香港實現後，也可能向整個大灣區甚至東南亞市場延伸。 事實上，利潤更高的香港市場，一直被視為其即時零售與供應鏈出海重點。目前，京東物流已於觀塘、葵青、沙田、元朗等地設有運營中心，並於2022年起啟動在香港的前置倉試點，用以強化即日/次日配送服務。2024年在元朗落地跨境冷鏈中心，顯示其對香港的長期倉配規劃。 對比其他即時零售平台，京東此舉更顯差異化。美團（3690.HK）主打平台型本地配送，即時連接便利店、商超與消費者，未延伸至供應鏈；餓了麼則借助盒馬進行自營零售實驗，也有菜鳥物流、淘寶天貓等上游能力，但尚未以整合形式進入香港零售終端市場。 比錢大媽更進一步 因此京東將成為唯一具備從源頭工廠直採、冷鏈倉儲、線上平台、物流配送到境外線下門市的全鏈條能力者。值得注意的是，京東實際上已有類似經驗。其戰略投資、作為第二大股東的肉品生鮮連鎖品牌「錢大媽」，已於2018年正式進軍香港，目前在當地已有50家門店。 值得一提的是，佳寶除了營運網絡外，還持有部分物業資產。香港商舖租金雖已自高位回落，擁有門店不動產仍有助降低固定營運成本，更可為京東提供穩定資產支持。此舉不僅對短期財務結構有正面意義，也有助強化其在港布局的抗波動能力，同時也有更多資產進行靈活布局。 消息曝光後，京東股價連跌兩個交易日，跌幅約1.3%，顯示市場對傳聞交易價格偏高有疑慮。目前京東集團市盈率約8.3倍，低於美團的21.5倍，顯示估值仍被壓抑。不過，若佳寶與京東結合，是一次讓「內地供應鏈」與「香港街市」加速融合的實驗，那麼下一步，也許就是向東南亞的延伸。若集團海外收入佔比進一步提升，並改善利潤結構與資產利用效率，對投資人而言，這場併購或許將是京東估值轉折的關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
盈喜刺激股價曇花一現 十月稻田關鍵維持高派息
十月稻田主打大米產品，主要經網上渠道如京東及天貓銷售，近日為中期業績發盈喜 重點： 公司料中期經調整淨利潤不少於90% 京東劉強東4月曾多次減持，估值較其他食品股稍高 白芯蕊 食品股一向以來較少投資者注意，因整體都是低成長及低利潤行業，但主打預包裝大米的十月稻田集團股份有限公司（9676.HK）最近發盈喜，料中期經調整淨利潤不少於90%，受消息沖喜，股價在宣布盈喜後翌日（7月18日）一度大升17.6%，當日收仍急升8.5%。 據盈喜公告，集團上半年利潤大增主要是受惠優化產品結構，加上與優質銷售渠道加深合作，令盈利持續提升，配合品牌影響力日增，帶動多渠道銷量增加。 十月稻田是由董事長王兵及配偶執行董事趙文君創辦，最初在2005年進軍廚房食品行業，並在2011年創立「十月稻田」及「柴火大院」品牌，主力在電商平台銷售產品。 大米產品佔收入近七成 據十月稻田2024年業績，集團收入達57.45億元，按年升18%，當中大米產品佔總收入69.9%至40.1億元，其次是雜糧、豆類及其他產品，收入則有4.7億元，但佔比只是8.2%。至於銷售渠道仍是以電商平台為主，佔比達41.6%。 在主食品市場中，大米是最大板塊，單在2022年便佔總廚房主食品市場規模的38.8%，金額為7,234億元，但農產食品明顯是一個低增長行業，市場估計2027年規模只會增至7,918億元，即2022年至2027年年複合增長率只得1.8%。 幸好十月稻田主攻預包裝大米。所謂預包裝大米，意思是指在銷售之前已經包裝好的產品，預包裝大米產品重量一般不超過25千克，由於預包裝大米易於運送，亦能保持產品包括新鮮度和口感等品質，因此獲市場歡迎，帶動預包裝大米市場增長速度快，預期2027年將達到1,641億元，相當於2022年至2027年年複合增長率達4.9%，遠比同期大米產品複合增長快。 優質大米售價高12% 預包裝大米市場也分級數，整體可分為預包裝優質大米及預包裝普通大米，預包裝優質大米通常碎米率不高於15%。碎米率是指稻米在加工過程中，米粒破碎比例，碎米率越低，表示米粒完整度越高品質越好，平均零售價便越高。 據十月稻田2023年9月招股書表示，預包裝優質大米2022年平均零售價超過每千克7.4元，普通大米的平均零售價約為6.6元，意味包裝優質大米零售價較普通大米最少多12.2%，也是一盤不俗的大生意。 其實，十月稻田為預包裝優質大米龍頭，在2022年市場佔有率已達4%，但行業首五大龍頭市佔率只是11.1%，意味行業收購合併空間大，配合中國居民生活水平提升，對優質食品的需求亦殷切，十月稻田大米業務便佔總收入近七成，絶對有望食正此大浪。 去年派息率高 十月稻田對股東不薄，在招股書時已表明向股東支付不低於20%的淨利潤作為股息，但去年業績便宣布派息合共1.75億元，相當於調整淨利潤的50.1%。 不過，十月稻田股價表現卻不濟，該股上市價為15.36港元，雖然一度炒高，但之後大幅回落，就算是近期盈喜一度刺激股價回升，以7月18日收市價7.91港元計算，股價較上市價大幅潛水48.5%。 值得留意是據香港聯交所股權披露，京東創辦人兼主席劉強東，曾在今年4月9日、4月10日及4月14日，分別減持十月稻田1,326萬股、1,228萬股及110萬股，合共減持6.48%十月稻田股權，套現2.17億港元，持股由19.27%降至12.79%，未來會否進一步減持，將對十月稻田股價有重大影響。 另一方面，十月稻田估值偏高，即使2025年較2024年淨利潤多賺100%，預期市盈率高達18倍，對比其他食品股如萬洲國際（00288）的8.2倍、康師傅（0322.HK）的13.3倍、以及旺旺（0151.HK）的13.3倍，十月稻田明顯偏高，股價要維持在現水平，視乎今年派息率能否維持去年一樣慷慨。 整體來講，十月稻田雖然主打預包裝優質大米，未來有望得益內地居民對食品質素需求上升，但畢竟過去一年股價大上大落，加上主要股東之一的劉強東在4月曾多次減持，同時估值比同業稍高，一旦高派息未能維持，股價受壓機會較大，因此只宜小注怡情。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：京東擬收購德國電子零售商Ceconomy
德國電子產品零售商Ceconomy（CECG.DE）周四證實，正與中國電商巨頭京東集團股份有限公司（9618.HK, JD.US）進行收購談判。據路透社報道，京東出價為每股4.60歐元，較周三股價溢價約23%，交易總值約22億歐元（25.9億美元）。 Ceconomy為歐洲最大消費電子零售商，旗下擁有MediaMarkt與Saturn兩大品牌，於多個歐洲國家擁有約1,000間門店，員工人數約5萬人。2023/24財年，該公司銷售總額達224億歐元，其中網店貢獻達51億歐元。 若交易落實，將使京東得以大舉進軍歐洲市場，藉由Ceconomy龐大的線上與實體零售網絡，擴展其在歐洲的電子商務版圖。京東去年曾考慮收購英國零售商Currys，但最終未達成協議。 京東美股周四收跌1.36%，收報33.47美元，港股部分周五低開，至中午收入報130.2港元，跌2.33％。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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美團滴滴再起爭端 巴西外賣市場互訴
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