0992.HK
Lenovo consolidates market leadership

三季度該公司在全球個人電腦(PC)市場的份額擴大,不過服務器和存儲等其他產品的銷售額似乎有望超過其PC業務

重點:

  • 根據國際數據公司(IDC)的數據,聯想在三季度鞏固了全球領先PC製造商的地位,市場份額從上年同期的22.7%提升至24%
  • 該公司的毛利率不及競爭對手,因為它犧牲了盈利能力,以便在為雲和數據中心營運商提供基礎設施的業務上站穩腳跟

 

陽歌

利潤和市場份額,哪個更重要?

如果你是一名電腦投資者,答案似乎是市場份額,至少現在是這樣。這個因素目前對聯想集團有限公司(0992.HK)有利,根據行業追蹤機構國際數據公司(IDC)本週發佈的最新數據,該公司在三季度進一步鞏固了其作為全球領先的個人電腦銷售商的地位。

聯想及其長期競爭對手惠普(HPQ.US)和戴爾科技(DELL.US)(簡稱「戴爾」)近幾年一直在爭相為日趨成熟的傳統PC業務尋找下一個「大熱點」,並且基本上都將人工智能(AI) 確定為下一個主要驅動力。因此,這三家公司都在爭相開發不僅是經過AI優化的PC,還有服務器和軟件,這些是雲計算和數據中心的支柱,而雲和數據中心正日益取代曾經依託傳統筆記本電腦和台式電腦完成的計算。

在這樣的形勢下,投資者更關注市場份額而不是利潤或許並非沒有道理,因為當需求開始回升時,市場份額是銷售基於AI的新產品的關鍵途徑。但IDC稱,儘管聯想、惠普和戴爾都在大力宣傳它們的AI努力,消費者和企業卻尚未開始大量購買此類產品。

 「雖然我們預計AI將在未來十年內普及,但進入大眾市場的過渡期將比預期要長,直到2026年才會大規模應用,」IDC設備和顯示器研究副總裁Linn Huang在與三季度全球PC銷量同時發佈的聲明中指出。

Linn Huang稱,阻礙經過人工智能優化後的PC普及的主要障礙,是缺乏能夠利用這種高性能產品的軟件和應用程序。聲明還指出,最近整個PC行業的很多增長都來自低端市場,而不是包括人工智能模型的高端市場。

IDC稱,三季度整個市場實際上萎縮了2.4%,出貨量降至6,880萬台。聯想卻成功逆勢而上,本季度出貨量增長3%至1,650萬台,市場份額也從上年同期的22.7%增至24%。

惠普也成功實現了0.4%的增長,同樣在整體市場萎縮的情況下,將自己的全球市場份額從13.5%提高到了13.6%,成為第二大品牌。戴爾的PC出貨量下降4%至980萬台,市場份額降至14.3%,而中國台灣的華碩則相對勝出,以10%的增長位列第四,市場份額7.9%。

在這一消息公佈後的三個交易日內,聯想的股價實際上下跌了7%,不過這在很大程度上與中國股票在一個月前大幅上漲後普遍下跌同步。今年迄今為止,該股略有下跌,與恆生指數因近期股市回升而上漲25%形成了鮮明對比。

估值仍然很高

今年聯想的股票表現平平,部分原因可能是它不再被視為一隻中國股票,因為它是一家真正的全球性企業,其收入來自全球所有主要市場。不過,在最近中西方關係緊張之際,該公司的總部位於中國這一事實也引發了一些擔憂,這可能是它最近計劃在中東新建一個大型生產基地的考量因素之一。

在估值方面,聯想的市盈率(P/E)為17倍,仍然相對受到投資者的青睞。這一數字領先於惠普的13倍和華碩的14倍,不過落後於戴爾的23倍。過去一年,戴爾的股價大幅上漲,這是由於人們對其人工智能優化服務器寄予厚望。

當然,投資者對聯想感興趣並非因為它的毛利率,毛利率是衡量一家企業核心業務盈利能力的關鍵指標。該公司最新財年的毛利率為17.2%,遠低於惠普的21.4%和戴爾的22.4%,也不及華碩的17.8%。更為糟糕的是,在截至6月份的最新財季,聯想的毛利率實際上還從一年前的17.5%下降到了16.6%。

這又讓我們回到了之前提到的市場份額與利潤的問題,因為聯想盈利能力下降的一個重要因素似乎是它專注於在市場的一個重要細分領域擴大份額。這一細分領域就是基礎設施所有者,包括雲計算中心營運商,它們是人工智能技術最活躍的買家,並有望在未來變得與消費者和企業PC買家一樣重要。

聯想報告稱在截至6月的三個月裏,集團營業額同比增長20%至154億美元,這主要是由於該公司三大業務部門之一的基礎設施解決方案部門的收入增長了65%,達到30多億美元。它的另外兩大業務部門(包括佔其PC銷售大部分的業務部門)增速要慢得多,僅為10%左右。

這意味著核心產品包括服務器和存儲設備的基礎設施部門目前約佔該公司總銷售額的五分之一,而且這一比例可能還會進一步增長。事實上,聯想在最新財報中表示,這類非PC產品在最近一個季度的營收中的佔比達到創紀錄的47%,這使得此類產品很有可能在2024年底超過PC的銷售額。

目前聯想面臨的問題是,基礎設施部門雖然取得了如此強勁的銷售增長,但也是它三個主要部門中唯一在最新財季報告中出現營運虧損的部門。不過,至少這一虧損正在縮小,從一年前的6,000萬美元下降至截至6月的3,700萬美元。

總而言之,聯想及其同行正在採取一切它們認為必要的措施,以迎接人工智能時代的到來,這將是它們所在行業的下一個重大增長動力。投資者似乎願意接受這樣的事實,即至少在未來一兩年內,企業可能需要犧牲利潤來改善自己的處境。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yusys does banking tech

經濟放緩前景平淡 宇信科技港上市難寄厚望

這家獲百度投資的銀行技術服務商去年營收下滑,凸顯其客戶所處的嚴峻環境 重點: 深交所創業板上市的宇信科技遞交港股上市申請之際,其銀行客戶正舉步維艱 去年營收銳減四分之一,迫使公司通過大幅削減成本維持盈利   梁武仁 在銀行機構疲於應對低迷的國內經濟之際,當前任何與中國銀行業相關的投資,都難引起投資者具興趣。 不過,正提交港股上市申請,以對深交所創業板上市地位形成互補的北京宇信科技集團股份有限公司(300674.SZ),卻試圖實現這一目標。這家百度支持的企業面臨的重大挑戰,在於如何向投資者證明,協助中國銀行業技術升級的業務蘊含巨大潛力,即便這種潛力可能需要數年才能兌現。 銀行業本就缺乏吸引力,雖規模龐大卻增長乏力。中國經濟疲軟抑制了個人和企業借貸需求,削弱了銀行的業務量。與此同時,銀行也需格外審慎放貸,避免陷入不靠譜的借款人引發的違約漩渦。這些掣肘因素擠壓利潤,從而令銀行削減對宇信科技等第三方服務的採購支出。 在最新提交的上市文件中,宇信科技稱其財務表現「直接暴露於銀行業的固有風險之中。」宇信科技的最新業績報告顯示,中國銀行業持續承壓已蔓延至第三方供應商。據公司上周四提交的文件披露,其去年營收縮水約四分之一至40億元人民幣(約合5.57億美元)。收入主要來源於協助銀行運營數字化的服務,客戶涵蓋中國的「四大行」、央行、以及政策性銀行等機構。 在竭力提振貸款業務的背景下,四大行去年合計利潤僅微增2%。因央行降息刺激經濟導致息差收窄,令業績雪上加霜。儘管政府多方施策刺激消費,但中國經濟環境持續低迷,銀行業今年前景仍不容樂觀。 儘管去年營收下滑,宇信科技仍通過降本策略實現淨利潤增長。為支撐盈利,公司今年可能採取更多降本措施,即便這種策略或對長遠前景不利。 去年降本的主要舉措是研發開支縮減24%,研發支出佔運營成本的比重最大。具體而言,宇信科技大幅削減研發人員福利及相關費用,該部份佔研發支出超90%的。公司解釋,全是根據未來規劃及業務需求進行的資源調配。 這一舉措的前景難言樂觀,因宇信科技作為科技企業,需持續提升產品,以維繫現有客戶並開拓新客源。創新對這家企業至關重要,尤其身處競爭白熱化的賽道。在上市文件中,宇信科技自稱是中國規模最大的上市銀行金融科技服務提供商,但同時指出其市佔率僅2%,顯示大量競爭者對其業務虎視眈眈。 盈利穩健 即便如此,宇信科技或能吸引追求運營成熟及盈利穩定企業的投資者。公司深耕行業多年,1999年成立,八年後登陸紐約上市,2013年私有化退市;五年後,在深交所的創業板再度上市。目前,百度是其持股3.6%的投資者。 過去三年,宇信科技累計服務客戶超1,000家,且持續實現盈利。公司業務確存剛性需求,在當前的中國市場,將技術升級納入經濟刺激組合拳的背景下尤為如此。中國乃至全球銀行業,正通過數字化、大數據和人工智能實現降本增效,提升服務與決策質量。 宇信科技上市文件援引的第三方預測,未來五年,全球金融機構科技支出,將以約11%的年均增速增長,2029年預計達9,900億美元。這對公司及其同行構成重大利好,因為支出中,相當比例預計將流向外部的科技服務提供商。 今年,宇信科技已斬獲多個重要項目,包括為某大行倫敦分行開發集數據管理、監管合規及分析功能於一體的平台。 對於缺乏自建數字化能力的中小金融機構,宇信科技的服務具備更強吸引力。今年首季,多家中國地方銀行,已採用該公司的升級版聊天機器人軟件。 然而,隨著客戶業務受中國經濟放緩衝擊,前者的第三方服務採購可能收縮。宇信科技稱,擬開拓外資銀行業務以對衝風險。不過,目前其海外客戶貢獻的收入依然微不足道。 宇信科技的A股自上市以來大幅上漲,目前市盈率達47倍,估值健康,市銷率為5倍,表現穩健。相比之下,騰訊支持的基於雲的供應鏈金融軟件即服務平台聯易融科技(9959.HK)依然虧損,市銷率僅3.3倍。四大行A股的市銷率也徘徊於3至4倍區間。 宇信科技港股上市能否獲得高於同業的估值面臨挑戰,因為港股的估值通常低於A股市場。據雅虎財經調查的七位分析師預測,公司今年營收有望恢復增長,上升11%至44億元人。但即便實現增長,上述增幅仍遠低於2023年的水平。 如此平淡的前景,或難讓投資者青睞宇信科技的上市,尤其是公司選擇登陸近年香港最熱而又最擁擠的新股市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏