0992.HK
Lenovo consolidates market leadership

三季度該公司在全球個人電腦(PC)市場的份額擴大,不過服務器和存儲等其他產品的銷售額似乎有望超過其PC業務

重點:

  • 根據國際數據公司(IDC)的數據,聯想在三季度鞏固了全球領先PC製造商的地位,市場份額從上年同期的22.7%提升至24%
  • 該公司的毛利率不及競爭對手,因為它犧牲了盈利能力,以便在為雲和數據中心營運商提供基礎設施的業務上站穩腳跟

 

陽歌

利潤和市場份額,哪個更重要?

如果你是一名電腦投資者,答案似乎是市場份額,至少現在是這樣。這個因素目前對聯想集團有限公司(0992.HK)有利,根據行業追蹤機構國際數據公司(IDC)本週發佈的最新數據,該公司在三季度進一步鞏固了其作為全球領先的個人電腦銷售商的地位。

聯想及其長期競爭對手惠普(HPQ.US)和戴爾科技(DELL.US)(簡稱「戴爾」)近幾年一直在爭相為日趨成熟的傳統PC業務尋找下一個「大熱點」,並且基本上都將人工智能(AI) 確定為下一個主要驅動力。因此,這三家公司都在爭相開發不僅是經過AI優化的PC,還有服務器和軟件,這些是雲計算和數據中心的支柱,而雲和數據中心正日益取代曾經依託傳統筆記本電腦和台式電腦完成的計算。

在這樣的形勢下,投資者更關注市場份額而不是利潤或許並非沒有道理,因為當需求開始回升時,市場份額是銷售基於AI的新產品的關鍵途徑。但IDC稱,儘管聯想、惠普和戴爾都在大力宣傳它們的AI努力,消費者和企業卻尚未開始大量購買此類產品。

 「雖然我們預計AI將在未來十年內普及,但進入大眾市場的過渡期將比預期要長,直到2026年才會大規模應用,」IDC設備和顯示器研究副總裁Linn Huang在與三季度全球PC銷量同時發佈的聲明中指出。

Linn Huang稱,阻礙經過人工智能優化後的PC普及的主要障礙,是缺乏能夠利用這種高性能產品的軟件和應用程序。聲明還指出,最近整個PC行業的很多增長都來自低端市場,而不是包括人工智能模型的高端市場。

IDC稱,三季度整個市場實際上萎縮了2.4%,出貨量降至6,880萬台。聯想卻成功逆勢而上,本季度出貨量增長3%至1,650萬台,市場份額也從上年同期的22.7%增至24%。

惠普也成功實現了0.4%的增長,同樣在整體市場萎縮的情況下,將自己的全球市場份額從13.5%提高到了13.6%,成為第二大品牌。戴爾的PC出貨量下降4%至980萬台,市場份額降至14.3%,而中國台灣的華碩則相對勝出,以10%的增長位列第四,市場份額7.9%。

在這一消息公佈後的三個交易日內,聯想的股價實際上下跌了7%,不過這在很大程度上與中國股票在一個月前大幅上漲後普遍下跌同步。今年迄今為止,該股略有下跌,與恆生指數因近期股市回升而上漲25%形成了鮮明對比。

估值仍然很高

今年聯想的股票表現平平,部分原因可能是它不再被視為一隻中國股票,因為它是一家真正的全球性企業,其收入來自全球所有主要市場。不過,在最近中西方關係緊張之際,該公司的總部位於中國這一事實也引發了一些擔憂,這可能是它最近計劃在中東新建一個大型生產基地的考量因素之一。

在估值方面,聯想的市盈率(P/E)為17倍,仍然相對受到投資者的青睞。這一數字領先於惠普的13倍和華碩的14倍,不過落後於戴爾的23倍。過去一年,戴爾的股價大幅上漲,這是由於人們對其人工智能優化服務器寄予厚望。

當然,投資者對聯想感興趣並非因為它的毛利率,毛利率是衡量一家企業核心業務盈利能力的關鍵指標。該公司最新財年的毛利率為17.2%,遠低於惠普的21.4%和戴爾的22.4%,也不及華碩的17.8%。更為糟糕的是,在截至6月份的最新財季,聯想的毛利率實際上還從一年前的17.5%下降到了16.6%。

這又讓我們回到了之前提到的市場份額與利潤的問題,因為聯想盈利能力下降的一個重要因素似乎是它專注於在市場的一個重要細分領域擴大份額。這一細分領域就是基礎設施所有者,包括雲計算中心營運商,它們是人工智能技術最活躍的買家,並有望在未來變得與消費者和企業PC買家一樣重要。

聯想報告稱在截至6月的三個月裏,集團營業額同比增長20%至154億美元,這主要是由於該公司三大業務部門之一的基礎設施解決方案部門的收入增長了65%,達到30多億美元。它的另外兩大業務部門(包括佔其PC銷售大部分的業務部門)增速要慢得多,僅為10%左右。

這意味著核心產品包括服務器和存儲設備的基礎設施部門目前約佔該公司總銷售額的五分之一,而且這一比例可能還會進一步增長。事實上,聯想在最新財報中表示,這類非PC產品在最近一個季度的營收中的佔比達到創紀錄的47%,這使得此類產品很有可能在2024年底超過PC的銷售額。

目前聯想面臨的問題是,基礎設施部門雖然取得了如此強勁的銷售增長,但也是它三個主要部門中唯一在最新財季報告中出現營運虧損的部門。不過,至少這一虧損正在縮小,從一年前的6,000萬美元下降至截至6月的3,700萬美元。

總而言之,聯想及其同行正在採取一切它們認為必要的措施,以迎接人工智能時代的到來,這將是它們所在行業的下一個重大增長動力。投資者似乎願意接受這樣的事實,即至少在未來一兩年內,企業可能需要犧牲利潤來改善自己的處境。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…