PC市場份額擴大 聯想有望從人工智能中獲利

三季度該公司在全球個人電腦(PC)市場的份額擴大，不過服務器和存儲等其他產品的銷售額似乎有望超過其PC業務

重點：

• 根據國際數據公司(IDC)的數據，聯想在三季度鞏固了全球領先PC製造商的地位，市場份額從上年同期的22.7%提升至24%
• 該公司的毛利率不及競爭對手，因為它犧牲了盈利能力，以便在為雲和數據中心營運商提供基礎設施的業務上站穩腳跟

陽歌

利潤和市場份額，哪個更重要？

如果你是一名電腦投資者，答案似乎是市場份額，至少現在是這樣。這個因素目前對聯想集團有限公司(0992.HK)有利，根據行業追蹤機構國際數據公司(IDC)本週發佈的最新數據，該公司在三季度進一步鞏固了其作為全球領先的個人電腦銷售商的地位。

聯想及其長期競爭對手惠普(HPQ.US)和戴爾科技(DELL.US)(簡稱「戴爾」)近幾年一直在爭相為日趨成熟的傳統PC業務尋找下一個「大熱點」，並且基本上都將人工智能(AI) 確定為下一個主要驅動力。因此，這三家公司都在爭相開發不僅是經過AI優化的PC，還有服務器和軟件，這些是雲計算和數據中心的支柱，而雲和數據中心正日益取代曾經依託傳統筆記本電腦和台式電腦完成的計算。

在這樣的形勢下，投資者更關注市場份額而不是利潤或許並非沒有道理，因為當需求開始回升時，市場份額是銷售基於AI的新產品的關鍵途徑。但IDC稱，儘管聯想、惠普和戴爾都在大力宣傳它們的AI努力，消費者和企業卻尚未開始大量購買此類產品。

 「雖然我們預計AI將在未來十年內普及，但進入大眾市場的過渡期將比預期要長，直到2026年才會大規模應用，」IDC設備和顯示器研究副總裁Linn Huang在與三季度全球PC銷量同時發佈的聲明中指出。

Linn Huang稱，阻礙經過人工智能優化後的PC普及的主要障礙，是缺乏能夠利用這種高性能產品的軟件和應用程序。聲明還指出，最近整個PC行業的很多增長都來自低端市場，而不是包括人工智能模型的高端市場。

IDC稱，三季度整個市場實際上萎縮了2.4%，出貨量降至6,880萬台。聯想卻成功逆勢而上，本季度出貨量增長3%至1,650萬台，市場份額也從上年同期的22.7%增至24%。

惠普也成功實現了0.4%的增長，同樣在整體市場萎縮的情況下，將自己的全球市場份額從13.5%提高到了13.6%，成為第二大品牌。戴爾的PC出貨量下降4%至980萬台，市場份額降至14.3%，而中國台灣的華碩則相對勝出，以10%的增長位列第四，市場份額7.9%。

在這一消息公佈後的三個交易日內，聯想的股價實際上下跌了7%，不過這在很大程度上與中國股票在一個月前大幅上漲後普遍下跌同步。今年迄今為止，該股略有下跌，與恆生指數因近期股市回升而上漲25%形成了鮮明對比。

估值仍然很高

今年聯想的股票表現平平，部分原因可能是它不再被視為一隻中國股票，因為它是一家真正的全球性企業，其收入來自全球所有主要市場。不過，在最近中西方關係緊張之際，該公司的總部位於中國這一事實也引發了一些擔憂，這可能是它最近計劃在中東新建一個大型生產基地的考量因素之一。

在估值方面，聯想的市盈率(P/E)為17倍，仍然相對受到投資者的青睞。這一數字領先於惠普的13倍和華碩的14倍，不過落後於戴爾的23倍。過去一年，戴爾的股價大幅上漲，這是由於人們對其人工智能優化服務器寄予厚望。

當然，投資者對聯想感興趣並非因為它的毛利率，毛利率是衡量一家企業核心業務盈利能力的關鍵指標。該公司最新財年的毛利率為17.2%，遠低於惠普的21.4%和戴爾的22.4%，也不及華碩的17.8%。更為糟糕的是，在截至6月份的最新財季，聯想的毛利率實際上還從一年前的17.5%下降到了16.6%。

這又讓我們回到了之前提到的市場份額與利潤的問題，因為聯想盈利能力下降的一個重要因素似乎是它專注於在市場的一個重要細分領域擴大份額。這一細分領域就是基礎設施所有者，包括雲計算中心營運商，它們是人工智能技術最活躍的買家，並有望在未來變得與消費者和企業PC買家一樣重要。

聯想報告稱在截至6月的三個月裏，集團營業額同比增長20%至154億美元，這主要是由於該公司三大業務部門之一的基礎設施解決方案部門的收入增長了65%，達到30多億美元。它的另外兩大業務部門（包括佔其PC銷售大部分的業務部門）增速要慢得多，僅為10%左右。

這意味著核心產品包括服務器和存儲設備的基礎設施部門目前約佔該公司總銷售額的五分之一，而且這一比例可能還會進一步增長。事實上，聯想在最新財報中表示，這類非PC產品在最近一個季度的營收中的佔比達到創紀錄的47%，這使得此類產品很有可能在2024年底超過PC的銷售額。

目前聯想面臨的問題是，基礎設施部門雖然取得了如此強勁的銷售增長，但也是它三個主要部門中唯一在最新財季報告中出現營運虧損的部門。不過，至少這一虧損正在縮小，從一年前的6,000萬美元下降至截至6月的3,700萬美元。

總而言之，聯想及其同行正在採取一切它們認為必要的措施，以迎接人工智能時代的到來，這將是它們所在行業的下一個重大增長動力。投資者似乎願意接受這樣的事實，即至少在未來一兩年內，企業可能需要犧牲利潤來改善自己的處境。

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