KK Group files for IPO

這家「體驗零售商」希望用門店和收入的增長,以及近期已實現盈利來吸引投資者

重點:

  • 籌備已久的KK集團申請赴港上市,它前不久前已扭虧為盈,開店步伐亦增速
  • 這家快速增長的生活方式零售商2023年前10個月GMV增長43%,收入增長55%

    

譚英

打賭開始了:上周提交最新上市申請後,總部位於東莞的零售商KK集團最終能否成功上市?KK集團運營著多個實體生活方式連鎖品牌,此次新申請是它繼2020年、2021年和去年均申請失敗後的第四次嘗試。

這次具備很多成功原因,但也有一些不利因素。

KK集團是新一代零售商之一,它們是看准亞洲Z世代對沈浸式零售體驗的渴望。不久前,很多人還認為實體零售在中國沒有未來,因為年輕消費者紛紛湧向電子商務來滿足大量日常需求。

新冠疫情導致中國很多城市在長達三年的時間里斷斷續續地被封鎖,激起了人們對老式零售商店的懷念,這些店鋪色彩豐富、燈光明亮,售賣的產品流通速度快、價格適中。

KK集團所處的細分市場叫「線下驅動的非雜貨零售市場」,在這個市場上,香港的屈臣氏集團和中國的名創優品(9896.HK,MNSO.US)等,在這一輪線下零售復興期間的表現也很好。2022年,屈臣氏以139億元的銷售額和5.2%的市場份額穩坐中國市場首把交椅,而名創優品則憑借106億元的銷售額和3.9%的市場份額緊隨其後。

根據上市申請中提供的第三方市場數據,KK集團位居第三,2022年銷售額44 億元,市場份額為1.6%。文件披露,2022年整個市場的規模為2,685億元,預計每年將強勁增長近20%,2027年達到6,555億元。

KK集團之前的上市嘗試均以失敗告終,可能部分歸因於它利潤微博。公司2020年和2021年合計虧損76億元,同期負債淨額從27億元增至82億元。

但頗為諷刺的是,在疫情的最後一年,中國實施了一些最嚴格的管控措施,情況似乎出現了轉機。KK集團2022年以不算太高的6,180萬元利潤實現盈利,去年前10個月繼續高歌猛進,盈利近2.1億元,較2022年同期增長11%。去年前10個月的收入更是同比增長55%,達到48億元。

能夠實現上述收入增長的部分原因,是它的四大品牌穩定的開店速度,尤其是THE COLORIST調色師和KKV,它們合計佔大部分公司門店。其門店總數從2020年底的556家增加31%,至去年10月724家。申請文件稱,自去年10月以來新開門店87家,目前門店數量已超過800家。單店月均GMV從2022年的近51.1萬元增加43.8%,至2023年的73.1萬元。

海外業務

除了居於核心地位的國內業務,KK集團的海外銷售也前景看好。它的KKV門店於2020年3月開始在印度尼西亞運營,通過與當地加盟商合作,目前已在34個城市開設了39家門店。

2023年前10個月,印尼業務實現營收4.2億元,利潤9,690萬元,毛利率達23.1%。印尼門店的月GMV幾乎是KK集團中國國內門店的三倍,2023年前10個月的平均GMV為250萬元。該公司在馬來西亞的首店也在2024年1月開業。

根據對KK集團2023年全年利潤的估算,取競爭對手名創優品19倍的市盈率計算,它的市值為6.7億美元。這遠遠落後於名創優品的53億美元市值,卻也大致是中國化妝品連鎖店運營商逸仙電商(YSG.US)3.2億美元市值的兩倍。

那麼,KK集團最近的這次上市嘗試,有什麼值得擔心?投資者保持謹慎的一個原因可能是,集團正迅速從本質上的加盟模式轉變為自營實體店運營商。這種直接所有權通常更賺錢,但也會帶來大量額外的運營成本。

從2020年到2023年10月,KK集團的門店構成從76.3%的加盟店和23.7%的自營店,變成了15.1%的加盟店和84.9%的自營店。截至今年1月底,集團擁有120家加盟店和680家自營店。

KK集團認為,輕資產的加盟模式利潤率較低,2023年前10個月的利潤率為24.2%,而同期自營店的利潤率為52.1%。這與名創優品形成了鮮明對比,後者的經營模式幾乎完全依賴加盟店。

另一個潛在的不利因素是,KK集團的門店依賴第三方品牌,而這些品牌的利潤通常低於自有品牌。去年,在KKV和「THE COLORIST調色師」目錄上的近2.3萬款商品中,86.2%來自第三方品牌,其餘為自有品牌。KK集團指出,去年前10個月,來自自有品牌的收入同比增長了一倍多,達到6.5億元。即便如此,這些品牌在這10個月的47億元收入中佔比仍然較小,只有13.8%。

與此同時,另一個可能破壞KK集團最新IPO嘗試的因素是香港股市目前疲軟,尤其是中概股,很多中概股徘徊在五年來的低點。但從整體來看,該公司越來越關注利潤率更高的自營店和自有品牌,加上它最近實現了盈利,以及它在體驗式零售方面的有利地位,讓KK集團看起來像是對零售感興趣的投資者不錯的選擇。

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新聞

簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣?

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波,地方政府擬將其私有化 重點: 瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊   梁武仁 為維護金融體系的信心,中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。 上周五,總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高,擬將盛京銀行從港交所退市。 目前,瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣,以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企,本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%,並明確表示不再提價。 「要約人將不會再增加最終要約價,且不保留如此行事的權利」,該行聲明,「股東及潛在投資者務須注意,在作出本聲明後,要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」 最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%,總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權,現願斥資逾10億美元實現全資控股。 若交易完成,盛京銀行將轉為國有獨資運營,繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年,瀋陽市政府的接管,實為對這家區域性銀行的紓困,最新私有化方案的昂貴代價顯示,在維護龐大金融體系穩定方面,政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應,波及散戶及機構投資者。 過去幾年,盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮,股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲,市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為,脫離公眾投資者審視,實施全盤掌控更利於該行發展。 這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注,恒大2016年入股盛京銀行時,正值中國樓市繁榮期,至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患,外界擔憂該行可能放寬授信標準,市場質疑其忽視信貸風險,對恒大實施差別化借貸政策。 隱患最終爆發,作為恒大主要融資方,盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末,恒大子公司拖欠該行數十億美元債務,致後者啓動司法追償。此前數月,恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資,完成2021年啓動的減持計劃,後者是其債務重組籌資舉措之一。 舉步維艱 無論是否涉及恒大風波,盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般,該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體,2020年該行貸款損失激增,吞噬近三分之二營業利潤,不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京銀行再獲政府援手,以非傳統的方式重整受創資產負債表,向遼寧省政府旗下資產管理公司(AMC)出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款(NPL),這種交易並不罕見。 不過,遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券,形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款,卻使該行持有債券資產。無論如何,資產處置後,盛京銀行表面指標好轉,助力中國銀行體系穩定。 操作後不良率雖降,但受國內經濟疲軟拖累,該行營收盈利仍難提振,去年淨利息收入下滑逾20%,淨利潤跌15%至6.21億元(約8,700萬美元),不足鼎盛期的零頭。 周二,收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%,對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。 鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡,盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉,現時接受私有化或是明智選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小鵬通過麥格納代工 實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,將透過麥格納(Magna Steyr)奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產,首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線,相關專案預計於2025年第三季全面啟動。 據財新報道,麥格納是全球汽車零部件巨頭,亦為多家整車企業提供代工服務,累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示,看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路,能快速推動本地化落地,未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。 代工並非小鵬首次嘗試。2017年,小鵬曾與海馬汽車合作,代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言,公司在中國市場起步即採代工模式,在歐洲延續此策略並不意外。 對中國新能源車企而言,歐洲是全球第三大汽車市場,2024年新車註冊量達1063萬輛,其中純電動車註冊量同比大增22%。然而,隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅,本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、廣汽(02238.HK;601238.SH)等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫,與小鵬一樣積極搶佔市場先機。 小鵬港股週二收升1.8%,報84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏