Keep難扭虧 上市助投資者退場？

該酒店運營商的零售業務在第一季度增長67%，佔其營收的三分之一以上    陽歌 酒店經營商亞朵生活控股有限公司（ATAT.US）周四公布第一季度財報，儘管中國經濟放緩導致核心酒店業務疲軟，公司仍依靠新酒店開業及零售業務的強勁表現，帶動整體營收大幅成長。 根據最新季報，亞朵首季營收達19.1億元（約2.65億美元），較去年同期的14.7億元同比增長29.8%。公司預期第二季將延續類似增速，營收同比增幅介於25%至30%。 具體業務方面，酒店業務首季營收同比增長16%至11.6億元，佔總營收約61%；而客房內商品（如枕頭、床品等）的零售業務表現亮眼，營收同比暴增67%至6.94億元，佔總營收比重由去年同期的28%上升至36%。 另外，首季度淨增加108家酒店，總數增至1,727家，總體增長6.7%。不過，平均入住率由去年同期的73.3%下降至70.2%，日均房價亦由430元跌至417.9元，導致綜合入住率和房價的行業指標——每可售房間收入（RevPAR）同比下滑7.2%，降至304.4元。 首季公司淨利潤同比下滑5.5%至2.44億元，但經調整後淨利潤則上升32.3%至3.45億元。 董事長兼CEO王海軍於財報電話會上表示：「2025年第一季度，在複雜多變的宏觀環境下，中國國內旅遊市場出現波動，多重不確定性帶來挑戰與機進入…第二季度後，我們觀察到市場需求持續分化，商務旅行雖有復蘇但仍存在不確定性，休閒旅行需求則展現出顯著韌性。」 最新業績發布後，亞朵股價周四上漲8.9%收報32.86美元。年內累計上漲24%，當前市盈率為26倍，與國內競爭對手華住集團（HTHT.US；1179.HK）的25倍相近，高於法國雅高集團（AC.PA）（索菲特和宜必思品牌運營商）的20倍。 中國酒店業者正面臨經濟放緩帶來的需求壓力，與專注中高端市場的亞朵相比，華住集團旗下漢庭等經濟型品牌運營商通常表現更好。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

線上視頻平台愛奇藝(IQ.US)周三公布財報，受核心會員與廣告業務萎縮拖累，第一季度營收同比下滑9%。 財報數據顯示，公司當季營收從去年同期的79.3億元降至71.9億元。其中會員服務收入同比下滑8%至44億元，在線廣告收入下降10%至13.3億元，內容分發收入同比暴跌32%至6.29億元。 公司淨利潤同樣大幅縮水，當季實現盈利1.82億元，較去年同期的6.55億元驟降72%。 財報公布後，愛奇藝股價周三收跌8%。該股年內累計跌幅已達15%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家化妝品銷售商報告，隨著業務重心從彩妝轉向護膚品，第一季度護膚品收入增長近50% 重點： 逸仙電商一季度淨虧損大幅收窄至100萬美元以下，並取得non-GAAP淨利潤 護膚品佔公司當季淨收入的43.5%，高於去年同期的31.7%  　 譚英 4月，逸仙控股有限公司（YSG.US）董事長黃錦峰宣稱公司即將迎來業績拐點，僅僅一個月後，他就用數據向投資者證明瞭這一點。5月16日，這家總部位於廣州的化妝品公司公布2025年第一季度財報 ，顯示其營收連續第二個季度實現增長（此前曾連續兩個季度下滑），同時公司連續兩季度實現季度non-GAAP盈利。 儘管公司當季仍錄得淨虧損，但虧損已不足100萬美元，同比大幅收窄。這些積極信號表明，公司近年來對研發以及申請的240項專利（主要集中在護膚品領域）的大筆投資是值得的。黃錦峰在4月接收採訪時說：「上市後，我們經歷了轉型階段。」他續稱：「2021年我們宣布將加大研發投入以擴大護膚品收入，這過程歷時三年，並非易事。如今我們終於迎來了轉變。」  逸仙電商一季度營收同比增長7.8%，從2024年同期的7.73億元增至8.34億元（1.149億美元）；淨虧損同比收窄95.5%，從1.25億元降至560萬元。營收增長為2025年開了個好頭，因為自2020年上市以來，逸仙電商從未實現過年度營收增長。 推動業績逆轉的主要是逸仙電商的護膚品，該品類當期收入同比飆升47.4%至3.62億元。隨著護膚品增速遠超其他品類，其營收佔比從去年同期的31.7%躍升至43.5%。這一轉變帶動公司整體毛利率同比提升1.4個百分點至79.1%，並實現非GAAP淨利潤710萬元，而去年同期為非GAAP淨虧損8,380萬元。 儘管逸仙電商在公佈季報的同時，宣布價值高達3,000萬美元的股票回購計劃，但市場對這份樂觀的財報卻反應冷淡。自上週五公告發佈後，該股在四個交易日內累計下跌逾8%。 逸仙電商目前的股價較IPO發行價跌超50%，市銷率（P/S）僅為0.99倍，遠低於已實現盈利的同行上美股份（2145.HK）的3.88倍，以及同樣處於盈利狀態的珀萊雅（603605.SH）的3.11倍。全球美妝巨頭歐萊雅（OR.PA）儘管銷售額和利潤增長停滯，但市銷率仍高達4.67倍。 逸仙電商成立於2016年，最初憑借完美日記和小奧汀等品牌，瞄准Z世代彩妝線上市場。其護膚品牌完子心選於2019年推出，但公司2020年11月上市時，該品牌的銷售額佔比僅為12.9%。就在IPO前夕的2020年10月，逸仙電商通過收購法國高端護膚品牌科蘭黎，強化了護膚品業務佈局。 收購護膚品牌起成效 此後公司又新增三個護膚品牌：達爾膚、伊芙瓏和壹安態，都是2021年收購。護膚品牌完子心選於2023年逐步停產，但即便在該品牌停產後，2024年護膚品營收仍增長至13.9億元，佔公司當年總營收33.9億元的41.1%。彩妝產品仍貢獻了19億元，佔總營收的58%。 但隨著逸仙電商更加註重護膚業務，這一佔比已在穩步下降。 業務重心轉移的原因顯而易見：護膚品是中國4,000億元化妝品市場中增長最快的細分領域。數據聚合平台Statista指出，2025年中國化妝品銷售額約為1,260億元，年增長率為4.76%。而2018至2023年間，護膚品市場更是以每年8%的速度增長，預計到2028年將突破7,000億元。 護膚品跑贏彩妝的原因尚不完全明確。一個因素可能是中國消費者對抗衰老和美白產品的重視。在當前消費者支出謹慎的大環境下，這類產品的需求可能更為穩定，而彩妝則可能被當作可有可無的奢侈品。  中國經濟低迷已對國際美妝品牌在華業務造成衝擊，從歐萊雅到奢侈品集團LVMH旗下的絲芙蘭均未能幸免。韓國品牌也開始將目光投向中國以外的市場以提振銷售，2024年韓國超越法國成為美國最大的化妝品進口來源國。 黃錦峰表示，逸仙電商在中國高度分散的化妝品市場所佔份額只有1%。他指出，公司正努力定位為具有強大科技背景的產品銷售商。逸仙電商也未受中美關稅戰影響，因它的原材料來自國內，而且出口量有限，主要面向東南亞市場。黃錦峰將逸仙電商在當前市場的相對成功，歸因於公司持續的產品創新能力。 黃錦峰在4月的採訪中表示：「中國消費者很聰明，受過良好教育，對新的創新產品有著強烈需求。」 他續稱：「他們追求前所未見的產品創新——這是我們觀察到的消費決策核心驅動力。同時他們對性價比極為敏感，但這並非追求低價，而是尋求更高價值。」   在去年的《CBE·胡潤中國美妝新勢力品牌TOP50》中，護膚品佔了25個。頂尖護膚品牌包括逸仙電商和巨子生物（2367.HK）旗下的可復美，這是一款重組膠原蛋白產品，自詡「更適合亞洲肌膚」。彩妝品牌在榜單中佔19個。  當前市值達836億港元（約合106億美元）、市銷率為14倍的巨子生物，或比傳統彩妝企業更值得逸仙電商借鑒。相比之下，逸仙當前市值僅為4.49億美元。 逸仙電商想必正以艷羨的目光注視著巨子生物的股價，自2022年在香港上市以來，該股已上漲兩倍多。雅虎財經調研顯示，三家分析機構中有兩家給予逸仙電商「買入」或「強力買入」評級，表現尚可；但相較之下，跟蹤巨子生物的分析機構多達20個，且全部給予其最高評級。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏