UPTD.US
Estrella nears completion of SPAC listing

這家T細胞癌症療法的研發公司總部雖然位於美國加州,但它表示,可能會因為自己與中國的諸多關聯而面臨風險

重點

  • Estrella Immunopharma即將通過中國的老虎證券支持的特殊目的收購公司(SPAC)完成在紐約的上市
  • 這家癌症治療研發公司去年才成立,卻認為可以利用創始人的專有技術,最早於2025年開始創收

     

陽歌

今年以來,中國公司在紐約的大型IPO幾乎全部陷入了停滯,因為按照今年早些時候出台的新規定,這類公司要排隊等待中國證券監管機構的正式批准。但一些較小的上市倒是源源不絕,這些公司大概是認為新規不適用於它們,因為它們太小了。

還有一些公司可能認為它們根本不需要接受審查,因為它們實際上就不在中國,哪怕它們與中國有著密切的關係。癌症治療研發公司Estrella Nutrition Inc.就屬於這一類,該公司由中國管理團隊領導,並為計劃中的SPAC上市聘請了一家中國承銷商。

週一,因為SPAC合作夥伴TradeUP Acquisition Corp.(UPTD.US)宣佈將兩家公司完成合併的最後期限延長一個月,Estrella登上了新聞頭條。延期意味著兩家公司現在必須在10月19日之前完成合併,屆時Estrella將接管這家SPAC,後者基本上是一家上市殼公司,只擁有4,540萬美元。

如果兩家公司未能在新的最後期限前完成合併,它們可以繼續延長一個月,最晚可以一直延長到明年7月。

週一上午在紐約的交易中,TradeUp股價飆升34%,市場像是在得知原本定於今年上半年完成的交易仍在繼續推進後出現了觸底反彈。在該交易中,TradeUP 400萬股公開交易股票的持有者將在合併後繼續持有Estrella 11.1%的股份。Estrella的所有者將持有81.6%的股份,TradeUP的創始人將持股3.6%。

根據最新收盤價,該公司的估值約為4.22億美元,與Estrella之前給出的3.9億美元股權價值加上TradeUP持有的4,500萬美元現金大致相當於。

儘管根據TradeUP 7月份向美國證券監管機構提交的一份類似招股說明書的文件顯示,該公司總部實際位於加利福尼亞州埃默里維爾,那麼,我們為什麼還是說這家公司看起來非常中國呢?該公司以總裁兼首席執行官劉誠為首的高管團隊都是中國人,劉誠本人本科畢業於北京大學,後在加州大學伯克利分校獲得博士學位。

這份類似於招股說明書的文件還指出,該公司的三名高級管理人員和一名獨立董事均居住在中國,不過它補充說合併完成後,他們大多都將移居美國。儘管如此,該公司的很多高管和董事都可能因為在華生活和工作的經歷而在中國面臨法律訴訟。

「因為與中國的顯著關聯,我們可能會因為中華人民共和國法律法規適用和解釋的不確定性而面臨風險,」該文件寫道。

然後是TradeUP自己,它由老虎證券(TIGR.US)創辦,這是中國的一家大型在線券商,實際上也是此次借殼上市的承銷商。老虎證券本身就存在一些爭議,今年早些時候,中國證券監管機構認定其非法經營。

尖端的癌症療

接下來,我們來看看Estrella的業務情況,這與劉誠密切相關。該公司與過去五年在香港、美國上市的數十家中國藥品和醫療設備製造商非常相似。幾乎所有這些公司都擁有自主研發的藥品和醫療器械,或者拿到了授權許可,它們嘗試在相對欠發達的中國市場將其商業化。這是一個因體量巨大而擁有無限潛力的市場。

Estrella成立於去年,目前尚處於發展之初。該公司其實是優瑞科生物科技公司(Eureka Therapeutics)擁有的幾種癌症治療方法的商業化載體,後者由劉誠創辦、領導。去年,Estrella從優瑞科拿到了兩種療法的授權,分別是治療白血病的EB103,以及治療淋巴瘤的EB104,它們都屬於T細胞療法。

該公司還與澳大利亞的Imugene(IMU.AX)合作開發一種溶瘤病毒,這種病毒可以幫助識別和標記實體腫瘤和癌細胞,使其成為其他療法的靶點。

Estrella的年輕意味著它顯然目前尚未取得任何收入。但它的虧損也相當小,在截至今年3月的9個月里,虧損總額在840萬美元左右,這要拜業務量不大所賜。隨著該公司開始對各種療法展開臨床試驗,這種情況很快將會發生改變,臨床試驗需要數以百萬計的美元開支,並持續數年時間。

有意思的是,該公司似乎認為它可以相對較快地開始產生收入,預計2025年將實現約1.33億美元的收入,這可能是通過許可協議,而非實際的產品銷售。如果一切按計劃進行,該公司預計將在2028年突破年收入10億美元的大關,屆時預計可實現12.3億美元的收入。

如果不瞭解該公司正試圖商業化的治療方法,就無法判斷這次SPAC上市將有怎樣的表現。收入預測顯示,該公司對其前景充滿信心,儘管大多數藥物開發商都會提供這種樂觀的前景以吸引投資者。

但至少從最近通過SPAC上市的其他幾家中國公司的表現來看,Estrella的前景——至少是其股票的前景,顯得不是太明朗。

復星國際(0656.HK)控股的奢侈品牌所有者復朗集團(LANV.US)股價自去年12月完成SPAC上市以來,已跌去逾一半。數字醫療公司醫道國際(ETAO.US)的表現更糟,最新收盤價0.3145 美元,而2月份SPAC上市時為10美元。自大約一年前完成SPAC上市以來,餐飲運營商TH International(THCH.US)的市值也跌去了約四分之三。

Estrella顯然與這些公司有很大的不同,有人甚至認為,由於總部位於美國,不應該將它與中國公司相提並論。不過,該公司缺乏收入,未來前景不明朗,再加上與中國的關係帶來的不確定性,這些都意味著一旦最終完成SPAC上市,其股價可能很快就會面臨壓力。

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新聞

The Hang Seng plunged 28.6% in the year of the rabbit, hurt by China’s slow economic recovery and simmering tensions with the United States. Investors will be looking for a rebound under the auspicious sign of the dragon

歷來龍年恒指全漲 大行估重上兩萬點

受中國經濟復甦不理想及中美博奕影響,恒指在兔年大跌28.6%,傷透投資者的心,寄望龍年可以「龍轉乾坤」 重點︰ 恒指1969年面世以來,歷來四個龍年全數錄得正回報,平均上升近14% 美國總統大選及美國何時降息,將成為阻礙港股在龍年能否「飛龍在天」的主要因素   裴梓龍 港股兔年表現差強人意,不但未能乘著中國於新冠疫情後全面解封而急升,反而受中美關係及中國經濟復甦不如預期影響而大挫,最終恒指累挫6,298點,跌幅高達28.6%,成為歷年表現最差的兔年。 對中港股市的投資者來說,兔年絕不好受,然而「送兔迎龍」,甲辰龍年港股首三個交易日全部紅盤高收,累漲593點,突破16,300點關口,開局相當不錯,大有「龍轉乾坤」之勢。 事實上,在踏入龍年之前,市場已不斷傳來好消息,例如中國官方準備兩萬億元平準基金入市,同時推出組合拳刺激經濟及股市等。踏入龍年後,過去一直被外資拋棄的中概股,獲加拿大養老基金增持,於去年第四季買入阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、理想汽車(LI.US; 2015.HK)、京東(JD.US; 9618.HK)及網易(NTES.US; 9999.HK)。此外,傳奇對沖基金,被稱為「沽空王」的Scion Asset創辦人Michael Burry的基金,去年第四季也進一步增持阿里巴巴和京東等中資股份。 不過,各大投資銀行及券商對港股今年表現不敢太進取,雖然中港股市的估值已跌至很低,但仍受不明朗因素困擾,除了中國復甦速度及中美博奕等老問題外,還需要面對全球地緣政治、美國降息時間表,以及美國總統大選等考驗。 摩根士丹利認為恒指最樂觀可見21,500點,最低或見11,350點,瑞銀則看20,600點,光大國際和富途認為恒指最高可見21,000點,至於滙豐和凱基亞洲較悲觀,分別看19,890點及19,260點。 大華繼顯(香港)策略師楊韻銳估計,恒指龍年最高可見20,500點,「回望恒指30年數據,每次在接近8倍市盈率、股息率5厘左右便會見底,而今年1月已經非常接近。」 他建議投資者留意中國製造業採購經理人指數(PMI)何時重回50以上的擴張區間,「官方政策出台後,需要時間才能見效,1月新增貸款數據已經高過預期,是不錯的現象。回望2015年6月,中港股市場也曾爆發股災,之後官方出手救市,PMI大約半年後重回50水平以上後,股市便正式回升」 龍,一直被華人視為吉祥、帝王的象徵,回望恒指生數自1969年11月24日推出以來,55年間經歷四個龍年,巧合的是恒指在這四個龍年均全部上升,平均回報達14%。 1976年的火龍年,港股回報為5%;12年後的1988年,總回報高達33%,而當年恒指在新年後首個交易日與今年一樣低開高走,難免令人對今年有所憧憬;至於2000千禧金龍年,恒指回報較差,只有0.48%,2012年的水龍年,恒指回報達15.44%。 從數據上看,港股在過去四個龍年表現不俗,然而歷史告訴我們,這四個龍年都是波折重重,但最後都能柳暗花明。例如1976年,正值中國內地政局動盪,恒指首季大漲超過30%,但之後大幅回落,隨着政局轉趨穩定,恒指才重展升勢;1988年前一年,由美國華爾街引爆的股災席捲全球,港股也受重創,1987年10月26日曾創下單日下挫33.33%的史上最大單日跌幅,到1988年的龍年後才轉穩,恒指跟隨環球股市回升。 避開中美博奕股份 到千禧龍年,本港掀起科網熱潮,當年的TOM.COM(2383.HK,現稱TOM集團)上市引爆股民狂熱,為獲得申請表通宵達旦排隊,連IPO表格都有人炒賣,然而狂熱冷卻後,科網股爆破,雖然恒指全年仍有0.48%回報,但大批炒科網股的股民損失不菲。至於2012年,先有中國官方「放水」刺激經濟,帶動港股上漲,之後卻爆發歐債危機,拖累恒指大幅下挫,年中歐、美、日開啟印鈔機救經濟,加上內地經濟復甦,刺激恒指由低位約18,000點,反彈近5,000點。 踏入2024木龍年,市場估計也不會平凡,其中最大不穩定因素在於中美博奕,還有下半年美國總統大選,「中國牌」絕對是特朗普及拜登的重中之重,新年前藥明生物(2269.HK)突然被美國兩黨議員呼籲制裁而暴跌便是一例,最近更傳出拜登政府正考慮限制中國新能源車及相關零件,以及增加中國新能源車進口關稅等,市場估計制裁消息今年或不絕於耳,影響投資者信心。 另一關鍵在於美國何時降息,現時美國經濟數據仍然堅挺,市場認為上半年減息機會不大,大部份認為6月開始降息,理論上降息有助中港股市表現,同時為內地「放水」救經濟提供更大空間。 金利豐證券研究部執行董事黃德几說,投資者在龍年應盡量避開與中美博奕相關的股份,「例如中國移動(0941.HK)的盈利增長穩定、股息率高,而且主要在內地提供服務,會是一個好選擇。」 楊韻銳則認為科技股的估值已很低,例如阿里巴巴的預測市盈率只有8倍,由於每股手持現金達19港元,扣除現金後,預測市盈率只有5倍,可能有反彈空間。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裡聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 
Gracell Biotechnologies announced Tuesday that its shareholders approved the company’s sale to AstraZeneca at an extraordinary general meeting on Feb. 19.

快訊:亘喜生物股東 同意阿斯利康全購

最新:亘喜生物(GRCL.US)周二公布,在2月19日舉行的股東特別大會上,股東已投票同意阿斯利康(AZN.L)對其提出的全資併購提案。 利好:由於資本市場對創新藥企業的看法不如以往般樂觀,相關企業融資困難,亘喜生物仍獲得跨國藥企全資併購,對其投資者而言,是極富吸引力的一條退路。 值得關注:預計合併於2月22日前後完成後,亘喜生物將成為一家私人公司,其美國存託股票將不再在任何證券交易所上市或交易。 深度:亘喜生物成立於2017年,致力於開發創新、高效的細胞療法,並於2021年登陸納斯達克,當時每股發行價為19美元,集資2億美元。由於中概股在美股市場近年不被看好、創新藥行業遇上融資寒冬,加上其管線尚在臨床早期,研發工作仍需大量資金支持,其股價去年曾大挫逾92%。去年12月,該公司獲得阿斯利康提出以每股10美元、最高12億美元的代價全資併購,為其過去三年闖蕩納斯達克的旅程畫上句號。 市場反應:亘喜生物周二收市升1%至10.24美元,貼近過去一年的高位。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ZhongAn records strong January premium growth

應對經濟不確定性 眾安依靠網購及旅遊人群

這家數字保險公司今年1月和2023年全年毛承保保費收入總額穩健增長,這可能得益於它的保險產品深受網購和旅遊人群的歡迎 重點: 眾安在線1月毛承保保費收入總額24億元,同比增長約20% 該公司針對網購和旅遊相關保險頗受歡迎,推動了它的收入增長      梁武仁 俗話說,彼之砒霜,吾之蜜糖。但對眾安在線財產保險股份有限公司(6060.HK)來說,把這裡的「砒霜」換成「不確定性」興許會更貼切,該公司正借助對其保險的強勁需求,安然渡過中國經濟長期放緩的難關。它不同於其他很多處境艱難的公司,後者通過防範各種經濟不確定性的產品賺錢。 上周,眾安在線表示上個月毛承保保費收入總額24億元,較2023年1月增長約20%。這低於該公司去年上半年37.5%的同比增幅,但也算相當不錯了,特別是面對中國當前的經濟下行壓力,消費者變得越來越謹慎。 事實上,最新的月度增長遠好於2023年1月,彼時眾安在線保費同比僅增長1.5%,之後幾個月增速才有所加快。該公司2023年全年毛承保保費收入總額增長25%,至295億元。 這裡我們應該注意到,今年開局強勁也可能部分是由於時機的原因,因為今年的春節長假是在2月份,而去年是在1月份。這意味著我們可能要等到2月份的數據出爐,然後才能最終確定這家創新保險產品提供商2024年的開局如何。 在春節長假結束後股市普漲的背景下,眾安在線的股票在最新公告發佈後的兩個交易日裡上漲10%。但和大多數中國公司一樣,其股價今年仍下跌約27%。 眾安在線由阿里巴巴、騰訊和金融巨頭平安保險於2013年共同創立,早期因一款針對阿里巴巴旗下網購平台淘寶購物退貨費用的產品而聲名大作,該產品隸屬於公司的「數字生活」業務 。多年來,它一直在努力增加其他產品類型,尤其是健康保險,後者已和數字生活產品一起,成為公司最大的兩個產品線。 去年上半年,數字生活板塊佔據眾安在線營收增長最大的份額。在那六個月裡,來自此類產品的保費同比激增近53%,是主要業務線中增長速度最快的,約佔總保費的40%,相比之下健康保險在總保費中的佔比為35%。 數字生活產品可能會繼續推動眾安在線的收入增長。此類產品的費用通常較低,因此不太可能讓那些不想多花錢,又想獲得網購保障的買家發愁,即便是在目前中國經濟疲軟,房地產和股市低迷導致家庭財富縮水的情況下。 數字生活板塊還包括旅遊保險,涵蓋從航班延誤到酒店取消的各種保險。隨著中國消費者進行「報復性旅遊」,對此類產品的需求可能會增長——在三年新冠疫情防控之後,旅遊行業的表現比大多數行業都要好。對眾安在線來說,一個令人鼓舞的跡象是,官方數據顯示,在本月的春節長假期間,中國的旅遊支出比去年增長了三分之一以上,甚至超過了疫情前一年,即2019年的水平。 盈利挑戰 在營收增長方面,眾安在線的表現相對較好,但盈利能力可能要棘手得多。首先,數字生活產品的利潤率遠低於其他業務線。儘管數字生活產品的運營費用相對較低,但去年上半年,眾安在線在索賠和相關費用中支付了超過該類別68%的毛保費。 因此,數字生活產品的所謂綜合成本率(所有索賠和其他費用佔毛保費的比例)為99.8%。換句話說,這些產品每100美元的毛保費中,該公司獲得的利潤只有微不足道的20美分。相比之下,健康類產品的比例要好得多,為92.5%。 這意味著,如果數字生活產品的增長大大超過其他領域的增長,這實際上會損害眾安在線的利潤,因為這個類別的盈利能力要低得多。儘管如此,自2021年首次實現承保盈利以來,眾安在線的利潤率一直在持續改善。去年上半年,它的承保綜合成本率為95.8%,較上年同期改善0.7個百分點。 投資收益是保險公司整體利潤的重要組成部分,也是眾安在線的另一大變數。該公司採取保守的投資策略,將絕大部分資產配置到固定收益投資,它們比近期波動較大的股票更安全。截至6月底,固定收益投資佔眾安在線總投資資產的82%以上,高於去年同期的78%。 在中期報告中,眾安在線表示,將保持固定收益投資的比例穩定。這無疑將有助於保護該公司免受股價波動的影響。在該公司比現在更具冒險精神的過去,股價波動曾導致其收益大幅波動。 但在中國當前的低利率環境下,這種投資策略也面臨挑戰。債券投資的收益率將繼續走低,如果中國央行今年降息(許多人預計會降息),債務投資的收益率可能會進一步下降。就在本週二,央行為了扶持房地產市場而下調了一項關鍵利率。 接受雅虎財經調查的15家分析機構預計,眾安在線今年的利潤將下降8%,儘管它們預計營收將增長13%,這反映出獲得豐厚投資回報所面臨的挑戰越來越大。 眾安在線目前的遠期市盈率約為11倍,遠高於中國平安(2318.HK; 601318.SH)的3.5倍。這表明投資者似乎更青睞眾安在線,這或許是有充分理由的,因為它專注於規模更小、價格更實惠的產品,這些產品可能比人壽保險等傳統產品更能經得起中國經濟低迷的考驗。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裡聯繫我們。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裡
TH International in need of more cash commitment

需注入更多資金助力 Tims天好中國擴張計劃放緩

由於與品牌所有者在新投資方面存在分歧,Tims天好咖啡連鎖在華營運商的擴張落後於計劃 重點: ●   Tims天好咖啡品牌的所有者RBI的首席執行官表示,Tims天好中國需要「投入更多資金」,「以激動人心的方式」擴大這個咖啡品牌的在華業務 ●   此前的公司數據顯示,截至1月中旬Tims天好中國在華擁有909家Tims天好咖啡門店,低於此前計劃到2023年底擁有1,000家門店的目標 陽歌 有沒有人想要甜甜圈? 自從Tims天好咖啡在中國的營運商去年決定把該品牌的這道招牌餐點之一從菜單上去掉後,如今在它的中國門店裡,你很有可能已經看不到它的身影了。現在,對於該連鎖品牌在中國的營運商Tims天好中國(THCH.US)來說,現金似乎也越來越少,而這正在侵蝕該公司在中國市場大舉擴張的計劃。 這是餐飲品牌國際(QSR.US)上周財報電話會議上的多番言論傳遞出的一個重要信息。該公司是Tims天好咖啡品牌的所有者,也是Tims天好中國的合作夥伴。作為一家合資企業,Tims天好中國的其他股東包括Cartesian Capital,以及中國本土合作夥伴騰訊和物美。在電話會議上,餐飲品牌國際(簡稱RBI)首席執行官喬希·科布扎(Josh Kobza)發表一些言論,暗示Tims天好咖啡在中國的業務意外放緩。 單獨上市的Tims天好中國尚未公佈第四季度的業績。一位發言人告訴詠竹坊,公司對科布扎的言論不予置評(科布扎具體說了什麼,我們稍後再做介紹)。 但這並不妨礙投資者表明自己的態度,在RBI公佈第四季度業績併發表中國市場相關言論當天,Tims天好中國在紐約掛牌交易的股票下跌了5.6%。今年迄今為止,該股已下跌22%,自2022年9月通過與特殊目的收購公司(SPAC)合併上市以來,該股已下跌超過80%。 具有某種象徵意義的是,最新這一輪拋售導致Tims天好中國的市銷率(P/S)跌至具有重要心理意義的1倍以下,截至上週末是0.97倍。相比之下,肯德基和必勝客在中國的營運商百勝中國(YUMC.US;9987.HK)的市銷率為1.54倍,而披薩連鎖達美樂比薩(DPZ.US)在中國的營運商達勢股份(1405.US)的市銷率則為3.75倍。 我們上月首次指出可能出了問題,當時Tims天好中國公佈的部分最新門店數量數據似乎表明,該公司落後於在華開店目標。數據顯示,1月初,該公司在中國擁有909家Tims天好咖啡餐廳,遠低於其在2023年中預測的到去年底擁有1,000家門店的目標。 擴張放緩背後的罪魁禍首可能是中國經濟放緩,加上Tims天好咖啡連鎖在中國的業績不及預期造成的雙重打擊。經濟放緩的影響誰都逃脫不過。但就具體公司而言,2018年進入中國並在幾年後開始大舉擴張的Tims天好咖啡連鎖,似乎仍在努力站穩腳跟。 科布扎含蓄地談到了這個問題,他提到「在華業績疲軟」是對四季度RBI總的同店銷售額產生負面影響的一個因素。他沒有具體提到中國的Tims天好咖啡連鎖,而且我們還應該注意到,RBI旗下的另一個大品牌漢堡王也通過另一個合作夥伴在中國市場佔據重要地位。 疲軟的國際業績 从他的話裡,我們就來仔細看看科布扎究竟說了什麼,從他的話里,可以聽出Tims天好咖啡未能達成開店目標是因為資金短缺。  「關於Tims天好咖啡的業務,我們認為我們的合作夥伴需要投入更多資金,以激動人心的方式擴大這項業務,我們認為他們這麼做至關重要。」他在談到該品牌在華業務時說。「我們正在與這兩家公司合作,為實現我們的增長願望奠定必要的基礎,我們知道我們有能力做到這一點。」 在電話會議的問答環節,幾位分析師問到了中國市場的情況,科布扎隨後補充說:「我們也確實認為,需要向該業務投入更多資金,才能真正發揮其潛力。」 這些言論似乎都表明,Tims天好中國正在猶豫是否要像之前計劃的那樣,大舉向中國的Tims天好咖啡連鎖店投入資金。此外,該公司最近也很有可能難以獲得資金,因為出於對中國經濟放緩,以及中美緊張局勢相關地緣政治風險的擔心,許多銀行和其他資金來源都在減少對華投資。 由於在中國市場的擴張速度不及預期,RBI表示將把今年全球餐廳數量的增長預測,從5%下調至4.5%左右。 科布扎在談到中國時提到的「業績疲軟」,體現在了Tims天好咖啡國際業務的同店銷售額數據中。儘管漢堡王的國際業務錄得同店銷售額增長,但在四季度,Tims天好咖啡的同店銷售額卻下滑6.3%,較上年同期4.3%的降幅有所加快。 發佈最新季度業績的同時,RBI公佈了一個五年計劃,目標是到2028年在全球範圍內擁有7,000家Tims天好咖啡連鎖店,這將比去年底的4,525家增加50%以上。該連鎖店的中國業務是其擴張的重要組成部分,因為它的在華連鎖門店數量為909家,約佔去年底全球1,308家門店總數的70%。 除了在去年年底擁有1,000家門店的目標之外,Tims天好中國此前還表示,他們計劃到2026年底在華擁有3,000家Tims天好咖啡連鎖店。這些計劃與百勝中國和達勢股份等公司的大舉擴張計劃相類似。百勝中國的目標是到2026年在華擁有2萬家門店,達勢股份的目標是到2026年在華開設1,500家門店。 Tims天好中國去年第三季度的收入同比增長42.7%,達到4.36億元。表面上看可能還不錯,但要考慮到大部分乃至全部增長可能都來自新店開業,而同期新店開業增幅更是高達57%。所有這些都表明,Tims天好中國在華擴張計劃面臨阻力,並且除非RBI願意介入並提供更多援助,否則它可能需要收縮擴張計劃。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裡聯繫我們。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裡