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Estrella nears completion of SPAC listing

這家T細胞癌症療法的研發公司總部雖然位於美國加州,但它表示,可能會因為自己與中國的諸多關聯而面臨風險

重點

  • Estrella Immunopharma即將通過中國的老虎證券支持的特殊目的收購公司(SPAC)完成在紐約的上市
  • 這家癌症治療研發公司去年才成立,卻認為可以利用創始人的專有技術,最早於2025年開始創收

     

陽歌

今年以來,中國公司在紐約的大型IPO幾乎全部陷入了停滯,因為按照今年早些時候出台的新規定,這類公司要排隊等待中國證券監管機構的正式批准。但一些較小的上市倒是源源不絕,這些公司大概是認為新規不適用於它們,因為它們太小了。

還有一些公司可能認為它們根本不需要接受審查,因為它們實際上就不在中國,哪怕它們與中國有著密切的關係。癌症治療研發公司Estrella Nutrition Inc.就屬於這一類,該公司由中國管理團隊領導,並為計劃中的SPAC上市聘請了一家中國承銷商。

週一,因為SPAC合作夥伴TradeUP Acquisition Corp.(UPTD.US)宣佈將兩家公司完成合併的最後期限延長一個月,Estrella登上了新聞頭條。延期意味著兩家公司現在必須在10月19日之前完成合併,屆時Estrella將接管這家SPAC,後者基本上是一家上市殼公司,只擁有4,540萬美元。

如果兩家公司未能在新的最後期限前完成合併,它們可以繼續延長一個月,最晚可以一直延長到明年7月。

週一上午在紐約的交易中,TradeUp股價飆升34%,市場像是在得知原本定於今年上半年完成的交易仍在繼續推進後出現了觸底反彈。在該交易中,TradeUP 400萬股公開交易股票的持有者將在合併後繼續持有Estrella 11.1%的股份。Estrella的所有者將持有81.6%的股份,TradeUP的創始人將持股3.6%。

根據最新收盤價,該公司的估值約為4.22億美元,與Estrella之前給出的3.9億美元股權價值加上TradeUP持有的4,500萬美元現金大致相當於。

儘管根據TradeUP 7月份向美國證券監管機構提交的一份類似招股說明書的文件顯示,該公司總部實際位於加利福尼亞州埃默里維爾,那麼,我們為什麼還是說這家公司看起來非常中國呢?該公司以總裁兼首席執行官劉誠為首的高管團隊都是中國人,劉誠本人本科畢業於北京大學,後在加州大學伯克利分校獲得博士學位。

這份類似於招股說明書的文件還指出,該公司的三名高級管理人員和一名獨立董事均居住在中國,不過它補充說合併完成後,他們大多都將移居美國。儘管如此,該公司的很多高管和董事都可能因為在華生活和工作的經歷而在中國面臨法律訴訟。

「因為與中國的顯著關聯,我們可能會因為中華人民共和國法律法規適用和解釋的不確定性而面臨風險,」該文件寫道。

然後是TradeUP自己,它由老虎證券(TIGR.US)創辦,這是中國的一家大型在線券商,實際上也是此次借殼上市的承銷商。老虎證券本身就存在一些爭議,今年早些時候,中國證券監管機構認定其非法經營。

尖端的癌症療

接下來,我們來看看Estrella的業務情況,這與劉誠密切相關。該公司與過去五年在香港、美國上市的數十家中國藥品和醫療設備製造商非常相似。幾乎所有這些公司都擁有自主研發的藥品和醫療器械,或者拿到了授權許可,它們嘗試在相對欠發達的中國市場將其商業化。這是一個因體量巨大而擁有無限潛力的市場。

Estrella成立於去年,目前尚處於發展之初。該公司其實是優瑞科生物科技公司(Eureka Therapeutics)擁有的幾種癌症治療方法的商業化載體,後者由劉誠創辦、領導。去年,Estrella從優瑞科拿到了兩種療法的授權,分別是治療白血病的EB103,以及治療淋巴瘤的EB104,它們都屬於T細胞療法。

該公司還與澳大利亞的Imugene(IMU.AX)合作開發一種溶瘤病毒,這種病毒可以幫助識別和標記實體腫瘤和癌細胞,使其成為其他療法的靶點。

Estrella的年輕意味著它顯然目前尚未取得任何收入。但它的虧損也相當小,在截至今年3月的9個月里,虧損總額在840萬美元左右,這要拜業務量不大所賜。隨著該公司開始對各種療法展開臨床試驗,這種情況很快將會發生改變,臨床試驗需要數以百萬計的美元開支,並持續數年時間。

有意思的是,該公司似乎認為它可以相對較快地開始產生收入,預計2025年將實現約1.33億美元的收入,這可能是通過許可協議,而非實際的產品銷售。如果一切按計劃進行,該公司預計將在2028年突破年收入10億美元的大關,屆時預計可實現12.3億美元的收入。

如果不瞭解該公司正試圖商業化的治療方法,就無法判斷這次SPAC上市將有怎樣的表現。收入預測顯示,該公司對其前景充滿信心,儘管大多數藥物開發商都會提供這種樂觀的前景以吸引投資者。

但至少從最近通過SPAC上市的其他幾家中國公司的表現來看,Estrella的前景——至少是其股票的前景,顯得不是太明朗。

復星國際(0656.HK)控股的奢侈品牌所有者復朗集團(LANV.US)股價自去年12月完成SPAC上市以來,已跌去逾一半。數字醫療公司醫道國際(ETAO.US)的表現更糟,最新收盤價0.3145 美元,而2月份SPAC上市時為10美元。自大約一年前完成SPAC上市以來,餐飲運營商TH International(THCH.US)的市值也跌去了約四分之三。

Estrella顯然與這些公司有很大的不同,有人甚至認為,由於總部位於美國,不應該將它與中國公司相提並論。不過,該公司缺乏收入,未來前景不明朗,再加上與中國的關係帶來的不確定性,這些都意味著一旦最終完成SPAC上市,其股價可能很快就會面臨壓力。

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簡訊:綠城半年銷售跌11% 前董事長港機場被帶走

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行業簡訊:泰國對中國遊客吸引力下降

財新報道,據航班管家的數據估計,今年七八月旅遊旺季,中國航司計劃執行中泰航線班次達12,800架,同比下跌22.6%,更較疫情前水平低40%。今年前五個月,中國赴泰旅遊人次降至195萬,同比減少33%。 財新指出,多重因素令中國遊客望而卻步,包括演員王星赴泰時被綁往緬甸詐騙園區。其他擔憂還包括地震,以及泰銖對人民幣升值,導致赴泰旅遊成本上漲。 當中國遊客對泰國興趣減退之際,他們正湧向日韓等亞洲地區。中國航司計劃,於七八月執行中日航線的航班達25,300架次,同比增長35.3%;中韓航線計劃執行20,500架次,同比增長13.4%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hong Kong Robotics’ stock soars on robotics pivot, but does it have legs?

華麗轉身股價狂飈 港仔機器人價高勢危?

一家三四線香港上市公司,突然變身機器人公司,股價即如脫彊野馬,一路狂奔 重點: 公司去年度業績蝕1.4億港元,已連續虧損五年 年初與達闥組成合資企業,搖身一變成為機器人公司 劉智恒 趕潮流,追風口,從來是股票市場的本質;要數今年的熱門行業,肯定是機器人,地平線機器人(9660.HK)、越疆(2432.HK)及優必選(9880.HK)等,年初以來均升幅由五成至逾倍,但要說在港股上的真正贏家,港仔機器人集團控股有限公司(0370.HK)的升幅才是王者,年初至今上升超過5倍。 公司近日公布一份不堪入目的年度業績,收入大跌45.6%至1.16港億元,虧損則續擴大5.3%至1.38億元。應收貸款及利息減值虧損1,132萬港元、商譽減值虧損2,182萬港元、物業廠房減值及設備減值3,937萬港元。 一遇達闥便化龍 為何業績表現乏善足陳,股價又能忽然爆升?原來一切緣於年初的一項合作協議! 時間回到今年情人節,當時港仔機器人的名稱仍叫國華控股(今年五月才易名),與內地的達闥機器人簽訂框架協議,成立合資公司,國華佔股51%,達闥佔股49%,目標是開拓人形機器人操作系統的民用產品。 國華在兩年內協助合資公司募集足夠資金,達闥則將其擁有的知識產權,授予合資公司在中國境內的全資附屬。 過去香港市場的一些三四線公司最擅長的技倆,就是轉型資本市場最熱炒行業,通常透過收購或合併而進入風口市場,當股價被不斷推升,往往會作出連串集資行動。港仔機器人的情況似乎有點類同,他們最終能否成功,暫時仍是未知數? 小米2023底發布首部電動車SUV7時,我們曾發表「雷軍造車,一往無前」一文,從小米的往績,主事人的能力,及公司財力去分析,結論是雷軍成功機會相當高。我們不妨按此框架,分析港仔機器人的成功機會。 國華業務強差人意 首先,不妨看看港仔機器人過往業務,當你翻開資料,大抵會嚇了一跳,竟然有多項主業,包括商品買賣、證劵及期貨經紀、物業經紀、地熱能供暖製冷、樓宇建築承包、特製技術支援、項目管理、集中供熱及融資租賃。 要知道,今年初國華控股市值還不到6億港元,業務之分散,在香港上市公司中可謂表表者,公司重點在那?如何去營運及發展各業務?資源又怎樣分配? 觀乎去年業績,除個別業務外,其餘全部見紅。部分業務更是問題多多,其中在運城的供熱業務,因未能符合牌照要求,被勒令終止,結果公司要將該業務出售。 融資租賃方面,因未能履行監管要求,被政府部門禁止有關經營,最後要終止業務並出售。另外,今年亦公布將金融控股公司出售。 樓宇建築承包業務上,旗下的陝西江威涉及多宗訴訟,涉資達4,556萬元,以致部份資產被凍結。至於公司的中介業務,附的上海軒美房地產經公司涉及多宗訴訟,涉及金額106萬元。 從過往的業務看,公司的發展方針及經營管理似大有關題,現在轉搞機器人公司,成功概率確實教人存疑。 達闥連年虧損 我們再看達闥機器,說不定他有能力讓港仔機器人邁向美好前景。事實上,達闥並非吳下阿蒙,反之曾是中國內地首屈一指的機器人企業,軟銀及富士康均是主要投資者,估值一度冠絕同行。 公司2015年由曾任職貝爾實驗室及中移動通信研究院首任院長的黃曉慶成立,專注雲端智慧機器人技術,2023年完成C輪10億融資後,估值達到223億元。 然而人型機器人在商業市場仍屬起步階段,公司不斷燒錢, 2019年準備在美上市,不幸地被美國商務部列入管制黑名單,集資不成,苦苦支撐,近年屢傳資金鏈陷斷裂之危。今年4月在社交平台及媒體消息,公司在上海、北京及深圳等地,有數百員工被欠薪,位於廣州的公司,更被斷水斷電。 達闥往績也是乏善足陳,虧錢不是最大問題,最大問題似是看不到明天,以致原有投資者不願再注資,公司已陷於危急存亡之秋,它又能為港仔機器人帶來多少業務,何時才可扭虧為盈? 一場燒錢的競賽 投資機器人行業,大部份企業在燒錢階段,因此企業要有充裕的資本才能繼續前行。金沙江創投合夥人朱嘯虎早前表示,人形機器人面臨技術成本高企,遠超出顧客願付費用。其次是許多企業所謂的應用場景,實際是想象出來,並非實際需要。 我們看見港仔機器人長期虧損,截至今年3月底,手頭資金只有5,000萬港元,憑甚麼去支撐這盤燒錢的遊戲?雖然港仔機器人上月宣布簽定四份合作框架協議,但靠一個香港市場,能為公司帶來多少生意?相信投資者也別抱太大期望。 然而,在機器人熱潮下,港仔機器人的概念相信會受到一定追捧,股價有機再創新高,但何時能盈利就別太樂觀。再者,股價經過一輪急升猛漲後,投資者現階段追入,風險高值博率低。別忘記,股價大升後,未來公司很大機會在資本市場進行融資,股價將會十分波動,投資者只適宜投機性買賣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏