新能源類

這家電動汽車電池製造商稱去年毛利率大幅提升，這項重大進展有望幫助其在激烈的競爭中脫穎而出 重點： 微宏控股毛利率從上一年的18.7%躍升至2024年的31.5%，已超過公司今年的目標 這家總部位於美國的電動汽車電池製造商，正通過擴大面向其他市場的銷售，減少對中國市場的依賴，也有助提高它的利潤率  　 梁武仁 大幅提升的利潤率，正推動電動汽車（EV）電池製造商微宏控股公司（MVST.US）在盈利的道路上全速前進。 公司上周公布的最新財報顯示，去年第四季度公司營收同比增長約8%，達到1.13億美元。儘管本季度其收入創下紀錄，但這種營收增長尚不足以令人驚艷。2024年全年，微宏控股的收入增長了24%，接近3.8億美元，同樣創下了紀錄。 更引人注目的是，微宏控股的毛利率大幅提升，從上年同期的22%躍升至四季度的36.6%。這與其全年業績表現一致，後者從18.7%躍升至31.5%，超過了今年達到30%的目標。毛利率大幅提升，使微宏控股第四季度毛利同比增長80%，2024年全年增長52%。 微宏控股總部位於美國得克薩斯州，但與中國關係密切——該公司正試圖淡化這種聯繫，在中美貿易緊張局勢持續加劇的背景下，這是謹慎之舉。微宏控股的創始人是一位美籍華人，中國是其電池的最大客戶。公司也在中國生產電池，不過計劃在籌集到必要的資金後，將生產轉移到位於田納西州的一家美國工廠。 毛利率向來有起有落，但微宏控股報告的大幅提升並不常見。該公司對毛利率的增長僅作了籠統的解釋，首席財務官費雷爾·卡姆巴比在公司財報電話會議上將其歸因於運營效率提升、產能利用率提高和成本控制。 雖然公司沒有特意提及，但在中國以外地區的多元化發展，可能也是毛利率大幅提升的原因之一，因為去年其他市場取代中國，佔據該公司的大部分收入。西方市場同類產品的價格通常高於中國，這有助於提高公司毛利率。 提高毛利率對微宏控股至關重要，因為其所處的行業競爭異常激烈，以中國的寧德時代（300750.SZ）和比亞迪（1211.HK；002594.SZ）為首的全球十大製造商，控制著近90%的市場份額，微宏控股是眾多爭奪剩餘10%市場份額的小公司之一。該公司成立近二十年，在快速發展的電動汽車電池市場，歷史悠久並不一定意味會取得巨大成功。 為了突出自己，微宏定位為專注大型車輛電池細分市場的創新者。在最新的2024年財報中，公司表示其使命是「在不依賴過去的技術情況下，創新鋰離子電池設計」。 「我們稱之為真正的創新」微宏控股在財報中宣稱。「我們從一開始就沒有對鋰離子電池製造抱有先入為主的觀念，不像很多公司，把傳統技術重新用到電動汽車等新市場——我們認為這個過程是產品開發，而不是真正的創新。理解這種差異，才能理解我們想要實現的目標。」 地域多元化 微宏控股專門為卡車、公共汽車和火車等大型車輛生產高性能電池。公司表示，其產品的主要優勢是充電快、壽命長，在車輛的生命週期內無需更換電池。 這家公司是美國企業，但與中國有著緊密的聯繫，它由美籍華人企業家吳揚於2006年在美國得克薩斯州斯塔福德創立。中國也是該公司最大的單一市場，鑒於中國是全球最大的電動汽車市場，這一點並不令人意外。 不過，微宏控股在其他市場的銷售額也在增長，降低它對中國市場的依賴——在當前中美貿易緊張局勢不斷加劇的環境下，這一步驟顯得尤為重要。就在2023年，中國市場還佔微宏控股總收入的51%以上，但去年這一比例大幅降至33%，因為歐洲、中東和非洲（EMEA）市場迅速崛起，成為了該公司的最大市場，約佔其銷售額的一半。美國市場的銷售額也增長了三倍（儘管基數較小），達到了4%。 銷售嚴重依賴一個國家或地區從來都不是一件好事，尤其是當這個市場是中國時，因為中國的電池製造商之間競爭激烈，而且長期的經濟放緩也抑制了汽車的銷量。增加西方市場的銷售額，不僅是出於多元化目的，而且還因為在這些市場利潤率通常都更高。 在電動汽車電池市場，微宏控股可能是一個小角色，但至少在毛利率方面，它在去年擊敗了一些較大的競爭對手。它2024年的毛利率為31.5％，輕鬆超過了寧德時代的24％，以及比亞迪的19％，不過後者並不具有直接的可比性，因為它也生產汽車。 儘管毛利率令人羨慕，但微宏控股在淨利潤方面仍落後於大型企業。該公司目前處於虧損狀態，而且去年的淨虧損還有所擴大。一個關鍵因素是，由於資金不足，公司決定暫停田納西州工廠的建設，導致出現了9,300萬美元的減值損失。此外，公司還記錄了一筆與創始人提供的可轉換貸款相關的巨額費用。 但拋開這些特殊因素不談，微宏控股去年的運營產生了正現金流，這是該公司多年來從未有過的。投資者顯然關注到這些積極因素，在最新財報發佈後，微宏控股的股價在三天內大漲50%以上。 與2021年7月通過與特殊目的收購公司（SPAC）合併上市時的股價相比，微宏控股的股價仍下跌了80%以上。它目前的市銷率為1.8倍，遠低於行業領先企業寧德時代的2.7倍。 作為一家生產企業，微宏控股顯然只能在一定程度上提高自己的毛利率。但如果能保持目前的運營盈利水平，它很有可能實現淨利潤——雅虎財經上跟蹤該公司的唯一一家分析機構預計，這一幕將在今年實現。毫無疑問，公司將會面臨一些不利因素，包括特朗普最新拋出的關稅「炸彈」，這將抬高中美貿易的成本。這可能會對微宏控股強勁的毛利率構成挑戰，不過若能在如此具有挑戰性的時期捍衛自身的盈利能力，可能也有助於支撐其股價。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家電動自行車製造商的中國市場銷量在一季度增長了66%，而全球市場銷量受關稅影響僅增長6% 重點： 得益於政府刺激消費的計劃，小牛電動在中國市場的首季度銷量增66% 在美國的關稅政策影響，公司的國際市場銷量在一季度的增長放緩至6%  　 陽歌 電動自行車製造商北京牛電科技有限責任公司（NIU.US）可謂名副其實牛氣沖天。受美國保護性關稅的影響，在海外遭遇重大困境；但在中國本土市場，因政府刺激消費計劃而發展得順風順水。 這兩個方面都是小牛電動上周五發布的一季度業績更新中的重頭戲，公司表示，中國市場銷量在這三個月內增長了66%，而國際市場銷量僅增長6%，幾乎停滯不前。我們先來看看這家公司的整體情況，然後再詳細分析這兩個因素。 小牛電動過去幾年有點迷失方向，在2022年陷入虧損和收入萎縮後，現在正找到恢復增長和盈利的途徑。 過去三年，公司大部分時間都花在這上面，專注中國本土的高端市場，中國本土市場佔其銷量的85%以上，而它在低端市場尤其有競爭力。在海外，公司更注重通過更多經銷商及知名零售商，比如美國的沃爾瑪和德國的MediaMarkt等達成分銷協議來建立銷售網絡。 由於這些努力，公司去年恢復收入增長，年收入增長24%至32.9億元（4.51億美元）。雖然公司仍在虧損，不過去年第四季度虧損從2023年同期的1.3億元收窄至7,250萬元。雅虎財經調查的兩家分析機構中，一家預計該公司今年將恢復盈利，另一家預計會繼續虧損。 公司扭虧為盈的道路受毛利率下降的阻礙，因為它面臨激烈的競爭，而且其國際業務中的很大一部分，嚴重依賴利潤率較低的電動滑板車。去年，它的毛利率朝著不利的方向發展，從2023年的21.5%降至15.2%，其中第四季度的降幅更大，從2023年同期的19.0%降至12.4%。 公司早期的逆轉故事贏得投資界的一致好評，雅虎財經調查的四家分析機構中，有三家將該公司評為「買入」，另一家將其評為「持有」。公司目前的市銷率僅為0.56倍。但這個數字仍高於大多數同業，包括國內競爭對手綠源集團（2451.HK）和九號公司（689009.SH），這兩家公司的市銷率更低，分別為0.52倍和0.31倍，小牛電動也領先於Vespa的製造商比亞喬（PIA.MI），後者市銷率僅為0.38倍。 這表明，這個群體普遍被投資者低估，或許是因為該行業的進入門檻相對較低，導致競爭激烈，利潤率低。 以舊換新紅利 瞭解上述背景，我們再看看該公司的最新財報，探究為何其核心的中國業務總體形勢樂觀，而全球拓展的前景卻不是那麼明朗。 第一季度，公司在中國的銷量同比增長66%，達到183,065輛，受春節假期影響，一季度通常是銷售淡季。這一強勁增長延續了去年第四季度以來的良好勢頭，當時小牛電動的整車銷量同比增長了65.1%。在那之前，公司在中國的銷售增速要慢得多，第三季度為12.4%，第二季度為16.2%。 小牛電動將一季度的強勁增長歸功於「產品和渠道戰略的成功執行」。但強勁增長背後更大的原因，很可能與中國在低迷的消費環境下推出刺激消費的政策有關，即政府為消費者提供以舊換新的補貼。 計劃於去年啓動，最初主要針對家電等大件商品。但隨著計劃擴展到其他類別，包括從去年9月開始適用於電動自行車。擴大範圍後，中國商務部報告稱，在去年12月，電動自行車以舊換新近90萬輛。 小牛電動似乎認為這種增長勢頭將在整個2025年持續下去，上個月預測其今年的整體銷量將增長40%至70%，達到130萬至170萬輛之間。 雖然一季度國內市場表現強勁，但小牛電動在國際市場的表現卻恰恰相反，同期銷量同比僅增長6%至20,248輛。這與2024年海外市場每個季度的增速都不低於45%的情況相比，可謂急劇放緩。 公司在最新公告中沒有對國際市場銷量放緩發表評論，但在上個月的最新財報電話會議上，它對拜登政府去年9月對中國進口商品徵收25%新關稅的影響頗有微詞。作為應對之道，公司在東南亞設立了一家製造廠，並於去年下半年開始生產。 但在特朗普上周宣佈的最新關稅政策下，這一變通之道顯然已經行不通，因為新關稅不僅適用於中國，還適用於幾乎所有與美國有重大貿易往來的國家。小牛電動沒有透露其海外業務中美國市場的佔比，但它以前曾將美國與德國、意大利和法國並列為主要海外市場。小牛電動還將美國零售巨頭沃爾瑪和百思買列為兩個重要的海外合作夥伴。 綜上所述，儘管海外市場前景不明朗，但由於在中國市場發展前景穩健，2025年對小牛電動來說，有望成為表現相對強勁的一年。投資者似乎看好這一預期，即便在上周特朗普宣布新關稅政策後，全球市場暴跌，公司股價亦在過去五個交易日內下跌28%，但自今年以來，該股已上漲了70%。  欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

公司報告稱去年收入下降28%，其中核心的氫燃料電池收入下降了近50% 重點： 重塑能源去年收入下降，反映出中國氫能行業仍處於發展初期，市場波動較大 這家氫燃料電池製造商的股價自首次公開募股以來已上漲近30%，目前估值較高，這主要得益於政府的大力支持  　 陽歌 說到新能源，似乎只要公司在中國，就可以推高它的股價。氫燃料電池製造商上海重塑能源集團股份有限公司（2570.HK）就是這一定律的絕佳例證，儘管上周五發布的最新財報顯示收入大幅下滑，但該股的市銷率（P/S）仍高達19倍。 眾所周知，中國為新能源公司提供了巨大的國家層面支持，欲在太陽能和風能、新能源汽車和電池技術等領域佔據全球領先地位，這些領域可能很快就會取代傳統的燃油車和煤電。氫能就屬於這一範疇，因為它可以用來給汽車提供動力，並且還顯示出一定的發電潛力。 但這種能源在西方發展得並不順利，主要原因是為此類系統提供動力所需的氫能，比傳統能源的成本要高得多。儘管面臨這些挑戰，中國還是認為這項技術值得發展，並正在提供支持，既有政府出台的激勵措施，也有來自大型國有企業（SOE）的支持。 在這方面的一大進展是，重塑能源表示，去年11月氫能被《中華人民共和國能源法》正式列入能源範疇，與石油、煤炭、天然氣和核能等傳統能源等地位相同。該公司說：「氫能在國家能源體系和綠色發展中的戰略地位得到明確。」 雖然這一動態預示著前途光明，但並不能保證氫能可實現商業化。不過，這並沒有讓中國望而卻步，它仍在追求一些被西方國家視為死衚衕而放棄的實驗性技術。與此同時，重塑能源承認中國的政府支持不會永遠持續下去，並將其收入下滑部分歸咎於「2024年氫能產業已進入到從政策驅動，轉向市場驅動的發展窗口期」。 這些因素造成的最終結果是，投資者仍非常看好中國氫能行業，儘管該行業顯然仍需政府的大力支持。公布最新業績後，重塑能源的股價在周一的早盤交易中下跌了3%，但仍較去年12月的IPO價格上漲了約25%。 氫能運輸和加註設備製造商國富氫能(2582.HK)自去年11月在香港首次公開募股以來，漲幅高達68%，市銷率也和重塑能源接近，為20倍。相比之下，加拿大氫能電池巨頭 Ballard Power（BLDP.US）的市銷率要低得多，為4.9倍，而加拿大同行Westport Fuel Systems（WPRT.TO）的市銷率僅為0.21倍。 所有這些都把我們帶回到我們最初的論點，即對任何一家來自氫能行業的公司來說，身處中國市場無疑會大大促進股價。這對氫燃料卡車製造商Scage（SCAG.US）來說應該是個好兆頭，公司利用特殊目的收購公司（SPAC）在美國上市的計劃，在多次推遲後似終於好事將成。 成長的煩惱 政策支持固然不錯，但要擁有快速增長的業務就更好了，而這正是重塑能源目前所欠缺。儘管如此，公司的最新財報中仍有一些鼓舞人心的跡象，最明顯的是，業務在客戶群以及國內和國際銷售方面都實現了多元化。 我覺得有點好笑的是，重塑能源在財報中稱“重塑能源在2024年取得了穩健的發展”，因為幾乎沒有證據證明存在這樣的增長。期內，公司的營收從2023年的8.95億元降至6.49億元（約合8,900萬美元），降幅達28%。重塑能源將營收下降，歸咎於行業仍處於早期階段，以及部分客戶需求波動。 最令人擔憂的是，公司的核心產品氫燃料電池的銷售額下降了近一半，從2023年的6.3 7億元（佔總收入的71%）下降到 3.31 億元（約佔總收入的一半）。核心產品的這種下滑，看起來可不是什麼好兆頭，而且似主要與重塑能源最大客戶之一的訂單大幅下降有關。 不過，也有令人鼓舞的一面。2024年，公司氫燃料電池零部件的營收同比增長7%，達到2.36億元，在總營收中的佔比從一年前的7%升至36%。公司的另一個主要業務板塊，即燃料電池工程和技術服務，營收同比也增長超過一倍，達到6,300萬元，佔總營收的10%，而一年前其佔比僅為2.6%。 總體而言，這種營收多元化看起來是積極的，即便這是以公司核心產品銷售額大幅下降為代價。在類似的多元化方面，重塑能源報告稱，去年前三大客戶貢獻了約一半的營收，每家客戶的貢獻都超過總營收的10%。雖然這樣的客戶集中度通常不是好事，但就重塑能源而言，與2023年相比似乎有所改善，因為在2023年，這三大客戶中只有一家的貢獻超過總營收的10%。而且，那家客戶在2023年貢獻了總營收的30%，不過去年大幅削減了採購量，僅貢獻了17%。 儘管收入絕大部分來自中國，但重塑能源在市場的地域分布方面也變得更加多樣化。公司去年9%的收入來自海外，高於2023年的3%。 去年，重塑能源的毛利率有所下降，從2023年的20.1%降至17.2%。但在這樣一個仍在發展的行業中，這種波動相當常見，尤其是在收入下降時。從盈虧情況來看，公司的淨虧損從一年前的5.29億元擴大至7.37億元，不過在剔除股權激勵和上市費用相關的成本後，經調整後的虧損有所改善。 儘管這份財報喜憂參半，但投資者對重塑能源以及中國其他與氫能相關的企業依然熱情高漲。不過，這種熱情幾乎完全是由政府支持所驅動的，如果該公司找不到恢復營收增長的方法，也無法展示出最終實現盈利的途徑，其股價可能會迅速失去上漲動力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏