BZ.US 2076.HK
China's leading online recruitment platform has posted its third straight quarterly profit, reaping the rewards of an advertising campaign during last year’s soccer championships.

這個去年在世界盃大撒金錢賣廣告導致虧損的中國領先網上招聘平台,今年已連賺三個季度。

重點︰

  • BOSS直聘第三季淨利潤按年大漲1倍,更令市場意外的,是派發特別股息共約8,000萬美元
  • 藍領市場成為BOSS直聘核心增長動力,收入佔比提升至35%

 

歐美美

當同行都在減省開支,中國領先的網上招聘公司看準科技有限公司(下稱BOSS直聘,BZ.US; 2076.HK)去年底在中國新冠疫情嚴控之時,仍花巨資在世界盃大賣廣告,令營銷開支上升,但最終證明這位BOSS選對了方向。

BOSS直聘去年第四季正是受到經營成本大漲70%,導致公司陷入虧損1.85億元,當時的經營現金流入也按年下降了70%。不過,正是因為營銷取得巨大成功,這位BOSS押中了中國官方全面解除新冠清零政策。

該公司今年連續三個季度都重新錄得盈利,最新更宣佈派發特別現金股息,總額約8,000萬美元(5.8億元),每股普通股0.09美元,即每美國存托證券(ADS)0.18美元,以表達公司對業績增長有長期信心;另外,它更宣佈股份回購計劃,有意在未來一年內回購不超過1.5億美元股份。

根據BOSS直聘第三季的業績報告顯示,其營收按年增長36%至16.1億元,淨利潤更比去年同期上漲101%,達4.26億元,經調整淨利潤為7.14億元,按年增長89.6%。總結首三季,營收則增長27.5%至43.7億元,淨利潤更大幅增長163%至7.68億元。

不只如此,BOSS直聘對今年第四季的預測也相當樂觀,預期收入將介乎15.1億至15.5億元,按年增長39.6%至43.3%,意味第四季的收入增速將比今年前三季度更快。隨着連串利好消息公布,帶動了投資者的樂觀情緒,業績公布當天,其美股直接高開逾5%,全日大漲7.2%。

市場對BOSS直聘的信心同樣反應在其估值上,它作為國內領先的網上招聘平台,預測市盈率約53倍,高於同行同道獵聘(6100.HK)的34.2倍,至於美國巨頭萬寶盛華(MAN.US)更只有13倍。

拆開BOSS直聘業績,其營業成本及費用總額比去年同期增加了30.1%至13.6億元,然而營銷費用的增幅略減至15.2%,只有4.57億元。

從成績上來看,錢花的很有效果,第三季平均月活躍用戶按年增長37.7%至4,460萬名,截至9月底止12個月的總付費企業客戶,也比去年多了32.4%,達4,900萬名。由於用戶增加,公司最主要收入來源:對企業客戶的線上招聘服務收入,比去年同期增長36.7%,達15.92億元。

如果有留意中概股的投資者,可能會發現整體表現疲軟的股份中,有一群異軍突起的公司,以拼多多(PDD.US)為例,今年股價累漲逾36%,拋離網購老大哥阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及京東(JD.US;9618.HK),被看好的其中一個原因,是因為它主攻下沉市場,而BOSS直聘也正在這個市場全面布局,特別是藍領階層。

藍領成核心增長動力

BOSS直聘一名管理層在電話會議中透露:「公司第三季度的藍領收入,佔比已經增長至近35%」,而且在二線及以下城市的職位、求職者增長趨勢非常明顯,下沉市場滲透率也一直在提升,在中國中部的多個三四線城市,無論是崗位或求職者的增速仍有高水平表現。

事實上,BOSS直聘去年來港上市時,已經在招股文件中表明看好藍領與下沉市場,其藍領用戶認證人數已經由2019年的1,070萬人,增加至2022年第三季的3,340萬人,增速超越白領及金領。

在中國經濟仍處於疲弱的大環境下,以往房地產、教培、數字經濟、金融及娛樂等多個行業都受到嚴重打擊,不少職位已不存在,新一代畢業生找工作時也不得不面對現實,在年輕人失業率維持高位時,也要放下身段,轉戰藍領尋找出路。

另一方面,中國在疫後重啟經濟,官方正全力刺激復甦,令市場需要不少藍領工作。雖然中國政府今年沒有再公布「最缺工」職業調查,但根據今年1月份發布的《2022年第四季度全國招聘大於求職「最缺工」的100個職業排行》,前十的崗位全屬藍領,前三名為營銷員、汽車生產線操作員及快遞員。

參考BOSS直聘的數據,招聘職位中,以服務業增長最多,包括服務員、營業員、後廚等與線下實體消費相關的職位增長顯著,至於快遞員、貨車司機、倉庫管理員及配送員的職位增長速度也很快,估計在中國經濟持續復甦下,BOSS直聘將受惠於其精準配對藍領求職者的需求。

國泰君安對BOSS直聘第三季業績發表了研究報告,認為頭部企業招聘需求正在回暖,協助其收入在逆勢中實現環比加速,但客戶付費意願仍待提升,其中服務業藍領收入佔比達35%,成為核心增長驅動力。

另外,BOSS直聘管理層透露,公司的核心戰略仍在於用戶量增長,國泰君安認為,由於近年其營銷費用規模效應開始顯現,在用戶量增長下,將驅動利潤率持續提升,公司正處於市場份額提升,利潤釋放的正面循環,維持該股「增持」評級,並上調2023至2025年經調整淨利潤至19.2億元、24.8億元及31.9億元,在考慮招聘行業景氣度及港股整體估值水平後,對其港股給予目標價83.6港元。

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新聞

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
YuHua runs educational campuses

宇華教育售泰業務 壯士斷臂利潤翻倍

這家總部位於鄭州的民辦教育機構,自上月以來股價飆升,投資者看好其轉向職業教育和清償債務的舉措 重點: 宇華教育通過出售泰國的學校充實了資產負債表,以償還2019年發行的可轉債 這家民辦教育機構的最新財務業績表現亮眼,在截至2月底的六個月里收入增長7%,調整後利潤更是翻了一番多   譚英 自2021年中國政府禁止面向小學生的課後補習,並整頓K-12民辦學校,宇華教育集團有限公司(6169.HK)和多數中國教育企業一樣陷入了低迷。 自彼時以來,行業尚未全面復蘇,宇華教育亦未能例外。但上周發布的2025財年中期報告顯示,這家從K12學校轉向職業教育的企業,正在重新站穩腳跟。 2017年宇華教育赴港上市時,正是線上線下教育公司IPO熱潮。得益於中國消費者願意為自己,尤其是子女的教育投入巨資,公司增長強勁。這類教育股大多走勢相似:在2020年見頂後,隨著2021年行業整頓而暴跌。宇華教育從發行價每股2.05港元,最高漲至2020年的7.80港元,如今卻已跌至0.50港元左右。 在將IPO及增發收益投入泰國和山東項目,併發行20億港元可轉債後,公司一度看似將因債務沈重和利潤微博而倒下。一年前公司中期業績慘淡,調整後淨利潤暴跌52.5%至2.295億元(約合3,180萬美元),收入僅微增5.4%至12.5億元。 如今情況大有改觀,截至2月底的2025財年上半年,公司收入增長7.2%至12.8億元,調整後淨利潤同比增長一倍多,至4.345億元。 經過大幅緊縮開支,上半財年調整後淨利潤率達31.7%,幾乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底發佈中期業績預告以來,宇華教育的股價已飆升63%,投資者紛紛看好其持續好轉的勢頭。 那麼,發生了什麼?2021年後,宇華教育將旗下原有的大量K-12學校轉型為不受政策影響的職業學校。它徹底放棄了K-9義務教育階段的業務,轉而聚焦10-12年級乃至更高年齡段,提供允許開展的業務,包括高考輔導服務,以及運營職業高中和職業學院,以滿足日益增長的職業技能學習需求。 向職業教育轉型,使宇華教育從「問題學生」蛻變為「優等生」,因為其轉型順應了中國政府政策,這是在華經商成功的核心要素。中國政府一直鼓勵發展職業教育,以引導學生從傳統大學轉向職業路徑,緩解就業壓力。 民辦教育巨頭 2017年首次公開募股時,宇華教育是中國最大的K-12民辦教育提供商,在位於華中地區的河南省擁有16個校區,共計48,220名學生,並運營著一所大學。據官網顯示,如今學生總數已翻倍有餘,達到14萬人,分布在4所職業學院、1所專科學校和20所中小學。不過,公司最新年報中顯示的學生人數略低,2024/2025學年招生人數為108,964人。 這家公司歷經風雨。其2024財年營收為25億元,較2020年增長24%,但2024年調整後淨利潤為5.007億元,僅為2020年10億元的一半。 2019年,宇華教育憑借IPO和後續2017年11月的9.37億港元(約合1.2億美元)股票增發獲得充裕資金。2019年11月至12月,公司發行9.4億港元可轉換債券,隨後回購並新發行了20億港元可轉債(2024年12月到期)。資金部分用於收購泰國和山東的資產,金額分別為6,370萬元和14.9億元。 包括獲得泰國斯坦福國際大學(Stamford International University)許可權與運營權的收購案,加上可轉債發行的戰略佈局,很快開始反噬公司發展。泰國民辦教育市場競爭激烈程度,至少和中國不相上下。泰國業務更像是「門面資產」而非盈利引擎,2020年以來它對宇華教育調整後毛利的年貢獻始終停留在430萬元。而據宇華教育2024年年報披露,山東資產在2022至2024年間產生了巨額升級改造費用,進而導致2023至2024年計提約1.68億元商譽減值。 星展集團研究部早在2019年4月就指出可轉債和泰國業務的風險,不過當時認為公司基本面增長依然強勁。2024年12月,宇華教育通過回購債券和以2.4億港元出售泰國資產安撫投資者。 這些舉措似乎讓公司財務狀況重回穩定軌道,憑借較高的利潤率和相對穩定的營收,加之聚焦職業教育的戰略轉型,宇華教育看似熬過來了。公司市值20億港元,遠高於光正教育(6068.HK)的2.53億港元,但兩家公司的市盈率均處於2.7倍與2.56倍的低位。 公司估值水平明顯落後於採用輕資產模式(通過在線教育和小型城市課堂提供服務,而非自建校區)的行業龍頭。新東方(EDU.US;9901.HK)在經歷2021年股價暴跌後已重振旗鼓,延伸市盈率達20倍;而好未來(TAL.US)的預期市盈率更是高達26倍。 雅虎財經調查顯示,僅一家分析機構跟蹤宇華教育,不過給予該股「買入」評級。對於這批自2021年教育行業整頓後,已淡出投資者視線的昔日明星股而言,即便如此有限的關注也顯得彌足珍貴。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:世紀互聯首季虧損擴大

數據中心運營商世紀互聯集團(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增長18.3%至22.5億元(3.095億美元),錄得淨虧損2.376億元,較去年同期虧損擴大27%。公司稱,虧損增加主要由於金融工具公允價值變動所致。 批發IDC業務收入按年大增86.5%至6.732億元;零售IDC業務收入增長4.8%至9.683億元,得益於批發收入的增長,公司IDC業務收入按年增長27.8%至16.4億元。非IDC業務小幅下降1.4%至6.048億元。 首季度,經調整後EBITDA同比增長26.4%至6.824億元人民幣,調整後EBITDA利潤率為30.4%,同比上升1.9個百分點。 世紀互聯周三下跌10.76%報5.39美元。過去六個月仍上漲39.64%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:賽目聯手高德 發展智能平台生態系統

智能網聯汽車(「ICV」)仿真測試技術的科技公司北京賽目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,與高德軟件簽訂戰略合作協議,構建智能裝備、智慧交通、智慧城市的平台生態系統,合作期限為三年。 高德是中國專業數字地圖、導航及實時交通信息服務商,向終端用戶提供包括導航、打車、酒店預定、景點門票等一站式出行服務。 賽目科技表示,合作是可以充分發揮各自資源及專業優勢,聯手共同發展實現互補互利而達致共贏。 公司周四開市升3%報14.06港元,股價較今年初上市高約8%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏