BOSS直聘花錢湊效連賺三季兼派股息

2023年11月24日

BZ.US 2076.HK

China's leading online recruitment platform has posted its third straight quarterly profit, reaping the rewards of an advertising campaign during last year’s soccer championships.

這個去年在世界盃大撒金錢賣廣告導致虧損的中國領先網上招聘平台，今年已連賺三個季度。

重點︰

BOSS直聘第三季淨利潤按年大漲1倍，更令市場意外的，是派發特別股息共約8,000萬美元
藍領市場成為BOSS直聘核心增長動力，收入佔比提升至35%

歐美美

當同行都在減省開支，中國領先的網上招聘公司看準科技有限公司(下稱BOSS直聘，BZ.US; 2076.HK)去年底在中國新冠疫情嚴控之時，仍花巨資在世界盃大賣廣告，令營銷開支上升，但最終證明這位BOSS選對了方向。

BOSS直聘去年第四季正是受到經營成本大漲70%，導致公司陷入虧損1.85億元，當時的經營現金流入也按年下降了70%。不過，正是因為營銷取得巨大成功，這位BOSS押中了中國官方全面解除新冠清零政策。

該公司今年連續三個季度都重新錄得盈利，最新更宣佈派發特別現金股息，總額約8,000萬美元(5.8億元)，每股普通股0.09美元，即每美國存托證券(ADS)0.18美元，以表達公司對業績增長有長期信心；另外，它更宣佈股份回購計劃，有意在未來一年內回購不超過1.5億美元股份。

根據BOSS直聘第三季的業績報告顯示，其營收按年增長36%至16.1億元，淨利潤更比去年同期上漲101%，達4.26億元，經調整淨利潤為7.14億元，按年增長89.6%。總結首三季，營收則增長27.5%至43.7億元，淨利潤更大幅增長163%至7.68億元。

不只如此，BOSS直聘對今年第四季的預測也相當樂觀，預期收入將介乎15.1億至15.5億元，按年增長39.6%至43.3%，意味第四季的收入增速將比今年前三季度更快。隨着連串利好消息公布，帶動了投資者的樂觀情緒，業績公布當天，其美股直接高開逾5%，全日大漲7.2%。

市場對BOSS直聘的信心同樣反應在其估值上，它作為國內領先的網上招聘平台，預測市盈率約53倍，高於同行同道獵聘(6100.HK)的34.2倍，至於美國巨頭萬寶盛華(MAN.US)更只有13倍。

拆開BOSS直聘業績，其營業成本及費用總額比去年同期增加了30.1%至13.6億元，然而營銷費用的增幅略減至15.2%，只有4.57億元。

從成績上來看，錢花的很有效果，第三季平均月活躍用戶按年增長37.7%至4,460萬名，截至9月底止12個月的總付費企業客戶，也比去年多了32.4%，達4,900萬名。由於用戶增加，公司最主要收入來源：對企業客戶的線上招聘服務收入，比去年同期增長36.7%，達15.92億元。

如果有留意中概股的投資者，可能會發現整體表現疲軟的股份中，有一群異軍突起的公司，以拼多多(PDD.US)為例，今年股價累漲逾36%，拋離網購老大哥阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及京東(JD.US;9618.HK)，被看好的其中一個原因，是因為它主攻下沉市場，而BOSS直聘也正在這個市場全面布局，特別是藍領階層。

藍領成核心增長動力

BOSS直聘一名管理層在電話會議中透露：「公司第三季度的藍領收入，佔比已經增長至近35%」，而且在二線及以下城市的職位、求職者增長趨勢非常明顯，下沉市場滲透率也一直在提升，在中國中部的多個三四線城市，無論是崗位或求職者的增速仍有高水平表現。

事實上，BOSS直聘去年來港上市時，已經在招股文件中表明看好藍領與下沉市場，其藍領用戶認證人數已經由2019年的1,070萬人，增加至2022年第三季的3,340萬人，增速超越白領及金領。

在中國經濟仍處於疲弱的大環境下，以往房地產、教培、數字經濟、金融及娛樂等多個行業都受到嚴重打擊，不少職位已不存在，新一代畢業生找工作時也不得不面對現實，在年輕人失業率維持高位時，也要放下身段，轉戰藍領尋找出路。

另一方面，中國在疫後重啟經濟，官方正全力刺激復甦，令市場需要不少藍領工作。雖然中國政府今年沒有再公布「最缺工」職業調查，但根據今年1月份發布的《2022年第四季度全國招聘大於求職「最缺工」的100個職業排行》，前十的崗位全屬藍領，前三名為營銷員、汽車生產線操作員及快遞員。

參考BOSS直聘的數據，招聘職位中，以服務業增長最多，包括服務員、營業員、後廚等與線下實體消費相關的職位增長顯著，至於快遞員、貨車司機、倉庫管理員及配送員的職位增長速度也很快，估計在中國經濟持續復甦下，BOSS直聘將受惠於其精準配對藍領求職者的需求。

國泰君安對BOSS直聘第三季業績發表了研究報告，認為頭部企業招聘需求正在回暖，協助其收入在逆勢中實現環比加速，但客戶付費意願仍待提升，其中服務業藍領收入佔比達35%，成為核心增長驅動力。

另外，BOSS直聘管理層透露，公司的核心戰略仍在於用戶量增長，國泰君安認為，由於近年其營銷費用規模效應開始顯現，在用戶量增長下，將驅動利潤率持續提升，公司正處於市場份額提升，利潤釋放的正面循環，維持該股「增持」評級，並上調2023至2025年經調整淨利潤至19.2億元、24.8億元及31.9億元，在考慮招聘行業景氣度及港股整體估值水平後，對其港股給予目標價83.6港元。

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簡訊：腦動極光中期收入近翻倍虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六個月，收入按年大增92.8%至1億元（美元）。不過，公司虧損進一步擴大，期內錄得虧損1.27億元，按年擴大11%，經調整淨虧損為8,802萬元。公司指，收入上升主要來自購買系統的醫院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次，院外使用人數增至12,915人。同時，醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入，成為新業務增長點。然而，銷售成本、行政及研發費用大幅增加，拖累整體虧損擴大。腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月，公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。腦動極光股價周五平開，至中午休市報5.36港元，跌1.83%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

6681.HK

簡訊：富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司（1828.HK）周五公布上市後首份中期業績，新增業銷售額以按年化新保費計算，同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號，淨利潤達4,700萬美元。稅後營運利潤增長9%至2.51億美元，當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。集團行政總裁兼執行董事黃清風表示：「將公開招股所得，用於進一步提升資本實力及財務靈活性，包括減少整體債務，以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」富衛周五接近平開報42.7港元，公司本周股價急升逾一成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

1828.HK

簡訊：禾賽計劃赴港進行二次上市

根據周二中國證券監管機構在其網站發布的通知，在納斯達克上市的自動駕駛技術公司禾賽科技 (HSAI.US)，計劃在香港作二次上市。根據中國證券監督管理委員會網上資料，主營光探測和測距（激光雷達）技術的禾賽科技，計劃在香港上市發行5,120萬股普通股，禾賽科技於2023年2月在納斯達克上市，籌資1.9億美元。股價自去年10月以來上漲近五倍，目前交易價較IPO價格高出約40%。本月公司發佈第二季度業績，營收同比增長54%至7.06億元。本季扭虧為盈，淨利潤達4,400萬元，一年前則虧損7,200萬元。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

HSAI.US

Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金價牛市招金中期盈利飆升

國際金價持續走高，帶動招金礦業上半年淨利增逾160%，但盈利結構與偏高的估值可能讓投資人卻步重點：公司上半年收入69.73億元，淨利同比大增160.4%至14.40億元「其他支出」達9.43億元，按年暴增293%，其中減值損失7.11億元李世達黃金行業絕對是今年上半年乘風破浪的一大板塊，國際金價在地緣政治、美元債務風險，以及央行持續買盤推動下屢創新高。從倫敦現貨金價突破每盎司3,500美元，到上海黃金交易所金價較去年同期飆升近四成，這場黃金牛市成為資本市場的焦點。招金礦業股份有限公司（1818.HK）不例外，也成為這一趨勢的受益者。根據招金礦業最新公布的中期業績，上半年公司收入達人民幣69.73億元，同比大增50.7%；母公司股東應佔溢利14.4億元，同比暴漲160.4%。這份業績放在同業之間絲毫不遜色，規模更大的紫金礦業（2899.HK; 601899.SH）上半年淨利潤按年增長54%至232.9億元；山東黃金（1787.HK; 600547.SH）淨利潤按年增長102%；至於中國黃金國際（2099.HK）則實現扭虧賺1.16億美元。相比其他同業多樣化經營相比，招金的收入主要來自黃金開採與冶煉，屬「純黃金公司」，自產金佔比高，利潤與金價高度掛鈎。金價上升的同時，公司產量亦錄得增長，上半年黃金總產量達14,288公斤（約45.9萬盎司），同比增長8.42%，其中礦產金貢獻10,236公斤，同比增長13.8%。公司在金礦相關的收入（主要來自黃金銷售）約為61.64億元，佔總收入比重達88%。這種「黃金純粹性」在金價上漲時期帶來更大的利潤彈性。同時，公司在成本端亦展現出一定控制力，上半年公司綜合克金成本僅小幅上升2.9%至每克216元，遠低於同期國際金價約25%的漲幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%，創多年高位，顯示其成本控制與金價紅利疊加的效果。財務結構方面，上半年總資產升至582.7億元，淨資產同比增長近9.5%至275.8億元，現金及等價物達32.5億元，較去年底增加六成。雖然總負債增加8.1至306.8億元，但槓桿比率已由去年底的43.4%降至41.2%，財務壓力有所緩解。減值拖累單季表現不過，對於投資銀行而言，這份業績並不完全滿意，瑞銀在最新報告中對招金的評價就顯得審慎。雖然上半年業績增長160%，但單看第二季度，淨利潤僅為7.81億元，雖同比增長超過一倍，但卻低於瑞銀預期的9.5億元。換句話說，單季的表現其實不及個別投行的預期。更令人擔憂的是「其他支出」達9.43億元，按年大幅增加293%，其中單是減值損失就高達7.11億元，吞噬了不少利潤，也暴露出部分資產與項目在經營上的不穩定性。若將全年預期納入考量，市場普遍預測招金2025年度淨利潤約為33億元，而上半年僅完成44%，意味下半年需要持續保持甚至超越二季度的水準，才能不負市場的期望。對投資者來說，這樣的節奏並非沒有隱憂。另一方面，公司在產能與勘探開發方面積極布局，上半年山東瑞海項目日產1.2萬噸的系統已試車，夏甸金礦深部開拓亦在加速，為未來數年的產能增長奠定基礎。同時，公司設立超億元勘查基金，在多個成礦帶推進探礦工作，上半年新增資源量達25噸，儲備能力進一步強化。目前市場前景看似仍對黃金有利，美國赤字居高不下，地緣局勢持續緊張，央行買盤意願強勁，這些因素共同支撐金價。然而，風險同樣存在。若美元意外走強，或避險需求出現回落，金價可能快速回調。瑞銀在報告中小幅上調了招金2025與2026年的盈利預測，並將目標價由23.6港元調升至25.3港元，但同時提醒，需要密切關注未來可能出現的減值風險。股價方面，業績公布首交易日，招金微升0.84%至21.58港元，今年累升逾96%。高金價與亮眼業績確實提供了股價支撐，但估值水平已不低，目前市盈率達56.8倍，遠高於紫金礦業的16.7倍及山東黃金的39.5倍。考慮到目前價格及公司收入高度依賴黃金，雖然能夠在金價牛市裡成為最大贏家，但抗風險能力較弱，一旦行情轉折，跌幅也可能遠超同業。短線投資者需要警惕高追風險，耐心等待金價或股價震盪回調後再行布局或更合適。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

1818.HK

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