BOSS直聘花錢湊效連賺三季兼派股息

2023年11月24日

BZ.US

2076.HK

China's leading online recruitment platform has posted its third straight quarterly profit, reaping the rewards of an advertising campaign during last year’s soccer championships.

這個去年在世界盃大撒金錢賣廣告導致虧損的中國領先網上招聘平台，今年已連賺三個季度。

重點︰

BOSS直聘第三季淨利潤按年大漲1倍，更令市場意外的，是派發特別股息共約8,000萬美元
藍領市場成為BOSS直聘核心增長動力，收入佔比提升至35%

歐美美

當同行都在減省開支，中國領先的網上招聘公司看準科技有限公司(下稱BOSS直聘，BZ.US; 2076.HK)去年底在中國新冠疫情嚴控之時，仍花巨資在世界盃大賣廣告，令營銷開支上升，但最終證明這位BOSS選對了方向。

BOSS直聘去年第四季正是受到經營成本大漲70%，導致公司陷入虧損1.85億元，當時的經營現金流入也按年下降了70%。不過，正是因為營銷取得巨大成功，這位BOSS押中了中國官方全面解除新冠清零政策。

該公司今年連續三個季度都重新錄得盈利，最新更宣佈派發特別現金股息，總額約8,000萬美元(5.8億元)，每股普通股0.09美元，即每美國存托證券(ADS)0.18美元，以表達公司對業績增長有長期信心；另外，它更宣佈股份回購計劃，有意在未來一年內回購不超過1.5億美元股份。

根據BOSS直聘第三季的業績報告顯示，其營收按年增長36%至16.1億元，淨利潤更比去年同期上漲101%，達4.26億元，經調整淨利潤為7.14億元，按年增長89.6%。總結首三季，營收則增長27.5%至43.7億元，淨利潤更大幅增長163%至7.68億元。

不只如此，BOSS直聘對今年第四季的預測也相當樂觀，預期收入將介乎15.1億至15.5億元，按年增長39.6%至43.3%，意味第四季的收入增速將比今年前三季度更快。隨着連串利好消息公布，帶動了投資者的樂觀情緒，業績公布當天，其美股直接高開逾5%，全日大漲7.2%。

市場對BOSS直聘的信心同樣反應在其估值上，它作為國內領先的網上招聘平台，預測市盈率約53倍，高於同行同道獵聘(6100.HK)的34.2倍，至於美國巨頭萬寶盛華(MAN.US)更只有13倍。

拆開BOSS直聘業績，其營業成本及費用總額比去年同期增加了30.1%至13.6億元，然而營銷費用的增幅略減至15.2%，只有4.57億元。

從成績上來看，錢花的很有效果，第三季平均月活躍用戶按年增長37.7%至4,460萬名，截至9月底止12個月的總付費企業客戶，也比去年多了32.4%，達4,900萬名。由於用戶增加，公司最主要收入來源：對企業客戶的線上招聘服務收入，比去年同期增長36.7%，達15.92億元。

如果有留意中概股的投資者，可能會發現整體表現疲軟的股份中，有一群異軍突起的公司，以拼多多(PDD.US)為例，今年股價累漲逾36%，拋離網購老大哥阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及京東(JD.US;9618.HK)，被看好的其中一個原因，是因為它主攻下沉市場，而BOSS直聘也正在這個市場全面布局，特別是藍領階層。

藍領成核心增長動力

BOSS直聘一名管理層在電話會議中透露：「公司第三季度的藍領收入，佔比已經增長至近35%」，而且在二線及以下城市的職位、求職者增長趨勢非常明顯，下沉市場滲透率也一直在提升，在中國中部的多個三四線城市，無論是崗位或求職者的增速仍有高水平表現。

事實上，BOSS直聘去年來港上市時，已經在招股文件中表明看好藍領與下沉市場，其藍領用戶認證人數已經由2019年的1,070萬人，增加至2022年第三季的3,340萬人，增速超越白領及金領。

在中國經濟仍處於疲弱的大環境下，以往房地產、教培、數字經濟、金融及娛樂等多個行業都受到嚴重打擊，不少職位已不存在，新一代畢業生找工作時也不得不面對現實，在年輕人失業率維持高位時，也要放下身段，轉戰藍領尋找出路。

另一方面，中國在疫後重啟經濟，官方正全力刺激復甦，令市場需要不少藍領工作。雖然中國政府今年沒有再公布「最缺工」職業調查，但根據今年1月份發布的《2022年第四季度全國招聘大於求職「最缺工」的100個職業排行》，前十的崗位全屬藍領，前三名為營銷員、汽車生產線操作員及快遞員。

參考BOSS直聘的數據，招聘職位中，以服務業增長最多，包括服務員、營業員、後廚等與線下實體消費相關的職位增長顯著，至於快遞員、貨車司機、倉庫管理員及配送員的職位增長速度也很快，估計在中國經濟持續復甦下，BOSS直聘將受惠於其精準配對藍領求職者的需求。

國泰君安對BOSS直聘第三季業績發表了研究報告，認為頭部企業招聘需求正在回暖，協助其收入在逆勢中實現環比加速，但客戶付費意願仍待提升，其中服務業藍領收入佔比達35%，成為核心增長驅動力。

另外，BOSS直聘管理層透露，公司的核心戰略仍在於用戶量增長，國泰君安認為，由於近年其營銷費用規模效應開始顯現，在用戶量增長下，將驅動利潤率持續提升，公司正處於市場份額提升，利潤釋放的正面循環，維持該股「增持」評級，並上調2023至2025年經調整淨利潤至19.2億元、24.8億元及31.9億元，在考慮招聘行業景氣度及港股整體估值水平後，對其港股給予目標價83.6港元。

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簡訊：收入愈升虧損愈大 MiniMax首掛午收仍升78%

人工智能企業MiniMax Group Inc.（0100.HK）周五在港上市，以每股165港元的價格向投資者發售2,900萬股，募資46億港元。該股開盤即漲約43%，早盤持續走高，至午間休市報294港元，較發行價飆升78%。公開發售部分錄得逾1,800倍超額認購，國際配售部分亦獲超額35倍。此次發行逾半數股份由14家基石投資者認購，包括Abu Dhabi Investment Authority、IDG及Mirae Asset Securities等。 MiniMax已開發多款可理解、生成並整合文本、視頻、音頻等多模態內容的人工智能基礎模型。去年首九個月營收從2024年同期的1,950萬美元增至5,340萬美元，同期公司虧損同比擴大，由3.04億美元增至5.12億美元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月09日

簡訊：銅礦商金潯資源港股掛牌半日升逾22%

陰極銅製造商雲南金潯資源股份有限公司周五在港上市，首掛高開26.7%，至中午休市報36.68港元，較發售價高22.27%。公司公布，是次全球發售3,676.56萬股，發售價每股30港元，集資淨額10.4億港元（1.33億美元），香港公開發售部分錄得142倍超額認購，國際發售超購逾11倍。招股書稱，金潯資源是是優質陰極銅的領先製造商，主要在剛果（金）及贊比亞經營陰極銅冶煉業務，專注於開發及供應優質銅資源，以滿足中國龐大的銅需求。此外，公司利用非洲礦石儲量中銅和鈷天然伴生的優勢，積極發展下游鈷相關產品生產業務。截至2025年6月30日止6個月，金潯股份錄得收入約9.64億元，同比增長約61.7%；淨利潤約1.35億元，同比增長約45.0%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月09日

3636.HK

政策轉向重塑上市版圖中企境外IPO由美轉港

2025年，香港交易所新上市公司合共集資360億美元，佔全球IPO集資總額近四分之一重點：隨著中資企業大量湧入，香港在去年登上全球IPO募資規模榜首這波上市熱潮主要由政策調整所推動，並有望於今年延續，目前香港IPO申請中，仍有接近400宗活躍申請案陽歌 2025年，中國企業赴海外上市的浪潮明顯回流亞洲，在紐約市場動能迅速減弱之際，推動了香港躍升為全球IPO集資規模最大的市場。這場轉向的關鍵推力來自政府與交易所層面的政策變化，也使不少市場人士預期，這一趨勢將在今年進一步加速，並在可預見的未來持續下去。根據多家全球頂級會計師事務所的年度報告，去年企業透過香港IPO合共集資約2,800億港元（360億美元），相當於全球約1,600億美元IPO集資總額的近四分之一，其中絕大多數為中資公司。德勤指出，按集資規模計，香港由此成為全球最大的IPO市場，領先排名第二、集資約260億美元的納斯達克。這個亮眼的一年，為香港此前的低迷走勢劃下句點。過去三年間，香港IPO集資總額僅約2,390億港元。當時表現疲弱，主要源於中國經濟快速放緩，再加上中國與西方關係惡化，尤其是與美國之間的緊張局勢。這場急劇反轉，伴隨去年恒生指數接近30%的升幅同步出現，其起點可追溯至2024年底，當時中國陸續推出多項刺激經濟的政策。與此同時，香港交易所持續推動一系列制度調整，進一步吸引中資企業赴港上市，使香港的上市吸引力顯著提升。相關改革最早可追溯至2018年。當年，香港開始允許採用雙重股權架構，這種結構深受阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）等中國民營企業歡迎，使創辦人即使持股比例不高，仍能維持對公司的控制權。此後，港交所陸續推出多項新政策，放寬對高成長但仍處虧損狀態企業的上市限制，這類公司過去並不符合上市資格。最近，香港進一步簡化規則，讓已在上海、深圳A股市場上市的企業，更容易赴港進行第二上市。去年，港交所亦正式推出「特專科企」上市通道，降低部分處於早期、但具備高成長潛力的科技及生物科技企業來港上市的門檻。在上述政策推動下，繼去年港交所錄得約110宗新上市後，大量企業湧入香港的IPO申請管道。根據中國證監會官網最新名單，目前有超過200家企業的赴港上市申請仍待證監會正式批准。港交所官網顯示，過去六個月內仍有約400宗活躍IPO申請，幾乎可確定上市潮將至少延續至2026年上半年。正反映這一趨勢，僅本周便有六家公司在港交所掛牌交易，另有11家公司計劃於1月上半月完成上市，而這段時間通常因聖誕及農曆新年假期而屬淡季。上市熱潮在上月底達到高峰，12月30日單日就有六家公司同時上市，創下自2020年7月單日7家公司掛牌以來的新高紀錄。雙重上市熱潮內地上市公司赴港進行第二上市的制度鬆綁，是推動香港IPO熱潮的另一關鍵因素。去年，港交所共接納19宗此類上市，其中8宗集資規模達100億港元或以上，當中有4宗更躋身當年全球十大IPO之列。其中最具代表性的，是全球最大電動車（EV）電池製造商寧德時代（CATL，3750.HK; 300750.SZ）於5月上市，集資52億美元。寧德時代正好反映去年最受市場追捧的一類「新經濟」IPO，涵蓋新能源、生物科技、機器人及人工智能等領域。相比之下，餐飲、消費品等傳統行業中、過往較受香港投資者青睞的股票，市場反應則相對冷淡。在香港整體表現亮眼之際，中資企業在美國的新上市情況卻恰好相反。德勤指出，去年中資公司在美國IPO集資僅11.2億美元，較2024年的19.1億美元大幅下滑。更值得注意的是，去年每宗中資企業美國IPO的平均集資額，亦由前一年的3,200萬美元降至僅1,800萬美元，顯示愈來愈多具規模的中資企業，正將海外上市轉向香港。這股從紐約轉向香港的趨勢，也反映在具體個案上。電動車製造商極氪（Zeekr）於去年12月從紐約證券交易所退市，距其2024年IPO集資4.4億美元僅約一年半，原因是被其在港上市的母公司吉利汽車（0175.HK）私有化。美國對中資企業上市的態度近年愈趨強硬。事實上，在21世紀頭20年，不少中資企業曾在華爾街蓬勃發展。當時，許多成長迅速的中國民營科技公司，因採用雙重股權架構且仍處於虧損狀態，難以或無法在上海、深圳及香港上市，因而選擇在美國市場落腳。然而，近年美國政界要求將中資股票除牌的聲浪不斷升高，已令不少潛在上市企業卻步。進一步加劇反中氛圍的是，納斯達克去年公布新規要求，新赴美上市的中資企業，IPO集資額須至少達2,500萬美元，至於公眾流通市值未達500萬美元的公司，則將更快面臨強制退市程序。相關規定仍在等待美國證券監管機構審核，預計將於今年稍後生效。儘管香港持續推進政策鬆綁，帶動新股上市表現回暖。不過，2022年推出的SPAC上市機制，原意在於吸引企業以特殊目的收購公司（SPAC）方式「借殼上市」，至今成效有限。港交所僅在去年12月迎來第三宗SPAC上市個案，當時自動駕駛技術公司圖達通（2665.HK）完成與TechStar Acquisition Corp. SPAC的合併，正式掛牌上市。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月09日

簡訊：靈寶黃金發盈喜料去年盈利升逾倍

黃金生產商靈寶黃金集團股份有限公司（0330.HK）周四發盈喜，料2025年盈利介乎15億至15.7億元人民幣（下同），按年上升115%至125%。收入則按年上升9%至11%，介乎129億元至131.7億元。業績大增主要是集團優化生產組織、加強生產調度、維持穩定生產節奏，令黃金產量持續增長。同時，集團續推降本增效措施，營運效率得以提升，再叠加黃金市場價格上漲，集團得以受惠。周五靈寶黃金開市升0.05%報18.93港元，過去半年股價升近一倍。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月09日

3330.HK

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