AI帶動MLCC反轉 中國廠商衝擊主導地位

Booming AI demand is driving a structural shift in the MLCC industry

在AI算力需求爆發帶動下，MLCC產業迎來結構性反轉，中國廠商正從過去的產能追隨者，逐步轉向高端市場競爭者，甚至挑戰全球供應格局

  

財聯社Marketwatch專欄

作為電子工業的基礎元件，MLCC（多層片式陶瓷電容器）因其用量龐大、應用廣泛長期扮演工業支柱。過去兩年，這一行業經歷了漫長的下行周期。然而，自2025年下半年以來，市場逐漸回暖，現貨價格回升、產能利用率修復、訂單增加。這是由於AI算力基礎設施增長為高端市場開闢空間在此背景下，中國MLCC廠商正迎來從跟隨者轉變為主導者的黃金時期。

價格回暖

經過長達兩年的下行周期，MLCC行業終於在2025年下半年迎來關鍵轉折點。自2025年10月起，MLCC現貨市場價格開始步入修復通道。此輪上漲覆蓋了眾多不同規格產品，包括高規格MLCC現貨漲幅達到10%至15%，中低規格產品漲幅約為5%至8%。以0402型號產品為例，其價格較2025年11月漲幅已超過10%。0603、0402等常用型號提價幅度亦達10%至15%。

同時，產能利用率的快速回升也是市場回暖的另一核心佐證。國內龍頭廠商風華高科（000636.SH）的產能利用率已回升至80%至90%的高位。並且，這些高效產能正受到市場熱捧，湖南某知名中高端廠商的訂單排期甚至已達半年以上。

值得注意的是，當前價格回升主要體現於現貨市場。由於頭部廠商與下游大客戶多簽訂長協訂單，包括風華高科、三環集團（300408.SH）在內的國內頭部企業尚未正式發佈漲價通知。但考慮到日系廠商村田（6981.T）可能因目前供不應求的高端產品訂單狀態後續啓動漲價，國內廠商也將跟進進行價格調整。這預示著價格修復趨勢有望進一步傳導至合約市場。

復蘇邏輯

值得注意的是，本輪MLCC行業的回暖並非單一因素驅動，因而導致了高、低規格產品市場呈現出清晰的「雙軌」復蘇特徵。

高端市場的漲價主要由需求爆發所驅動。隨著人工智能從雲端算力向終端設備滲透，AI服務器、自動駕駛汽車、機器人以及智能眼鏡等終端對高性能MLCC的需求呈現指數級增長。數據顯示，一台英偉達GB300服務器約需消耗3萬顆MLCC，這一數量是普通智能手機用量的30倍，是單台汽車用量的3倍。如此龐大的需求直接導致日韓供應商的高端產能接近滿載，少部分標準產品也出現供貨緊俏的局面。

因此，AI數據中心相關的擴建正持續拉動高端MLCC需求。此外，輕薄化的智能眼鏡等新興終端大量導入微型MLCC，單台需求量達150至200顆，這進一步拓寬了高端市場的需求邊界。在需求強力拉動下，國內擁有AI算力相關產品的廠商，相關訂單同比提升可能超過50%。

另一方面，與高端市場的需求拉動不同，中低端MLCC的價格上漲更多是成本推動與自我調整的結果。由於生產MLCC所需的錫、鎳、銅、銀等貴金屬自2024年底以來價格持續上行，因而直接推高了整體製造成本。在成本端的強硬支撐下，此前態度強勢的家電等下游大客戶，在面對原材料普漲的現實時，也開始接受5%-8%左右的小幅調價。

此外，在過去兩年的下行週期中，中低規格MLCC產品價格長期低於成本線，促使部分廠商選擇停產應對虧損。進入2025年下半年，面對堅挺的成本，廠商們通過價格博弈推動行業重回保本點上方。需要特別指出的是，由於低端產品制程無法與高端產品共用，閒置產能無法移轉，因此不會出現高端產能擠佔低端產能造成的漲價效應，反而未來市場增長將更趨分化。

廠商進擊

面對本輪由AI引領的巨大機遇，國產MLCC廠商正加速向高端市場挺進。此前，全球MLCC供給端長期由海外廠商主導，全球MLCC供給端前五大廠商合計佔據超過80%的市場份額。

對於此，眾多前沿企業早就開始了前瞻性布局。比如，自2021年起，風華高科與三環集團便通過募投資金投向高端電容項目。目前，風華高科的高端電容祥和項目一期已達產，三期產能持續釋放並批量交付客戶，高端產品在利潤中的佔比已超過30%。三環集團的MLCC產品已能應用在AI服務器上，覆蓋從AI服務器所需的各類型號。

同時，中國廠商也在產品研發上加速追趕國際腳步。微容科技2025年已實現車規MLCC全尺寸覆蓋，其二期智慧工廠預計2026年投產，屆時年產能將超9000億片；昀冢科技（688260.SH）的高容MLCC已完成全性能檢測及IEC國際規範測試，正式進入量產階段。鑒於此，中國廠商正通過技術突破，填補日韓廠商在部分高端市場的空缺。

總的來說，中國MLCC行業進入了由AI算力驅動結構性增長的新階段。高端市場受益於AI基礎設施建設的持續擴張，需求市場正在打開；中低端市場則在成本支撐與供給優化的雙重作用下，成功走出價格窪地。在這場行業變局中，國產廠商憑借前瞻性的產能佈局與技術突破，正加速成為高端市場的主導者。

財聯社Marketwatch專欄提供有關中國各行業的洞察與分析。他們的聯絡方式：liujingyi@cls.cn

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生豬過剩壓低豬價 德康農牧料上半年盈轉虧

這家大型生豬養殖企業預計，2026年上半年最多虧損14億元，較去年同期盈利12.3億元大幅轉差 重點： 德康農牧2026年上半年大幅由盈轉虧，核心生豬養殖業務的銷售價格在6月按年大跌32.7% 儘管豬價急跌，公司6月生豬出欄量仍按年增長25.6%，顯示行業供應過剩問題依然嚴重 陽歌 中國的生豬市場正變得異常擁擠。 這正是四川德康農牧食品集團股份有限公司（2419.HK）最新盈利預警所傳達的核心訊息。公司表示，由於全國生豬供應過剩，今年上半年業績大幅由盈轉虧。就在德康農牧發出預警數日前，規模更大的同業牧原股份（2714.HK；002714.SZ）亦發布了幾乎相同的訊息。 生豬養殖向來具有明顯的周期性。當價格高企、供應緊張時，業者往往爭相擴充產能，最終又導致供應過剩。中國在新冠疫情爆發前夕的2019年底便曾遭遇嚴重豬肉短缺，當時非洲豬瘟疫情暴發，豬價一度接近上漲兩倍，最高達每公斤38元。 相比之下，根據德康農牧周四發布的月度經營數據，公司6月商品豬銷售均價僅為每公斤9.63元，較今年1月下跌24.4%，亦較2025年6月的每公斤14.31元下跌32.7%。 豬價暴跌也把德康農牧推入虧損。公司預計，今年上半年將錄得12億元（1.77億美元）至14億元淨虧損，較2025年同期盈利12.3億元徹底逆轉。公司表示，生豬價格急挫令其核心生豬養殖業務的毛利率跌至負數。該業務約佔公司收入的85%，這意味着每頭生豬的養殖成本已高於出售所得。 公司表示：「儘管本集團通過技術研發創新、精益生產管理、業務模式升級等途徑不斷提升生產效能，降低養殖成本，以及運用生豬期貨等金融衍生工具對沖經營風險，但豬價持續低位運行對盈利的負面影響，顯著超過該等措施所帶來的成效。」 牧原股份7月10日發布的盈利預警幾乎如出一轍。公司預計，今年上半年將虧損57億元至67億元，較去年同期盈利105億元由盈轉虧。牧原同樣把原因歸咎於豬價急跌，但其銷售價格按年跌幅為28%，略低於德康農牧的跌幅，這可能反映牧原規模較大，因而具備較佳的毛利率表現。 德康農牧去年的毛利率為13.7%，較牧原股份的17.8%低逾4個百分點。值得注意的是，德康農牧2025年毛利率亦較2024年的23.0%大幅下降，公司將此歸因於生豬價格下跌，以及規模較小的家禽養殖業務產品價格走低。 令人意外的是，投資者似乎並未過度憂慮這份黯淡的業績展望。公告發布翌日的周四，德康農牧股價反而上升6.8%。不過，即使經歷這輪反彈，公司股價今年以來仍累計下跌22.3%。按去年盈利計算，其往績市盈率約為13倍，對這類成熟產業而言仍屬相對偏高，但低於牧原股份的16倍。 生豬越養越多 接下來，我們從一些數據看看中國生豬行業為何會陷入如此嚴重的供應過剩。正如前文所述，許多行業都具有類似的周期性：當供應緊張、價格高企時，生產商便爭相擴充產能。中國似乎尤其容易出現這類循環，從鋼鐵、新能源汽車到太陽能板均深受其擾，或許反映其市場經濟的發展歷史仍相對較短。 德康農牧的數據充分反映了這一趨勢。即使價格已明顯下跌，企業仍在不斷擴大產量。今年上半年，公司銷售生豬591萬頭，較去年同期的512萬頭增長15.4%。6月銷量增幅更大，由去年同期的82萬頭增加25.6%至103萬頭，顯示即使每賣出一頭豬都在虧損，德康農牧仍持續提高產量。 然而，豬價下跌的影響遠超銷量大增帶來的貢獻，令公司上半年生豬銷售收入由去年同期的100.2億元下跌18.4%至81.8億元。 低廉的豬價無疑令中國消費者受惠，另一批受益者則是萬洲國際（0288.HK）等豬肉製品企業。萬洲國際擁有美國史密斯菲爾德（SMD.US）品牌，同時也是中國主要的加工豬肉製品供應商。公司尚未公布上半年盈利或收入指引，但今年第一季利潤增長約25%至4.76億元。 行業也出現了一絲較正面的跡象。德康農牧6月生豬銷售均價為每公斤9.63元，較5月的9.42元略有回升，可能意味豬價已經觸底。不過，考慮到公司及其同業仍持續向市場投放大量生豬，這次小幅回升也可能只是統計上的偶然波動，價格下行壓力或會延續至7月。 德康農牧上半年錄得巨額虧損，意味公司2026年全年幾乎肯定會錄得虧損。不過，公司最近一次全年見紅是在2023年，當年虧損17.8億元。值得注意的是，分析師對公司仍相對樂觀。雅虎財經調查的五名分析師中，四人給予德康農牧「買入」評級，另一人評為「持有」。這些情況傳達的最大訊息是，投資者早已充分了解生豬行業的高度周期性，並對德康農牧及牧原股份等企業持相對正面看法，認為它們正逐步鞏固在全球最大豬肉市場中的龍頭地位。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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珠寶商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）周四公布今年首季銷售表現，整體零售值同比上升32%，零售收入（不包括加盟店）更升43%，期內同店銷售升39%。 今年初金價大幅飊升，六福的黃金及鉑金在所有產品的零售值佔比方面，按年上升6個百分點至82%。 首季的店鋪總數減少148間，而截至今年6月底，全球共有店鋪2,857間，當中自營店的六福珠寶有157間。在海外的分店則新開兩間，分別位於新加坡及越南。 公司表示，金價走勢雖有波動，但消費者已漸適應高金價，故未對銷售構成顯著影響。隨著內地新黃金增值稅政策實施後，港澳市場與內地市場的產品價差擴大，將吸引更多消費者到港澳購買黃金飾品，有利此等地區的零售表現。 周五六福平開市報23港元，公司股價較過去一年高位跌逾三成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Can crypto power supplier Boco plug into the AI boom?

礦機養大的鉑科 能否享受AI供電紅利？

鉑科電子五年內把收入推上十億元，這家以礦機電源起家的企業，將目光轉向火熱的AI電源設備市場 重點： 鉑科電子二度遞表赴港上市，公司正積極由礦機電源轉向AI電源市場 AI電源毛利率高達47.7%，收入佔比卻只有0.7%    李世達 AI競賽的底層，是一場電力競賽，電源設備如今已是影響算力密度、散熱效率及數據中心部署速度的關鍵環節。在這一輪需求重構中，原本服務數字資產挖礦的高功率電源廠商，看見了一條轉型道路。 與數據中心類似，礦機同樣需要長時間滿載運行，對轉換效率、功率密度、可靠性及散熱均有較高要求。兩者的終端用途雖然不同，部分底層技術卻可以相通。近日二度遞表赴港上市的杭州鉑科電子股份有限公司，過去在礦機電源市場積累的經驗，如今成為它進入AI數據中心供應鏈的起點。 鉑科創辦人尹國棟畢業於哈爾濱工業大學，曾在台灣電源供應器大廠台達電子（2308.TW）工作逾十年，由研發崗位做到技術總監，負責全球高端電源開發。2016年離開台達電後，他繼續從事服務器電源業務，並在此期間與礦機設備商深圳比特微建立聯繫。 2021年，尹國棟及其團隊創立鉑科電子，同年便推出首代礦機電源，並在比特微的投資與訂單支持下迅速完成商業化。2023年，比特微集團一度貢獻公司89.9%的收入，至今年第一季已降至約9%。不過，礦機市場本由少數整機廠商主導，鉑科同期前五大客戶仍佔收入93.5%，業績容易受到大客戶採購節奏影響。 近年鉑科的增長速度亮眼，收入由2023年的2.61億元增至2025年的10.45億元（1.54億美元），兩年內增約三倍；淨利潤由2023年的424萬元升至2025年的9,713萬元。申請文件引用第三方數據指出，以2025年收入計，鉑科是中國內地第二大高性能算力服務器電源供應商，在全球及中國內地市場的份額分別為6.9%和15.8%。 支撐鉑科過去快速增長的礦機電源，也成為它切入AI市場的技術跳板。隨着GPU服務器功耗持續上升，市場對電源的瞬態響應、穩壓能力及功率密度提出更高要求，這些與礦機長時間高負載運行的需求存在相通之處。鉑科因此將原有高功率電源技術延伸至AI服務器，但兩類產品並非可以直接移植，公司仍須重新設計，並通過服務器廠商及雲計算客戶漫長的測試與認證。 AI收入仍是零頭 鉑科的AI電源在2024年第四季開始獲客戶認可，但距離接棒仍遠。2025年，礦機電源及ESS業務分別貢獻收入7.19億元和3.18億元，佔比68.8%及30.5%；AI電源收入僅743萬元，佔0.7%。今年第一季，AI電源收入雖由15.8萬元增逾七倍至135萬元，銷量亦由600台倍增至1,200台，收入佔比仍只有0.6%，呈現「增長快、規模小、毛利高」的特徵。其2025年毛利率達47.7%，遠高於專用算力服務器電源的26.6%和ESS的13.2%；若能跨過客戶導入與規模量產門檻，有望真正改善公司的盈利結構。 今年第一季，公司收入按年增長35.3%至2.15億元，卻由去年同期盈利700萬元轉為虧損532萬元。期內研發開支增加約70%至2,850萬元，佔收入比重由10.5%升至13.3%，公司同時錄得匯兌虧損。此外，現有主力業務的盈利能力也開始受壓。受到加密貨幣行情滑落影響，公司不得不下調部分產品售價，以維持價格競爭力。今年第一季，專用算力服務器電源毛利率由去年同期22.5%降至19.7%。 這給了鉑科加速轉型的壓力，公司正試圖把服務器電源和儲能技術整合，研發20千瓦液冷單元、800伏高壓直流方案及光儲荷一體化算力微電網，希望由單個電源，延伸至AI數據中心的供電、儲能及負載協同。不過，相關產品仍處於商業化早期，公司目前也沒有AI電源專用生產線。 競爭壓力同樣不小，尹國棟老東家台達電子已推出120千瓦AI服務器機架式電源，並將電源、液冷及能源管理整合為數據中心方案；美國Vertiv（VRT.US）則橫跨不斷電系統、配電和液冷等AI數據中心基礎設施。兩家公司不論在市佔率或技術層面均大幅領先鉑科。 儘管如此，AI供電與散熱仍是今年資本市場最炙手可熱的主題之一。台達電股價年初至今上升約86%，Vertiv同期亦升約73%，反映投資者願意為AI帶動的電力與散熱需求提前定價。然而，鉑科的AI電源收入目前仍不足1%，微電網方案也處於商業化初期，業績底色依然是礦機電源。市場或許會先為故事買單，但估值能否站穩，仍取決於新客戶、訂單與利潤能否兌現。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏