騰訊商湯同遭拋售 阿里巴巴恐步後塵？

騰訊大股東的大規模長期減持計劃震驚市場，更引來阿里巴巴會否成爲下一個遭拋售對象的擔憂

重點︰

• 騰訊的南非大股東Naspers突然違反三年內不再減持股份的承諾，宣布將無上限、長期及有序地出售騰訊持股，令市場擔心阿里巴巴大股東軟銀或有樣學樣
• 商湯科技的半年上市禁售期剛過，股價便立即崩潰，當中或涉及前期投資者大手沽貨套利

裴梓龍

今年3月，恒生科技指數曾創下3,463點新低，以騰訊控股(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、美團(3690.HK)及京東集團(JD.US; 9618.HK)爲首的四大科技股被市場恐慌性拋售，凶狠之勢仍歷歷在目。

其後，中國官方對科技企業的態度由“强監管”轉爲“支持平台經濟”，市場解讀長達近一年半的監管風暴降溫，科指由低位反彈超過35%，“科網四巨頭”漸漸扭轉弱勢，截至本周一，已從3月低位回升19%至57%。

然而，在股民對科技股重拾信心、騰訊在6月27日上午重返400港元大關之時，其南非大股東Naspers(NPN.JNB)當天中午突然違背去年許下3年內不再沽貨的承諾，公布將無上限、長期及有序地出售騰訊持股，消息震驚投資界，騰訊當天下午開市由升轉跌，上周累挫約11%。

無上限、長期拋售

Naspers解釋，沽貨是爲了套現回購自家和旗下在荷蘭上市的Prosus (PRX.AMS)股票，收窄淨資產折讓，而在仍未公布出售騰訊股份之前，Prosus的股價比其資產淨值折讓高達57%，單計算持有騰訊股票的價值，已佔總資產值77.8%。因此，其股東過去一直催促管理層出售騰訊以實現回報。

然而Naspers卻用了最不利騰訊股價表現的售股計劃，就是沒有公布實際將賣出多少股份，只稱每次沽貨不會多於騰訊當天成交量的3%至5%，同時也沒有期限，也就是說投資者根本不知道Naspers會在什麽時候停止相關行動，徒添不明朗氣氛。

根據騰訊去年年報顯示，Naspers透過Prosus持有騰訊約27.96億股，相當於總股本28.82%，總結騰訊首季日均成交量約2,520萬股，意味Naspers每天可以賣出約75.6萬至126萬股，如果要全數沽出，將需時2,219到3,698個交易日。

“Naspers會出售多少騰訊股份、以至持續多長時間，根本是無法估算，這對投資者來說是最壞情况，” 駿達資產管理投資策略總監熊麗萍分析說，“估計騰訊中短期只有波幅，沒有升幅，投資者也不必急於這時抄底，我估計它短期難以重返400港元以上。”

Naspers在2001年僅用了3,200萬美元(2.1億元)，便買了騰訊46.5%股權，總回報高達數千倍，沽貨套利也可以理解。但Naspers已非首次食言，2018年以每股405港元配售1.9億股騰訊後，曾承諾三年內不再減持；一年後，Naspers卻宣布分拆持有騰訊的Prosus到荷蘭上市，再賣出部份Prosus股份，變相再度減持騰訊。

去年4月，Naspers再減持超過總值1,000億港元的騰訊，當時再次承諾三年內不再減持，如今再次食言，實在讓投資者無所適從。

騰訊被減持的消息，隨即讓市場想起阿里巴巴的日本大股東軟銀(9984.JP)，擔心軟銀會像Naspers般，趁中資科技股回暖而減持套利。事實上，軟銀旗下的願景基金，過去幾年投資共享辦公室WeWork(WE.US)以及有“東南亞Uber”之稱的Grab(GRAB.US)表現不佳，導致軟銀股價在過去一年大跌接近30%，讓股東非常不滿。

軟銀近年頻沽阿里

軟銀目前持有阿里巴巴約25%股份，過去每逢公司出現困難，都會拋售阿里巴巴，包括在2016年賣出價值79億美元的阿里巴巴股票協助公司還債、於2019年錄得巨額虧損時沽出7,300多萬股阿里巴巴“填數”，以及兩年前新冠疫情肆虐時沽出140億美元股份。

根據香港中央結算系統(CCASS)顯示，上星期有一名神秘大戶將把7.22億股、總值850億港元(726億元)的阿里巴巴股份由美國搬倉至香港，而從2021年至今，更有累計65億股阿里巴巴已轉移至香港的倉位，令投資者擔憂有大戶準備在港股市場大手沽貨，並猜測這名神秘人是否日本軟銀。

騰訊與阿里巴巴本已讓投資者擔憂不已，豈料上周四，同樣是科技指數成份股的中國人工智能龍頭商湯科技(0020.HK)股價突然暴挫，即使管理層承諾年底前不會減持股份，其股價全日仍然大瀉47%至3.13港元，單日成交量高達19億股，爲上市以來最多。到了本周一，商湯跌勢未止，收盤再挫18.8%至2.54港元的歷史新低。

翻查資料，原來這天是前期與基石投資者禁售期結束的日子，如此巨大的成交量，或反映前期投資者在“鬆綁日”拋售鎖定利潤。

根據商湯招股文件，公司共有9名基石投資者，共持有10.33億股，前期投資者更持有逾220億股，最早期的成本價只需0.156港元，就算最後一輪的成本也只是3.193港元。參考商湯崩盤前的5.88港元，前期投資者利潤仍然豐厚，絕對有足够誘因拋售。

統計與商湯差不多時間上市的半新股，規模較大的分別有泉峰控股(2285.HK)、創新奇智(2121.HK)、匯通達網絡(9878.HK)與樂普生物(2157.HK)，其中泉峰控股的禁售期已過，基石投資者持有7.66%股份，至於另外三家公司的禁售期也會在一個多月內到期，投資者宜留意這些半新股會否同樣被前期投資者大舉拋售，對市場氣氛帶來負面影響。

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