XJ Electrics files for Hong Kong IPO

這家生產電熱水壺、花園水管和其他廚具的製造商,將利用上市所得資金在泰國和印度尼西亞建生產基地

重點:

  • 香江電器申請在香港上市,得益於核心的電熱水壺銷售強勁,今年上半年收入增長超過10%
  • 公司正將更多生產轉移到海外,這是中國製造商為加強地域多元化而採取的普遍做法

譚英

廚房用具可能沒那麼吸引,但可別和投資者這麼說。本月早些時候,卡羅特(2549.HK)的鍋碗瓢盆令市場驚嘆不已,10月2日在香港上市當天,公司股價大漲58%。現在,同為廚房主題的湖北香江電器股份有限公司也希望通過IPO來複製這樣的成功。

香江電器的財務表現與卡羅特類似,去年收入11.9億元,與卡羅特的15.8億元相差不遠。去年淨利潤率10.2%,也沒比卡羅特的14.9%低多少。

兩家公司都面臨一個複雜的全球消費市場,所處的行業正在增長,但增速不是太快。根據9月29日提交的上市文件中的市場數據,香江電器生產的電熱水壺和電烤爐屬小廚房電器用具,其規模從2019年的632億美元增至2023年的716億美元,預計到2028年將增長到875億美元。這當然不是小生意。

按照慣例,公司的上市文件沒有提到融資目標。但公司聘請中國中等規模的券商國金證券擔任獨家承銷商,表明此次上市可能為中小規模,籌集的資金可能不超過5,000萬美元。

香江電器的上市之路可謂一波三折。據中國媒體報道,公司早在2013年就開始計劃在國內A股市場上市,並且去年3月深圳證券交易所接受了它的申請。但公司在今年4月撤回了申請,並將重心轉向香港,稱香港作為國際金融中心的地位更適合它的全球業務。

和卡羅特一樣,香江電器也是一家廚房和生活家居用品的原始設備製造商(OEM)和原始設計製造商(ODM),擁有靈活的製造體系,可在七家工廠生產2,400種不同的產品。電熱水壺是其業務量最大的產品之一,去年出口了100多萬個,約佔中國電熱水壺出口總量的五分之一。這種水壺屬於公司更廣泛的電熱類家電,該類別去年的銷售額為4.99億元,佔公司總銷售額的42%,2024年上半年的銷售額為2.962億元,佔公司總銷售額的48.2%。

按出口額計算,去年該公司是中國第十大小家電製造商,佔行業總額1,307億元的0.6%。相比之下,市場領導者格蘭仕去年的出口額為人135億元,佔中國小家電市場的10.3%,該公司是一家大型微波爐製造商,旗下擁有惠而浦(600983.SZ)。

香江電器的另一大收入來源是花園水管,業務在2023年貢獻2.22億元的收入,佔總收入的18.7%,2024年前六個月創收1.35億元,佔總收入的22%。

一線客戶

公司擁有相對一線的客戶,包括沃爾瑪、飛利浦、漢美馳和英國品牌Sensio Home等大牌。公司表示,截至2024年8月,其10款產品位列亞馬遜相關分類的暢銷商品榜單前10名,包括蒸鍋、電飯煲、電烤爐及電煎鍋。

儘管與卡羅特有很多相似之處,但香江電器一個重要的不同之處,在於它試圖開發自己的品牌,這通常比OEM和ODM的利潤要高得多。在過去幾年中,其自有品牌業務一直在下滑,從2021年的9,390萬元下降到2023年的4,970萬元,僅在電商平台上銷售的威麥絲、Accuteck和艾格麗品牌,幾乎沒有取得任何進展。卡羅特在發展自己的Carote品牌方面要成功得多,這也是其收入增長快於香江電器的一個關鍵因素。

香江電器這次上市嘗試的主要動機是籌集資金,將更多製造業務轉移到成本更低的海外地區,這也符合中國製造商中的一個普遍趨勢。公司去年在印度尼西亞設立一個附屬公司,今年早些時候在泰國設立另一個附屬公司。公司仍在中國生產所有產

但這種情況很快就會改變,公司計劃在印尼建立的7,745平方米的工廠將於明年一季度投產,2025年底前在泰國的工廠也將投產。泰國工廠佔地面積超過4.3萬平方米,相當於該公司目前生產面積的12%左右。

生產向海外轉移似是由多種因素推動,不僅包括降低成本,還包括在中國與西方貿易緊張局勢加劇的情況下,將地緣政治風險降至最低。根據上市文件,中國十大廚房小家電製造商中,有五家已將部分生產轉移到東南亞,香江電器稱這是「不可避免的趨勢」。

泰國的新工廠將設有10條自動化裝配線,年產能達到700萬台。最終總投資為1.392億元,其中部分募集資金將用於支付上市開支。香江電器還計劃利用集資所得,在位於湖北蘄春的生產基地,建立一個新的研發中心。其產品路線圖上的新產品,包括智能煎餃機和大功率攪拌機,旨在重振其自有品牌業務。 

公司還表示,可能會考慮收購美國100多家小家電品牌中的部分品牌,延續中國製造商購買西方品牌,並利用自身專業知識降低成本的模式。

就財務趨勢而言,香江電器的指標大多處於緩慢但穩定的增長軌道上。公司去年的總收入增長了8%至11.9億元,今年上半年增速小幅上升至10%至6.14億元。其毛利率從2021年的17.5%增至2024年上半年的22.4%。公司的利潤也穩步增長,從2021年的7,180萬元增至2023年的1.214億元,不過2024年上半年的利潤,從上年同期的6,910萬元降至6,050萬元,降幅達12%。

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新聞

S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ENN bids to reshape its gas business with listing switch-up

先退市再上市 新奧股份如何一石多鳥?

中國燃氣產業深度整合的當下,新奧股份選擇了一條極富策略性的道路,一舉重塑產業版圖與市場估值 重點: 公司擬先私有化港股上市公司新奧能源,再以介紹形式在港上市,形成A+H架構 公司表示,這次整合有助於簡化營運並強化其在天然氣市場的地位    李世達 中國最大的民營燃氣企業之一,新奧天然氣股份有限公司(600803.SH)正在用一次罕見的市場操作,重構其資本版圖、估值體系與產業協同策略。 本周一,新奧股份正式向港交所提出上市申請,打算以介紹形式於港股上市,中國國際金融香港證券為獨家保薦人。此前於今年3月底,新奧股份提出以協議安排方式私有化持股34.28%的港股上市公司新奧能源(2688.HK)。介紹上市須待私有化協議安排生效,以及港交所上市委員會批准後方可作實。 也就是說,新奧股份將先私有化新奧能源,以新奧股份名義發行H股在港交所重新掛牌,將自己在港股第二上市,打造「A+H」雙重平台。介紹形式上市的好處是能夠跳過IPO環節,縮短上市周期,但不涉及新股發行,也就不會募得新資金。 根據新奧股份提交的上市申請文件,整個操作分為兩個核心步驟:一是收購新奧能源全部已發行H股股份,二是以新奧股份名義安排H股在港交所上市,從而實現新奧股份接替新奧能源在港股的市場地位。 在私有化交易中,新奧股份將向新奧能源的原有H股股東支付每股2.9427股新奧股份H股及現金代價24.50港元,總現金代價為183.61億港元(23.39億美元)。交易完成後,新奧能源的H股將全數被收購並註銷,從而實現退市。此前,新奧股份已透過全資子公司新能香港向銀行團貸款185億港元,為此次私有化之用。 另一方面,為配合介紹上市,新奧股份預計最多發行不超過22.04億股H股。這些H股不屬於公開發售性質,也非市場募資用途,而是專為完成私有化而發行給原新奧能源股東的對價股份。由於這些股份已分配予具身份的股東且具備足夠流通性,故可直接符合港交所「介紹上市」的技術門檻。 透過這一操作,不但完成了對新奧能源的100%控股,也實現了A+H兩地上市架構的切換,同時保留了原H股股東的市場參與權利,避免因退市而失去流通平台,具備策略與市場層面的雙重考量。 此次操作也為投資人提供了套利空間。新奧能源股價65港元,以公司估算的新奧股份H股18.86港元計算,私有化對價約80港元,潛在收益超過23%。而自公布私有化消息後,新奧能源股價已漲10%。 而從財務狀況來看,截至去年底新奧股份資產負債率約為54.3%,若加上新增的185億港元貸款,仍低於能源類企業常見的70%風險線。另一方面,公司持有貨幣現金約121億元,現金流穩定,整體結構仍安全。 整合產業鏈上下游兩端 新奧能源為中國最大的民營城市燃氣營運商之一,掌控261個城市燃氣專營權、覆蓋超過3,100萬個居民用戶與27萬工商客戶。而新奧股份作為集團母公司,則更聚焦於LNG進口、儲運設施、平台交易及泛能技術等上游與平台型業務。兩家公司雖然此前已存資本聯繫(新奧股份持有新奧能源34.28%股權),但在財務報表與治理架構上始終相互獨立,難以實現利潤最大化與營運協同。 此次交易完成後,新奧股份將成為新奧能源的唯一股東,不僅可全面併表其利潤,也能將其銷售網絡與終端資源納入整體戰略規劃。公司宣稱,合併後的新奧股份2024年淨利潤將從原本的44.93億元提升至81.36億元,增幅高達81.1%。若以港股介紹上市後的合理估值計算,新奧股份在港的整體市值有望達千億港元規模。 在能源價格波動愈發頻繁的背景下,能夠控制完整產業鏈、打通氣源採購與終端銷售兩端,便能具備更強議價能力與風險對沖手段。 從2024年財報數據來看,由於天然氣價格大跌,新奧股份的收入從2022年的1,540.4億元下滑至2024年的1,358.3億元,天然氣批發業務毛利率也從2023年的4.27%大幅下降至0.37%,對其盈利造成極大壓力。同時,新奧能源的零售業務則穩定提供逾11%的毛利率,且隨著工業用戶復甦與能源結構調整,未來有望進一步擴張。 整體而言,新奧股份用銀行貸款來的錢進行一系列操作,取得了市值約720億港元公司的100%股權,形成氣源採購到終端銷售的全產業鏈閉環,實現境內外估值體系的重塑,可謂一舉多得的操作。隨著整合落地與雙重上市架構搭建完成,新奧股份對抗風險的能力顯著增強,也有望進一步打開成長空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏