雅樂科技藉中核遊戲開新篇章

YALA.US
Yalla is a gaming company

這家中東社交媒體與遊戲公司計劃於本季度推出首批兩款中核遊戲，後續還將發布自主研發的「肉鴿」遊戲

重點：

  • 雅樂科技披露將在九月前推出兩款自主研發的中核遊戲，年末將追加一款自研作品及授權遊戲
  • 自三月以來，這家主營社交媒體與休閒遊戲的公司股價已翻倍有餘，投資者押注中核遊戲新戰略將激活雅樂營收增長

  

陽歌

歷經逾年籌備打磨，中東及北非地區領先社交媒體與遊戲企業雅樂科技（YALA.US）即將迎來嶄新階段。

據其週二發佈的最新季報顯示，成立九年的雅樂依托聊天服務與休閒遊戲吸引地區用戶，截至六月末平台月活用戶（MAU）超4,240萬。公司也開始嘗試更硬核的遊戲領域，旨在開拓新增長點——聚焦那些願為遊戲重金投入的玩家群體。

最新財報披露，公司正整合中東及北非地區的市場優勢資源（包括渠道分發、文化認知及本土人脈），同時將沉澱的經驗運用於本季度即將發布的兩款中核遊戲。同時規劃年內向硬核玩家推出更多新作，並暗示未來可能對旗下Yalla Ludo休閒遊戲平台進行革新。

當前業績延續了近年趨勢：成熟業務獲個位數營收增長；效率提升與成本管控驅動利潤強勁增長；公司今年啟動激進股份回購，應當可能會突破原定5,000萬美元回購目標。

市場熱度帶動雅樂股價自三月起翻倍飆升。不過週二季報發布後股價下挫4%，或顯示投資者對中核遊戲面世日漸迫切的期待。儘管經歷了大漲，其美股存託憑證（ADS）的市盈率仍在10倍左右，略低於體量相當的Pinterest（PINS.US）的12倍估值，較大幅落後網易（NTES.US; 9999.HK）的19倍市盈率。若新遊首戰告捷，股價仍有上行空間。

管理層在財報電話會中透露，本季擬推的兩款「三消」類中核遊戲已進入「最終調優階段」，並強調兩款產品瞄準「差異化用戶圈層」。公司同時宣佈將於第四季度推出自研「肉鴿」遊戲。

雅樂早前披露正與第三方開發商合作，擬借助在中東地區的優勢，通過授權協議引進遊戲。該戰略初見成效，公司透露旗下分發部門正籌備發行某開發商的硬核遊戲，但未有明確時間表。

雅樂科技董事長楊濤在財報電話會中表示：「未來將持續完善遊戲業務戰略，強化外部合作與分發能力，有效推進產品矩陣多元化。」

加速信號

公司最新財報多維度顯示遊戲業務擴張跡象。最顯著體現為當季研發開支激增28.6%，主要源於遊戲開發團隊擴容。

市場正密切關注中核新遊創收能力。而現有休閒遊戲表現強勁：二季度收入勁增17%至3,070萬美元，創2023年四季度以來最高增幅。

遊戲及聊天業務合共貢獻本季總收入8,460萬美元，較上年同期8,120萬美元增長4.1%。公司預測三季度營收在7,800萬至8,500萬美元區間——需指出其財報預測一貫保守，實際業績常超預期且幅度可觀。

當焦點聚集中核新游時，楊濤同時暗示旗下Yalla Ludo休閒遊戲或將變革：「本季正值雅樂創立九周年。作為旗艦產品及中東及北非領先的休閒遊戲平台，Yalla Ludo生命週期有望延至10-15年或更久。」他補充稱公司正探索佈局在線本地生活服務，但未透露細節。

雅樂還通過與杜拜經濟旅遊局舉行聯合品牌活動及最新ESG來彰顯其本土化戰略佈局。

除遊戲研發投入增加外，公司在多數領域嚴守財務紀律，助推季度淨利率按年提升4.6個百分點至43.2%。淨利潤增速因而遠超營收，按年增長16.4%至3,650萬美元（上年同期：3,140萬美元）

公司同步更新激進的股票回購計劃，該計劃或是其近期股價的重要支撐要素。其曾計劃2025年回購約5,000萬美元ADS，財報電話會披露上半年已完成4,100萬美元回購。楊濤就此表態：「公司預計將達成甚至突破全年目標。」

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數字人能否讓交個朋友忘掉羅永浩？

多家直播電商都在經歷「去個人化」的考驗，交個朋友以矩陣化策略及AI技術布局走出一條不同的路 重點： 上半年收入錄得8.7%增長，但期內利潤大減32.7% 毛利率由53.8%驟降至43.7%，主因平台流量獲取成本上升及技術投入增加 　 李世達 在中國直播電商快速發展的短短幾年裡，兩個故事如同鏡像般的存在。其一是羅永浩與交個朋友控股有限公司（1450.HK），另一個則是董宇輝與東方甄選（1797.HK）。前者從個人IP起步後走向去個人化；後者本是公司化運作卻被個人IP意外放大。兩者的反差，揭示了直播電商這門生意的本質，既離不開個人魅力的效應，又不得不尋求去個人化的持續經營。 交個朋友的去個人化過程啟動得更早，從最新財報看來，這家公司正處在關鍵的耐力測試期。2025年上半年，公司錄得總收入6.76億元，同比增長8.7%，其中新媒體服務收入達6.2億元，仍是最主要的業務驅動。 然而，盈利數據卻不容樂觀。期內利潤僅5,635萬元，同比下跌超過32.7%，新媒體板塊的利潤也僅5,536萬，按年跌超37%。毛利率由2024年同期的 53.8%驟降至43.7%。公司解釋，主要原因是平台流量獲取成本增加，以及持續推進「朋友雲」智能系統等研發投入加大，導致增收不增利。 交個朋友吧 交個朋友的故事要從羅永浩說起。他是中國互聯網創業圈的標誌人物，曾因創立手機品牌「錘子科技」而名聲大噪。2019年，他以「還債」為由進入直播帶貨，打著一句「基本上不賺錢，交個朋友」成了標誌性的開場白，也成就了「交個朋友」這一品牌。 雖說「只是交個朋友」，但「不賺錢」卻非公司所願。2022年6月，羅永浩宣布退出管理層，交個朋友馬上「交了新朋友」。 2022年8月，交個朋友與世紀睿科簽署合作協議，後者正式接管其抖音賬號運營。到了2023年5月，世紀睿科全資收購交個朋友，同年7月，公司更名為「交個朋友控股有限公司」，交個朋友完成「借殼上市」。 然而，要在明星流量紅利消退後保持增長，仍是必須面對的問題。交個朋友的答案是矩陣化、多平台與技術化。 首先是矩陣化經營。副總裁崔東升在2024年公開指出，公司真正的收入來源已經從「單一頭部主播」轉向「垂直領域矩陣號」，涵蓋美妝、酒水、運動、家居等不同場景。數據顯示，羅永浩兩個主賬號帶來的收入佔比已降至3%以下，這意味著公司完成了從「羅永浩直播間」到「交個朋友矩陣」的轉型。 其次是多平台布局。除了深耕抖音，公司也積極拓展淘寶、京東，並與百度優選達成戰略合作，試圖打破單一平台依賴，分散風險並拓寬流量來源。 推出AI虛擬主播 最後是AI與技術化。公司持續投入「朋友雲」智能系統，意在打造選品、投放和運營的數字化中台，提升效率與轉化率。2025年「618」購物節期間，公司正式推出「數字人」版本的「羅永浩直播」，直播時長6.5小時，吸引超1,300 萬人次觀看，GMV突破5,500萬元，創下了數字人直播帶貨的新紀錄。然而，數字人的形象依舊沿用羅永浩，凸顯了即使採用AI技術，仍需要頭部IP來帶動的矛盾。 此外，交個朋友也在嘗試自營產品與供應鏈管理，通過自有品牌提升毛利率。這一步若能落地，有望緩解毛利率下降的壓力。 業績公布後首交易日，交個朋友跌3.96%報0.97港元，今年以來已跌逾10%。目前市銷率約為1.02倍，低於東方甄選的6倍，顯示市場對公司的盈利模式缺乏足夠信心，難以支撐股價。 與交個朋友相比，東方甄選的陣痛更為明顯。2025財年，東方甄選持續經營業務淨溢利僅619萬元，大跌97.5%。在董宇輝離開後，公司不得不全力推動「去董化」，轉向自營產品和會員制，試圖打造「線上山姆會員店」。 交個朋友的去個人化進程更早，矩陣號和多平台戰略已初見雛形。問題在於，雖然收入規模穩住了，但盈利能力卻因流量成本而受損，尚未找到像東方甄選那樣的「自營產品」護城河。兩家公司雖走在不同路徑上，但同樣印證了直播電商的命題：去個人化之後，誰能率先找到新的增長模式，誰才能在行業洗牌中存活。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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