BABA.US 9988.HK

據報道,這家電商巨頭正在就其虧損的國際電商業務明年赴美獨立上市與銀行商談

重點:

  • 阿里巴巴據報正在考慮分拆境外電商業務,並讓其獨立上市,這是其3月宣佈的大規模企業重組計畫的一部分
  • 此舉將允許虧損的國際業務制定自己的戰略,以應對當地本地化的挑戰,但也會迫使它在財務上自力更生

 

西一羊

阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)虧損的國際電子商務業務,正在快速學習成長。

報道顯示,就在這家互聯網巨頭宣佈成立以來最大規模的企業重組數周後,該公司啟動了剝離境外業務,並讓其獨立上市的進程。上周率先被彭博新聞社報道的這個舉動,將為這家勇敢的新公司同時帶來優勢和挑戰,該公司的主要資產包括阿里巴巴在東南亞的Lazada服務,以及將全球買家與中國電子商務商家聯繫起來的全球速賣通。

此舉最重要的好處是,在經營涵蓋從東南亞到巴基斯坦、俄羅斯等一系列不同市場的業務方面,具有更大的靈活性。這種靈活性正是現在所急需的,因為這些業務的增長急劇放緩,稍後我們會討論個中的原因。

阿里巴巴於3月底首次披露了規模更大的分拆計畫,稱其將轉變成一家控股公司,旗下6大業務集團獨立營運,其中之一便是國際電子商務業務。另外五個分別是:大文娛、本地生活、菜鳥、阿里雲智慧和淘寶天貓商業,它稱此舉是將營運「做輕、做薄」。

彭博的報道看起來像是對分拆公告的延伸,稱阿里巴巴正在與多家銀行商談,可能是在為國際業務明年赴美上市做準備。

雖然新的控股公司可能仍會擁有國際業務集團、以及其他五個集團的控股權,但分拆對6大業務未來的發展依然影響重大。該公司此前表示,6大集團各自將擁有自己的管理團隊,和制定商業戰略的自主權。

對於其國際團隊而言,從佔主導地位且利潤豐厚的母公司中獨立出去,意味著它可以更靈活地制定自己的議程。潛在的IPO也將使其能夠利用公開市場籌集一些急需的現金,以用於未來的發展,包括向其他市場和服務的潛在擴張。

這種分拆也會迫使該業務集團獨立,體現出了為該業務注入新活力的努力,儘管阿里巴巴努力多年,並投入了大量資源向境外市場擴張,但結果卻喜憂參半。分拆和獨立上市也有助於緩解一些外國政府對數據安全的擔憂,因為Lazada、全球速賣通和其他國際資產在它們活躍的市場中擁有大量此類數據。

全球雄心

多年來,阿里巴巴的全球雄心廣為人知,它的創辦人馬雲在2017年宣稱,公司目標是到2036年為全球20億消費者提供服務。但是,儘管在國內市場佔據主導地位,多年來它在全球擴張方面的努力,尚未開始取得重大進展。Lazada是東南亞電商領域的主要參與者,但它在該地區早先的領先優勢已被Sea Ltd.(SE.US)旗下的Shopee蠶食。

iPrice Group的研究表明,Shopee在2019年超過Lazada,成為該地區使用最多的網上購物應用程式,並且自那以後的幾年裏,下載量更是有增無減。麥肯錫最近的一項調查也顯示,Shopee在越南的受歡迎程度繼續領先Lazada,74%的受訪者表示他們經常在該網站上購物,而Lazada的佔比為48%。

跨境電商平台全球速賣通最近也有自己的問題。值得注意的是,自去年初以來,它在其最大市場——俄羅斯遭遇重大挫折,因為俄烏戰爭爆發後,西方對它實施制裁。

在更廣泛的層面上看,阿里巴巴海外業務的增長勢頭在過去兩年有所放緩。該公司之前報告,在截至去年12月的三個月裏,Lazada、全球速賣通、專注於中東的Trendyol和專注於南亞的Daraz的訂單總數僅按年增長3%。根據該公司的財務報告,相比截至2022年3月的12個月期間34%的增幅,這個數字大幅放緩。

在2022財年,其國際業務錄得90億元的EBITDA虧損。即使未來能夠通過IPO籌集資金,分拆後的國際業務,也無法再指望阿里巴巴利潤豐厚的國內電商業務提供財務上的幫助。

這讓我們回到了這樣一個問題:國際業務的分拆對阿里巴巴下一階段的全球擴張可能意味著什麼。我們之前提到的更大的自主權,將允許阿里巴巴繼續將更多權力下放給當地團隊來管理業務。這可能有助於改善當地本地化努力,而當地本地化不足經常被認為是海外業務相對缺乏活力的主要原因。

在Lazada,當地本地化的挑戰最為突出。在2016年投資10億美元(69.1億元)收購這個東南亞平台57%的股份後,阿里巴巴繼續加大投資力度,將持股比例提高到目前的90%。隨著股份的增加,阿里巴巴也開始從它在中國內地的基地向東南亞國家派遣更多人員,迅速稀釋了以前以當地人為主的管理團隊。

阿里巴巴可能曾經希望,引入內地的管理人員,有助於複製母公司在中國市場的成功。但據中國媒體品玩的一篇報道,該策略的進展並不順利,許多中國員工在遇到當地人的抵制後,又被送回內地。

雖然阿里巴巴宣稱其規模更大的分拆計畫,旨在將自己變成一個更精簡的組織,但另一層意思是,這樣的分拆是否能起到安撫中國監管機構的做用,它們越來越不放心中國大型科技公司所擁有的權力。

在這種情況下,阿里巴巴可能會發現監管機構不相信,如果它讓國際業務獨立經營和上市的目的,是通過賦予該部門更多自主權來證明它確實是在「分拆」的話。這是因為在可預見的未來,阿里巴巴可能會保留對所有被剝離業務的控股權,儘管首席執行官張勇承諾將逐步放棄對部分業務的控制權。

歸根結底,獨立做業務決策的靈活性會幫到國際業務,但可能不足以幫助它真正騰飛。更重要的是,可能需要大量投資來擴大這項仍處於虧損狀態、無法產生大量現金的業務。

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新聞

MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳門賭收疲態畢現 美高梅中國成強弩之末?

曾被投資銀行看好的美高梅中國,業績經過疫後一輪急升,今年首季度已出現回軟 重點: 首季收入同比下跌逾3% 貴賓廳業績跌幅達五成   劉智恒 澳門賭收經過疫後兩年一路狂奔後,已開始放緩下來,受到大環境的影響,去年被證劵界看好的美高梅中國控股有限公司(2282.HK)也難獨善其身,今年首季度業績按年出現下滑。 集團的首季總收入接近80億港元(下同),按年下跌3.2%,經調整EBITDA(息、稅折舊及攤銷前盈利)為23.68億元,同比下跌5.5%。集團解釋,主要由於主場地賭枱投注額同比減少,導致娛樂場收益下跌所致。 美高梅中國在澳門有兩個賭場,位於澳門半島的澳門美高梅,主場賭枱投投注額按年跌7.4%至133.7億元;位於路氹的美獅美高梅,主場地投注額為148.5億元,同比下跌近4%。 貴賓廳業務挫五成 更教人吃驚的是貴賓廳賭枱轉碼數出現頗大跌幅,澳門美高梅由2024年首季的121.5億元,下挫近49%至62.37億元。美獅美高梅則由去年首季度的530億元,急跌至262.7億元,跌幅高達50%。 美高梅中國沒解釋貴賓廳收入勁跌的原因,但早前公布首季業績的金沙(1928.HK),貴賓廳的收入跌幅相對輕微,按年只跌一成多,因此相信美高梅中國貴賓廳業務部份被競爭對手搶走,部份是因中國內地經濟疲弱,大客戶數量減少,以及他們的博彩注碼下跌所致。 博彩以外,酒店的業務表現也出現倒退,首季入住率雖然能與去年同期持平,平均達93%以上水平,但每間可供入住客房收益(REPAR)就出現較大跌幅,美獅美高梅由去年首季的2,631元,跌21%至2,066元;澳門美高梅跌幅更大,由去年首季的3,061元,跌23%至2,346元。 澳月賭收不足200億 美高梅中國除自身貴賓廳業務大幅下滑外,最大挑戰是澳門賭收已有見頂迹像。主要原因在新的博彩法例下,賭場的運營模式改變,賭廳不能再外包,中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利,令賭廳中介人的積極性大大減低;加上現時內地禁止賭場北上拉客,亦影響澳門博彩收入。相信澳門的賭收要重回高峰時全年3,000億元的水平,可能性微乎其微。 澳門博監局公布上月澳門賭收,博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6億澳門元,但按月下跌4.1%,而且已是連續兩月的下跌,博彩收入疲態畢現。 澳門政府去年底估計2025年賭收達2,400億澳門元,按年增長11%。按此推算,當地每月平均賭收要有200億澳門元才可達全年目標;但今年首四個月,每月的賭收均低於此數,似乎今年賭收未必可以達標。在整體博彩業收益已達到或接近天花板的環境下,美高梅業務要進一步增長,毫無疑問受到限制。 貿易戰下沒贏家 貿易戰亦令澳門博彩業蒙上陰霾,雖然澳門以博彩為主,經濟收益八成來自賭收,美國的貿易佔比微不足道,然而貿易戰影響全球經濟,當海外及中國內地經濟走下坡時,人們的旅遊與消費自然大打折構,澳門的遊客量很大機會減少,手緊下博彩意欲亦會下跌。 早前澳門特首岑浩輝在施政報告發表時也公開表示,中美貿易戰升級對澳構成的直接影響較小,但承認會間接影響當地的旅遊及博彩業。 美國大加關稅後,短期未必見到影響,相信半年或一年後,各地政府公布的經濟數據有機下滑,上市企業的收益會受壓,業績下跌或調整無可避免,影響將陸續浮現。 六大博企重續賭牌時,美高梅中國因所獲賭枱分配大增36%至750張,一度成為最大贏家,證劵界紛紛看好前景。然而在博彩大環境放緩、未來經濟充滿隱憂,加上美高梅中國在貴賓廳業務的受壓,業績不容易有突破,股價的上升空間已受到局限。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市僅一年 極氪極速退市

極氪私有化,是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分 重點: 極氪已收到私有化要約,在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份 極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化,背後有多重因素,包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇   陽歌 來得容易,去得也快。 這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年,公司就要退市了。對投資者而言,極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以:私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀,超過20%。 推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車(0175.HK)發出此次收購要約,最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。 其次是政治因素,中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來,這一問題多次顯現,一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司,而吉利汽車在香港的上市情況,看起來比極氪在紐約上市要安全得多。 去年5月,極氪名聲大作,公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端,導致上市活動沉寂數年後,成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議,解決這一爭端,為重啓大型交易鋪平了道路。 但現在,美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市,理由多樣,包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司,利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況,因為它的大部分銷量都在中國,而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此,最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。 吉利汽車周三在香港發布的公告顯示,按照擬議的收購協議,吉利汽車將以每股25.66美元的價格,收購極氪股東手中的美國存托股票(ADS)。極氪的股東可以選擇收取現金,或是以1:12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。 吉利汽車表示:「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台,全面整合極氪的資產及資源,從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向,以應對全球市場及經濟挑戰。」 極氪股價在公告發布當天上漲,收於25.19美元,比要約價格低大約2%。有些不尋常的是,周四該股繼續上漲,收盤價26.06美元,略高於要約價。這可能表明,投資者認為吉利汽車最終會提高報價。 整合旗下公司 正如我們之前提到,也一如吉利汽車所指出的,這筆交易背後的主要推手,似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者,於2004年在香港上市。近年來,公司旗下的沃爾沃汽車(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。 吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市計劃,已獲中國證監監管機構的批准,預計未來一兩個月內將完成掛牌。 去年11月,李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元,收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意,該計劃公佈後,極氪的股價下跌了27%。但整體而言,極氪上市後股價表現相對平穩:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。 說實話,極氪的業績數據並不是特別亮眼,這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚,但由於與吉利的關聯,它也具備一些強大的優勢。 但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後,已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據,4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛,同比下滑14.7%,不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼:4月交付27,589輛,同比大增47%,2025年前四個月累計交付量增長25.6%。 與去年第四季度相比,當前增速已顯著回落——當時極氪(含領克品牌)合計交付量同比翻倍,達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%,為228億元(31.5億美元),這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下,極氪正承受著巨大的價格壓力。 儘管面臨這些壓力,極氪的毛利率還是提高了4個多百分點,季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。 極氪當前估值明顯偏低,市銷率(P/S)僅0.58倍,不僅低於吉利汽車的0.69倍,更遠遜於理想汽車(LI.US;2015.HK)和比亞迪(1211.HK;002594.SZ)等競爭對手,它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚,不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值,後者的估值目前也有點低迷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏