9633.HK
Nongfu's Zhong Shanshan opposes price war

億萬富翁鍾睒睒抨擊低成本電商平台拼多多,以及短視頻網站抖音,是激烈價格戰的推手

重點:

  • 農夫山泉批評中國激烈的價格戰,但事實其定價策略也相當激進
  • 由於遭遇了一系列公關挫折,2024年上半年,公司核心的包裝水業務收入下降了18.3%

陳竹

瓶裝水巨頭農夫山泉股份有限公司(9633.HK)的創始人、中國首富鍾睒睒將矛頭對準愈演愈烈的價格戰,後者在中國商界越來越普遍。他最近的尖銳言論凸顯了激進降價的破壞性,隨著中國經濟增長減慢導致需求放緩,大幅降價已成為一種關鍵的生存策略。

11月19日在江西一家工廠參觀時,鍾睒睒對低成本電商平台發出了尖銳批評,尤其是對拼多多(PDD.US)。拼多多低至極限的價格衝擊到整個行業。鍾睒睒說,「互聯網平台讓價格體系下來,尤其是拼多多這樣的價格體系,對中國品牌、對中國的產業是一種巨大傷害。」

鍾睒睒提出一個引起越來越多行業領袖共鳴的問題,即長期的價格戰會嚴重損害每個企業的健康。這種持續的降價不僅侵蝕了利潤率,還削弱了企業投資產品創新和開發的能力。

鍾睒睒並不是唯一批評拼多多的人,拼多多還運營著針對西方市場的低價跨境電商網站Temu。該平台因利用自己的市場主導地位壓低價格,以犧牲商家的盈利為代價,優先考慮為消費者省錢而在中國遭到廣泛批評。今年早些時候,這種策略達到了臨界點,當時幾家中國商家抗議Temu激進的價格控制和處罰性罰款,這些結構實際上剝奪了他們的利潤。

話雖如此,考慮到農夫山泉自己在瓶裝水市場激進的定價策略,鍾睒睒的批評也顯得有些無力。今年早些時候,該公司對其主要競爭對手之一華潤飲料 (2460.HK)發起了激進的價格戰,暴露出鍾睒睒在公開立場上的自相矛盾。

事實上,鍾睒睒的抨擊也可能是一種戰略嘗試,旨在轉移人們對農夫山泉今年面臨的幾項挑戰的注意力。其中之一髮生在2月,當時鍾睒睒因參加宗慶後的追思會而受到批評。宗慶後是中國最著名的早期企業家之一,因創立娃哈哈集團而聞名。

此事再次點燃了存在已久的行業緊張局勢,引發了針對鍾睒睒個人的網絡攻擊。網友提出了一些敏感的問題,包括指控他兒子是外國國籍,以及聲稱農夫山泉的茶飲包裝展示「日式元素」——中國民族主義者經常用這一招,以攻擊模仿外國者。

在第二天,也就是11月20日的另一場活動上,鍾睒睒繼續發動媒體攻勢,升級公開言論,批評字節跳動創始人張一鳴,呼籲他負責任地使用該公司旗下的平台,如抖音和今日頭條。鍾睒睒強調了這些平台在塑造輿論方面的力量,似乎試圖將農夫山泉最近遭遇的公關挑戰,歸咎於有影響力的大型媒體平台。

農夫山泉大劈價

在抨擊拼多多的第一場活動上,鍾睒睒宣稱農夫山泉會努力改變自己的定價結構並逐步提高價格,表明他將降低在行業價格戰的火力。然而,他卻故意忽略了農夫山泉,在引發這場價格戰中所扮演的角色。

今年4月,農夫山泉推出了一個新的純淨水品牌,作為對其傳統上關注礦泉水的補充,新產品定價不到1塊錢。這款新產品採用了綠色包裝,意在與該公司傳統的紅色包裝區分開來,有效地在市場上推出了一款新的低價選擇。

公司相對高端的紅色包裝傳統定價在2元左右,近幾個月也大幅降價,在一些城市的價格甚至低至1.1元一瓶。與此同時,《南方都市報》最近的一項調查顯示,在一些地方,新的綠瓶報裝、售價只要0.8元。

農夫山泉咄咄逼人的定價策略迫使主要競爭對手,如怡寶的製造商華潤飲料(2460.HK)和娃哈哈也紛紛跟進。例如,12瓶怡寶的價格為11.9元,相當於每瓶0.99元。而同樣一件娃哈哈純淨水只需9.9元,即每瓶0.83元。更廣泛地說,價格戰已經將中國的瓶裝水價格降至每瓶不到1元,回到十年未見的價格水平。

鍾睒睒是否會兌現提價承諾還有待觀察。不過,目前的降價策略似乎並沒有達到預期效果。該公司最新的中期報告來看,即使在大幅降價後,農夫山泉核心的包裝飲用水的收入,在上半年仍下降了18.3%至85億元。

公司沒有認真檢討自己的定價策略,而是將這一下降歸咎於自2月份以來,網上出現了大量針對農夫山泉和鍾睒睒的輿論攻擊和惡意詆毀,聲稱這些負面言論「對品牌及銷售產生了嚴重的負面影響」。

農夫山泉能否降低價格戰的激烈程度,還取決於其競爭對手,尤其是華潤飲料。後者上個月在香港首次公開募股籌集了6.49億美元,資金相對充裕,可能更願意將價格維持在當前水平以獲得市場份額。

華潤飲料上週五收盤價為11.26港元,較首次公開募股價格下跌了22%,與農夫山泉今年迄今為止27%的跌幅類似。這可能反映投資者對瓶裝水市場價格戰升級的擔憂。

儘管農夫山泉面臨困難,但它的市盈率 (P/E)相當強勁,為28倍,遠遠領先於華潤飲料的17倍。這種偏好可能源於農夫山泉更加多元化的業務模式,茶飲料已成為該公司的重要收入來源。

今年上半年,農夫山泉的茶飲料業務增長了59.5%,使該業務的收入佔比大幅提升,從25.8%增至38%。相比之下,華潤飲料仍然嚴重依賴瓶裝水,這使其在持續的價格戰中更容易受到影響。

總言之,不可否認的是,價格戰已成為中國商業格局中一個日益突出的特徵,涉及消費品、汽車和電子商務等多個行業。農夫山泉對這一策略的公開批評,為緩解壓力邁出了可能具有建設性的第一步,但說總比做容易得多,尤其是當你的競爭對手可能不會跟進的時候。

此外,農夫山泉目前將問題歸咎於他人的做法,不太可能解決根本問題。公司真正需要的是以透明的方式,處理自身的市場行為,通過真正的企業責任重建信任,並展示對可持續商業實踐的承諾,將行業的長期健康發展置於短期競爭收益之上。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

Lexin helps get credit

樂信盈利倍翻真相:撥備跌公允值升

公司一季度淨利潤大幅增長,但受信貸中介業務疲軟拖累,營收出現下滑 重點: 樂信一季度淨利潤同比翻倍,收入卻下降了4.3% 不良貸款撥備減少推動利潤增長,表明樂信強化風險管理的舉措已初見成效    梁武仁 數字有時候具有欺騙性,樂信(LX.US)的最新季度業績就屬於這種情況。 上周三,這家網絡貸款中介平台宣布其一季度淨利潤同比翻倍,達到4.3億元(約合6,500萬美元)。在當前中國經濟陰雲密布的大環境下,如此強勁的盈利增長增長足以讓公司大放異彩。但仔細審視財報會發現,其實際業務表現遠不如淨利潤數字那般光鮮。 實際上,樂信當季營業收入同比下滑4.3%至31億元,其中佔營收超三分之二的主營信貸中介服務收入驟降17.3%。這一表現並不令人意外,因在當前經濟環境下,很多消費者面臨嚴峻的財務壓力,尤其是該公司瞄准的年輕消費者。 中國當前的經濟形勢給貸款機構帶來了雙重挑戰:消費者錢包縮水,不僅減少支出,還因擔心無力償還而避免借貸;貸款機構在審批貸款申請時也更加嚴苛,以避免違約率飆升。雙重夾擊導致樂信這樣的貸款中介陷入困境。反映在數據上,樂信平台一季度促成的貸款總額同比減少11%。 財報發布後的兩天里,樂信股價下跌13%,表明投資者可能更關注上述負面因素,而非淨利潤的大幅躍升。他們或許還注意到,與樂信不同,其部分主要競爭對手當季實現了營收與放貸規模的雙增長,標誌著中國近期出台的一系列刺激消費措施可能已顯成效。 儘管主營業務增長放緩,樂信淨利潤的大幅提升主要得益於兩項收益。公司的主要成本,即給貸款合作夥伴提供的貸款償還擔保撥備大幅下降18%。這類撥備在去年一季度相當於總營收的逾四分之一,但最新季度已降至約22%。 另一個重要推動因素來自金融擔保衍生品和貸款的公允價值變動,去年同期樂信在這一項上曾錄得3.16億元虧損,而本季度則實現7,500萬元收益,一正一負之間是近4億元的利潤差額。 這兩項改善均表明,使用樂信服務的借款人違約率不斷下降,這可能是公司加強風險管理的結果。過去兩年,樂信一直在通過數據分析優化獲客能力,精准定位優質借款人,從而避免受到大規模貸款減值的衝擊。 「具體來說,我們專注於提升風險識別能力、優化風險策略體系、開發智能風控工具,並積極探索大模型在風險管理中的應用,」樂信首席風險官喬佔穩在財報電話會議上表示。 風險管理取得成效 其他指標也顯示,這些風險管理舉措正在取得成效。比如,樂信的逾期90天及以上的貸款比例(銀行界定不良貸款的標準),從去年同期的3.6%降至今年3月底的3.3%。 然而,在這一關鍵領域,樂信仍有改進空間。中國銀行業整體不良貸款率遠低於2%,儘管有人認為,由於中國經濟疲軟,實際數字可能更高。在樂信的直接競爭對手中,信也科技(FINV.US)和奇富科技(QFIN.US)今年3月底的不良率均控制在2%左右,兩家公司一季度均實現了收入和交易量增長。 從收入增長來看,樂信一季度的亮點是科技賦能服務,收入躍升70%以上,成為公司第二大收入來源,約佔總收入的20%。這些服務包括為機構合作夥伴提供定制化技術解決方案,覆蓋獲客和信用評估等信貸服務不同階段。 儘管如此,樂信的前景仍不明朗。刺激國內消費是中國當下的重點工作,決策者已出台一系列措施。其中許多措施針對家電、汽車等大件商品消費,這類消費通常需要貸款,理論上利好貸款機構和中介。 若這些政策見效,可能會為樂信的業務注入新的活力。但現實情是,信也科技和奇富科技等競爭對手,似乎已從刺激措施中受益,而樂信卻沒有,這一反差或許反映出樂信的策略相對保守。 樂信在一季度財報中宣布,自今年下半年起將派息比例從當前的25%上調至30%(這個比例剛在去年11月從20%提升至25%)。然而此舉未能阻止股價下跌,這現象頗能說明問題,短期內連續提高派息比率可能表明,公司在中國及海外市場都面臨投資機會匱乏的困境。儘管樂信在海外確有業務佈局,但規模始終微不足道。 這意味著在可預見的未來,樂信將不得不繼續在中國疲弱的經濟環境中艱難求生,發展前景愈發黯淡。根據雅虎財經匯總的四家分析機構的預測,公司今年的營收預計將同比下滑2%。 樂信目前的往績市盈率(P/E)為7.3倍,市銷率(P/S)僅0.7倍。相比之下,信也科技市盈率略低,為6.2倍,但市銷率較高,達到1.2倍,不過也沒什麼吸引力。奇富科技的市盈率為6.58倍,市銷率則高出不少,達3.06倍。 樂信若想重獲投資者青睞,就必須證明自己既能嚴格管控管控,又能同時實現業務增長。然而最新財報數據表明,要在這兩者間取得平衡,並非易事。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:營運成本大幅下降 知乎首季錄得經調整淨利

線上內容平台知乎(2390.HK; ZH.US)周二公布,首季收入按年跌24.1%至7.3億元(1億美元),淨虧損收窄93.9%至1009.4萬元,非公認會計準則下經調整淨利潤為690萬元,去年同期為虧損1.36億元。 公司稱,首季付費會員收入4.2億元,按年跌7%,主要由於平均月訂閱會員數量輕微下降所致。期內,平均月訂閱會員達1,420萬人。至於營銷服務收入為近2億元,跌40.4%。 對於首季表現,公司稱歸功於精細化運營策略及人工智能的深度融合。首季度,公司總營運成本下降34.4%至5.037億元,研發費用減少28.1%至1.419 億元。整體毛利率從去年同期的56.6%增長至61.8%。 業績公布後,知乎美股周二升1.78%報4美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:首季盈利勁跌近五成 拼多多股價急挫一成四

電商平台拼多多(PDD.US)周二公布首季業績,收入按年增長10%至956.7億元人民幣(下同),遜於市場預期的1,016億元;盈利更大幅下挫47%至147.4億元。 期內公司的銷售及推廣開支則大增43%至234億元,行政開支則減少8%至18.2億元,研發費用按年上升22%至35.8億元。 CEO陳磊表示,外部環境快速變化,加上業務投入與回報周期不匹配,導致首季收入增速放緩,而持續的生態系統投資亦令利潤下降。他補充,正如過去幾季所傳達訊息,隨着業務的增長和新挑戰的出現,增長率放緩是無可避免。 公司今年以來,在「百億減免」等惠商措施基礎上,推出「千億扶持」新戰略,真金白銀反哺供需兩方,繼續爲商家降本減佣,加快推動產業。 受到業績下跌影響,拼多多股價在美國收市跌近14%至102.98美元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
FWD taking another stab at a Hong Kong listing, after having failed several times

多次叩關無功而回 富衛近日再衝港交所

即便背靠李澤楷與多家國際資本,富衛集團的上市歷程依然充滿波折 重點: 在2023年大幅虧損後,公司去年錄得採用新會計準則後的首度盈利 過去三年,內地客戶貢獻新保費增長5.3倍   李世達 即便背後站著香港首富李嘉誠之子李澤楷,同時集合了阿波羅資本與加拿大養老金等國際資金支持,富衛集團有限公司這家亞洲保險業新貴,仍然在上市之路上挫折不斷。近日,該公司第三度向港交所遞交上市申請,期盼這次能走完最後一里路。 根據申請文件,富衛集團本次申請由摩根士丹利與高盛擔任聯席保薦人,取代前幾次申請時的招銀國際與摩根大通。 富衛集團成立於2013年,為電訊盈科(0008.HK)旗下保險資產整合後成立的新品牌,此前的2012年,電訊盈科母公司、李澤楷私人持有的盈科拓展,以21.4億美元收購ING荷蘭國際集團(ING.US)位於香港、澳門和泰國的保險業務。 公司以香港為總部,從最初的三個市場,短短十年間通過取得新牌照,或收購當地持牌保險公司,將業務足跡拓展至十個市場,遍及日本、印尼、菲律賓、泰國、新加坡、柬埔寨、馬來西亞及越南等。 根據申請文件,富衛在東南亞市場的年化新保費排名,由2015年的第14位上升至2023年的第五位,是期間增長最快的泛亞洲人壽保險公司。截至去年底,富衛擁有超過2,900名保險經紀及獨立理財顧問合作夥伴,其分銷渠道合共使該集團能夠觸及多個獨家及非獨家銀行合作夥伴,合併客戶群超過2.8億。 產品方面,主要為分紅人壽;非分紅人壽;危疾、定期人壽、醫療及附加保險;單位連結式壽險;及團體保險及其他,於2024年分別貢獻公司36.5%、28.0%、 22.2%、7.5%及5.7%的收入。 儘管從業務拓展上頗為順利,但是在上市這條路上,富衛卻走得艱辛。 2021年9月,富衛提出赴美上市,計劃募資約30億美元,但於同年12月主動撤回,主要受到美國針對中概股的審計要求與中美監管摩擦升溫影響。此後,富衛又分別於2022年3月、9月及2023年2月向港交所提出上市申請,三次全部折戟,究其原因,可能與公司虧損有關。 巨虧後轉盈 2022年至2024年,公司業績經歷較大起伏,期間保險收入分別錄得24.08億美元、27.56億美元與27.24億美元,同期分別錄得虧損3.2億美元、虧損7.33億美元,及盈利2,400萬美元。公司稱,全球資產價格大幅回調,打擊保險公司帳面收益,因而導致投資虧損。 值得一提的是,公司於2023年採用新的會計準則——IFRS 17與IFRS 9。 IFRS 17要求「合約服務邊際」(Contractual Service Margin)取代傳統的保費收入確認方式,使保險業務利潤攤分至長期。IFRS 9則要求金融資產按「公允價值計入損益」,在市況不穩時,波動將直接體現在利潤表上,放大投資虧損對當期業績的衝擊。 在新會計準則下,公司在2022年至2024年的淨投資業績分別盈利4,800萬美元、虧損6.32億美元及賺2.41億美元。儘管投資損失是主要受外部環境影響,但對於以「穩健」為賣點的保險公司而言,似乎難以說服投資人承擔風險。 內地客戶三年增五倍 好的方面是,受惠於各地區業務分部貢獻超過6億美元的股息,公司去年首次實現正營運現金流量。此外,目前未提取的已承諾信貸融資總額增加至約14億美元,並完成總值10億美元的早期再融資和銀團貸款,進一步提升集團的財務靈活性。 此外,公司在香港、澳門的業務出現較快增速,去年年化新保費同比增長56%至約8億美元,其中三分一來自內地旅客。2022至2024年間,內地客戶貢獻的年化新保費由4,200萬美元增至2.64億美元,增長5.3倍之多。 港股市場保險股估值普遍偏低,但近期在中美貿易戰衝擊下,保險股股價頗有回升之勢,友邦保險(1299.HK)今年以來已上漲17%,保誠 (2378.HK)則漲了44.5%,顯示投資人似乎正重新關注保險股。 作為李澤楷在金融科技領域的核心投資標的之一,富衛不乏話題與故事,但最終能否讓投資人買單,仍需回歸到兩個核心問題:能否持續擴張市場份額?能否實現穩定可預期的獲利?…