9633.HK
Nongfu's Zhong Shanshan opposes price war

億萬富翁鍾睒睒抨擊低成本電商平台拼多多,以及短視頻網站抖音,是激烈價格戰的推手

重點:

  • 農夫山泉批評中國激烈的價格戰,但事實其定價策略也相當激進
  • 由於遭遇了一系列公關挫折,2024年上半年,公司核心的包裝水業務收入下降了18.3%

陳竹

瓶裝水巨頭農夫山泉股份有限公司(9633.HK)的創始人、中國首富鍾睒睒將矛頭對準愈演愈烈的價格戰,後者在中國商界越來越普遍。他最近的尖銳言論凸顯了激進降價的破壞性,隨著中國經濟增長減慢導致需求放緩,大幅降價已成為一種關鍵的生存策略。

11月19日在江西一家工廠參觀時,鍾睒睒對低成本電商平台發出了尖銳批評,尤其是對拼多多(PDD.US)。拼多多低至極限的價格衝擊到整個行業。鍾睒睒說,「互聯網平台讓價格體系下來,尤其是拼多多這樣的價格體系,對中國品牌、對中國的產業是一種巨大傷害。」

鍾睒睒提出一個引起越來越多行業領袖共鳴的問題,即長期的價格戰會嚴重損害每個企業的健康。這種持續的降價不僅侵蝕了利潤率,還削弱了企業投資產品創新和開發的能力。

鍾睒睒並不是唯一批評拼多多的人,拼多多還運營著針對西方市場的低價跨境電商網站Temu。該平台因利用自己的市場主導地位壓低價格,以犧牲商家的盈利為代價,優先考慮為消費者省錢而在中國遭到廣泛批評。今年早些時候,這種策略達到了臨界點,當時幾家中國商家抗議Temu激進的價格控制和處罰性罰款,這些結構實際上剝奪了他們的利潤。

話雖如此,考慮到農夫山泉自己在瓶裝水市場激進的定價策略,鍾睒睒的批評也顯得有些無力。今年早些時候,該公司對其主要競爭對手之一華潤飲料 (2460.HK)發起了激進的價格戰,暴露出鍾睒睒在公開立場上的自相矛盾。

事實上,鍾睒睒的抨擊也可能是一種戰略嘗試,旨在轉移人們對農夫山泉今年面臨的幾項挑戰的注意力。其中之一髮生在2月,當時鍾睒睒因參加宗慶後的追思會而受到批評。宗慶後是中國最著名的早期企業家之一,因創立娃哈哈集團而聞名。

此事再次點燃了存在已久的行業緊張局勢,引發了針對鍾睒睒個人的網絡攻擊。網友提出了一些敏感的問題,包括指控他兒子是外國國籍,以及聲稱農夫山泉的茶飲包裝展示「日式元素」——中國民族主義者經常用這一招,以攻擊模仿外國者。

在第二天,也就是11月20日的另一場活動上,鍾睒睒繼續發動媒體攻勢,升級公開言論,批評字節跳動創始人張一鳴,呼籲他負責任地使用該公司旗下的平台,如抖音和今日頭條。鍾睒睒強調了這些平台在塑造輿論方面的力量,似乎試圖將農夫山泉最近遭遇的公關挑戰,歸咎於有影響力的大型媒體平台。

農夫山泉大劈價

在抨擊拼多多的第一場活動上,鍾睒睒宣稱農夫山泉會努力改變自己的定價結構並逐步提高價格,表明他將降低在行業價格戰的火力。然而,他卻故意忽略了農夫山泉,在引發這場價格戰中所扮演的角色。

今年4月,農夫山泉推出了一個新的純淨水品牌,作為對其傳統上關注礦泉水的補充,新產品定價不到1塊錢。這款新產品採用了綠色包裝,意在與該公司傳統的紅色包裝區分開來,有效地在市場上推出了一款新的低價選擇。

公司相對高端的紅色包裝傳統定價在2元左右,近幾個月也大幅降價,在一些城市的價格甚至低至1.1元一瓶。與此同時,《南方都市報》最近的一項調查顯示,在一些地方,新的綠瓶報裝、售價只要0.8元。

農夫山泉咄咄逼人的定價策略迫使主要競爭對手,如怡寶的製造商華潤飲料(2460.HK)和娃哈哈也紛紛跟進。例如,12瓶怡寶的價格為11.9元,相當於每瓶0.99元。而同樣一件娃哈哈純淨水只需9.9元,即每瓶0.83元。更廣泛地說,價格戰已經將中國的瓶裝水價格降至每瓶不到1元,回到十年未見的價格水平。

鍾睒睒是否會兌現提價承諾還有待觀察。不過,目前的降價策略似乎並沒有達到預期效果。該公司最新的中期報告來看,即使在大幅降價後,農夫山泉核心的包裝飲用水的收入,在上半年仍下降了18.3%至85億元。

公司沒有認真檢討自己的定價策略,而是將這一下降歸咎於自2月份以來,網上出現了大量針對農夫山泉和鍾睒睒的輿論攻擊和惡意詆毀,聲稱這些負面言論「對品牌及銷售產生了嚴重的負面影響」。

農夫山泉能否降低價格戰的激烈程度,還取決於其競爭對手,尤其是華潤飲料。後者上個月在香港首次公開募股籌集了6.49億美元,資金相對充裕,可能更願意將價格維持在當前水平以獲得市場份額。

華潤飲料上週五收盤價為11.26港元,較首次公開募股價格下跌了22%,與農夫山泉今年迄今為止27%的跌幅類似。這可能反映投資者對瓶裝水市場價格戰升級的擔憂。

儘管農夫山泉面臨困難,但它的市盈率 (P/E)相當強勁,為28倍,遠遠領先於華潤飲料的17倍。這種偏好可能源於農夫山泉更加多元化的業務模式,茶飲料已成為該公司的重要收入來源。

今年上半年,農夫山泉的茶飲料業務增長了59.5%,使該業務的收入佔比大幅提升,從25.8%增至38%。相比之下,華潤飲料仍然嚴重依賴瓶裝水,這使其在持續的價格戰中更容易受到影響。

總言之,不可否認的是,價格戰已成為中國商業格局中一個日益突出的特徵,涉及消費品、汽車和電子商務等多個行業。農夫山泉對這一策略的公開批評,為緩解壓力邁出了可能具有建設性的第一步,但說總比做容易得多,尤其是當你的競爭對手可能不會跟進的時候。

此外,農夫山泉目前將問題歸咎於他人的做法,不太可能解決根本問題。公司真正需要的是以透明的方式,處理自身的市場行為,通過真正的企業責任重建信任,並展示對可持續商業實踐的承諾,將行業的長期健康發展置於短期競爭收益之上。

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新聞

簡訊:字節跳動為獅騰提供AI設施

電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Janbon makes silver powder for solar cells

太陽能行業困境持續 建邦高科上不逢時

即便業內很多下游企業陷入虧損,這家太陽能電池材料生產商去年仍保持了盈利 重點: 建邦高科申請赴港上市,去年收入增長了42% 這家用於生產太陽能電池銀漿的銀粉供應商利潤微薄,在太陽能行業仍處於危機之中,公司可能也會陷入虧損 陽歌 香港IPO市場目前可能很火爆,各行各業的公司在經歷了三年的疲軟後紛紛開始融資。但太陽能公司卻明顯缺席了本輪熱潮,因這個曾經炙手可熱的行業,正在經歷供應嚴重過剩引發的痛苦回調。 儘管面臨如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申請赴香港上市,試圖憑借其領先的銀粉生產商的地位吸引投資者。銀粉可用於生產銀漿,而銀漿是所有太陽能電池的關鍵材料。即使在鼎盛時期,建邦高科看上去也有點懸,因為產品高度商品化,導致利潤率極低。在行業如此動蕩的時期,公司可能難以激起投資者的太大興趣。 雖然面臨諸多動蕩,建邦高科在過去三年仍保持盈利,至少以年為單位是如此。但上周五提交的上市文件並未按季度拆分數據,我們懷疑公司可能也和很多太陽能同行一樣,在去年底和2025年第一季度陷入了虧損。 領先的太陽能電池板製造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龍頭生產商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印證這個行業的困境。兩家公司在不久前的報告稱,第一季度不僅淨利潤出現虧損,毛利潤也陷入虧損——這意味它們的產品售價低於成本。 晶科能源和大全能源的股價今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年來的最低點,行業困境可見一斑。週一,花旗將晶科能源的股票評級從「買入」下調兩級至「賣出」,稱該行業的困境看不到盡頭,導致晶科能源的股價進一步下跌。 在如此艱難的環境下,很難相信晶科能源和大全能源等下游企業不會向建邦高科這樣的上游供應商施壓,要求降價。 雪上加霜的是,近期銀價持續攀升,抬高建邦高科自己的生產成本,侵蝕公司利潤率。建邦高科披露,幾乎佔其全部生產成本的硝酸銀價格,已從2020年的每公斤3,100元,漲至去年的每公斤4,000元,預計還將持續上漲,到2029年達到每公斤5,400元。 利潤率下滑 建邦高科的優勢之一是歷史相對悠久,這幫助它佔據了中國光伏銀粉市場近10%的份額,成為國內最大的供應商。建邦高科的歷史可以追溯到2010年,當時建邦膠體材料有限公司在山東濟南成立,專門生產彼時尚處於初期的新能源和先進材料。 該公司早在2012年就開始進行銀粉研發了。2014年,它建成了中國最早的銀粉生產線之一,但直到五年後的2019年才開始工業規模生產。2023年底,公司成為國內首批能夠生產新一代太陽能產品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC電池)所需高級銀粉的公司之一。 隨著行業一派繁榮,建邦高科的業務也蓬勃發展。上市文件顯示,公司2023年收入增長58%,至27.8億元,去年又增長42%,達到39.5億元。正如前文所說,公司主要的材料成本硝酸銀去年佔收入的96.7%,略高於2023年的96.1%。 幸運的是,建邦高科不需要大量其他支出來運營業務,主要是因它的產品高度專業,客戶數量有限,競爭相對較少。過去三年,公司的銷售、營銷和研發支出相對穩定,不過去年行政成本幾乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本規模也相當小,去年僅相當於收入的0.4%。能印證這一點的是,公司去年底的員工總數僅為93人,與上年持平,相比於2022年的84人沒有增長多少。 硝酸銀成本高昂,導致公司毛利率相當低,去年僅為3.4%,低於2023年的3.9%。過去三年,該公司每年都保持盈利,儘管利潤規模微乎其微,去年僅為7,900萬元。或許唯一比盈利規模更小的是建邦高科的現金,截至2024年底,其持有的現金總額僅為2,940萬元,但這其實已經是前一年1,080萬元的近兩倍了。 說建邦高科是在冒險太過輕描淡寫了,在行業持續承壓的背景下,IPO籌集到的資金或許能為其帶來一些急需的喘息空間。但我們還是認為,投資者不會對一家受困於行業重大變革的公司有太大的興趣。 建邦高科的全球競爭對手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率僅為10倍。建邦高科最大的客戶之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,為18倍。若估值介於兩者之間,按去年的利潤計算,建邦高科的估值將在1.5億美元左右。 這意味公司可通過上市籌集約3,000萬美元,這將為其提供部分急需的現金。說實話,我們認為投資者不會對這種上市太感興趣,不過它可能會吸引一些著眼於長遠的買家,他們不在意當前的低迷,看中的是這個行業未來重現光芒的一天。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏