這間深耕雙抗靶向和腫瘤免疫療法開發的生物科技公司財政緊絀,已向港交所申請上市集資

重點:

  • 友芝友生物進展最快的核心產品,也只是處於2期臨床階段,短期內難以實現商業化
  • 該公司現金流緊張,截至6月底的現金僅有5,379萬元,因此通過轉讓研發管線和出售股權自救

莫莉

在創新藥領域,雙特異性抗體(雙抗,BsAb)藥物被視作接棒單株抗體(單抗,mAb)的第二代抗體藥物,市場規模廣闊。2022 年是雙抗上市的「爆發」之年,至少4款雙抗獲美國、歐盟或中國監管部門批准上市。自2009 年首款雙抗產品獲批以來,已最少有7 款雙抗處於商業化銷售中,覆蓋腫瘤、罕見病與自身免疫病等領域。

雙抗藥物商業化加速,讓同一領域的創新藥企業看到盈利曙光,在生物醫藥板塊的「資本寒冬」下,未盈利藥企在一級市場融資困難,武漢友芝友生物製藥股份有限公司便是其中一員。這間深耕雙抗靶向和腫瘤免疫療法的公司,已於12月9日向港交所遞交上市申請

成立於2010年的友芝友生物擁有10款正在研發階段的藥物管線,有5款處於臨床開發階段,涉及惡性腹水、骨髓瘤、胰腺癌等多種疾病。其中進展最快的核心產品M701已進入治療惡性腹水的2期臨床階段,預計2024年上半年開始3期臨床試驗。

在新冠疫情背景下,友芝友生物也試圖從新冠疫苗這個龐大市場中分一杯羹。公司與武漢病毒研究所合作研發新冠重組蛋白疫苗Y2019,但於2022年8月才完成該疫苗的1a期臨床試驗,計畫明年下半年啟動早期臨床研究。只不過,當前中國新冠疫苗市場競爭已相當激烈,共有13款疫苗獲批上市,包括5款重組蛋白疫苗,友芝友生物這步恐怕走得太遲。

未有產品收入

雖然產品管線豐富,該公司尚無產品獲批,無法從中獲得任何收入,而且隨著研究管線逐漸進入臨床中期,研發投入增加,令虧損幅度擴大。過去兩年,公司分別虧損1.08億元和1.49億元,今年上半年的虧損額按年增加58%至8,963萬元。

友芝友生物赴港上市籌集的資金,將用於作候選藥物的研究、臨床試驗及商業化,並進一步開發和提升雙特異性抗體技術平台等。西南證券的研究報告指出,受惠於雙抗藥物逐漸擴大的適應症範圍,加上良好的臨床優效性及安全性,其市場規模持續擴張,去年已接近40億美元(279億元);隨著雙抗藥物獲批上市進程持續加快,預計2030年全球雙抗市場規模有望增至807億美元。

雙特異性抗體是指能夠同時特異性結合兩個抗原或抗原表位元的人工抗體,可以理解為將兩個不同的單抗結構融合形成,通常比單抗特異性高、靶向性強而用量少。但是,雙抗需要通過重組DNA或細胞融合技術人工製備,涉及複雜的分子結構設計,對技術平台要求很高。

根據招股文件引述的報告,在中國擁有專有雙特異性平台的競爭對手中,友芝友生物在T細胞接合的雙抗在開發階段及數量位列第一。中國代表性的雙抗技術平台還有健能隆的iTAB、康寧傑瑞(9966.HK)的CRIB、岸邁生物的FIT-lg,以及天演藥業(ADAG.US)的DPL等。

憑藉專有雙特異性平台,友芝友生物未來有望獲得合作夥伴訂單。今年3月,天演藥業與賽諾菲(SNY.US)合作開發多靶點抗體候選藥物,其中天演藥業使用其抗體平台領導早期研發活動,賽諾菲則負責進一步的研發、產品開發與商業化,天演藥業從該項合作中可以獲得1,750萬美元首付款,總合作收入有望達到25億美元。

出售研發管線

然而,該公司的財政情況卻令人擔憂。截至2022年6月底,友芝友生物所持現金僅有5,379萬元,較2021年底的8,309萬元驟降35%, 但今年上半年光是研發開支就達到8,236萬元,若以此速度消耗資金,友芝友生物的現金很可能無法支撐到產品實現商業化。

由於生物醫藥一級融資環境不佳,友芝友生物已通過轉讓研發管線自救。今年7月,友芝友生物向康哲藥業(0867.HK)轉讓了Y400相關所有權利及資產,目前已收到全額首付款500萬美元,Y400是治療老年病靶向療法的雙抗藥物,仍處在臨床前研究階段。同時,友芝友生物還在今年10月完成2億元C輪融資,引入具有政府背景的武漢光谷金控。

在轉讓Y400和完成C 輪融資後,友芝友生物的資金緊張狀況稍告紓緩,截至10月31日的所持現金略為回升至7,830萬元。公司在招股文件表示,如有需要也可能進行下一輪融資。在上市之前,友芝友先後進行了五輪融資,累計集資約6.7億元。

在最後一輪融資中,友芝友生物每股股價為14.29元,以總股本1.82億股計算,公司估值約26億元。同類雙抗藥物研發企業康寧傑瑞和康方生物(9926.HK)的市值分別為93億港元(84億元)和342億港元,雖然康寧傑瑞和康方生物均未實現盈利,但兩者已有產品獲批上市,康方生物更是推出了中國首款獲批上市的國產雙抗。因此,友芝友生物能否快速推進產品商業化,以扭轉現金流緊張的局面,是決定未來上市估值的關鍵。

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新聞

上市八年仍陷虧損 111集團創辦人出手私有化

醫藥零售商111集團(YI.US)周四宣布,隨著公司轉向新的輕資產業務模式,第二季收入下滑,虧損亦進一步擴大。同日,公司另行披露,收到由管理層牽頭的私有化要約。 111集團第二季收入為23億元(3.43億美元),較去年同期的32億元下降28.3%。其中,公司核心B2B業務的商品銷售收入按年下降28.9%至22.2億元;規模較小的B2C業務商品銷售收入則下降7.3%至5,520萬元。 公司第二季錄得淨虧損3,910萬元,較去年同期的1,950萬元虧損進一步擴大。 在另一份公告中,公司表示,已收到一個包括兩名創辦人兼聯席董事長于剛及劉峻嶺在內的買方團提出私有化建議。買方提出以每股美國存託股(ADS)4.52美元收購公司,較前一交易日3.38美元的收市價溢價33.7%。 111集團股價周四上漲7.3%,收報3.54美元,但仍較私有化出價低21.7%。 111集團.於2018年以每股ADS 14美元的發行價上市,當時希望以中國龐大醫藥市場的增長潛力吸引投資者。不過,公司作為藥品中間銷售商的業務定位令利潤率長期偏低,上市以來每年均錄得虧損,其股份亦始終未能獲得投資者青睞。 陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

環球新材國際擬發可換股債 淨籌12.81億元

珠光顏料製造商環球新材國際控股有限公司(6616.HK)周五公布,擬發行本金總額13億元人民幣、以港元結算的3.25%可換股債券,2027年9月到期,初始換股價每股10.93港元,較9月17日收市價9.50港元溢價約15.05%。 若全數換股,將涉及約1.39億股,相當於擴大後股本約10.02%。公司預計發債淨籌約12.81億元(1.91億美元),其中95%用於現有債務再融資,包括為同步購回舊可換股債券提供資金,其餘5%用於補充營運資金及一般企業用途。 公司同時擬購回今年1月發行的4.25%可換股債券,購回價為本金的103%加應計利息。截至公告日,已有合資格持有人承諾出售本金約9.9億港元債券,剩餘未償本金約1,000萬港元;購回後相關債券將被註銷。 公司股價周五高開,至中午休市報9.565港元,升0.68%。該股過去六個月升17.6%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ASR looks to climb up the value chain

蜂窩晶片出貨全球第一 翱捷加碼高毛利ASIC

通信晶片設計商翱捷用了10年建立規模優勢,成為全球出貨龍頭,如今公司再闖香港資本市場,希望將多年累積的晶片設計能力轉化為更高價值、以AI為主的ASIC定制生意 重點: 通信晶片設計商翱捷科技正式提交港股上市申請,公司上半年收入增長29%,由虧轉盈 公司上半年ASIC定制收入佔比升至13.1%,在手訂單超過15億元    李世達 在A股科創板上市近五年後,翱捷科技股份有限公司(688220.SH)準備再闖資本市場。公司9月11日向港交所遞交主板上市申請,計劃形成A+H上市架構。與2022年首次上市時相比,翱捷已成為全球出貨量最大的蜂窩連接晶片供應商,今年上半年更由虧轉盈,業務亦開始向毛利較高的ASIC定制晶片延伸。 這是創始人戴保家在通信晶片業的第二次創業。2004年,他創辦銳迪科微電子(RDA)並帶領其赴納斯達克上市,其後公司被紫光集團收購。2015年,接近60歲的戴保家在上海重新起步創立翱捷,如今70歲仍任董事長兼首席戰略官。 翱捷2017年收購Marvell移動通信業務,加強蜂窩基帶及應用處理器能力,翌年已取得一家頭部AI公司的雲端AI晶片項目。此後公司沿着通信晶片持續擴張,2024年成為全球最大Cat.1晶片供應商,到2025年按出貨量計,全球蜂窩連接晶片市佔率已達37.8%。 規模優勢仍難轉化盈利 龐大出貨量卻一直未能帶來相稱的盈利。公司收入由2023年的26億元增至2025年的38.17億元,期間分別淨虧5.06億元、6.93億元及3.90億元。蜂窩晶片高研發、低單價的特性是主要原因之一,翱捷無線連接晶片平均售價由2023年的12.6元降至2025年的10元,同期每年研發開支均超過11億元。 今年上半年,公司的收入結構開始出現變化。收入按年增長29.1%至24.51億元,毛利大增72.3%至7億元,毛利率由21.4%升至28.5%,淨利潤亦由去年同期虧損2.45億元轉為盈利8,424萬元,不過,扣除非經常性損益後仍虧損5,867萬元。當中,5G產品量產推動無線連接晶片平均售價由9.4元回升至11.3元;ASIC定制收入則由1.26億元增至3.22億元,佔總收入由6.7%升至13.1%,毛利率達36.9%,高於公司整體水平。 多年累積的IP、SoC及NPU設計能力,因而有了另一種變現途徑。相較標準晶片需要依靠大量出貨攤薄研發成本,ASIC可按客戶需求進行設計,並進一步取得量產收入。截至6月底,翱捷ASIC在手訂單超過15億元,按年增長416.5%,已交付數十個項目,包括採用4納米製程的晶片。 出售設計能力 這條路亦符合全球晶片業的發展方向。大型科技公司近年加快開發專用AI晶片,希望降低算力成本及對通用GPU的依賴。Broadcom最新財季AI半導體收入達167億美元,按年增221%;同樣以手機SoC為核心業務的聯發科,也把技術能力延伸至AI數據中心,首款定制AI晶片計劃今年第四季投入生產。 翱捷多年累積的蜂窩基帶、複雜SoC和量產經驗提供了進入ASIC市場的基礎,但這門生意仍有明顯項目性。公司ASIC收入2024年為3.36億元,2025年降至2.17億元,今年上半年才重新升至3.22億元。從流片、驗證到客戶驗收仍有不確定性,更重要的是完成首代產品後,能否繼續取得同一客戶下一代甚至第三代晶片訂單,將決定目前的訂單增長能否轉化為長期盈利。 在公司押注ASIC之際,早期股東也開始兌現投資。2017年入股的阿里巴巴(9988.HK;BABA.US)旗下阿里巴巴(中國)網絡技術有限公司,去年減持3%股份,今年再減持1.8565%,目前持股10.5768%。這輪減持正值A股半導體股套現潮,5月22日晚間,包括中微公司、瀾起科技及翱捷在內7家公司同日披露減持計劃,按當時股價估算涉及約126.92億元。另一方面,翱捷今年上半年雖已扭虧,經營現金淨流出仍由去年同期約2.72億元擴大至3.78億元,主要受到存貨、預付款及應收款增加拖累。 港股AI晶片股的估值差異相當懸殊。純AI GPU公司天數智芯(9903.HK)目前市銷率約44倍,智能駕駛晶片公司地平線機器人(9660.HK)約12.6倍,黑芝麻智能(2533.HK)則約5.9倍。相比之下,翱捷A股市值約372億元,按過去12個月收入計市銷率約8.5倍。 翱捷目前超過七成收入仍來自蜂窩連接晶片,ASIC上半年收入佔比13.1%。市場目前給翱捷的定價仍較接近成熟晶片公司,若ASIC收入持續放量並維持較高毛利率,將為公司爭取更高估值提供支撐。 戴保家二次創業10年後,翱捷已把蜂窩連接晶片做到全球出貨第一。接下來要看的,是多年累積的設計能力,能否轉化為更高價值的生意。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

量化派折讓15%配股 淨籌1.63億港元

電商平台營運商量化派控股有限公司(2685.HK)周三公布,擬以每股3.40港元配售最多4,852.94萬股新股,較當日收市價4.015港元折讓15.32%,新股佔擴大後股本約8.54%,預計淨籌約1.626億港元。 公司擬將55%所得款項用於電商業務,包括流量投放、用戶營運及供應鏈結算;15%投入研發,其餘30%補充一般營運資金。公司表示,上市集資所得資金相對有限,今次配售有助補充營運資金及加強財務狀況。 量化派上半年收入按年跌14%至4.37億元,股東應佔溢利大跌78.5%至2,952萬元。期末現金及現金等價物約1.23億元,較去年底5.24億元大減,期內經營活動淨現金流出4.23億元。 公司7月另完成一次新股認購,淨籌約5,970萬港元。截至8月31日,量化派7月那次新股認購的5,970萬港元淨籌款中,尚有約5,670萬港元未動用。 公司股價周四低開,至中午休市報3.935港元,跌1.99%,該股年初至今累跌85%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏